Обзор новых проектов ветеранов DeFi: основатель Curve создаёт пул для BTC, а AC планирует создать универсальную биржу

Автор: Ash

Компиляция: TechFlow

@CurveFinance основатель @newmichwill запускает @yieldbasis, платформу для предоставления ликвидности в биткоин-АММ без безвременных потерь (примечание TechFlow: IL, безвременная потеря — убытки, которые может понести поставщик ликвидности при финансировании АММ по сравнению с простым удержанием этих токенов);

Параллельно основатель @yearnfi, «бог ДеФИ» @AndreCronjeTech работает над @flyingtulip_, объединённой биржей AMM+CLOB (примечание TechFlow: автоматизированный маркет-мейкер + центральный лимитный ордербук; АММ обеспечивает непрерывную ликвидность и автоматическое ценообразование, а CLOB предоставляет более точное обнаружение цен и исполнение ордеров).

Два разных подхода к решению одной задачи——как заставить ончейн-ликвидность работать по-настоящему:

• Yield Basis ($YB): нативный для Curve АММ, устраняющий безвременные потери для поставщиков ликвидности BTC за счёт поддержания постоянного пула ликвидности BTC-crvUSD с двойным кредитным плечом (стоимость LP привязана к BTC в соотношении 1:1, при этом начисляются торговые комиссии). Пользователи могут создавать ybBTC (доходный токен BTC).

• Flying Tulip ($FT): объединённая ончейн-биржа (включающая спот, кредитование, перпетуальные фьючерсы, опционы и структурированные доходности), построенная на основе архитектуры смешанного АММ+CLOB с учётом волатильности, сочетающая механизмы кредитования с учётом проскальзывания и ftUSD (дельта-нейтральную долларовую эквивалентную единицу), выступающую ядром системы вознаграждений.

Yield Basis

• Традиционные АММ вынуждают поставщиков ликвидности BTC продавать при росте цены или покупать при падении (√p-экспозиция, примечание TechFlow: рыночная экспозиция, измеряемая в единицах квадратного корня из цены), из-за чего безвременные потери обычно превышают комиссионный доход от предоставления ликвидности.

• Конкретные механизмы Yield Basis будут подробно рассмотрены далее, но их суть заключается в следующем: пользователи вносят BTC на платформу, протокол берёт в долг эквивалентную сумму crvUSD, формируя пул ликвидности Curve в пропорции 50/50 BTC-crvUSD, который функционирует с двойным сложным плечом.

• Перелевериджированный АММ и виртуальный пул поддерживают соотношение долга, равное примерно 50% стоимости пула ликвидности; арбитражёры извлекают выгоду из поддержания постоянного уровня плеча.

• Это позволяет стоимости пула ликвидности линейно меняться вместе с ценой BTC, одновременно генерируя торговые комиссии.

• Поставщики ликвидности владеют токенами ybBTC — чековыми токенами доходного BTC, которые автоматически реинвестируют торговые комиссии, номинированные в BTC.

• Платформа также выпускает governance-токен $YB, который можно заблокировать в виде veYB для голосования (например, распределение вознаграждений пулов ликвидности).

• Yield Basis ориентирован преимущественно на владельцев BTC, желающих вовлечь свою ликвидность в продуктивное использование и зарабатывать комиссии в протоколе, решая проблему безвременных потерь.

Flying Tulip

• Традиционный пользовательский опыт и настройки риска в децентрализованных биржах (DEX) обычно статичны. Flying Tulip динамически адаптирует кривую АММ в зависимости от волатильности и корректирует соотношение кредита к залогу (LTV) в зависимости от качества исполнения/проскальзывания, стремясь перенести инструменты уровня централизованных бирж (CEX) в ончейн.

• Его АММ изменяет кривизну на основе измеренной волатильности (EWMA)——при низкой волатильности кривая становится более плоской (ближе к константной сумме), чтобы минимизировать проскальзывание и безвременные потери; при высокой волатильности она приобретает свойства константного произведения, предотвращая истощение ликвидности.

• Токенизированные дельта-нейтральные позиции в пулах ликвидности генерируются через ftUSD и используются в качестве основы для механизмов стимулирования и программ обеспечения ликвидности.

• Платформенный токен $FT может направляться на обратный выкуп доходов, стимулирующие выплаты и программы ликвидности.

• Flying Tulip представляет собой суперприложение ДеФИ: биржу, одновременно поддерживающую спот-торговлю, кредитование, перпетуальные фьючерсы и опционы.

• Качество исполнения зависит от точных сигналов о волатильности/рыночном воздействии и надёжного риск-менеджмента в стрессовых условиях.

Перспективы обоих проектов

Yield Basis стремится стать платформой для обеспечения BTC-ликвидности, тогда как Flying Tulip нацелен на статус универсальной платформы для всех видов ончейн-трейдинга. На фоне доминирования перпетуальных децентрализованных бирж (Perp DEX) запуск Flying Tulip приходится как нельзя кстати. Честно говоря, если проекту удастся обеспечить лучшее качество исполнения, он даже сможет перенаправлять будущие объёмы торговли BTC в пулы ликвидности типа YB. При успешной реализации Yield Basis токен ybBTC может стать первичным активом («примитивом») для биткоина, аналогичным stETH: экспозиция к BTC + комиссии поставщиков ликвидности (LP) без безвременных потерь. Flying Tulip обладает потенциалом вывести свой интегрированный стек инструментов на уровень CEX и попытаться реализовать концепцию “единой точки входа для трейдинга во всём ДеФИ”. Сохраняя осторожный оптимизм в отношении обоих проектов, важно не забывать, что инициативы этих основателей (OG) и сильных команд ещё не прошли полноценное тестирование рынком, к тому же самим основателям придётся параллельно развивать другие протоколы (например, Curve и Sonic).

Приведённая выше схема составлена редакцией TechFlow: