За год торговли криптовалютой доходность оказалась хуже, чем у мамы на А-акциях.

Автор статьи: Люэдун Сяогун

Это год, когда всё растёт, но криптоиндустрия признаётся одним из самых сложных для заработка.

В сравнении с прошлыми годами 2025 год напоминает редкий «золотой век». Американские акции в индексе Nasdaq вновь обновили исторические максимумы, ключевые активы китайского рынка A вернули ликвидность, золото обновило исторические уровни, сырьевые товары коллективно отскочили вверх, и практически все рынки демонстрируют рост.

Только криптоиндустрия составляет исключение: даже при том, что биткоин преодолел предыдущие максимумы на отметке $120 000, многие жалуются, что это самый сложный для заработка год за последнее время. Один знакомый, рассказывая об инвестиционных действиях родственников, отметил: «Если сравнивать доходность от торговли криптовалютами с доходностью моей мамы, играющей на китайском рынке A, то в этом году криптопроигрывает без шансов.»

Китайский рынок A: главная восходящая тенденция раз в десятилетие

«Годовой коэффициент успешности моих сделок и сделок членов моей семьи на рынке A составляет 100%» — так профессор Цай, который уже более двадцати лет изучает и преподает о рынке акций Китая, рассказал BlockBeats.

«Общий тренд рынка очень сильный, большинство инвесторов получает прибыль. В этом году зарабатывать на фондовом рынке значительно проще, чем в предыдущие. Если не гнаться за завышенными ценами и не купить акции компаний, объявленных банкротами или снимаемых с торгов, то любая покупка практически гарантированно принесет доход — разница лишь в его объеме.»

Если опыт профессора Цая можно назвать «интуицией заядлого трейдера», то данные его студентов выглядят еще убедительнее: «Среди студентов, с которыми я чаще всего общаюсь, многие заработали крупные суммы. Среди тех, кто торговал более чем двумя десятками акций, процент успешных сделок также достиг 100%.»

Статистика также подтверждает этот характерный для рынка «повсеместный рост».

В течение первых трех кварталов этого года, согласно наиболее распространенной системе отраслевой классификации в Китае, из 31 сектора по стандарту Shenwan Class Level 1 выросли 28, что составляет более 90%. Согласно данным Wind, доля акций, показавших положительную динамику в текущем году, превысила 80%, а количество бумаг, удвоивших свою стоимость, достигло 448.

«Еще одна особенность текущего рынка акций Китая заключается в одновременном росте объема торгов и цен. Рынок не только показывает отличную динамику роста, но и характеризуется высокой ликвидностью. Особенно ярко это проявилось в третьем квартале, когда объем торгов продолжительное время превышал 2 триллиона юаней», — подвел итог Чжоу Чэнь, частный инвестор, давно работающий на рынке акций Китая, интервью BlockBeats.

По сравнению с основным рынком, импульс роста на рынках ChiNext и STAR Market оказался значительно сильнее.

«В этом году сектор искусственного интеллекта возглавил рост, поэтому связанные с ним индексы двух технологических площадок — ChiNext и STAR 50 — показали рост более чем на 50%», — отметил Чжоу Чэнь.

Ярким примером стала акция компании «Шанвэй Нью Материал», ставшая первой в нынешнем году на китайском рынке акций «спекулятивной бумагой с бешеным ростом», увеличившейся в цене в 20 раз.

«Изначально это была компания из STAR Market, занимавшаяся химической промышленностью. Рост обусловлен заявлением о смене контрольного акционера на компанию «Чжиюань Хэньюэ», тесно связанную с «Чжиюань Роботс», которая попала в сектор искусственного интеллекта.»

Примечание BlockBeats: Чжиюань Роботс (Agibot) — звезда направления « embodied AI », основанная бывшим «гениальным студентом» Huawei Пэн Чжихуэем (известным как Цыхуэй Цзюнь) и бывшим вице-президентом Дэнь Тайхуа.

