Хаос на рынке криптовалют: дело о манипулировании CLS Global и хищническое поведение маркет-мейкеров — регуляторные выводы

Автор: Aiying

Криптокомпания оштрафована на 428 000 долларов за схему ваш-трейдинга, раскрытую в ходе рейда ФБР. CLS Global FZC LLC — маркетмейкер криптовалютного рынка со штаб-квартирой в ОАЭ, заявляющий о поддержке торговли токенами новых проектов путем предоставления ликвидности. С 23 августа по 18 сентября 2024 года CLS Global обвинялась в манипулировании рынком криптоактива «NexFundAI», создавая фиктивный объем торгов посредством фиктивных сделок (wash trading), чтобы побудить инвесторов к покупке. SEC квалифицировала «NexFundAI» как ценную бумагу, и ее действия нарушили положения о противодействии мошенничеству и манипулированию рынком Закона о ценных бумагах 1933 года и Закона о биржевой торговле ценными бумагами 1934 года.

Согласно расследованию SEC, CLS Global использовала 30 кошельков для проведения 740 сделок wash trading, создав фиктивный объем торгов почти на 600 000 долларов, что составило 98% от общего объема торгов за тот период. Эти сделки осуществлялись алгоритмами и ботами, направленными на создание видимости активности рынка и привлечение розничных инвесторов. Что еще более иронично, эта манипуляция была «рыночной услугой», нанятой промоутерами «NexFundAI»; CLS Global извлекла из этого прибыль, в то время как разработчики проекта и инвесторы понесли убытки.

I. Правовые действия и решение суда

9 октября 2024 года SEC подала гражданский иск против CLS Global и ее сотрудника Андрея Жоржеса (Andrey Zhorzhes) (номер дела 1:24-cv-12590-AK). В то же время прокуратура округа Массачусетс возбудила против них уголовное дело, обвинив в манипулировании рынком и мошенничестве с использованием электронных средств связи. Эта операция была частью операции «подставы» Федерального бюро расследований (ФБР), направленной на борьбу со злоупотреблениями на рынке криптовалют.

7 апреля 2025 года по гражданскому делу было вынесено окончательное решение, CLS Global обязали:

• Выплатить штраф: гражданский штраф в размере 425 000 долларов, 3 000 долларов незаконного дохода и 80,39 долларов процентов до вынесения решения;

• Ограничения деятельности: в течение 30 дней убедиться, что клиенты не являются физическими или юридическими лицами США, в течение 45 дней внедрить политику соответствия, ежегодно подавать отчеты о соответствии в течение следующих трех лет;

• Зачет штрафа: если штраф будет выплачен в ходе уголовного разбирательства, он может быть зачтен в счет гражданского штрафа.

Гражданское наказание для Андрея Жоржеса (Andrey Zhorzhes) еще не определено, возможно, оно все еще рассматривается в рамках уголовного дела, что увеличивает неопределенность дела. Дело CLS Global является одним из знаковых правоприменительных действий SEC против манипулирования крипторынком в последние годы.

II. Злоупотребления маркетмейкеров: от модели кредитного опциона до wash trading

Wash trading CLS Global — лишь верхушка айсберга хищнического поведения маркетмейкеров на крипторынке. Ранее в статье Aiying (Айин) анализировались злоупотребления в рамках «Модели кредитного опциона», что схоже с данным делом, поскольку оба случая используют непрозрачность рынка и неопытность разработчиков проектов.

Хищнические операции модели кредитного опциона

На крипторынке маркетмейкеры предоставляют ликвидность новым проектам через «модель кредитного опциона». Разработчики проекта одалживают токены маркетмейкеру, который покупает и продает их на бирже для стабилизации цены; контракт обычно содержит опционные условия, позволяющие маркетмейкеру вернуть или купить токены в будущем по определенной цене. Однако некоторые недобросовестные маркетмейкеры злоупотребляют этой моделью:

• Дампинг для прибыли: массовая продажа заемных токенов для снижения цены, вызывающая паническую продажу розничных инвесторов, затем выкуп по низкой цене для возврата, зарабатывая на разнице;

• Манипулирование опционами: использование опционных условий для возврата токенов на дне цены, максимизируя собственную прибыль;

• Информационная асимметрия: разработчики проекта не понимают рисков контракта, подписывают непрозрачные соглашения и становятся «добычей» маркетмейкеров.

Эти действия оказывают разрушительное воздействие на небольшие проекты: цена токенов резко падает, доверие сообщества рушится, биржи могут делистить их из-за недостаточного объема торгов, финансирование и выживание проекта оказываются под угрозой.

Wash trading CLS Global

Wash trading CLS Global схож с хищническим поведением модели кредитного опциона, суть обоих заключается в использовании роли маркетмейкера для создания видимости рынка:

• Фиктивный объем торгов: посредством покупки и продажи самим себе CLS Global заставила «NexFundAI» выглядеть активно торгуемой, привлекая розничных инвесторов;

• Разрушение доверия: после краха ложного процветания инвесторы несут убытки, репутация проекта страдает;

• Пробелы в регулировании: wash trading использует слабые места крипторынка, такие как отсутствие мониторинга в реальном времени и прозрачности, что аналогично непрозрачным контрактам модели кредитного опциона.

Кроме того, другие упомянутые в тексте уловки маркетмейкеров, такие как контракты «невидимый нож», «захват» ликвидности, ложные услуги «полного пакета» и т. д., также распространены в отрасли. Эти действия совместно приводят к испарению рыночной капитализации небольших проектов, роспуску сообществ и серьезно подрывают доверие к отрасли.

III. Опыт традиционных финансов: «учебник» для крипторынка

Традиционные финансовые рынки также сталкивались с аналогичными проблемами манипулирования рынком, но благодаря зрелому регулированию и прозрачным механизмам значительно снизили вред от хищнического поведения. Дело CLS Global стало тревожным звонком для криптоиндустрии, и заимствование опыта традиционных финансов необходимо.

Подходы традиционных финансов

• Строгое регулирование: «Правило SHO» американской SEC ограничивает голые короткие продажи, требуя обеспечения акций перед продажей; «Правило восходящего тика» предотвращает злонамеренное снижение цены. Статья 10b-5 Закона о биржевой торговле ценными бумагами строго наказывает за манипулирование рынком, аналогичный эффект имеет Регламент ЕС о злоупотреблении на рынке (MAR).

• Прозрачность информации: соглашения между публичными компаниями и маркетмейкерами должны регистрироваться в регулирующих органах, данные о торговле общедоступны, крупные сделки должны отчитываться, что снижает пространство для непрозрачных операций.

• Мониторинг в реальном времени: биржи отслеживают аномальные колебания с помощью алгоритмов, запуская расследования; механизм торговый перерыв (circuit breaker) приостанавливает торговлю при резких колебаниях цен, предотвращая распространение паники.

• Отраслевые стандарты: Управление по регулированию финансовой индустрии США (FINRA) устанавливает этические стандарты для маркетмейкеров, назначенные маркетмейкеры (DMM) Нью-Йоркской фондовой биржи должны соответствовать строгим требованиям.

• Защита инвесторов: коллективные иски и Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC) предоставляют инвесторам каналы для привлечения к ответственности и получения компенсации.

Эти меры формируют многоуровневую защитную сеть, эффективно ограничивая поведение маркетмейкеров на традиционных рынках. Например, во время финансового кризиса 2008 года SEC быстро расследовала случаи злонамеренных коротких продаж акций банков, несколько учреждений были оштрафованы, и регулирование было улучшено.