Бум токенизации акций: кто зарабатывает, а кто делает всё ради чужой выгоды?

Автор: Decentralisedco

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Токенизированные акции: кто зарабатывает?

В 2017–2018 годах Ethereum доказал работоспособность смарт-контрактов, и мы на время решили перенести всё в блокчейн. Но следующие месяцы жестко проучили рынок из-за слабости инфраструктуры. Позже мечта изменилась: что если криптоактивы можно будет покупать, продавать и хранить вместе с традиционными активами в одном брокерском счете? Так появились крипто ETF. Теперь мы снова стоим перед похожим выбором: перенести каждый финансовый актив в блокчейн, чтобы он стал удобнее и доступнее, чем сегодня.

На данный момент трейдеры и инвесторы через два канала владеют позициями в токенизированных акциях в блокчейне на сумму более 6 млрд долларов.

Первый путь — токенизация. Компания покупает акции, передает их кастодиану, а затем выпускает соответствующий токен. Общая стоимость всех токенизированных акций в блокчейне составляет 3,21 млрд долларов, за 30 дней рост составил 10%. Второй путь — синтетический: оплата колебаний курса через бессрочные фьючерсы (перпеты), при этом никто фактически не покупает акции. Только на trade[XYZ] совокупный объем открытых позиций по бессрочным фьючерсам на акции, индексы и ETF достигает 3,01 млрд долларов, что равно 94% от общей стоимости всех блокчейн-токенов акций.

Итак, начиная с уровня в 3 млрд долларов, куда движется рынок дальше? Мы считаем, что токенизация акций пройдет четыре этапа.

Сегодня вы покупаете в основном «упаковку»: оффшорное право требования, выпущенное какой-либо компанией. Следующий шаг: токен становится обеспечением, позволяющим брать кредиты под Nvidia даже во время закрытия биржи. Далее: брокер позволяет конвертировать уже имеющиеся у вас акции в токены без необходимости их продавать. Здесь кроется рынок триллионного масштаба — только иностранные инвесторы владеют почти 20 трлн долларов американских акций. Наконец, компании записывают сами акции в блокчейн, и упаковка больше не нужна. Этот путь уже начали небольшие группы публичных компаний.

Вы держите лишь долговую расписку

Покупая Nvidia через брокера, в реестре акционеров самой компании числится Cede & Co, номинальный держатель от имени Depositionary Trust Company (DTC); в вашей брокерской книге отображается, что вы владелец. Большинство токенов акций — это по сути права требования к такому учету.

Возьмем Robinhood. BBVI, то есть Bitstamp Global (принадлежит Robinhood), покупает акции, которые хранит Alpaca как брокер и кастодиан. Затем Robinhood Assets (Jersey) выпускает для вас долговой ценной бумагой. Фактически это означает: один токен — это долг стоимостью, равной одной акции. Реинвестирование дивидендов и сплиты акций корректируют количество акций, представляемых каждым токеном. Он не дает права голоса или права собственности на акции. Если эмитент обанкротится, регистратор продаст акции и выплатит средства держателям.

Кто отвечает за привязку цены токена к цене акции? Тот, кому разрешено их создавать (минтер). Минтеры осуществляют арбитраж между акциями и токенами: покупают дешевле с одной стороны, конвертируют и продают на другой, возвращая цену к паритету. В Robinhood этим может заниматься только BBVI, и только с 2:00 до 2:00 по CET с понедельника по субботу. В остальное время никто не может создавать токены, и их цена зависит от того, по какой цене готовы продать другие держатели.

Разные эмитенты отличаются тем, кто может создавать токены, где их продавать и что можно делать после покупки. Все они закупают акции через Alpaca. Binance, Robinhood и Coinbase владеют собственными биржами и поэтому предлагают токены своим клиентам. xStocks — исключение. Kraken уже согласился купить его в декабре, но токенизированные акции от xStocks также доступны на OKX, Bybit и Gate. Сегодня, если вы хотите получить кредит под токены акций, скорее всего, вы получите версию xStock, поскольку большинство кредитных платформ поддерживают именно её.

Ваш брокер остается прежним

Объем топ-100 токенизированных акций за 90 дней вырос на 950 млн долларов, с 2,09 до 3,03 млрд. За тот же период число держателей адресов увеличилось с 417 тыс. до 4,21 млн, то есть в 10 раз.