Эта новость подогрела воображение инвесторов. В социальных сетях стали массово появляться заголовки вроде «Чжиюань Роботс выходит на биржу через обратное поглощение», «Китайская версия Nvidia на рынке A». Хотя компания неоднократно опровергала планы по реструктуризации активов в краткосрочной перспективе, рыночный энтузиазм уже был подогрет.

Всего за 17 торговых сессий котировки взлетели с однозначного значения до небес, прибавив более чем 1300%. По состоянию на 25 сентября совокупный рост цены акций Shangwei New Material за год превысил 2030%, сделав ее первой «20-кратной бумагой» на рынке Китая в 2025 году.

По мнению профессора Цая, такой бурный рост рынка A в этом году не является чем-то из ряда вон выходящим.

«Правило простое: после сильных падений всегда следует рост. Если рассматривать временные циклы, то на рынке акций Китая бычий цикл случается примерно раз в десять лет. Прошлый год стал годом перехода от медвежьего рынка к бычьему, а текущий выпадает на фазу основного восходящего импульса», — объяснил профессор Цай.

Во время бычьего цикла 2005 года индекс Shanghai Composite вырос с 100 пунктов в конце 2004 года до 6124 пунктов в 2007 году. Во время цикла 2015 года он поднялся с 1849 пунктов в 2013 году до 5178 пунктов в 2015 году. Интервал между этими двумя бычьими рынками составил около 10 лет, и вот снова прошло десятилетие.

«Кроме того, в этом году общие результаты практически всех зарубежных рынков также оказались крайне позитивными», — добавил профессор Цай. «Ключевые площадки, от Японии до Германии, Великобритании, Индии, США и Канады, обновили исторические максимумы.»

Гонконгский рынок: даже слоны умеют поворачиваться

Прежде чем переходить к обзору рынка США, давайте взглянем на Гонконг.

На момент написания статьи совокупный рост индекса Hang Seng за год приблизился к 29%, а в сентябре он однажды пробил отметку в 26 000 пунктов, установив четырехлетний рекорд.

Технологические гиганты вновь стали главными действующими лицами этой волны. Сектор интернет-компаний, представленный Alibaba, Tencent, Meituan и Xiaomi, возглавил общий рост, потянув за собой индекс Hang Seng Technology.

Говорят, что слона трудно заставить повернуть, но в этом году ситуация оказалась исключением из правила.

Например, начальный этап роста акций Alibaba вызывал скепсис у многих. Ведь за последние годы они упали слишком резко, почти став символом стагнации китайских интернет-компаний на зарубежных биржах.

Однако с начала года облачное подразделение Alibaba показало двузначный рост уже два квартала подряд: во втором квартале он составил 26% в годовом исчислении, что стало максимумом за три года, а направление AI сохраняет трехзначный темп роста на протяжении восьми кварталов. Это отразилось на котировках: цена акций Alibaba удвоилась за год, превратившись в самое яркое достижение среди крупных корпораций.

Не остался позади и Tencent. Во втором квартале 2025 года доходы Tencent от игр на местном рынке выросли на 24% в годовом выражении, а рекламный сегмент показал повышение на 20% благодаря оптимизации алгоритмов ИИ. Кроме того, начиная с 2024 года Tencent увеличил объем программы обратного выкупа акций до 112 млрд гонконгских долларов — крупнейший показатель за последние десять лет. За этот же период цена акций Tencent выросла более чем на 50%, вернув капитализацию на гонконгской площадке на уровень 6 трлн HKD, что означает рост почти втрое за три года.

Но кроме этого, главным предметом обсуждения на гонконгском рынке стали впечатляющие возможности заработка на первичных размещениях (IPO) в этом году.

«Заработать на одном лоте участия в IPO в этом году равносильно полгода активной торговли у других» — именно с этих слов начался разговор Arez с BlockBeats.

