Coinbase продвигает токенизацию акций: почему наибольшую прямую выгоду может получить именно AERO?

Автор: ethplant

Компиляция: TechFlow

TechFlow: введение Coinbase уже на этой неделе запустит токенизированные акции на Base, давая держателям реальную долю в компаниях; Robinhood, xStocks, Ondo и Binance уже предлагают аналоги, но выход Coinbase может дополнительно стимулировать объем токенизированных активов в блокчейне, что напрямую пойдет на пользу крупнейшему и наиболее конкурентоспособному DEX на Base — Aero. В статье рассматриваются «токенизированные акции в блокчейне сегодня», «прогноз на 2030 год», «почему именно Aero», «слияние и эмиссия», «доходы и оценка», приводится агрессивный, но обоснованный бычий расчет: к концу 2030 года рынок токенизированных акций может достичь 8,3 трлн долларов США. Благодаря барьерам ликвидности на Base и структуре токенических вознаграждений Aero может стать самым недооцененным активом на текущем крипторынке.

Токенизированные акции в блокчейне сегодня

Ожидается, что Coinase запустит собственную версию токенизированных акций на базе уже на этой неделе, что окажет значительное влияние на блокчейн-экономику (в частности, на Aero).

Эти продукты токенизированных акций обеспечены обычными акциями в соотношении 1:1, поэтому их владельцы владеют реальной долей в компании и получают преимущества реального права собственности, такие как потенциал роста дивидендов. Это еще не первое внедрение токенизированных акций в блокчейне: Robinhood, xStocks, Ondo Finance и Binance уже запустили аналогичные продукты и демонстрируют сильный спрос на них, несмотря на регулирующие ограничения в США, при этом они используют структуры долга/обертки, которые отличаются от подхода Coinbase.

Продукты Coinbase на базе имеют потенциал стимулировать торговлю большим количеством токенизированных акций в блокчейне и неизбежно пойдут на пользу крупнейшему и самому конкурентоспособному DEX на Base прямо сейчас — Aero (динамическая модель, которую я буду использовать для прогноза цены во второй части статьи).

В июле 2025 года объем торгов токенизированными акциями на спотовых DEX составлял всего 115 млн долларов; спустя год объем торгов токенизированными акциями через AMM в блокчейн-экономике превысил 6 млрд долларов, показав рост более чем в 50 раз год к году. Кроме того, доля токенизированных активов в общем объеме всех спотовых DEX торгов в июле 2025 года составляла всего 1%, а теперь достигла 11%. Несмотря на впечатляющий рост, относительно будущего потенциала токенизированные активы все еще находятся на начальной стадии.

На основе данных за июль 2026 года годовая расчетная норма объема спотовых торгов токенизированными акциями на DEX составляет 72 млрд долларов, в то время как только мем-коины принесли более 775 млрд долларов объема спотовых торгов в 2025 году. Учитывая ограниченный диапазон инвестируемых активов в блокчейне на данный момент, формирование такой торговой стоимости является довольно примечательным. Я предполагаю, что по мере токенизации большего числа акций и использования инвесторами компонуемости блокчейн-активов торговля токенизированными акциями быстро превысит торговлю мем-коинами и другими некоторыми крипто-родными активами.

Объем спотовых торгов токенизированными акциями на DEX не только невелик по сравнению с другими родными блокчейн-активами, но и ничтожен на фоне объема торгов на фондовом рынке США сегодня. В 2025 году объем торгов на фондовом рынке США составил около 200 трлн долларов. При годовой норме в 72 млрд долларов для токенизированных акций сегодня менее 0,04% всех транзакций на фондовом рынке США происходят в блокчейне.

Таким образом, несмотря на то, что Robinhood, Binance, xStocks и ныне CoinBase прилагают усилия по предоставлению токенизированных акций еще при неясном регулировании (закон Clarity Act и/или нормотворчество SEC), токенизированные активы сегодня все еще находятся лишь на начальной стадии по отношению ко всему своему рыночному потенциалу.

Далее переходим к самой любимой теме на Crypto Twitter всех пользователей: спекуляциям.

