Блокчейн-бизнес Visa на 2,5 млрд долларов: Visa авансирует средства банкам-эмитентам, а расчеты полностью осуществляются через смарт-контракты

Автор: Лайам Акиба Райт

Перевод: Чоппер, Foresight News

Каждый платеж по кредитной карте создает проблему временного рассогласования для компании, стоящей за ним. Платежные системы обычно обязаны оплачивать ежедневные расчеты Visa до момента поступления средств от клиентов, что оставляет кратковременный, но регулярно возникающий кассовый разрыв.

8 сентября Visa анонсировала запуск программы ончейн-кредитования, направленной на восполнение этого разрыва. Credit Coop — это протокол кредитования в блокчейне, предоставляющий циклические кредитные линии в стейблкоинах: участники программы сперва используют его для авансирования расчетов, а последующие платежи от держателей карт автоматически направляются на возврат средств.

Эта архитектура переносит традиционное финансирование дебиторской задолженности в блокчейн. Смарт-контракты автоматизируют снятие средств, распределение капитала и погашение задолженностей, в то время как авторизованные расчетные документы Visa по-прежнему выступают ядром, определяющим объем и условия заимствования. На выходе формируется гибридный кредитный рынок: исполнение операций становится более прозрачным в сети, однако ключевые коммерческие данные и параметры риска остаются исключительной прерогативой уполномоченных сторон и не раскрываются публично.

Разрыв в расчетах выступает в роли залога

В проектах, связанных со стейблкоинами, независимо от графика платежей держателя карты, оплата должна производиться строго по расписанию расчетов Visa. Данное рассогласование особенно затруднительно для новых проектов: объемы транзакций растут стремительно, а доступный банковский кредит или финансирующие средства под залог дебиторской задолженности не успевают за этим темпом, в результате чего кассовый разрыв только увеличивается.

По данным Visa, спрос на подобное финансирование растет вместе с развитием рынка стейблкоинов. Компания сообщает, что во втором квартале финансового года 2026 количество проектов платежных карт, привязанных к стейблкоинам, превысило 160, при этом объем платежей вырос почти на 200% в годовом выражении; расчетный объем в стейблкоинах недавно также перевалил отметку в 20 млрд долларов США в годовом эквиваленте, что более чем в 15 раз превышает показатель аналогичного периода прошлого года.

Каждый из этих показателей отражает отдельный аспект бизнеса. Количество проектов демонстрирует охват сети, темп роста объема платежей указывает на активность транзакционных операций, годовой эквивалент расчетного потока оценивает денежные поступления за недавний период, а непогашенная основная сумма кредитов Credit Coop служит самостоятельной метрикой. Тем не менее, в совокупности все они указывают на один вывод: всё больше проектов могут нуждаться в краткосрочном заимствовании для оборота средств под залог предстоящих поступлений от расчетов.

Согласно объяснению Visa, участвующие в программе организации снимают средства из цикличных кредитных линий в стейблкоинах для выполнения текущих расчетных обязательств, причем средства напрямую направляются на адрес расчетов Visa. Затем поступающие от держателей карты платежи проходят через смарт-контракт Spigot протокола Credit Coop — программируемый сейф: сразу после зачисления средства автоматически идут на уплату процентов и восстановление лимита кредитования, а остаток поступает на операционный счет заемщика.

Visa описывает данную модель как обеспечение «исключительно дебиторской задолженностью от расчетов», что является фундаментальным отличием от типичных структур DeFi: в привычном децентрализованном кредитовании заемщики обычно блокируют криптовалюту стоимостью выше суммы займа; здесь же опору для выдачи средств составляют будущие платежные потоки от держателей карт.

Все операции по снятию и погашению фиксируются в блокчейне, оставляя временные метки, трекинг перемещения токенов и историю исполнения контрактов. По словам представителей Visa, Credit Coop обработал более 3000 событий выдачи кредитов и 9000 событий их погашения в рамках различных привлеченных кредитных программ.

Кроме того, внутри самой Visa функционирует механизм подтверждения второго уровня. Представители компании утверждают, что Credit Coop получает ежедневные авторизованные расчетные документы каждого проекта через защищенные каналы, после чего сочетает эти записи с историческими ончейн-данными для определения объемов финансирования, верификации выплат и погашений. Открытые транзакционные данные позволяют отслеживать движение токенов, тогда как потоки данных Visa сопоставляют эти движения с конкретными расчетными обязательствами и операционной эффективностью проектов.

Это наделяет Visa расширенную роль. Ее инфраструктура нивелирует временные расхождения, а зарегистрированные данные помогают кредиторам определять необходимый объем средств для покрытия данного разрыва.

Отчетность о показателях характеризуется крупными масштабами, высокой концентрацией и носит самоотчетный характер

По заявлению Visa, с 2023 года модель Credit Coop обеспечила финансирование свыше 2,5 млрд долларов США на объем расчетов при сохранении нулевого уровня дефолтов. Компания также отмечает, что рост вовлеченности кредиторов позволил снизить стоимость заимствований для участников программы вплоть до 30%.

