Распространяется волна распродаж на мировых рынках облигаций, доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла максимума с 1996 года.

Автор: Дун Цзин, WallstreetCN

Японский рынок государственных облигаций возобновил работу после недельных выходных и вскоре оказался вовлечен в волну распродажи долговых бумаг по всему миру. Доходность 10-летних японских гособлигаций в четверг взлетела до максимума с августа 1996 года, синхронно достигнув многолетних максимумов вместе с доходностью казначейских облигаций США, что свидетельствует об исторической синхронной переоценке на основных мировых рынках госдолга.

В четверг доходность 10-летних японских гособлигаций выросла на 10 базисных пунктов, составив 3,075%, а доходность 5-летних облигаций увеличилась на 9,5 базисного пункта до 2,37%, при этом по всем срокам погашения наблюдался рост доходности. Одновременно с этим доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась почти к 19-летнему максимуму, доходность 30-летних японских гособлигаций увеличилась почти на 7 базисных пунктов до 4,134%, а доходность 5-летних бумаг установила исторический максимум на уровне 2,345%.

Эта волна распродаж была спровоцирована совокупностью нескольких факторов: рост цен на нефть усилил опасения по поводу инфляции, более сильные, чем ожидалось, экономические данные США укрепили рыночные ожидания продолжения повышательной политики ФРС, а слабый спрос на аукционе 5-летних казначейских облигаций США объемом 70 млрд долларов напрямую подтолкнул доходности вверх. Рынок госдолга Японии, возобновивший работу после трехдневного перерыва, столкнулся с концентрацией давления, причем падение котировок было особенно резким.

Распродажа американских облигаций стала спусковым крючком

Ключевым драйвером этой мировой волатильности на рынках долговых бумаг стали события в США. Согласно исследованию UOB, сочетание трех факторов — рост нефтяных цен, превышение фактических данных по PMI США консенсус-прогнозами и слабый спрос на аукционе 5-летних казначейских облигаций США на сумму 70 млрд долларов — подтолкнуло доходность 5-летних американских госдолговых бумаг выше отметки в 5%, выведя всю кривую доходности казначейских облигаций к максимальным значениям за последние почти 20 лет.

Прочные экономические показатели вынудили участников рынка пересмотреть траекторию монетарной политики ФРС, а ожидания снижения процентных ставок Федеральным комитетом по открытым рынкам в краткосрочной перспективе еще больше остыли, что оказало давление на долгосрочные процентные ставки. Эта динамика быстро передалась на основные мировые долговые рынки, где первыми приняли удар японские бумаги.

Сигналы Банка Японии о повышении ставки вызвали двойное давление

Давление на японский рынок госдолга исходит не только извне. На прошлой неделе Банк Японии повысил базовую ставку и намекнул на возможность дальнейшего ужесточения монетарной политики, однако участники рынка в целом выразили разочарование из-за отсутствия четких указаний относительно темпов дальнейших действий.

Такие заявления подвергли доходность японских государственных облигаций одновременному давлению двух факторов: во-первых, растущие на рынке ожидания дальнейшего повышения ставки Банком Японии; во-вторых, побочный эффект от глобальной переоценки стоимости долгосрочного заемного капитала. Совокупность этих двух сил привела к тому, что рынок госдолга Японии при возобновлении торгов после выходных столкнулся с концентрированным давлением продавцов.

Примечательно, что, согласно сообщению Bloomberg, ранее в этом месяце базовая стоимость заимствований в Японии уже достигла максимального уровня за тридцать лет после того, как министр финансов США Скотт Бессент публично выразил ожидание действий со стороны Токио и Банка Японии по поддержке слабеющей иены. Данное очередное повышение означает, что японский рынок госдолга находится в самом жестком цикле роста процентных ставок за многие годы.

Фискальные риски усугубляют обеспокоенность рынка

Помимо факторов монетарной политики, перспективы государственных расходов правительства Японии также вызывают беспокойство среди инвесторов. По имеющейся информации, правительство Японии рассматривает возможность установки целевого показателя среднего периодического оборонного бюджета на уровне 3,5% ВВП для соответствия стандартам НАТО и других союзников США. Эта информация усилила опасения рынка по поводу общей программы расходов премьер-министра Санаэ Такаити.

Под двойным давлением непрерывной инфляции и ожиданий фискального расширения инвесторы требуют более высокой премии за риск в качестве компенсации за владение японскими государственными облигациями, что дополнительно подпитывает волну распродаж. Постоянный рост доходности означает значительное увеличение стоимости обслуживания суверенного долга правительством Японии в будущем, что вновь заставляет участников рынка обратить внимание на вопросы фискальной устойчивости страны.

Аналитики отмечают, что синхронное резкое повышение доходностей на рынках госдолга Японии и США ознаменовало начало системной переоценки стоимости долгосрочного заемного капитала в основных экономиках мира.

Специфика японского рынка госдолга заключается в том, что он долгое время служил ключевым якорем глобальных низких процентных ставок. По мере ускорения роста доходности японских гособлигаций стратегии глобального распределения активов, опирающиеся на карри-трейды с использованием японской иены, оказываются под давлением необходимости пересмотра, а волатильность на рынках может продолжить расти.