За последние три месяца две биржи — Binance и Robinhood — принесли 86% новых держателей. BNB Chain добавила 1,72 млн адресов, Robinhood Chain — 1,55 млн. BNB Chain также обеспечивает ценность в 517 млн долларов, превышая сумму всех остальных сетей вместе взятых. Учитывая ее огромную базу клиентов вне США, это неудивительно. Однако смогут ли они сохранить такие темпы, зависит от наличия приложений на применение. Solana и Ethereum совместно добавили 518 тыс. держателей. Очевидно, что рост числа держателей обеспечивается приложениями, контролирующими большую часть цепочки создания стоимости и обладающими мощными существующими каналами дистрибуции.

Конечно, 4 млн держателей — это не 4 млн инвесторов. Посмотрим на структуру владения токенами акций на четырех сетях: из 2,5 млн адресов 97,5% владеют суммой менее 100 долларов, и только около 18 тыс. кошельков имеют баланс свыше 1000 долларов.

Где находятся средства? Кошельки-минтеры xStocks хранят неподтвержденные токены на сумму 1,13 млрд долларов в Solana и 552 млн долларов в Ethereum. Из 2,6 млрд долларов, находящихся в других адресах, 40% принадлежит биржам. В BNB Chain собственный кошелек Binance удерживает 81% всех bStocks, поэтому большая часть bStocks никогда не покидает биржу. Кошельки с балансом свыше 100 тыс. долларов составляют 40%; в Ethereum этот сегмент занимает 80%, причем половина сосредоточена в 32-х мультиподписных кошельках Safe, вероятно, принадлежащих торговым фирмам. Контракты занимают 14%, включая ликвидность пулов и кредитные платформы. Кошельки с балансом ниже 100 тыс. долларов составляют лишь 7%.

Таким образом, первый этап по своей сути представляет собой «брокерский счет плюс блокчейн-расписка». Если биржа удерживает токены за вас, они ничуть не полезнее ваших акций на стандартном брокерском счету.

Акции находят второе применение

Зачем размещать акции в блокчейн? Две причины: покупать и хранить становится дешевле; кроме того, этими активами можно использовать иначе.

Покупка xStock Nvidia на 1000 долларов через роутер Jupiter с немедленной продажей приносит убытки от спреда и комиссий пула примерно в 20 центов. Приложение Jupiter добавляет 0,1% с каждой стороны, итог около 2,20 долларов. При обороте в 100 тыс. долларов затраты на роутер туда-обратно составляют около 0,6%. Вне блокчейна самым дорогим шагом для зарубежных покупателей является перевод средств американскому брокеру. Индийское приложение INDmoney берет 0,5%–1,2% за конвертацию валюты, плюс дополнительные комиссии. Стандартный тариф Revolut берет до 1% на суммы свыше 1000 евро в месяц. И наоборот, если у вас уже есть стабильные монеты, этих затрат можно избежать.

Но еще интереснее, что композабельность блокчейн-акций упрощает финансовую интеграцию, делая кредитование доступнее и дешевле. Kamino принимает залог в виде xStocks, выдает USDC под 5,75%, позволяя занимать до 73% от стоимости токенов S&P 500. Jupiter Lend предлагает 4,88%. Ether.fi позволяет кредитоваться через Aave примерно под 4%, принимая в обеспечение токены акций, и списывать займы со своей карты. Американские клиенты, берущие в долг менее 25 тыс. долларов, платят Schwab 12,075%, а Interactive Brokers — 5,38%. Если же вы иностранный розничный инвестор, на который ориентированы эти токены, получить кредит обычно невозможно. Блокчейн-инфраструктура открывает новые возможности для тех, кто практически не имеет доступа к рынку акций США.

Каков потенциал рынка? Есть две отправные точки.

Первая — упакованный биткоин WBTC. В 2019 году ни одна крупная кредитная платформа не принимала WBTC в качестве обеспечения, а объем предложения составлял менее 600 монет BTC. В январе 2020 года Aave запустил поддержку WBTC, в мае появился WBTC vault в Maker, а в июля Compound начал принимать его как залог. К концу 2021 года предложение достигло 258 тыс. монет BTC, что в 415 раз больше показателя января 2020 года.

Первая — упакованный биткоин WBTC. В 2019 году ни одна крупная кредитная платформа не принимала WBTC в качестве обеспечения, а объем предложения составлял менее 600 монет BTC. В январе 2020 года Aave запустил поддержку WBTC, в мае появился WBTC vault в Maker, а в июля Compound начал принимать его как залог. К концу 2021 года предложение достигло 258 тыс. монет BTC, что в 415 раз больше показателя января 2020 года.

