10 наблюдений по регуляторной среде блокчейна в Гонконге: пессимизм в краткосрочной и среднесрочной перспективе, оптимизм в долгосрочной

Автор: Юэ Сяоюй

Ранее индустрия блокчейна в Гонконге бурно развивалась, но в последнее время, похоже, замедлила свои темпы.

Как обстоит дело с криптоиндустрией в Гонконге прямо сейчас?

В последнее время я жил в Гонконге и активно общался со многими местными друзьями и проектами, постепенно понимая регуляторную среду и политические тенденции Web3 в Гонконге.

Здесь я свел всё к 10 выводам.

1. Сначала вывод: для развития индустрии Web3 в Гонконге прогноз пессимистичный в среднесрочной и краткосрочной перспективе, но оптимистичный в долгосрочной.

2. Пессимизм в среднесрочной и краткосрочной перспективе обусловлен постоянными колебаниями регуляторной политики и противоречивыми решениями.

Конфликт идет не только между Центром и правительством Гонконга, но и внутри самого правительства: административные органы и регулирующие ведомства также находятся в противостоянии.

Центр делает ставку на финансовую стабильность, правительство Гонконга стремится развивать новые отрасли, административные органы жаждут инноваций, а регуляторы придерживаются консервативного подхода.

Самое фундаментальное противоречие заключается в том, что децентрализация и глобальная ликвидность блокчейна по своей природе конфликтуют со строгим валютным контролем государства и ограничениями на отток капитала.

3. Оптимизм в долгосрочной перспективе обусловлен необратимостью общего тренда: стейблкоины действительно приносят реальную ценность, становясь настоящей революцией, особенно в сфере международной торговли и трансграничных платежей.

К тому же США ускоряют законодательное регулирование индустрии криптовалют, захватывая законодательную власть и лидерство; рано или поздно другие страны и регионы будут вынуждены «распахнуть двери».

Просто сейчас еще не время для окончательных решений, поэтому можно продолжать колебаться и выжидать, однако чем дольше это тянется, тем более безвыходным станет положение.

Безусловно, нельзя отрицать, что Гонконг уже сделал ключевой шаг и пробил брешь, которую впоследствии можно будет постепенно расширять.

Что еще важнее, Гонконг по-прежнему остается внешним окном Китая или, иначе говоря, альтернативным финансовым каналом: сейчас он просто слегка сузился или усилил контроль, но этот проход обязательно должен существовать.

4. Лицензии первой очереди на выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, будут выдаваться исключительно местным финансовым концернам, максимум пять штук.

Jingdong и Ant Group вышли из заявок на лицензии стейблкоинов, в первую очередь потому, что материковые власти опасаются, что эти технологические гиганты слишком велики и их риски трудно контролировать.

Разумеется, для таких технологических гигантов, как Jingdong и Ant Group, отсутствие лицензии в Гонконге означает лишь необходимость подать заявку в других регионах.

При населении всего в 7 миллионов рыночный масштаб Гонконга не так уж велик, а вот развивать бизнес со стейблкоинами технологическим гигантам необходимо.

5. Внедрение стейблкоина на базе гонконгского доллара вряд ли получится полноценно реализовать: проблема не только в лицензиях, но и в ограничении сферы деятельности из-за жесткого контроля рисков.

Например, одним из главных ограничений текущей политики Гонконга является требование обязательной процедуры KYC для конечных пользователей.

Это означает, что у стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, нет вторичного рынка, и он может обращаться только в рамках адреса из белого списка.

Это делается для дальнейшего ограничения зоны риска, но одновременно жертвуется удобство использования стейблкоина, превращая его по итогу в «цифровой юань» в исполнении Гонконга.

6. Хотя стейблкоин на базе гонконгского доллара маловероятен, сегмент RWA открывает огромные возможности!

Регуляторная логика Гонконга строится на многоуровневом регулировании в зависимости от базового актива.

У стейблкоинов базовым активом являются фиатные деньги, поэтому требования регулирования здесь максимальны;

Затем идут RWA на основе финансовых активов, которые могут быть классифицированы как ценные бумаги;

И наконец, RWA на основе физических активов, где требования регулирования минимальны.

7. В настоящее время существует множество проектов RWA с физическими активами в качестве базы, но проектов на основе финансовых активов крайне мало.

Однако RWA на основе финансовых активов значительно лучше RWA с физическими активами, поскольку последние перед токенизацией нужно сначала перевести в финансовый формат, что означает длинную цепочку действий, высокие затраты и низкую доходность.

Сейчас проекты RWA с физическими активами слишком непрозрачны: часть, связанная с самими активами, по сути представляет собой черный ящик, а большинство проектов либо используют модное слово ради хайпа, либо вызывают подозрения в отмывании денег.

8. Раньше я считал, что качественные активы в традиционной финансовой системе редки и пользуются ажиотажным спросом.

Но после разговоров с командами стартапов, занимающихся RWA, стало ясно: качественным активам традиционного финансового сектора все еще остро не хватает источников финансирования; можно сказать, что предложения качественных активов превышает объем доступных капиталов.

Ценность токенизации заключается в возможности снизить порог входа для привлечения капитала.

9. Эволюция RWA все равно движется по следующему пути: вывод фиата в блокчейн —> вывод облигаций в блокчейн —> вывод акций в блокчейн —> вывод финансовых деривативов в блокчейн —> вывод физических активов в блокчейн.

Вывод фиатных денег требует чрезмерного регулирования и недоступен для малого бизнеса;

Вывод физических активов: если сами активы не являются качественными, то и в блокчейне они такими не станут;

А вот стандартизированные финансовые продукты из серединного сегмента имеют огромный потенциал и действительно решают проблему нехватки капитала для эмитентов активов и нехватки активов для инвесторов.

10. Не пытайтесь угадать позицию регуляторов, это гарантированно приведет к серьезным поражениям.

Посмотрите на это с обратной стороны: отсутствие четких правил и их применение на практике служит защитой и барьером для действующих участников криптоиндустрии.

Если мы будем ждать реального внедрения регулирования, пока туда не ворвались крупные корпорации, какие шансы останутся у нас?

Поэтому сейчас — отличное окно возможностей.

Возможности достаются подготовленным: колеблющиеся уходят, целеустремленные спешат строить, и путь к успеху никогда не бывает тесным.

Подготовьте технологическую и продуктовую базу: как только раздастся стартовый сигнал регуляторов, можно будет сразу же рвануть вперед.

Главное условие: участники отрасли должны искренне верить в нее и создавать проекты, которые реально закрывают рыночные потребности и проблемы.