Цифры действительно говорят сами за себя.

За первые три квартала 2025 года на гонконгской бирже состоялось 68 новых выпусков акций. Из них 48 увеличились в цене в первый день торгов, 4 остались без изменений, и только 16 торговались ниже цены размещения. Доля таких «пробитых размещений» составила всего 24%, что стало наименьшим показателем с 2017 года.

Особенно ярко это проявилось во второй половине года: среди 24 компаний, вышедших на IPO с июля по сентябрь, лишь 3 проторговались ниже стартовой цены, и эффект зарабатывания денег стал очевиден невооруженным глазом. Этому соответствует резкий рост доходности в день листинга — в среднем 28%, что почти втрое превышает показатели прошлого года.

«Впечатления от заработка на IPO начали формироваться еще во второй половине 2024 года: например, в день листинга Mao Geping акции выросли на 70%, открыв „небольшую весну“ для участников рынка. В этом году мы наблюдаем полноценный крупный тренд», — отметил Arez.

Шесть месяцев назад Arez уже беседовал с BlockBeats, рассказывая, что из-за спада на направлении «фарминга аирдропов» в криптоиндустрии их студия выделила отдельную группу для участия в гонконгских IPO.

«Затем мы успешно участвовали в размещении Bloke, Mixue, Auntie Jenny, Ningwang, Ying'en Biology и других „плотных“ бумаг. Можно сказать, что участвовать в IPO в этом году было крайне легко, чтобы заработать более 100 тысяч: достаточно взять один лот на такой крупной „мясной“ бумаге, как Ying'en Biology, чтобы сразу получить 10 тысяч. При этом многие банки и брокеры предоставляют кредитное плечо вплоть до 10x, что обеспечивает высокую эффективность использования капитала», — поделился Arez.

«Кроме того, в этом году особенно много компаний вышли на IPO по схеме A+H, поэтому участие в размещениях стало весьма надежной стратегией. Многие ведущие компании с рынка A, такие как CATL и Hengrui Medicine, провели листинг в Гонконге в этом году. Поскольку на рынке A уже сложилось зрелое ценообразование, при размещении на гонконгской площадке обычно присутствует дисконт. Эта „подушка безопасности“ оценки существенно снизила риски участия в IPO.»

«Прибыль от участия в IPO CATL ощущалась как даром полученная», — улыбнулся Arez, обращаясь к BlockBeats. «Все знают про дисконт на гонконгском рынке, но никто не ожидал, что он окажется настолько щедрым.»

По мере усиления эффекта зарабатывания денег, участие в гонконгских IPO приобрело некоторую «народную» тенденцию. В сравнении с прошлым годом активность в этом году заметно возросла: сверхподписка перешла от эпохи сотен кратностей к эпохе тысяч кратностей. «Самым поразительным примером стала Da Xing Keggong, чья подписка превысила предложение почти в 8000 раз.»

По статистике, в первых трех кварталах 2025 года на гонконгской площадке произошло 68 размещений. Из них 98% получили сверхподписку, а доля бумаг с коэффициентом превышения спроса более чем в 20 раз достигла 86%, что вдвое больше показателей аналогичного периода прошлого года. Всего 15 бумаг собрали подписку более чем в тысячу раз, что составляет почти четверть всех выпусков.

Так, Da Xing Keggong лидировал с коэффициентом эффективной публичной подписки в 7558 раз, став абсолютным победителем квартала по спросу; за ними последовали Bloke и Yin Nuo Pharma с показателями 5999 и 5341 соответственно. На фоне таких результатов участие в IPO на гонконгском рынке стало своего рода новым поколением «безрисковых финансовых инструментов».

Золото: все ищут определенности

С другой стороны традиционных рынков находится безудержный рост золота.

Начав год с отметки в $2590 за унцию, золото после минимума 3 января начало устойчивое восхождение, неоднократно обновляя исторические максимумы. Сейчас котировки стабилизируются в районе $4100, обеспечив рост более чем на 58% за год.

