Цена на золото показала сильнейшую динамику за 46 лет, объем торгов токенизированным золотом уже превысил показатель всего прошлого года.

Автор: Маурисио Ди Бартоломео, сооснователь Ledn

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Золото переживает самый сильный рост с 1979 года. В январе этого года цена на золото достигла исторического максимума в размере почти 5600 долларов за унцию. В отличие от прошлых циклов роста активов, движимых ажиотажем розничных инвесторов, главной движущей силой текущего подъема являются самые консервативные институты в мире — центральные банки.

В 2025 году центральные банки мира увеличили чистые закупки золота на 863 тонны, а в 2026 году ожидается увеличение еще примерно на 850 тонн, что почти вдвое превышает средний годовой темп роста до 2022 года. Согласно последнему опросу Всемирного золотого совета 76 управляющих резервами, 89% респондентов ожидают продолжения роста глобальных официальных запасов золота в течение следующих 12 месяцев, а рекордные 45% планируют увеличить свои национальные резервы.

Золото существует уже тысячи лет, и существует множество способов его инвестирования, но каждый из них имеет очевидные компромиссы.

Физическое золото (монеты, слитки) трудно хранить, транспортировать и продавать. Либо вы передаете его в кастодиальное хранение третьей стороне, либо храните самостоятельно, и в обоих случаях есть риски. Золотые ETF (например, GLD) обеспечивают удобный доступ к ценовой экспозиции, но доступны лишь немногим инвесторам, способным открыть брокерский счет для торговли на международных рынках; их нельзя напрямую тратить, переводить или отправлять, ими нельзя обменять обратно на физическое золото, а также взимается ежегодный комиссионный сбор в размере 0,40%.

Технология предложила третий вариант: токенизированное золото. Цифровой токен, представляющий одну унцию золота, обеспечен физическим слитком, хранящимся в профессиональном хранилище в Цюрихе или Лондоне, может быть переведен по всему миру за считанные секунды, получен любым человеком при наличии смартфона и обменен обратно на физический слиток.

Чтобы понять его потенциальное влияние, рассмотрим, что произошло, когда доллар стал токенизированным.

Что сделали стейблкоины для доллара

Долларовый стейблкойн — это цифровой токен, обеспеченный эквивалентными долларовыми резервами. Он может передаваться через Интернет по блокчейну, использоваться и тратиться точно так же, как доллары. Любой человек в любом месте, имея цифровой кошелёк в смартфоне, может отправлять и получать стейблкоины без необходимости иметь банковский счёт. Стоимость трансграничных переводов составляет всего несколько центов, время расчетов занимает несколько секунд, работа ведется круглосуточно. Их можно в любое время обменять на доллары или местную фиатную валюту.

После пандемии спрос на круглосуточный канал цифрового доллара с расчетами за минуты и крайне низкой стоимостью резко вырос, и стейблкоины стремительно набирают популярность. Согласно данным DefiLlama, предложение стейблкоинов выросло с примерно 27 млрд долларов в конце 2020 года до более чем 300 млрд долларов сегодня, увеличившись более чем в 10 раз за пять с лишним лет. Объем торгов в первом квартале 2026 года достиг рекордных 28 трлн долларов (данные CEX.IO). Большая часть из них приходится на автоматические сделки, но даже после фильтрации ботовской активности a16z в том квартале было зафиксировано 4,5 трлн долларов, что уже близко к годовому объему обработки основных платёжных карточных сетей. После подписания в июле 2025 года «закона GENIUS» США предоставили федеральное регулирование для долларовых токенов, потребовав обеспечения резервами в виде наличных и краткосрочных казначейских облигаций в соотношении 1:1. Стейблкоины эволюционировали из новинки в регулируемую расчетную инфраструктуру.

Стейблкоины не изменили сам доллар, они изменили способы его перемещения, хранения, а также то, кто получает доступ к доллару.

Проблема физической формы золота

Проблема золота никогда не заключалась в самом активе, а в его форме.

