DeFi: еженедельные размышления — экспансия USDT0 по всем сетям, коллективное возвращение ветеранов

Апгрейд ETH в направлении RWA, в экосистеме идёт активная «готовка», гиганты DeFi объединяются для запуска эксклюзивного режима сборки Lego: последние размышления о DeFi за неделю:

1/ За последние полтора месяца ETH продемонстрировал существенный рост. Это совпало с обновлением Pectra (1) на мой взгляд, рост косвенно связан с этим, но не является главным драйвером (2) скорее всего, рынок уже давно подвергался чрезмерному FUD, плюс присутствует ожидание одобрения ETF для стейкинга (3) ранее курс ETH/BTC вплотную приблизился к минимальным значениям. Тем не менее, содержимое этого апгрейда действительно заслуживает внимательного рассмотрения, но подробный разбор получился бы слишком объёмным, поэтому я структурировал основные выводы в Gitbook.

2/ Объединение гигантов DeFi: Aave и Uniswap

Aave планирует запустить Hook для Uniswap V4, поддерживающий получение займов под залог LP-токенов Uni V4 для эмиссии GHO. Данный план предполагает запрос части средств у Uniswap DAO, а взамен в будущем доходы от процентов по займам GHO будут разделяться с Uniswap DAO.

Это пока наиболее практичный Hook, приносящий выгоду обоим гигантам одновременно. Повышается эффективность использования капитала LP, начинают проявляться комбинаторные возможности и гибкость Hooks. Благодаря движущей роли ведущих проектов можно ожидать дальнейших инноваций.

3/ Объединение гигантов DeFi: Aave, Pendle и Ethena

 (1) PT-токены Ethena интегрированы в Aave, спрос высок (2) Ethena продолжает углублять интеграцию с Aave, запуская USDtb, повышая лимиты предложения для USDe и sUSDe, а также увеличивая максимальный объём PT-токенов. После попадания PT в Aave запускаются механизмы цикльного кредитования старых DeFi-протоколов, что представляет собой сотрудничество с трёхсторонней выгодой. По мере созревания синих фишек DeFi начинается их эксклюзивное „Lego“-время. В отличие от модулей эпохи DeFi Summer, этот подход отличается большей стабильностью и потенциалом вместимости.

4/ Ситуация с майнингом ликвидности в Unichain

(1) Доходность майнинга ликвидности на Unichain сокращена вдвое (2) По информации от Gauntlet, стимулирующие выплаты для пулов WBTC будут перенесены, поскольку KPI были превышены, поэтому доходность снижена. При этом TVL не упал значительно, а доходность всё ещё находится в пределах, приемлемых для рынка. Стоит отметить, что через 7 дней вознаграждения для пулов, связанных с WBTC, постепенно перейдут на WBTC0 (версия OFT). На данный момент Unichain глубоко интегрирован с L0.

5/ SSV Network объявил о запуске тестовой сети SSV 2.0 и представил новую концепцию bApps — тип децентрализованных приложений, которые напрямую используют валидаторы Ethereum для обеспечения безопасности вместо привлечения дополнительного капитала. Валидаторы могут получать дополнительный доход, предоставляя услуги безопасности для bApps.

На первый взгляд это напоминает Restaking, но есть различия: Restaking блокирует уже застейканный ETH в новых протоколах, обеспечивая безопасность этих протоколов.

Эти активы подлежат слишнгу (slashing): если в протоколе возникнут проблемы, активы валидаторов могут быть потеряны.

Страдать может и сама сеть Ethereum. Особенность SSV 2.0 заключается в том, что застейканный ETH валидатора не подлежит слишнгу из-за проблем протокола, что защищает сеть Ethereum от каскадных рисков. Это означает, что сбои в bApps не повлияют на стабильность основной сети Ethereum.

Поскольку сейчас Restaking испытывает трудности с привлечением клиентов и не формирует достаточного спроса, данный сервис, вероятно, не получит широкого внимания в краткосрочной перспективе. Механизм SSV 2.0 действительно обладает своими уникальными чертами и теоретически превосходит Restaking.

Возвращаясь к самому сегменту DVT: в прошлом цикле этому направлению не удалось закрепиться, и в текущем будет ещё сложнее. Преимущество здесь в том, что спрос достаточно определённый, но проблема в том, что большинство решений будут поглощены или интегрированы крупными игроками. Сейчас и SSV, и Obol активно меняют стратегию, надеясь прорваться с других направлений. Стоит наблюдать.

6/ Obol объявляет о запуске Obol Stack

Архитектура Obol Stack упаковывает автономное управление валидаторами, что позволяет любому пользователю напрямую вызывать и разворачивать узлы валидаторов и сортировщики (sequencers). Официальные разработчики и третьи стороны пакетируют эту инфраструктуру в виде «приложений» и публикуют их в Obol App Store, где пользователи могут сразу получить и развернуть свои собственные узлы.

Это ближе к первоначальному видению Виталика о том, что каждый человек в любой точке мира сможет запускать узлы Ethereum.

7/ USD₮0 активно расширяется

USD₮0 — полностью кроссчейновый стейблкоин, выпущенный совместно Tether и LayerZero. Его циркуляция между сетями обеспечена технологией OFT на базе L0, и он уже поддерживает многие популярные блокчейны.

Это решение напрямую конкурирует с USDC CCTP. Разница заключается в том, что механизм USDC более нативный и централизованный, тогда как USD₮0 опирается на LayerZero, при этом экосистема USD₮0 получила значительную ресурсную поддержку.

Например, доступен фарминг на Unichain, а также предоставление ликвидности на Flare для получения экосистемных субсидий.

В целом, ожидается множество возможностей для фарма. Учитывая фоновую поддержку со стороны Tether, в будущем мы увидим всё больше токенов USDT(USD₮0) в различных сетях.

8/ Отслеживаются движения старых DeFi-игроков

 (1) Liquity V2 объявляет о скором перезапуске после устранения уязвимостей (2) Alchemix сигнализирует о возвращении. Liquity V2 примерно 15 апреля 2025 года столкнулся с уязвимостью безопасности, из-за чего работа протокола была приостановлена. Данная атака оказалась сложной; после перезапуска потребуется время для наблюдения. На самом деле дизайн первой версии мне нравился больше: хотя у V1 были некоторые проблемы с эффективностью и масштабируемостью, она была простой и работала отлично, её форкнули десятки проектов. Изменения в V2 стали прорывом, но вопросы безопасности немного снижают общий балл. Буду наблюдать.

Alchemix был одним из ярких проектов эпохи DeFi 2.0 во время прошлого бычьего рынка. В ближайшее время начнётся его реструктуризация. Однако по сравнению с Euler и Maple проект Alchemix имеет сильную общественно-ориентированную базу, и если не появятся убойные механики, его конкурентоспособность останется ограниченной. Можно начать следить.

9/ Активная активность в сфере RWA

Securitize выпустила упакованную для DeFi версию токенизированного фонда BlackRock. Считаю это сообщение одним из самых важных.

Другие события: (1) VanEck сотрудничает с Securitize для запуска токенизированного фонда (2) Stripe запускает финансовый счёт со стейблкоинами (3) Arbitrum одобрил выделение 35 млн ARB на токенизированные американские казначейские облигации (4) платформа Horizon (подразделение Aave по RWA) сотрудничает с AntChain, позволяя заложить RWA-активы для получения стейблкоин-займов. Интересный момент: финансовый счёт Stripe, поддерживаемый USDB, предусматривает механизм стимулирования: при использовании USDB доходность базовых активов (например, проценты по денежным рынкам) выплачивается разработчикам в виде комиссий.

10/ Ещё один важный аспект RWA — совместная реализация кроссчейнового расчёта по токенизированным американским казначейским облигациям командами Chainlink, J.P. Morgan и Ondo Finance.

Ondo Chain — публичный блокчейн, а Kinexys — разрешённый блокчейн (permissioned chain). Для обеспечения взаимодействия этих двух типов сетей требуется дополнительная техническая поддержка; на данный момент используется решение от Chainlink.

Ожидается, что в будущем в сегменте кроссчейновых расчётов по RWA Chainlink уже займёт свою экосистемную нишу. Если сектор RWA взлетит согласно прогнозам, то $LINK станет отличной целью, имея подстраховку в лице ведущей позиции среди оракулов.