SEC одобрила запуск опционов на индекс биткоина на бирже Nasdaq — ещё одно ключевое звено в инфраструктуре криптовалютных деривативов

Автор: Клод, TechFlow

Вводная статья TechFlow: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 22 мая ускоренным порядком одобрила запуск опционов на индекс биткоина (код QBTC) на Филадельфийской фондовой бирже Nasdaq (Nasdaq PHLX). Это первый в истории национальных бирж США опционный продукт, привязанный к мультибиржевому индексу цен биткоина, а не к одному-единственному спотовому ETF. Опционы QBTC рассчитываются в денежной форме и предоставляют право на исполнение по европейскому типу; каждая опционная позиция соответствует экспозиции в размере 1 BTC — значительно ниже порога в 5 BTC для стандартных контрактов CME, что делает продукт доступным для небольших учреждений и розничных инвесторов. Однако для начала торговли требуется также разрешение Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC); наиболее реалистичный срок запуска — вторая половина 2026 года.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально открыла Nasdaq новую дверь в мир производных инструментов на биткоин.

Согласно сообщению Bloomberg от 22 мая, SEC ускоренным порядком одобрила запуск опционного продукта с денежным расчётом, привязанного к индексу цен биткоина, на Филадельфийской фондовой бирже Nasdaq (Nasdaq PHLX). Код продукта — QBTC. Это первый в истории национальных бирж США опционный контракт, привязанный к мультибиржевому индексу цен биткоина (а не к одному спотовому ETF). Номер распоряжения SEC — Release No. 34-105549; заявка Nasdaq была подана в сентябре 2025 года, то есть решение принято спустя девять месяцев.

Bloomberg охарактеризовал это событие как ещё один признак углубляющейся интеграции Уолл-стрит и мира криптоактивов. QBTC предоставит участникам американского фондового рынка новый инструмент выражения взглядов на цену биткоина, отличный от существующих опционов на iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) и опционов на фьючерсы на биткоин, торгуемых на CME.

Не опционы на ETF и не опционы на фьючерсы — это индексные опционы

Ключ к пониманию QBTC — структурные различия между этим продуктом и уже существующими.

На сегодняшний день основные категории опционов на биткоин на рынке можно разделить на две группы: во-первых, опционы, привязанные к отдельным спотовым ETF (например, опционы на IBIT BlackRock), которые фактически отслеживают стоимость конкретного фонда; во-вторых, опционы на фьючерсы на биткоин CME, торгуемые на биржах производных инструментов и регулируемые CFTC, с окончательным расчётом по фьючерсным контрактам на биткоин CME.

QBTC не относится ни к одной из этих категорий. Это ценные бумаги в форме опционов, привязанных к Индексу биткоина Nasdaq (Nasdaq Bitcoin Index), который отслеживает 1 % значения Индекса текущих цен биткоина CME CF (BRTI). BRTI собирает данные с торговых книг восьми регулируемых бирж и обновляется примерно каждые 200 миллисекунд; регулятором индекса является Британский орган по финансовому поведению (FCA).

Согласно сообщению CoinDesk от 25 мая, каждый контракт QBTC обеспечивает экспозицию в размере 1 BTC — значительно меньше порога в 5 BTC для стандартных контрактов CME. Такой дизайн напрямую снижает порог входа для небольших учреждений и розничных инвесторов, желающих использовать инструменты хеджирования и торговли волатильностью. Контракты исполняются по европейскому типу (исполнение возможно только в день истечения) и рассчитываются в денежной форме (расчёты в долларах США без необходимости физической поставки биткоина); предел односторонней позиции составляет 24 000 контрактов. В своём распоряжении SEC указала, что эта цифра составляет примерно 0,12 % от общего объёма обращающегося биткоина.

Для тех институциональных инвесторов, которым по требованиям регуляторов запрещено хранить биткоин или владеть долями ETF, но которые могут свободно приобретать денежные индексные деривативы — аналогично опционам на индекс S&P 500, — QBTC восполняет чётко очерченный пробел в продуктовой линейке.

CFTC остаётся последним барьером: срок запуска пока неопределён

Одобрение SEC не означает, что торговля QBTC начнётся завтра.

Поскольку в США биткоин классифицируется как товар, регулятором производных инструментов на него является CFTC. В своём распоряжении SEC ссылается на Статью 717 Закона «Додд–Франк», прямо указывая на совместную компетенцию двух регуляторов в сфере крипто-деривативов. Прежде чем QBTC сможет быть официально запущен в торговлю, Nasdaq PHLX должна выполнить три условия: получить освобождение от регулирования со стороны CFTC, опубликовать спецификации контракта и график его запуска, а также получить одобрение Опционной клиринговой корпорации (OCC) на обновление информационных документов по опционам.

Согласно анализу Phemex, с момента одобрения SEC до начала торговли опционами IBIT в начале 2025 года прошло около шести недель. Однако QBTC представляет собой принципиально новый индексный продукт, а не расширение существующей категории опционов, поэтому процесс, скорее всего, займёт больше времени. CryptoBriefing также отмечает, что ускоренное одобрение, полученное после нескольких раундов публичных консультаций и продлённого регуляторного рассмотрения, не означает немедленного запуска. Реалистичный прогноз — вторая половина 2026 года.

«Последний слой» инфраструктуры производных инструментов на биткоин формируется

Более широкий контекст одобрения QBTC — это завершение формирования инфраструктуры производных инструментов на биткоин по традиционному пути развития зрелых финансовых активов: сначала спотовый рынок, затем фьючерсы и, наконец, опционы.

Согласно данным Glassnode, по состоянию на конец апреля 2026 года чистые активы IBIT BlackRock превысили 61,1 млрд долларов США, а среднемесячный объём торгов за 30 дней составил более 41 млн акций. Согласно данным, приведённым KuCoin, в апреле 2026 года объём незакрытых позиций по институциональным деривативам на биткоин достиг 27,61 млрд долларов США; объём незакрытых позиций по опционам IBIT впервые превысил показатель Deribit — 26,9 млрд долларов США. Это знаменует смещение центра ликвидности по опционам на биткоин с внебиржевых криптоплатформ на регулируемые рынки США.

OCC в апреле осуществила клиринг 1,45 млрд опционных контрактов, причём объём торгов индексными опционами вырос на 23,8 % в годовом исчислении. QBTC будет напрямую интегрирован в эту клиринговую систему и будет использовать ту же систему счётов и маржинальных требований, что и опционные контракты на фондовые индексы.

Анализ CryptoSlate указывает, что при успешном получении освобождения от CFTC и одобрении OCC, а также при размещении маржинальных средств маркет-мейкерами с узким спредом, биткоин получит глубокую и ликвидную поверхность волатильности внутри инфраструктуры фондовых опционов. В этом случае банки и управляющие компании получат полный набор инструментов для построения стратегий «воротника» (collar), буферных облигаций (buffer notes), структур защиты от падения и стратегий получения дохода от продажи волатильности — с базовым активом BTC.