Индекс S&P Global Mining Index вырос на 129%, став самым результативным направлением среди всех отраслевых индексов материнской компании. Даже серебло вместе с ним достигло многолетних максимумов, показав совокупный рост свыше 70% с начала года.

Драйверами этого бычьего рынка драгоценных металлов стала не только стратегия защиты капитала. Риски остановки работы правительства США, постоянные закупки центральными банками разных стран, опасения экспансии суверенного долга — все макроэкономические нарративы указывают в одном направлении: капитал ищет более безопасные резервуары.

«Для производителей золотых руд это был отличный год. У них на руках столько наличности, что они даже не знают, куда ее девать», — восхищенно заметил Чжоу Чэнь в ходе интервью.

Zijin Mining, занимающая первое место по капитализации в секторе золота на рынке A, стала лицом этого грандиозного события.

По итогам третьего квартала выручка компании составила 254,2 млрд юаней, а чистая прибыль — 37,864 млрд юаней. Если суммировать капитализацию на рынках A и H (общую капитализацию A+H), общая оценка Zijin Mining превысила 1 триллион юаней.

Источник: третий квартальный отчет Zijin Mining

В конце августа Zijin Mining совершила крупную покупку, приобретя 84% доли в Anhui Jinsha Molybdenum Industry и получив контроль над второй по величине молибденовой рудой в мире — шахтой Шапингоу с годовой мощностью добычи 10 млн тонн.

Благодаря этой сделке Китай получил прямой доступ к трети мировых запасов молибдена.

Практически одновременно дочерняя структура Zijin — Zijin Gold International — 30 сентября вышла на гонконгскую биржу, удвоившись в первый же день торгов, и стала вторым по величине IPO года.

И если не только золотой сектор рынка A лидировал, то и самый быстрорастущий сегмент рынка США принадлежал компаниям по добыче полезных ископаемых.

Данные показывают, что с начала года акции Newmont выросли на 137%, Barrick — на 118%, Agnico Eagle — на 116%. Для сравнения: звездные компании американского сектора AI продемонстрировали следующие результаты: Nvidia — +40%, Oracle — +72%, Alphabet (материнская компания Google) — +30%, Microsoft — +25%.

Несмотря на выдающийся рост золотодобывающего сектора США, он не покрывает весь объём прибавки стоимости на американском рынке в этом году.

Возрождение мем-акций на рынке США

По состоянию на конец октября основные американские индексы показали рост более чем на 20% за год. Индекс S&P 500 8 октября зафиксировал исторический максимум закрытия на уровне 6753,72 пункта. Капитализация Nvidia преодолела отметку в $4 трлн, а Microsoft, Meta и Apple установили новые исторические максимумы.

Помимо этих основных активов, пользователь Reddit, регулярно посещающий каналы WallStreetBets и StocksToBuyToday, по имени Мэтт, стал свидетелем возрождения новой волны интереса к мем-акциям. Он поделился с BlockBeats несколькими примерами таких бумагами с рынка США в этом году.

«Если говорить о самом крупном мем-тикере на платформе Nasdaq за последние три месяца, я выберу OpenDoor — ситуация напоминает ту, что была с GameStop несколько лет назад. В июле акции выросли на 245%, в августе — на 141%, в сентябре — на 79%. Цена прыгнула с $0,5 до максимальных $10,87, что дало прибавку в 2000%.» Говоря об этом, голос Мэтта явно взволновался.

Интересно, что эта компания, занимающаяся операциями с недвижимостью в реальном времени, непрерывно теряла деньги с момента основания. Ее акции упали с максимума в $35,8 в 2021 году до $0,5 в июне 2025 года, и биржа Nasdaq даже направляла ей предупреждения о снятии с торгов.

