Вы упускаете одно из крупнейших приобретений за всю историю DeFi

Автор: mattdotfi

Перевод и адаптация: AididiaoJP, Foresight News

Пока лишь немногие обратили внимание на приобретение @StargateFinance со стороны @LayerZero_Core, однако, поскольку такие объединения встречаются крайне редко, эта тема, на мой взгляд, заслуживает глубокого разбора.

Краткое содержание предложения

LayerZero планирует приобрести токены Stargate и его казну (в текущем соотношении каждая монета $STG обеспечена капиталом в размере $0,1444), ликвидировать DAO Stargate и интегрировать её в экономическую систему под управлением $ZRO.

• Цена приобретения: $0,1675 за каждую монету $STG, или обмен 1 монеты $ZRO на 0,08634 монеты $STG.

• Для принятия данного предложения необходимо соблюдение стандартного процесса голосования DAO Stargate: потребуется не менее 1,2 миллиона голосов при уровне поддержки 70%.

• Будущие сверхдоходы, генерируемые Stargate, будут направлены на сокращение предложения $ZRO посредством обратного выкупа.

Анализ преимуществ и недостатков

Это порождает ключевой вопрос: «Кто получит наибольшую выгоду?»

В текущей ситуации наибольшей выгодой, судя по всему, пользуются LayerZero и держатели $ZRO, поскольку речь идёт о поглощении, осуществляемом с выплатой собственным токеном, что проявляется в следующем:

• Приобретение обеспеченных казной Stargate токенов $STG с умеренной премией в 16%, одновременно увеличивая количество держателей $ZRO.

• Получение комиссий, генерируемых протоколом (по данным @DefiLlama, около 1,74 млн долларов США в год), которые будут использоваться для обратного выкупа $ZRO на открытом рынке.

• Вертикальная интеграция экономики токена $ZRO и кроссчейн-бизнеса (где LayerZero занимает лидирующие позиции) посредством обратного выкупа, а также повышение полезности актива.

А что получат держатели $STG и $veSTG (заблокированный STG)? Невелика будет их доля:

Из-за недавнего роста цены $ZRO его обменный дисконт невелик; $STG имеет лишь небольшую премию из-за рыночной волатильности, но чётко обозначен нижний предел стоимости.

По итогам первых 24 часов дискуссии LayerZero принял решение выплатить держателям $veSTG доход за шесть месяцев работы Stargate, поскольку те не могут разблокировать свои токены до истечения срока блокировки.

Недостатки и скрытые риски

Здесь ситуация многогранна, но в конечном итоге всё сводится к одному слову: компромисс.

В текущей обстановке больше выгоды получает LayerZero, тогда как держатели токенов Stargate вряд ли останутся довольны. Вот три основных вопроса и источника неопределённости:

• Как следует рассчитывать обоснованную премию к покупке токенов $STG со стороны LayerZero?

• Что выбрать держателям $STG в условиях выбора меньшего из зол? Продолжать терпеть постоянное давление продавцов по этому токену или выбрать безопасный вариант, лишённый потенциала к росту?

• Средний срок блокировки для держателей $veSTG составляет около года. Если предложение примут, они получат компенсацию лишь за шесть месяцев. В чём тогда их мотивация?

• Текущая полностью разводненная капитализация (FDV) $STG составляет менее 10% от показателя $ZRO, при этом токены $STG на сумму 8,1 млн долларов США заблокированы в формате $veSTG.

Многие участники требуют обмена токенов $ZRO и $STG в соотношении 1:1, однако это нелогично: это означало бы мгновенную прибыль в 12 раз для них, тогда как LayerZero пришлось бы задействовать всю свою FDV для покупки бизнеса с крепкой казной, но ограниченным денежным потоком.

Личные наблюдения

Несмотря на то, что я считаю необходимым пересмотреть размер премии для держателей $STG со стороны команды LayerZero, а также разработать более справедливую модель распределения доходов для стейкеров, само поглощение не обязательно станет катастрофой для проекта.

DAO в основном существуют за счёт операционных доходов и эмиссии токенов. При этом падение $STG с исторического максимума превысило 95%, а ежегодный доход Stargate составляет всего 2 млн долларов США, что оставляет очень мало пространства для масштабирования. Кроме того, Stargate изначально зависела от инфраструктуры LayerZero, поэтому после интеграции ей будет проще расти, используя их технологический стек и финансовую базу.

Тем не менее, данное предложение действительно актуально для Stargate, но спешить с окончательными выводами не стоит. Готовность держателей $STG сохранить лояльность к LayerZero в значительной степени зависит от того, как команда справится с этой ситуацией. В противном случае они рискуют потерять пул потенциальных новых сторонников $ZRO, а также тех участников, которые поддерживали Stargate ещё с момента запуска проекта.

Обновление:

Предложение уже размещено на голосование в DAO Stargate: базовый порог преодолен. В настоящее время 2,3 млн находящихся в обращении токенов $veSTG (из 17 млн всего) проголосовали «За» (98 % против 2 % «Против»).

Я не расцениваю эту сделку как враждебное поглощение, однако на данном этапе LayerZero получают значительно большую выгоду, чем держатели $STG и $veSTG.