Вторая — стабильные монеты. В январе 2020 года их рыночная капитализация составляла около 5 млрд долларов, сопоставимо с современными токенами акций. К маю 2021 года она превысила отметку в 100 млрд долларов, поскольку они стали базовым активом для кредитования и торговли в каждом DeFi-приложении. Платформы кредитования и биржи первыми приняли их, после чего предложение резко возросло. Токены акций сейчас находятся на старте этого пути. Капитализация залога в виде xStock в Kamino и Jupiter Lend составляет 37 млн долларов, что соответствует кредитам в размере 9,7 млн долларов, что охватывает лишь 6% от всех блокчейн-токенов акций за пределами кошельков-минтеров в Solana.

Стабильные монеты также нашли применение вне торговли: платежи, переводы, банковские агенты — все активно используют их благодаря дешевым переводам и практически мгновенному расчету. Как обстоят дела с аналогичными сценариями для токенов акций?

Первое — доступность. Вы живете в Лагосе или Джакарте, открыть счет у американского брокера не можете, но используете USDT из кошелька для покупки Nvidia на 50 долларов. Это «аналог депозитов в долларах для акций», что соответствует статистике владения: 97% позиций составляют менее 100 долларов. Второе — потребление: карта Ether.fi уже позволяет оплачивать покупки кредитом, полученным под токены акций. Третье — кредитование, здесь деньги.

Однако у кредитования есть потолок. Maximal loan-to-value (LTV) для Kamino составляет 73% для токенов S&P 500, 55% для Nvidia и Tesla, 40% для Apple, 30% для Strategy, Circle и Robinhood. Заемщики пока далеко не исчерпали лимиты, но именно потолки определяют, насколько далеко сможет зайти этот этап. Кредиторы должны иметь возможность продать ваше обеспечение в любое время, включая воскресенья — когда фондовые рынки закрыты, а ликвидность токенов низкая. Здесь токены акций создают определенные проблемы.

Стена Уолл-стрит отдыхает на выходных, а блокчейн-акции нет

В отличие от обычных акций, токены блокчейн-акций торгуются в выходные, причем наиболее глубокой и активной площадкой в воскресенье становятся бессрочные фьючерсы. Если перпеты способны отслеживать цену открытия акции в понедельник, кредиторы рискнут предложить больше денег; если же курс сильно уходит от справедливой стоимости, кредиторы снизят лимиты. Следовательно, ценообразование в выходные способно определять размер кредита, который можно получить под токены акций.

Насколько это точно? Мы взяли 19 акций и индексов, охватив 30 выходных с марта, сравнивая изменение цены перпетуальных контрактов trade[XYZ] от закрытия пятницы до 20:00 по нью-йоркскому времени в воскресенье с ценовым гэпом при открытии рынка в понедельник.

Когда гэп превышает 1%, вероятность правильного указания направления перпетуальными контрактами составляет 69%. Однако к воскресному вечеру они учитывают лишь около четверти движения, медиана — 26%. К 9:00 понедельника, после ночных и пре-маркет торгов, доля покрытого движения возрастает до 91%. 15 июня в понедельник акция Strategy открылась с ростом на 7,5%, а перпеты к воскресному вечеру успели подняться на 6,4%. 21 сентября понедельник Circle открылась с +6,9%, тогда как перпеты сместились всего на 0,1%.

Таким образом, бессрочные фьючерсы служат хорошим сигналом направления, но показывают плохую цену в выходные. Корректное и непрерывное ценообразование выступает ограничением здесь. Чем точнее перпеты отражают выходные курсы, тем лучше токены акций могут выполнять функцию обеспечения; тем чаще требуется хеджирование этого обеспечения, тем выше объем торговых операций в перпетуальных контрактах.

Переводите свои акции в блокчейн

По состоянию на конец июня 2025 года иностранные инвесторы владел 19,86 трлн долларов американских акций, что составляет 18,3% от общего объема рынка. Текущий объем токенизированных акций равен лишь 0,016% от holdings иностранцев. 500 млрд долларов составят 2,5%, а 1 трлн долларов — 5%.

Достичь таких показателей только за счет крипто-фондов невозможно. Если бы десятая часть всего рынка стабильных монет перешла в токены акций, прибавка составила бы около 310 млрд долларов, да и то с учетом гэпов она была бы немного выше. Остальной прирост обязан поступить из акций, уже лежащих на брокерских счетах.