«Перелом наступил, когда известный инвестор в соцсетях назвал потенциал OpenDoor как бумаги с потенциальным 100-кратным ростом. Это привлекло толпу розничных трейдеров с Reddit под названием Open Army, что напрямую запустило ракетный взлет котировок. Они превратили OpenDoor в новый мем-тикер и даже успешно „пожалили“ совет директоров, добившись его замены.»

Другой мем-тикер, в котором недавно участвовал Мэтт, — Beyond Meat, бывший лидер рынка «искусственного мяса», акции которого за несколько дней взлетели на 1100%. «Компания также убыточна на протяжении нескольких лет, а доля коротких позиций институционалов крайне высока — достигает 80%. Но чем хуже дела с точки зрения профессионалов, тем больше розничные инвесторы любят такую бумагу. Вот сила отдельных трейдеров.»

Интересно, что одним из самых ярких сегментов рынка США в этом году оказался связанный с криптоиндустрией — но речь идет не об самих криптовалютах.

На фоне блистательных результатов «биткоин-акций» фактический рост самого биткоина выглядит скромнее: несмотря на достижение нового исторического максимума в течение года, его совокупный рост за год составил лишь около 15%.

Снижение темпов в криптоиндустрии

Ничто, имеющее цену, не может расти вечно.

Криптоиндустрия, прошедшая через несколько витков рыночных нарративов, превратилась в рынок «без главного сюжета».

Когда традиционные финансовые рынки находят новые драйверы роста в сфере AI, энергетики и производств, криптоиндустрия все еще застряла в самоподдерживающемся цикле собственных внутренних тем.

Наиболее красноречивым индикатором является падение объемов торгов. В третьем квартале 2025 года мировые объемы спотовой торговли на централизованных криптовалютных биржах (CEX) сократились на 32% в годовом исчислении. Эмоциональный фон розничных инвесторов сгладился, маркетмейкеры потеряли активность, глубина рынка снизилась.

Капитал в блокчейне застыл, котировки токенов движутся в горизонтальном тренде, команды проектов замолчали. Даже в социальных сетях стало тише звучать критика в адрес проблемных бирж.

Люди криптоиндустрии, привыкшие к историям о сверхбыстром обогащении, образуют «субъект самовыживания». 7×24 часа они следят за графиками, потому что «шанс не ждет»; безумно фармят аирдропы, покупают низколиквидные проекты и гонятся за трендами, потому что «если не напрягаться, останешься за бортом»; потеряв деньги, винят себя в том, что «были недостаточно умны», а заработав, считают, что «заработали недостаточно».

Прошло три квартала 2025 года, усилия перестали давать отдачу, и профессиональное выгорание стало неизбежным.

«Ушли те, кому пора было уйти, а те, кто остался, больше не хотят рисковать.» Пессимистичный взгляд Arez на криптоиндустрию кажется отражением настроения множества участников. «Еще в 2024 году я постоянно мониторил ончейн-график, а в этом году у меня нет даже желания заходить на торговую платформу.»

В этом году криптоиндустрия действительно проиграла. Но проиграла она не сама по себе, а в рамках закономерного цикла.

Когда макроэкономические условия дают традиционным активам четкую логику для роста, ужесточение регулирования повышает стоимость спекуляций, а исчерпание нарративов останавливает приток новых капиталов — слабость крипторынка становится почти предопределенной.

Однако это вовсе не означает, что история криптоактивов подходит к концу.

«Верите в процветание Китая — покупайте CSI 300; верите в технологический прорыв Китая — берите STAR 50; верите в судьбу США — инвестируйте в S&P 500; верите в технологическую революцию человечества — выбирайте Nasdaq. Верите, что человечество рано или поздно погибнет — вкладывайтесь в золото.» Этим популярным сегодня твитом заканчивается материал.

За каждым активом стоит своя вера. И вере криптоиндустрии, возможно, потребуется немного нового времени и новых людей, чтобы переписать свой нарратив.