SEC против CFTC: законопроект CLARITY — кому передать решающие полномочия в криптосфере?

Автор: Cointelegraph

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Законопроект «CLARITY» предлагает четкое разграничение функций между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Торговой комиссией по товарным фьючерсам США (CFTC), с целью прояснить механизм функционирования цифровых активов, бирж, раскрытия информации и регулирования на рынке криптовалют в США.

Ключевые положения

• Прояснение определений и распределение полномочий: законопроект направлен на создание структурированной рамки для решения проблемы неопределенности регулирования, которая существовала долгие годы, путем четкого определения того, что такое цифровой актив, какую роль играют посредники и какой информации необходимо раскрывать.
• Разделение ролей CFTC и SEC: спотовая торговля большинством квалифицированных токенов будет регулироваться CFTC, в то время как SEC сохранит за собой ответственность за выпуск на первичном рынке, раскрытие информации и защиту инвесторов.
• Регулирование как активов, так и действий: закон уделяет внимание не только самим активам, но и нормированию поведения на рынке, устанавливая требования к регистрации и стандарты деятельности для бирж, брокеров и дилеров для повышения честности и прозрачности рынка.
• Дополнение к закону о стейблкоинах: стейблкоины главным образом подпадают под действие закона «GENIUS», а законопроект «CLARITY» выступает лишь в качестве дополнения в соответствующих областях, например, в части раскрытия информации об использовании стейблкоинов и их вознаграждающих функций.

Законопроект «CLARITY» (Закон об ясности рынка цифровых активов 2025 года) стремится преодолеть законодательный тупик в отрасли посредством двустороннего подхода: с одной стороны, он четко определяет понятие цифрового актива, с другой — распределяет регуляторные полномочия в зависимости от его реальных функций на рынке. Данное законодательство призвано изменить прежнюю модель решения проблем путем правоприменения в отдельных случаях, заменив ее всеобъемлющей рамкой классификации активов, роли посредников и обязательного раскрытия информации.

В данной статье объясняется, что представляет собой законопроект «CLARITY» и почему он важен, излагаются его цели, а также рассматривается план регулирования стейблкоинов. В материале также освещается концепция зрелых блокчейн-сетей, основные аргументы противников законопроекта и ход его парламентского рассмотрения.

Почему важен законопроект «CLARITY»

Законопроект «CLARITY» решает давно назревшую проблему криптоиндустрии: неопределенность регуляторной среды.

На протяжении многих лет компании, работающие с цифровыми активами, сталкивались с трудностями из-за размытых границ полномочий между SEC и CFTC. SEC часто классифицирует множество токенов как ценные бумаги, тогда как CFTC относит их к товарам. Подобная неопределенность замедляет темпы инноваций, усложняет процессы комплаенса, ставит инвесторов в тупик и создает многочисленные препятствия для криптопредприятий.

Цель законопроекта «CLARITY» — разрушить этот тупик путем точного определения цифровых активов и распределения регуляторной ответственности в зависимости от типа актива и сопутствующей деятельности. Наличие заранее установленной четкой рамки позволит участникам рынка с самого начала понимать, какие правила необходимо соблюдать, избегая пассивного столкновения с непредсказуемостью правоприменительных мер.

Основные цели законопроекта «CLARITY»

Данный законопроект формирует соответствующую регуляторную систему преимущественно тремя способами:

Более точное определение классов активов

Законопроект «CLARITY» вводит понятие «цифровой товар», обозначающее активы, стоимость которых преимущественно обусловлена использованием базовой блокчейн-системы. Данное определение исключает традиционные ценные бумаги и стейблкоины. Следовательно, спотовая торговля многими соответствующими токенами перейдет под юрисдикцию CFTC. С учетом реальной работы крипто сетей это определение особо подчеркивает функциональность блокчейна и степень децентрализации сети.

Определение границ регулирования

Закон разделяет регуляторные полномочия по функциональному принципу:

• CFTC получает основные полномочия над торговлей цифровыми товарами, особенно на вторичном рынке, спотовом рынке и торговых платформах.
• SEC сохраняет за собой полномочия в сфере выпуска на первичном рынке, защиты инвесторов, обязательного раскрытия информации и первичных продаж.
• Законопроект также поощряет совместную разработку правил двумя ведомствами в пересекающихся областях, таких как раскрытие информации.

Установление единых стандартов раскрытия информации и поведения

Для защиты инвесторов и обеспечения справедливости на рынке законопроект обязывает разработчиков и эмитентов предоставлять стандартизированную информацию. Эти данные должны включать технические детали блокчейна, модели токеномики и ключевые риски, чтобы участники рынка могли получать сопоставимую информацию для оценки различных проектов. Посредники, такие как биржи цифровых товаров, брокеры и дилеры, также обязаны соответствовать требованиям регистрации, отчетности и регулирования, при этом операции, связанные непосредственно с торговлей, подпадают в основном под контроль CFTC.

В целом, законопроект «CLARITY» стремится заменить неопределенные зоны четкими правилами, поддерживая инновации в отрасли одновременно с защитой инвесторов и поддержанием добросовестности на рынке.