Оба утверждения требуют осторожного толкования. Кумулятивный объем профинансированных расчетов отражает способность циклических кредитных линий оборачиваться. Одни и те же деньги могут выдаваться, возвращаться и использоваться вновь, поэтому суммарная цифра в 2,5 млрд долларов сама по себе не свидетельствует об объеме непогашенного основного долга или рискованного капитала на какую-либо конкретную дату, и ее нельзя интерпретировать как доход Credit Coop, совокупный объем расходов по кредитным картам или долю рынка.

Не менее важно происхождение данных. В сопроводительных материалах Visa указано, что информация предоставлена протоколом Credit Coop, подсчет ончейн-событий произведен по состоянию на 19 августа 2026 года, а статус отсутствия дефолтов рекомендуется переоценить до публикации. Что касается заявления о снижении стоимости заимствований, Visa не раскрыла конкретных процентных ставок по финансированию, размера выборки или методики расчета.

Платежный сервис Rain выступает основным членом Visa и занимает основную долю в раскрытой активности. По информации Visa, Rain начал использовать циклическую кредитную линию Credit Coop в августе 2023 года. К 19 августа компания осуществила более 2000 транзакций по получению займов и 7000 транзакций по их погашению, накопив оплату расчетов примерно на сумму 2 млрд долларов США.

Многократные операции снятия и возврата средств за три года свидетельствуют об использовании реальной операционной системы, однако имеющиеся данные ограниченно раскрывают картину кредитных рисков. Исходные кредитные лимиты, текущие риски, концентрация кредиторов и поведение системы в периоды потерь не вошли в объем публикуемой информации.

Опыт Karta позволяет понять, насколько далеко, по мнению Visa, способна развиться эта модель. Компания утверждает, что Karta изначально использовала средства Credit Coop для запуска и масштабирования, после чего переключилась на более крупные институциональные кредитные линии.

Сама Karta подтвердила привлечение данной крупной суммы в своем анонсе от июня: раунд финансирования на 140 млн долларов, ведомый Galaxy Ventures и Community Investment Management (CIM). Тем не менее, в этом объявлении ни словом не упомянута Credit Coop, следовательно, утверждение о том, что «ранний рост Karta был невозможен без ончейн-финансирования», пока остается исключительно точкой зрения одной лишь Visa.

Такая последовательность также подчеркивает потенциальную роль криптокредитования: проекты малого формата могут первоначально использовать ончейн-деньги для цикличных заимствований и погашений, формируя историю операционной деятельности, а после достижения масштабных объемов обращаться за традиционным институциональным финансированием. Таким образом, блокчейнное кредитование выглядит скорее трамплином к частному долговому рынку, а не попыткой его вытеснить.

Программируемый приоритет сохраняет риски убытков

В технической документации Credit Coop отмечается, что одно кредитное соглашение может объединять нескольких кредиторов, а контролируемый смарт-контрактом Spigot денежный поток распределяет между ними право на приоритетное погашение. Контракт строго обеспечивает соблюдение предустановленных путей движения средств.

Технические спецификации Credit Coop также освещают кадровую и технологическую зависимость от реализации данного механизма. Протокол делегирует существенные права арбитрам и администраторам контракта Spigot. В разделе о критических сценариях описываются потенциальные изменения контрактных условий генерации дохода, отвлечение денежных потоков, злонамеренный контроль и запутанные процедуры постдефолтного исполнения. Данные факторы представляют собой архитектурные риски; на данный момент отсутствуют признаки их реализации в кредитных структурах, связанных с Visa.

Законодательные механизмы защиты, предназначенные для каждой конкретной кредитной программы, по-прежнему остаются нераскрытыми. Публичные раскрытия не содержат списков всех кредиторов, обеспечивающих программы Visa, не предоставляют полную очередность каскадного распределения убытков и не отвечают на ряд вопросов: предоставляет ли заемщик доли первичных потерь или целевые резервы, имеются ли гарантии или страхование, и в какой мере могут простираться претензии кредиторов в случае нехватки подконтрольной дебиторской задолженности.

Программируемые сейфы усиливают контроль кредиторов над входящими активами, однако в случаях просрочки платежа клиентом или возникновения споров по дебиторской задолженности они не способны генерировать ценность и физически не смогут направить средства, которые изначально не попали под контроль. Любые потери, возникшие вследствие подобных ситуаций, будут зависеть от мер защиты и договорных прав, детализация которых со стороны Visa и Credit Coop до сих пор не публиковалась.

Вместо ярлыка «ончейн-кредитование» именно эта граница точнее определяет суть эксперимента. Полезный продукт представляет собой преимущественное право требования к платежным потокам, обслуживаемое на скорости блокчейна и базирующееся на отчетности Visa. Публичные блокчейны служат доказательством исполнения, тогда как данные и кредитные контракты Visa определяют, в какой степени эти доказательства коррелируют с качеством кредитоспособности.

Для сектора ончейн-кредитования данный инструмент обладает колоссальным рыночным потенциалом, поскольку удовлетворяет потребность в постоянном финансировании, порождаемом расчетами по кредитным картам. Параллельно это укрепляет позиции Visa на рынке: сеть предоставляет каналы, критически важные данные для одобрения кредитов и контекстную информацию, необходимую для превращения трансферов токенов в релевантный кредитный сигнал.