Будущее токенизированных акций в блокчейне

Вся криптоиндустрия выиграет от токенизированных акций, поскольку рост одного сектора обычно приносит пользу более широкому рынку. Однако, я считаю, что одна из крупнейших возможностей лежит в сфере спотовых децентрализованных бирж, поскольку увеличение числа инвестируемых токенов в блокчейне будет стимулировать объемы торгов с гораздо большей скоростью, чем традиционная финансовая система. Иными словами, токены в блокчейне обладают более высокой частотой оборачиваемости и генерируют больший объем торгов при той же капитализации.

В 2025 году объем торгов на фондовом рынке США составил 200 трлн долларов, тогда как капитализация акций США равнялась 69 трлн долларов. Это означает, что коэффициент оборачиваемости активов составляет примерно 3 раза. Активы в блокчейне будут обладать более высокой оборачиваемостью благодаря уникальным преимуществам токенизации.

Во-первых, рынок открыт 24/7, и ценообразование будет происходить все чаще непосредственно в блокчейне, в любое время суток. Это означает больше торговых возможностей, что в свою очередь стимулирует объемы торгов.

Во-вторых, комонуемость криптовалют поощряет финансовую текучесть, поскольку активы могут свободно перемещаться между протоколами для займов, предоставления ликвидности, получения дохода и обеспечения залогом. Это резко контрастирует с фрагментированной традиционной финансовой системой, где акции заблокированы внутри одного конкретного брокера.

В-третьих, агентные финансы (agentic finance) поддержат масштабируемую автоматизированную торговлю, при которой боты будут выполнять на порядки больше блокчейн-ордеров, чем люди.

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг заявил, что «к концу этого десятилетия до 10% мирового ВВП может работать в рамках криптографии». Это столь же смелое утверждение, как и его другой прогноз о достижении биткоином отметки в 1 миллион долларов к 2030 году. Несмотря на недавнее падение крипторынка, эти цели все еще достижимы, учитывая непрерывный сложный рост блокчейн-экономики.

В молодой отрасли с пока низкой капитализацией будущее предсказать трудно, поскольку даже очень небольшая доля глобальных активов, попавшая на рынок, может принести поразительный рост.

И все же я представлю свой собственный прогноз и приведу пример влияния токенизированных акций на объем блокчейн-торгов, а также объясню, что это означает для цены $AERO.

Прогноз токенизированных акций на 2030 год

Модель состоит из двух частей: 1) прогноз глобальных акций США и стран, не входящих в США (ROW), на основе гипотез о годовом темпе роста; 2) прогноз проникновения акций США в блокчейн и оборачиваемости токенизированных акций для вывода потенциального объема блокчейн-торгов.

Пояснения к допущениям:

• Рост капитализации фондового рынка: Основано на 10-летнем среднегодовом темпе роста (CAGR) акций США и ROW. Однако, если ИИ продолжит ускорять рост производительности и станет более продвинутым, мы можем увидеть более высокие темпы роста, что сделает масштаб рынка акций США значительно больше 111 трлн долларов.
• Допущение об начальной оборачиваемости: Объем торгов токенизированными акциями на DEX достигал 6 млрд долларов в месяц к концу июля 2026 года, когда стоимость активов в виде токенизированных акций составляла всего 2,5 млрд долларов. При годовой норме в 72 млрд долларов текущая оборачиваемость токенизированных акций может достигать 30 раз в год.
• Снижение оборачиваемости: По мере увеличения циркуляции или капитализации токенизированных акций в блокчейне оборачиваемость будет снижаться, поскольку большая доля активов со временем может простаивать. Однако она все равно останется выше, чем на традиционных финансовых рынках, как указано ранее.
• Доля в капитализации акций США: Учитывая недавнее ускорение внедрения токенизированных активов, я ожидаю высоких темпов роста токенизированных акций в 2027 и 2028 годах по мере прояснения регулирования и более глубокой интеграции компаний TradFi с блокчейн-экономикой. Поскольку первоначально капитализация токенизированных акций крайне мала по отношению к общей капитализации акций, взрывной рост вполне закономерен.
• Прогноз на 2026 год: Сейчас существует около 2,5 млрд долларов токенизированных акций, осталось около 4,5 месяцев до конца года. Я считаю разумным достижение капитализации токенизированных акций в размере 7,5 млрд долларов к концу года по мере того, как Robinhood продолжает продвигать свою сеть, а Coinbase начинает выпускать больше токенизированных акций. Тем не менее, нам, вероятно, не стоит ждать объема торгов в 190 млрд долларов в этом году; вместо этого мы увидим реализацию годовой нормы к концу года, то есть объем торгов за декабрь 2026 года составит 15 млрд долларов. Учитывая, что в июле он достиг 6 млрд долларов даже при неопределенности в регулировании, это вполне реалистично.
• Прогноз на 2030 год: Моя целевая оценка капитализации токенизированных акций на 2030 год составляет 8,3 трлн долларов, что может соответствовать 7,5% рынка акций США или примерно 3,5% глобальных акций. Мой базовый сценарий предполагает, что криптография станет неотъемлемой частью финансовой системы, следовательно, в ближайшие годы возможно токенизирование 3,5% глобальных акций, особенно когда преимущества владения токенизированными акциями существенно превзойдут владение акциями через традиционных брокеров.