Дебаты о структуре рынка криптовалют влияют на то, как создатели политики размышляют о регулировании моделей искусственного интеллекта, поскольку в обоих случаях возникают схожие проблемы: сложность определения ответственности и быстрая итеративность инноваций.

Как законопроект «CLARITY» регулирует стейблкоины

Принятый в 2025 году закон «GENIUS» уже создал федеральную регуляторную основу для платежных стейблкоинов. Согласно ему, квалифицированные стейблкоины не классифицируются как ценные бумаги или товары при соблюдении строгих требований к резервам, выкупу и регулированию.

Законопроект «CLARITY» не будет дублировать или заменять эту систему регулирования стейблкоинов. Напротив, его положения носят исключительно дополнительный характер, особенно в аспектах, касающихся вознаграждений за использование стейблкоинов, раскрытия информации и их взаимодействия с более широким рынком цифровых активов.

О «зрелых» блокчейн-сетях

С учетом того, что активы развиваются, законопроект «CLARITY» предусматривает путь для блокчейн-сетей: после достижения определенного уровня децентрализации и других функциональных критериев сеть может получить статус «зрелой».

Как только будут выполнены критерии «зрелости», соответствующие токены перейдут в категорию «цифровых товаров» и будут регулироваться CFTC. При выполнении прочих условий это значительно снизит регуляторную нагрузку, например, избавив проект от обязанности регистрироваться.

Концепция «зрелой блокчейн-сети» отражает идею о том, что по мере роста децентрализации и расширения географии сети методы регулирования должны адаптироваться соответственно. Она предоставляет проектам более прозрачный путь, который в будущем позволит применять менее строгие требования к комплаенсу.

В ходе прошлых регуляторных споров суды иногда опирались на прецеденты по ценным бумагам, сформированные десятилетия назад, для определения природы криптографических токенов, что подчеркивает, насколько существующие правовые рамки неприменимо натягиваются на совершенно новые цифровые рынки.

Актуальная критика в отношении законопроекта «CLARITY»

Несмотря на то, что закон призван принести ясность, скептицизм сохраняется. Критики отмечают, что его определения могут содержать пробелы, особенно в сфере децентрализованных финансов (DeFi), поскольку такие проекты трудно вписать в традиционные регуляторные модели.

Некоторые указывают, что уровень защиты инвесторов, предлагаемый законопроектом, уступает стандартам действующего законодательства о ценных бумагах. Другие опасения связаны с потенциальным пересечением компетенций: например, как полномочия SEC по противодействию мошенничеству будут применяться в сферах, где основным регулятором выступает CFTC, особенно для токенов, обладающих множественными характеристиками.

Законодательный процесс законопроекта «CLARITY»

Палата представителей США одобрила законопроект «CLARITY» (H.R. 3633) в июле 2025 года при поддержке обеих партий. По состоянию на январь 2026 года законопроект ожидает рассмотрения в Сенате и уже передан в комитет по банкам, жилищному строительству и городскому развитию Сената. Законодательный процесс также включает получение отзывов от комитета Сената по сельскому хозяйству, питанию и лесному хозяйству по вопросам, связанным с регулированием со стороны CFTC.

По состоянию на январь 2026 года профильные комитеты Сената провели слушания, опубликовали рабочие документы, внесли поправки и продвинули несколько версий более широкого законодательства о структуре рынка. Однако из-за разногласий по таким вопросам, как доходы от стейблкоинов и защита инвесторов, процесс доработки закона столкнулся с задержками и корректировками. Работа по согласованию проекта Сената с текстом, принятым Палатой представителей, продолжается, окончательного голосования в Сенате еще не проводилось.

Если законопроект будет окончательно принят в согласованной версии, «CLARITY» станет первым всеобъемлющим федеральным правовым каркасом для структуры рынка цифровых активов в США.

Некоторые блокчейн-сети теперь публикуют панели мониторинга прозрачности в реальном времени, отображающие концентрацию валидаторов, скорость обращения токенов и активность участия в управлении. Регуляторы иногда опираются на эти данные при обсуждении вопроса о том, является ли сеть «достаточно децентрализованной».

Оценка перспектив законопроекта «CLARITY»

Главная цель законопроекта «CLARITY» — решить хроническую проблему криптоиндустрии: размытость регуляторных границ, которая тормозит инновации и приводит к реактивным мерам правоприменения постфактум вместо проактивного соблюдения требований.

Предусматривая точную классификацию активов, обязательное единообразное раскрытие информации и четкое распределение функций между SEC и CFTC, законопроект нацелен на создание предсказуемой регуляторной среды, в которой участники рынка смогут сразу понимать, каким правилам следовать.

Разумеется, принятие закона — лишь первый шаг. Ключевое значение для реализации потенциала «CLARITY» будут иметь последующие меры внедрения, разработка детальных правил и возможные будущие корректировки. То, сможет ли он в конечном итоге действительно обеспечить заявленную ясность, окажет глубокое влияние на вектор криптополитики США и конкурентоспособность отрасли в ближайшие годы.