Секретное оружие возрождения DeFi: видение будущего выкупа, переключателя комиссий и дивидендов

Автор: @ManoppoMarco, инвестор primitivecrypto

Перевод: zhouzhou, BlockBeats

Примечание редактора: Протоколы DeFi ускоряют накопление ценности для держателей токенов, протоколы, такие как Aave, Ethena, Hyperliquid и Jupiter, внедряют программы выкупа, переключатели комиссий и новые структуры стимулов. Ethena планирует включить переключатель комиссий, чтобы разделить доход со стейкерами, и сейчас достигает ключевых целей. Другие протоколы также усиливают ценность токенов через выкуп, распределение комиссий и оптимизацию управления.

Ниже оригинальное содержание (отредактировано для удобства чтения):

Если вы потратили 8-9 цифр на рост, но не увидели хотя бы линейного роста дохода, выкуп не обязательно плох. Протоколы DeFi сталкиваются с растущим давлением, требующим распределения части дохода держателям токенов. Основные проекты, такие как Aave, Ethena и Hyperliquid, уже изучают, как внедрить механизмы накопления ценности для своих нативных токенов.

Ключевой драйвер этой тенденции? Избрание Дональда Трампа сделало регуляторную среду для DeFi более благоприятной. Ниже приведены обновления токеномики для Aave, Athena, Jupiter и Hyperliquid, включая их планы выкупа и корректировки комиссий.

AAVE

Aave только что запустила масштабную реформу токеномики, сосредоточившись на выкупе, распределении комиссий и лучших стимулах для держателей токенов. По словам Марка Зеллера, основателя Aave Chan Initiative (ACI), это одно из важнейших предложений в истории Aave.

Выкуп и корректировка комиссий

Aave запустила шестимесячную программу выкупа, вкладывая 1 миллион долларов в неделю (около 4 миллионов долларов в месяц) для покрытия эмиссии токенов AAVE и повышения устойчивости протокола. Через шесть месяцев пул выкупа может достичь 100 миллионов долларов (около 3% циркулирующего предложения), конкретный темп развертывания будет определен DAO.

Какова цель? Контроль эмиссии токенов при одновременном укреплении казначейства Aave.

Новые финансовые и управленческие инициативы

Aave создает Финансовый комитет Aave (AFC), специально отвечающий за управление средствами казначейства и стратегии ликвидности. Кроме того, Aave завершает переход от токена LEND, выкупая 320 000 токенов AAVE (около 65 миллионов долларов) для будущего использования.

Umbrella: Новая система управления рисками Aave:

Aave ежегодно тратит 27 миллионов долларов на затраты ликвидности, поэтому запустила систему Umbrella для оптимизации эффективности капитала и снижения рисков. Эта система будет интегрирована в несколько блокчейнов, включая Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Gnosis и Base.

Anti-GHO: Новый механизм вознаграждения для держателей стейблкоинов:

Anti-GHO как новый механизм вознаграждения заменит старую модель скидок для держателей GHO. Удерживаемые токены могут быть сожжены в пропорции 1:1 для погашения долга GHO или конвертированы в StkGHO, что напрямую связывает механизмы стимулирования с доходом Aave. Этот механизм все еще находится в разработке и может быть запущен как часть будущего обновления «Aavenomics Часть 2».

Что дальше?

С запуском Aave v4, развертыванием в дополнительных сетях и дополнительным доходом от Chainlink SVR, это обновление закладывает основу для будущего масштабного и устойчивого выкупа.

Jupiter

Jupiter с 17 февраля 2025 года начал использовать 50% комиссий протокола для выкупа и блокировки токенов JUP на три года. Эта инициатива направлена на сокращение циркулирующего предложения, повышение долгосрочной стабильности и содействие участию пользователей в экосистеме Solana. В феврале этого года Jupiter завершил первый выкуп, купив 48 800 токенов JUP за 3,33 миллиона долларов. В настоящее время программа выкупа Litterbox Trust от Jupiter накопила более 10 миллионов токенов JUP (около 6 миллионов долларов).

Что дальше?

В годовом исчислении объем выкупа Jupiter в 3,33 миллиона долларов эквивалентен годовому объему выкупа свыше 35 миллионов долларов. Если использовать более агрессивную оценку, доход Jupiter за 2024 год составил 102 миллиона долларов, что означает, что объем выкупа может превысить 50 миллионов долларов.

Hyperliquid

Распределение токенов

Общее предложение нативного токена Hyperliquid HYPE составляет 1 миллиард токенов, при этом нет финансирования и распределения для инвесторов. Конкретное распределение следующее:

·31,0%: Аирдроп ранним пользователям (полностью циркулирует)

·38,888%: Зарезервировано для будущей эмиссии и вознаграждений сообщества

·23,8%: Распределение команде, блокировка на 1 год, большая часть будет разблокирована в 2027-2028 годах

·6,0%: Hyper Foundation

·0,3%: Финансирование сообщества

·0,012%: HIP-2

Соотношение токенов команды и сообщества составляет 3:7, где крупнейшим держателем не из команды является Assistance Fund (AF), владеющий 1,16% общего предложения, что составляет 3,74% циркулирующего предложения.

Модель дохода и механизм выкупа

Основные источники дохода Hyperliquid включают комиссии за торговлю (спот + деривативы) и комиссии за аукцион HIP-1. Поскольку Hyperliquid L1 в настоящее время не взимает комиссию за газ, доход, связанный с газом, пока не включен.

Распределение дохода

·46% комиссий за торговлю перпетуальными контрактами распределяются держателям HLP (вознаграждение стороны предложения)

·54% используется для выкупа HYPE через Assistance Fund (AF)

Кроме того, комиссии за аукцион HIP-1 и комиссии за спотовую торговлю (часть USDC) в настоящее время также полностью используются для выкупа токенов HYPE.