Почему именно Aero

Генеральный директор Dromos Labs (основного разработчика Aero) Александр Катлер в одном из интервью заявил, что цель Aero — стать «главной платформой для токенизированных акций в блокчейне». Aerodrome доминирует в объеме спотовых торгов DEX на сети Base, заняв 52% доли рынка во втором квартале 2026 года, опережая следом идущие Uniswap (26%) и PancakeSwap (12%). Если Aero продолжит успешную тенденцию привлечения ликвидности и объемов торгов благодаря своей прошлой деятельности, расширение рынка токенизированных акций станет важным катализатором для $AERO.

С запуском токенизированных акций на базе CoinBase потребуется быстро создать ликвидность для акций в блокчейне, чтобы обеспечить пулы ликвидности капиталом, необходимым для бесперебойного торгового опыта. Структура вознаграждений Aero особенно подходит для направления капитала в эти пулы, поскольку держатели токенов могут направить туда эмиссию, привлекая поставщиков ликвидности даже до того, как пулы начнут приносить значительные комиссионные доходы.

Отличным примером служит сотрудничество Aero и Coinbase по привлечению глубокой ликвидности для cbBTC на базе. Результаты этих усилий продолжают проявляться: в июле 2026 года объем торгов BTC-USD на DEX Aerodrome превысил сумму всех других EVM-DEX вместе взятых (Aerodrome занимает 54%, остальные DEX вместе — 46%).

Прогноз слияния и эмиссии Aero

Для тех, кто читал мою предыдущую статью об Aero, эта схема должна быть знакома. Однако некоторые параметры были обновлены, например, слияние Aerodrome и Velodrome было перенесено с июля 2026 года на сентябрь 2026 года. Я предполагаю, что слияние Aero произойдет 16 сентября 2026 года или немного раньше, поскольку Aero с первого дня начнет работу в сети Arc Mainnet, а публичный конкурс аудита, как ожидается, завершится 11 сентября 2026 года.

Кроме того, в исходном прогнозе годовая эмиссия была фиксирована на уровне 13%, я увеличил этот показатель до 17%, предусмотрев ежегодное снижение на 2 процентных пункта вплоть до 11%. Это обновление добавляет консерватизма, поскольку общий предел вознаграждений, как ожидается, ограничит инфляцию уровнем ниже 20%, а собственные оценки Aero указывают на диапазон 8–12%.

Пояснения к допущениям:

• Прогноз до слияния Aerodrome и Velodrome основан на еженедельной модели эпох, управляемой процентом блокировки (Lock %) и еженедельной эмиссией. Допущения для Aerodrome: еженедельная эмиссия фиксирована на уровне 0,25%, Lock % составляет 50,0%. Допущения для Velodrome: еженедельная эмиссия фиксирована на уровне 0,32%, однако, в целях консерватизма, Lock % еженедельно снижается на 0,2 процентных пункта, начиная с 50,1% на Epoch 221.
• При переходе на Aero общая эмиссия токенов Aero = общая эмиссия токенов Aerodrome / 0,945; держатели токенов Aerodrome конвертируются в соотношении 1:1, а держатели Velodrome — в объеме примерно 5,5% от общей эмиссии.
• Как и в прогнозе до слияния, прогноз для Aero в первую очередь определяется параметрами Lock % и эмиссии %:
• В целях консерватизма Lock % ежегодно снижается на 2 процентных пункта. Тем не менее, учитывая инициативы команды и сильную мотивацию к длительному удержанию, я был бы удивлен заметному снижению Lock % со временем. Скорее всего, Lock % будет расти год от года по мере того, как больше участников предпочтут зарабатывать комиссии вместо быстрой продажи ради прибыли.
• Недавние обновления протокола сосредоточены на повышении эффективности эмиссии и внедрении механизма buy-and-burn (покупка и сжигание); совокупный рост эмиссии может оказаться медленнее уровня, подразумеваемого моделью, особенно если оценки инфляции от 8% до 12% со стороны команды Aero оказываются верными.

Как я обсуждал в предыдущей статье, эмиссия Aero является «производственной», поскольку она вознаграждает самых важных участников на DEX: поставщиков ликвидности. Тем не менее, инфляцию токенов следует продолжать отслеживать и прогнозировать, чтобы понять ее влияние на долгосрочную цену токена.

Доходы и оценка Aero

Анализ оценки v2

Это мой бычий сценарий для Aero, предполагая доминирование EVM и стремительный рост токенизированных активов в предстоящие годы. Для более консервативного взгляда рекомендуется прочитать мою первую статью «$AERO: почему рынок оценивает его неверно».

5-летняя прогнозная модель состоит из трех частей: 1) прогноз объема торгов DEX, разбитый по категориям торговых пар на основе гипотез о темпах роста; 2) прогноз доходов Aero на основе ожидаемой доли в объеме торгов EVM DEX и зависимости доходов от определенного процента объема торгов; 3) анализ оценки на основе множителя доходов и ранее приведенного прогноза количества токенов.

Пояснения к допущениям:

• В анализе объема торгов DEX главным драйвером является рост объема торгов токенизированными активами. Для повышения консерватизма этот раздел объема взят исключительно из прогноза токенизированных акций, приведенного ранее в данной статье. На практике можно ожидать дополнительного объема торгов от других токенизированных реальных активов (например, токенизированных сырьевых товаров).
• В целом модель предполагает, что объем торгов DEX в 2030 году составит примерно в 17 раз больше, чем в 2025 году. Учитывая прояснение регуляторной среды и растущий интерес финансовых учреждений к блокчейн-продуктам, я считаю, что мы находимся на ранней стадии суперцикла токенизации, и среднегодовой темп роста (CAGR) в 76% достижим.
• Текущая доля рынка EVM DEX составляет около 60%, на основе чего рассчитывается скрытая цена токена. Годовой доход по состоянию на июль 2026 года составил 54,5 млн долларов, что соответствует капитализации в 423 млн долларов и дает подразумеваемый множитель доходов около 8. По мере созревания отрасли множитель доходов может начать снижаться, что согласуется с данными модели.

В финансовой сфере мне нравится одно высказывание насчет долгосрочных моделей: единственное, что модель на 100% гарантированно делает неправильно, так это она сама. Финансовые прогнозы не способны предсказать будущее, но позволяют понять направление инвестиций при определенных допущениях.

Еще одно важное напоминание заключается в том, что данная модель не учитывает какую-либо прибыль от простого удержания токенов. Даже при годовой инфляции в диапазоне 11%–17% держатели $AERO, покупавшие токен сейчас и удерживающие его до 2030 года, могут получить доходность свыше 4000% (среднегодовая примерно 153%), конечно, при условии точности данного сценария. А если держатели выберут блокировку токенов в течение этого периода, доходность может оказаться еще выше.

Заключение

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил: «Мы находимся на ранней стадии глобального суперцикла токенизации». Тот факт, что CoinBase — американская компания, наиболее сфокусированная на криптографии, — только сейчас начала предоставлять токенизированные акции на базе, действительно создает ощущение, что мы лишь в начале быстрого трансформирования финансовой системы.

Расширение Aerodrome в экосистемы EVM совпало с критическим моментом стимулирования глубокой блокчейн-ликвидности, что станет ключевым фактором конкуренции с традиционной финансовой системой. Токенизированные акции представляют собой значительную возможность для роста объема торгов на DEX, способную приносить миллиарды долларов комиссионных доходов ежегодно. На данный момент Aero, возможно, является одной из самых недооцененных возможностей на крипто рынке, поскольку имеет потенциал занять весомую долю в быстро расширяющейся индустрии.

Если вы дочитали до сюда, надеюсь, вам понравилось так же, как и мне во время написания. Подписывайтесь, ставьте лайки и/или оставляйте комментарии, чтобы поддержать мою работу :)

Отказ от ответственности: Мнения, изложенные в тексте, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционными рекомендациями. Проводите собственное исследование.