Грейскейл, ранее вступавший в противостояние с SEC, вскоре выйдет на Нью-Йоркскую фондовую биржу

Автор: Эрик, Foresight News

Вечером 13 ноября по пекинскому времени Grayscale подала заявку на IPO в Нью-Йоркскую фондовую биржу, планируя выйти на рынок США через компанию Grayscale Investment, Inc. Главными андеррайтерами данного IPO выступают Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies и Cantor.

Стоит отметить, что при выходе на биржу Grayscale использовала структуру Up-C («зонтик»), при которой операционный и контролирующий орган компании — Grayscale Operating, LLC — не является эмитентом ценных бумаг. Вместо этого IPO проводится через вновь созданную публичную компанию Grayscale Investment, Inc., а публичное обращение осуществляется путем приобретения доли в правах собственности LLC. Учредители компании и ранние инвесторы могут конвертировать свои доли в LLC в акции публичной компании, причем такая конвертация освобождается от налога на прирост капитала и облагается только НДФЛ. Инвесторы, участвующие в IPO, будут платить корпоративный налог с прибыли компании, а также НДФЛ с полученных дивидендов.

Такая структура выхода на биржу не только дает налоговые льготы «старожилам» компании, но и позволяет сохранить абсолютный контроль над ней после листинга за счет структуры акций класса A и B. Согласно файлу S-1, Grayscale на 100% принадлежит материнской компании DCG, которая прямо заявила, что даже после IPO продолжит контролировать ключевые решения Grayscale благодаря стопроцентному владению акциями класса B с расширенными голосующими правами. Все средства, привлеченные в ходе IPO, будут направлены исключительно на выкуп долей у LLC.

Конечно, всем хорошо известна Grayscale. Компания первой запустила инвестиционные продукты для биткоина и эфириума, после длительной борьбы с SEC смогла конвертировать свои биткоин- и эфириум-трасты в спотовые ETF. Запущенный ею индексный фонд цифровых активов также демонстрирует потенциал «криптового аналога S&P 500»: в течение предыдущего бычьего цикла каждая ребалансировка фонда вызывала значительные краткосрочные колебания цен как у токенов, исключенных из корзины, так и у вновь добавленных.

Согласно файлу S-1, по состоянию на 30 сентября текущего года локального времени совокупный объем под управлением (AUM) Grayscale достиг 35 млрд долларов США, что поставило компанию на первое место в мире по масштабу управления криптоактивами. В линейку цифровой компании входит более 40 инвестиционных продуктов, охватывающих свыше 45 криптовалют. Из этих 35 млрд долларов 33,9 млрд приходится на ETP и ETF (преимущественно продукты, привязанные к биткоину, эфириуму и SOL), а оставшиеся 1,1 млрд долларов — на закрытые фонды (преимущественно продукты для инвестиций в альткоины).

Кроме того, если судить только по доходам, основные инвестиционные продукты Grayscale демонстрируют большую доходность по сравнению с основными конкурентами. Однако это в значительной степени объясняется накопленным объемом под управлением ранее действовавших трастов, не допускавших прямой выкуп, а также более высокой комиссией за управление по сравнению со средними показателями отрасли.

Что касается финансовых результатов, то за девять месяцев, завершившихся 30 сентября 2025 года, чистая выручка Grayscale составила около 319 млн долларов США, снизившись на 20% в годовом исчислении. Операционные расходы составили примерно 116 млн долларов США, увеличившись на 8,4%. Операционная прибыль зарегистрирована на уровне около 202 млн долларов США, что на 30,4% ниже прошлогоднего показателя. Чистая прибыль после включения прочих доходов и списания резервов по подоходному налогу составила около 203 млн долларов США, сократившись на 9,1%. Кроме того, данные об среднем объеме под управлением указывают на возможное снижение этого показателя в этом году по сравнению с прошлым.

После исключения разовых статей скорректированная чистая прибыль за отчетный период составила около 208 млн долларов США при марже чистой прибыли 65,3%. Несмотря на снижение первого показателя на 8,5% в годовом сравнении, маржа чистой прибыли выросла по сравнению с 57,2% за аналогичный период прошлого года.

В настоящее время показатель задолженности Grayscale выглядит довольно здоровым. Хотя доходы и прибыль снизились, состояние операционной деятельности компании непрерывно улучшается благодаря росту стоимости ее активов, снижению задолженности и повышению рентабельности.

В файле S-1 также раскрыты будущие планы развития Grayscale, включающие расширение ассортимента закрытых фондов (запуск большего количества частных инвестиционных продуктов для альткоинов); вывод на рынок продуктов активного управления в дополнение к пассивным инструментам (ETF, ETP); а также осуществление активных инвестиций в собственные инвестиционные продукты, криптовалюты или иные активы.

В части расширения каналов дистрибуции Grayscale сообщила, что уже завершила процедуру Due Diligence трех брокерских компаний с совокупным объемом под управлением, достигающим 14,2 трлн долларов США. В текущем месяце компания выпустила мини-ETF на базе биткоина и эфириума на платформе крупного независимого брокерского дилера, насчитывающего более 17 500 финансовых консультантов и управляющего активами консультантов и брокеров на сумму свыше 1 трлн долларов. В августе этого года Grayscale заключила партнерское соглашение с iCapital Network, объединяющей сеть из 6700 консалтинговых компаний. Согласно условиям договора, в будущем Grayscale будет предоставлять сетям доступ к каналам инвестиций в цифровые активы посредством своих стратегий активного управления.

В целом, раскрытая Grayscale информация указывает на то, что компания представляет собой достаточно стабильного управляющего активами, основным источником дохода которого являются комиссии за управление инвестиционными продуктами. Потенциал для существенного роста здесь ограничен. Однако, учитывая опыт листинга традиционных компаний по управлению активами, прогноз рыночной капитализации, коэффициента P/E и других метрик Grayscale вполне обоснован и опирается на существующие рыночные аналоги, что делает компанию относительно предсказуемым объектом для инвестиций.