Двойной механизм дефляции

·Выкуп: AF использует часть дохода для выкупа токенов HYPE, но не сжигает их, а удерживает AF

·Сжигание:

1. Все комиссии за спотовую торговлю в парах HYPE (например, торговая пара HYPE-USDC) будут напрямую сожжены

2. После запуска главной сети HyperEVM все комиссии за газ также будут оплачиваться в HYPE и полностью сожжены

Влияние выкупа и механизм стейкинга

Согласно общедоступным данным о комиссиях за торговлю Hyperliquid, по оценкам на март 2025 года, AF через 54% дохода от перпетуальных контрактов осуществляет выкуп, ожидается ежемесячный выкуп около 2,5 миллионов токенов HYPE на сумму около 35 миллионов долларов. Стейкинг HYPE был запущен 30 декабря 2024 года с использованием механизма вознаграждения PoS (аналогично Ethereum), текущая годовая доходность составляет около 2,5%. В настоящее время застейкано 30 миллионов токенов HYPE (не включая 300 миллионов токенов, принадлежащих команде/фонду).

Перспективы на будущее

Hyperliquid может внедрить модель совместного использования комиссий, чтобы часть комиссий за транзакции в цепи напрямую распределялась держателям HYPE, создавая более устойчивую систему стимулов. Однако некоторые считают, что текущая модель может создать более сильный эффект маховика как при росте, так и при падении рынка.

Доход Hyperliquid в основном поступает от комиссий за торговлю и комиссий за аукцион HIP-1, в будущем могут быть расширены источники дохода, такие как торговля HyperEVM. В настоящее время, помимо использования для выкупа и стимулирования, часть комиссий также может:

·Распределяться держателям HYPE в зависимости от количества holdings или стейкинга.

·Вознаграждать долгосрочных стейкеров, способствуя более глубокому участию сообщества.

·Вноситься в казначейство сообщества, чтобы управление решало их использование.

Возможные модели распределения:

·Прямое совместное использование комиссий:

Часть комиссий за торговлю конвертируется в USDC или HYPE и регулярно распределяется среди держателей токенов (аналогично дивидендам).

·Усиленные вознаграждения за стейкинг:

Только пользователи, застейкавшие HYPE, могут получать долю, чтобы стимулировать долгосрочное удержание.

·Смешанная модель:

Комбинация распределения комиссий + выкуп HYPE, балансировка поддержки цены и стимулирования держателей.

Ethena

Ethena Labs теперь входит в топ-5 протоколов DeFi по TVL, с годовым доходом свыше 300 миллионов долларов. С ростом протокола предложение о распределении комиссий от Wintermute было одобрено Комитетом по рискам Ethena. В настоящее время 824 миллиона токенов ENA (стоимостью 324 миллиона долларов) находятся в стейкинге, что составляет 5,5% от общего предложения, но стейкеры могут получать только вознаграждения в виде очков и невостребованные аирдропы ENA, не получая долю дохода, генерируемого Ethena.

Переключатель комиссий Ethena и планы на будущее:

Запуск переключателя комиссий предоставит стейкерам возможность прямого распределения дохода и усилит эффект управления DAO через согласование стимулов с держателями ENA. Доход Ethena в основном поступает от ставок финансирования рынка перпетуальных контрактов. В настоящее время 100% дохода распределяется стейкерам USDe и резервному фонду. За последние три месяца средний месячный доход составил 50 миллионов долларов.

Подготовка перед включением переключателя комиссий: Комитет по рискам установил пять ключевых показателей, чтобы убедиться, что Ethena находится в надежном положении перед распределением дохода.

Текущий прогресс показателей:

·Цель предложения USDe: 6 млрд – разрыв до цели составляет всего 9%.

·Накопленный доход: 250 млн+ – уже достиг 330 миллионов долларов в январе, перевыполнив план.

·Интеграция бирж: Binance/OKX – пока нет графика, но Binance в настоящее время держит 4 миллиона USDe.

·Доля резервного фонда ≥ 1% предложения USDe – резерв в 61 миллион долларов поддержал 6,1 миллиарда USDe.

·Разрыв APY между sUSDe и sUSDS ≥ 5% – из-за падения рынка разрыв сузился, но в будущем может снова расшириться.

Перспективы на будущее

Ethena близка к достижению своих целей, но переключатель комиссий останется приостановленным, пока все показатели не будут достигнуты. В течение этого времени команда сосредоточится на росте предложения USDe, обеспечении большей интеграции бирж и мониторинге рыночной ситуации.

Как только условия будут выполнены, стейкеры ENA смогут начать пользоваться распределением дохода.

Итог

Основные протоколы DeFi ускоряют переход к накоплению ценности для держателей токенов, Aave, Ethena, Hyperliquid и Jupiter внедряют программы выкупа, переключатели комиссий и новые структуры стимулов, делая свои токены более ценными помимо спекуляций.

Эта тенденция отражает общий переход отрасли к устойчивой токеномике, проекты больше сосредоточены на распределении реального дохода, а не на инфляционных стимулах.

Aave использует свои глубокие резервы для поддержки выкупа и улучшений управления, Ethena стремится предоставить прямое распределение дохода стейкерам, Hyperliquid оптимизирует модель выкупа и распределения комиссий, Jupiter блокирует выкупленные токены для стабилизации предложения.

С постепенным улучшением регуляторной среды и зрелостью DeFi, протоколы, которые успешно согласуются со стимулами сообщества, будут процветать.