Физическое золото сложно проверить, расходы на хранение и страхование высоки, ликвидность и способность к конвертации зависят от местоположения, оно практически недекомпозитно, а крупномасштабные трансграничные переводы практически невозможны. ETF решают часть проблем, но паи ETF представляют собой лишь косвенное право требования и торгуются только в часы работы бирж. Розничные инвесторы не могут обменять их обратно на физические металлы, осуществлять самокастодию, напрямую переводить другим людям, а также использовать их в качестве залога вне брокерской системы. Более примечательно, что в марте 2026 года американские биржевые золотые ETF зафиксировали рекордный месячный отток в 13 млрд долларов, несмотря на одновременный рост спроса на физические слитки и монеты на 42% в годовом исчислении и увеличение покупок слитков розницей в США — фонды продавали. Инвесторы явно хотят купить золото, но всё больше недовольны существующим способом его «упаковки».

Так появился токенизированный металл. Такие токены, как Tether Gold (XAUt) или Pax Gold (PAXG), представляют собой право собственности на конкретные выделенные физические слитки: настоящее золото, проверяемое, поддающееся обмену на физический носитель. В отличие от самих слитков, токены можно разделить на доли менее одной унции, перевести в любую точку мира за несколько минут, торговать ими круглосуточно, а также использовать в качестве залога для получения долларовой ликвидности без необходимости продажи.

Кривая принятия рынка ускоряется

Если аналогия со стейблкоинами верна, кривая использования токенизированного золота должна ускоряться подобно долларовым токенам начала 2020-х годов. Так оно и происходит.

В первом квартале 2026 года объём торгов токенизированным золотом составил 90,7 млрд долларов, превысив показатель всего 2025 года в 84,6 млрд долларов. Капитализация превысила 6 млрд долларов в феврале, темпы роста в первом квартале опередили рост объема хранения физического золота в 5,5 раза, установив рекорд, и появилось более 44,5 тыс. новых кошельков держателей.

6 млрд долларов по отношению к общей рыночной капитализации золота около 30 трлн долларов по-прежнему составляют малую долю. Но вот в чём ключевой момент: в 2019 году предложение стейблкоинов также составляло лишь малую долю от денежной массы. Каждая новая форма начинается с малого, побеждает благодаря удобству, а доходность складывается за счёт сложного процента с течением времени.

Риск контрагента

Самым распространённым вопросом касательно токенизированных активов является риск контрагента: «Если ты не держишь это в руках, это не настоящее владение». Эта логика имеет смысл. Некоторые готовы полностью отвечать за свои накопления и принимать соответствующие издержки. Однако большинство инвесторов в золото давно смирились с посредниками — через ETF, услуги кастодианов или счета нераспределенного золота (бумажное право требования, где хранятся долговые расписки банка, а не конкретные слитки). Грамотно структурированный золотой токен представляет собой право требования на конкретный распределённый слиток, обеспеченный 1:1 и подлежащий обмену на физические металлы. Это четкое и прозрачное право. Два главных эмитента публикуют ежеквартальные отчеты о доказательствах резервов, а Tether недавно завершила аудит от KPMG.

Направление будущего

Биткоин вырос в популярность, потому что впервые создал цифровую стоимость, которую можно перемещать и рассчитывать круглосуточно через Интернет без посредников, доступную любому человеку в мире. Стейблкоины набрали силу, потому что поместили доллар на ту же сетевую платформу, выпустив его через посреднических эмитентов. Сегодня те самые посредники, которые изначально токенизировали доллар, сейчас токенизируют золото и обладают огромной сетью дистрибуции. Важнее то, что токенизированное золото решает проблему доступности для огромного числа людей во всем мире — это более практичная форма.

Я лично видел, как венесуэльцы открывали для себя биткоин, а затем и стейблкоины. Оно решило наши проблемы, и мы начали этим пользоваться. Именно поэтому я посвятил свою карьеру этой индустрии. Когда находишь что-то более удобное, продолжаешь этим пользоваться. Всё просто.

Технологии могут не изменить ваше желание владеть золотом, но они только что предоставили миллиардам людей совершенно новый способ держать этот актив, которому уже 5000 лет.