Это произойдет исключительно тогда, когда зрелые компании увидят прибыль от токенизации акций. Как только одна фирма заработает на этом, шлюзы откроются.

В 2021 году Franklin Templeton перевела в блокчейн свой денежный фонд правительственных облигаций США, став первым зарегистрированным в США фондом, чьи доли собственности были записаны в публичном блокчейне. Последующие три года он фактически сражался в одиночку. В марте 2024 года BlackRock запустил BUIDL, когда на рынке токенизированных казначейских облигаций насчитывалось всего 17 продуктов на сумму 1,1 млрд долларов. Затем последовали WisdomTree, Fidelity, Invesco и JPMorgan. Сейчас на рынке 109 продуктов объемом 15 млрд долларов. Franklin доказал, что канал работает, а выход BlackRock заставил двигаться всех остальных.

Что касается акций, кто сделает первый шаг? Взгляните на Robinhood. Это единственный крупный традиционный брокер, уже выпускающий токены акций, покрывающий более 120 стран. В сентябре объем сделок с токенами составил 6,6 млрд долларов, заняв 42% всей торговли блокчейн-акциями. Комиссии сети Robinhood Chain в сентябре превысили 30 млн долларов. Комиссии действительно снижаются, но хотя бы теперь мы знаем, насколько велик потенциал.

Наибольший потенциал конвертации имеет Interactive Brokers. В базе 5,19 млн счетов с клиентским капиталом в 930 млрд долларов, и по итогам 2024 года большинство счетов находится за пределами США. Если клиенты конвертируют в токены всего 5% своих активов, рынок вырастет примерно в 15 раз.

Ее генеральный директор заявил в июле 2025 года, что токены акций «выглядят отличной возможностью, которая способна превзойти обычные покупки акций». Причина заключается в худшей котировке цен на токены акций и низкой ликвидности, из-за чего ценовые разрывы неизбежны. Клиенты IB уже могут торговать в формате 24/5 с процентной ставкой по заемным средствам 5,38%, однако год назад у компании не было стимулов выпускать токены. Но ситуация меняется. Объем внутридневных сделок компании вырос с 3,8 млн год назад до 10,9 млн во втором квартале. Клиенты явно хотят больше времени для торговли, и токены — один из самых легких способов это реализовать.

Рынок стабильных монет уже показал, что ждать слишком дорого. Circle выпустила USDC в сентябре 2018 года, когда общая капитализация стабильных монет измерялась десятками миллиардов долларов, а сегодня она занимает 24% рынка. PayPal представила PYUSD в августе 2023 года, когда объем рынка составлял 124 млрд долларов, сейчас эта доля упала до 0,9%. В октябре 2024 года Stripe приобрела Bridge за 1,1 млрд долларов вместо самостоятельного построения инфраструктуры. Как только традиционные игроки увидят доказательства продуктного соответствия рынка для токенизированных акций, они не выдержат и действуют.

Криптобиржи уже осознали этот потенциал. Binance, Robinhood, Kraken, Coinbase, OKX, Bybit и Bitget уже торгуют токенами акций. По нашему мнению, отношение Robinhood к токенизированным акциям аналогично тому, которое Circle проявляла к стабильным монетам в 2018 году.

Настоящие акции наконец попали в блокчейн

На четвертом этапе маски сброшены. Регистратор компании записывает сами акции в блокчейн: никаких оффшорных эмитентов, независимых кастодианов или прав требования к чужим счетам. Токен и есть акция.

Что это дает? Вы получаете права, связанные с акцией, включая голосование и получение дивидендов. Между токеном и акцией нет арбитрных разрывов, так как они представляют собой одно целое. Пока регистратор одобрит оба кошелька, акции можно перемещать в любое время с расчетом за секунды. Компания также видит реальных владельцев, а не пустую строку «Cede & Co».

Кто-то уже сделал это? Да, небольшая группа. Galaxy и Forward Industries регистрируют свои доли в блокчейне Solana через Superstate. Superstate выступает регистратором и обновляет реестр по мере перемещения токенов; Exodus тоже интегрирован в Solana посредством него. Securitize, также выступающая регистратором, уже реализовала это для Currenc Group и себя: ее акции с момента листинга на NYSE 2 июля представлены в виде токенов в Avalanche и Solana; по состоянию на 8 октября менее 100 кошельков владеют активами SECZ на сумму 329 млн долларов. Figure, в свою очередь, выпускает собственные акции в своей собственной цепи.

Нативные акции уже применяются в блокчейне. Доли Forward Industries являются крупнейшим единым залогом на Kamino в объеме 23 млн долларов, превышающим суммарный объем всех десяти активов xStocks на платформе.

Внутри страны также происходят изменения. Сервис токенизации DTC запланирован на октябрь; Nasdaq планирует выпустить токены акций во втором квартале 2027 года. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в сентябре предоставила освобождение, позволяющее американским площадкам торговать токенизированными акциями в разрешенных пулах с ограничением суточного оборота в размере 0,25%–2,5%. Пока ни один из этих шагов не позволяет помещать акции в открытые кредитные платформы. Но как только кто-то это сделает, offshore-упаковка потеряет свое основное обоснование, так же как арендованный всеми эмитентами кастодиальный слой Alpaca.

Деньги стекаются в frontend-приложения

Перед тем как блокчейн-акции дойдут до пользователя, в цепочке может пройти до десяти компаний.

Из компаний на диаграмме все, кроме Backpack, размещают свои акции на Alpaca. Alpaca — американский брокер, который через API предоставляет приложениям брокерскую инфраструктуру: исполняет сделки, клирингует и самостоятельно хранит акции. Backpack пользуется услугами RQD Clearing, еще одной американской клиринговой компании, которая предоставляет аналогичный сервис через брокера-посредника Atomic Vaults Securities.

Финансовые компании зарабатывают либо за счет хранения клиентских активов, либо за счет обеспечения их перемещения. Launchpad превратился в механизм распространения акций, генерируя доход на комиссиях. В сети Robinhood Chain Pons и Long позволяют любому выпускать мемины, номинированные в токенах акций, поэтому каждая покупка мемина одновременно становится покупкой токена акции. StonkFun делает то же самое на Solana с xStocks, а в начале сентября в игру вошли пары с токенами акций и на pump.fun.

Каждый transaction на Launchpad сопровождается комиссией. Сентябрь месячный доход Pons составил 23 млн долларов, StonkFun — 27 млн долларов. Они также способны раскачать сами токены акций. В начале сентября пул мемина удерживал 53% всех токенизированных акций HIMS на Robinhood Chain: заказы на покупку объемом около 39 тыс. долларов вытолкнули цену токена до 132,64 доллара, тогда как закрытие в Нью-Йорке показало 28,84 доллара; ситуация нормализовалась лишь после того, как BBVI создало дополнительные токены. Ежедневные комиссии Pons после этого рухнули примерно на 90% относительно пиковых значений.

Обратите внимание на эмитентов. Они почти не зарабатывают. Создание токенов в Robinhood бесплатно, выкуп осуществляется с комиссией 0,05% через 90 дней после эмиссии. xStocks устанавливает основные сборы на нулевом уровне, Binance делает конвертацию бесплатной, Ondo не взимает плату за создание или уничтожение токенов, получая доход от спреда между котировками и ценами исполнения. Эмитенты стабильных монет зарабатывают проценты по левереджу гособлигаций, лежащему в основе: в сентябре эмитенты в целом выручили 740,7 млн долларов. Эмитенты токенов акций владеют самими акциями, но дивиденды достаются вам. Как и создатели стейблкоинов, они лишены дохода от процентов, поэтому каждый крупный эмитент зависит от бирж или приложений.

Работа Backpack демонстрирует, насколько невыгодным является процесс эмиссии. В июне компания запустила Backpack Securities, выпустив первый токен в день листинга SpaceX. Его токены торговались на Solana DEX на сумму 1,12 млрд долларов в июне и 1,04 млрд долларов в июле. Одно время практически весь объем торгов токенизированными акциями SpaceX и Micron на Solana DEX проходил через нее. Но все эти транзакции происходили на DEX, которым она не владеет. На собственной бирже объем спотовых торгов акциями составляет около 1 млн долларов в месяц, а объем перпетуальных контрактов на акции и индексы в сентябре — 165 млн долларов. При стандартных тарифах доход от перпетуалов составит максимум около 120 тыс. долларов. Backpack не раскрывает финансовые показатели. Рыночная стоимость ее токенов составляет около 30 млн долларов, или примерно 1% от всего рынка блокчейн-акций, а доля в торговом объеме токенизированных акций в блокчейне в сентябре не превышала 5%. Победа нескольких названий в торгах не принесла контроля над активами или сборами.

Деньги находятся в самих приложениях.

Приложение Kraken берет спред в 1% на xStocks, а Kraken Pro — всего 0,08% за тот же токен. Robinhood Wallet взимает 0,8% за свап, дополнительно отдавая 0,05% роутеру. Эмитенты не получают ни копеечки по любой маршрутизации. Одна и та же биржа в зависимости от того, какое приложение вы откроете, заработает 10 долларов или 80 центов. Продвинутые пользователи обеспечивают значительно больший объем торгов, следовательно, тарифы для них существенно ниже. Разработчики приложений сознательно отказываются от части комиссий ради привлечения высоколиквидных клиентов.

Ondo показывает противоположную сторону: она «арендует» клиентов у партнеров. Летом этого года Bitget платил пользователям за перевод токенов Ondo на собственные нативные монеты. По заявлениям Bitget, в декабре 2025 года на этой платформе было обработано 89% всего объема торгов токенизированными акциями Ondo.

Девятнадцать видов токенов акций Nvidia

Вторым местом концентрации заработка становится дефолтный токен для каждой акции. Nvidia представлена в форме 19 контрактов, от 8 эмитентов на 11 различных сетях. Платформы кредитования и маркетплейсы перпетуалов принимают лишь небольшую долю, в связи с чем ликвидность стягивается к стандартам, признанным большинством.

Кредиторы держат 40% токенов Nvidia xStocks на Solana, 10% версий от Robinhood и менее 1% вариантов от Binance. В экосистеме Solana xStocks признаются в качестве обеспечения Kamino, Jupiter Lend и Bybit, а также аккумулируют основную ликвидность на DEX. Аналогичная консолидация наблюдается и со стейблкоинами: USDT и USDC сейчас формируют 82% предложения. В конечном итоге мы прогнозируем появление двух-трех токенов для каждой акции. На текущий момент xStocks обладает наибольшими шансами стать «USDC среди токенов акций».

Все хотят быть брокерами, пока брокеры не станут ненужными

Самая слабая позиция в цепочке — сетевой уровень и кастодианы.

Сети стали товаром. За прошедшие 30 дней, завершившихся 5 октября, комиссии за газ в сети Robinhood Chain снизились на 98%, однако остаток средств в токенах акций остался неизменным. Превратятся ли сети в аналоги брокеров, получающие несколько базисных пунктов с каждой сделки? Мы в это не верим.

Кастодианская модель вроде бы вовсе не приносит прибыли. Ни один из клиентов Alpaca не указывает в отчетности оплату за услуги хранения. Компания зарабатывает на потоке ордеров и предоставлении акций в долг, затем распределяет часть доходов вниз по цепочке. Binance забирает половину дохода Alpaca от потока клиентских ордеров и 65% прибыли от лизинга акций. Ее слабое место — легкая заменяемость, клиенты постепенно создают собственных брокеров. У Binance есть Nest Trading, тем не менее маршрут заказов все равно идет через Alpaca; Ondo, напротив, купила брокерскую компанию Oasis Pro. Регистратор способен полностью заменить кастодианов.

Прежде чем делать ставки, спросите: кто зарабатывает и что вы получаете

Если вы заинтересованы в участии в этом тренде,最直接ным стартом будет анализ того, кто зарабатывает ваши комиссии при использовании токенов акций. Robinhood и Binance уже набрали клиентскую базу. xStocks расширяет признание токенов среди кредитных платформ и конкурирующих бирж. Hyperliquid пытается предоставлять данные о реальном курсе акций в периоды простоя терминалов Bloomberg.

Однако каждое преимущество связано с определенными рисками. Вы можете беспрепятственно занимать средства под Nvidia, но при наступлении ликвидации займов обязательно найдется покупатель этого актива. Качество ваших токенов напрямую зависит от силы претензий на бэкэнд-активы. Мы также осознаем риск банкротства эмитентов. В перспективе традиционные брокеры могут обеспечить идентичные преимущества, обходясь без оффшорных структур.

Даже при безошибочном выборе бизнес-модели стоит задать вопрос: что конкретно вы владеете? Гарантирует ли приобретенный актив участие в успехе проекта? Владение токеном, привязанным к растущему бизнесу, автоматически не обеспечивает получения доли прибыли. Перевод сотен миллионов долларов в блокчейн тоже не гарантирует существенного дохода от сетевых комиссий.

Дальнейшее развитие событий потребует анализа изменений инвестиционного поведения. Начнут ли люди массово использовать токены в качестве обеспечения? Перейдут ли на более частые внутриблокчейновые торги? Вы, безусловно, уже можете купить токен, слепо копирующий график Nvidia. Но настоящие крупные инвестиции ждут реализации достаточного количества практических сценариев применения.