市场大跌下，如何做好交易的风控管理？

Автор:goodalexander

Подготовка: TechFlow

Урок 1: Понимание максимальной просадки вашего общего портфеля

Первым шагом в управлении рисками является полное понимание максимальной просадки (Drawdown), с которой может столкнуться ваш портфель. В частности, рекомендуется систематизировать все ваши инвестиционные экспозиции, преобразовать их в последовательность общей доходности и проанализировать просадки по следующим параметрам:

A. Максимальная амплитуда просадки от пика до минимума (Peak to Trough Drawdown).

B. Амплитуда просадки в рамках одной сделки, особенно ночная просадка (Session Level Drawdown; в инвестировании в акции ночная просадка особенно важна, поскольку вы не можете продавать ночью).

C. Дневная просадка (Daily Drawdown).

D. Месячная просадка (Monthly Drawdown).

При проведении этого анализа не учитывайте какие-либо специфические рыночные факторы, сохраняйте нейтралитет.

Рекомендуется анализировать данные о просадках за последние 1 год и за последние 10 лет отдельно. Однако в вашем портфеле могут быть инструменты, у которых нет 10 лет исторических ценовых данных. Это можно решить, построив матрицу доходности и выбрав инструмент-заместитель. Например, для таких инструментов с короткой историей, как Hyperliquid, можно выбрать XRP в качестве инструмента-заместителя, поскольку его исторические данные восходят к 2015 году.

В инвестировании или трейдинге важный вопрос: существует ли вероятность убытков, превышающих ожидаемый диапазон? Вы должны предполагать, что реальная волатильность рынка может превысить ваши смоделированные значения, поскольку рынок часто выходит за рамки исторических данных.

Максимальная просадка = Макс (3-кратный максимальный убыток за последние 1 год, 1.5-кратный максимальный убыток за последние 10 лет).

Еще одно важное напоминание: при расчете этих просадок необходимо исключить преимущество вашей стратегии, рассчитывая только убытки самого инструмента, а не убытки стратегии.

Ключевым показателем эффективности управления рисками является: процент месячной прибыли от максимальной просадки. По сравнению с этим, коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio) не подходит для измерения реального риска, поскольку он не отражает реальные сценарии (например, сломаётесь ли вы из-за огромных убытков и перейдете ли работать бухгалтером).

Урок 2: Понимание вашей ключевой рыночной Beta экспозиции

В управлении рисками критически важно понимать корреляцию вашего портфеля с рынком (即 Beta экспозицию). Вот несколько типичных категорий рыночной Beta экспозиции:

Традиционные финансовые рынки (TradFi):

• Индекс S&P 500 (код: SPY)

• Индекс Russell 2000 (код: IWM)

• Индекс Nasdaq (код: QQQ)

• Сырая нефть (Oil, код: USO)

• Золото (Gold, код: GLD)

• Индекс китайского рынка (код: FXI)

• Индекс европейского рынка (код: VGK)

• Индекс доллара США (Dollar Index, код: DXY)

• Казначейские облигации США (Treasuries, код: IEF)

Рынок криптовалют (Crypto):

• Ethereum (ETH)

• Bitcoin (BTC)

• Топ-50 альткоинов (исключая ETH и BTC)

Большинство инвестиционных стратегий не имеют явной стратегии рыночного тайминга для этих рыночных Beta экспозиций. Поэтому эти риски следует минимизировать до нуля. Обычно наиболее эффективный способ — использование фьючерсных инструментов, поскольку их стоимость финансирования ниже, а требования к балансу меньше.

Простое правило: четко понимайте все свои риски. Если есть неопределенные риски, старайтесь избегать их через хеджирование.

Урок 3: Понимание вашей ключевой факторной экспозиции

В инвестировании факторная экспозиция означает степень влияния определенных рыночных факторов на ваш портфель. Вот несколько распространенных факторных экспозиций:

• Фактор импульса (Momentum): фокусируется на ценовых трендах, покупка растущих активов, продажа падающих активов.

• Фактор стоимости (Value): инвестирование в недооцененные активы, например, акции с низким P/E.

• Фактор роста (Growth): инвестирование в активы с быстрым ростом доходов или прибыли.

• Фактор переноса (Carry): инвестирование в высокодоходные активы через финансирование под низкие проценты.

Эти факторы сложно уловить на практике. Например, вы можете уловить фактор импульса S&P 500 через ETF (например, MTUM), но на самом деле это означает, что ваша стратегия может склоняться к “покупке на максимумах и продаже на минимумах”. Это особенно сложно, поскольку в трендовых стратегиях вы можете намеренно принимать определенные факторные риски.

Некоторые эффективные показатели для измерения факторной экспозиции включают:

• Средний Z-счет цены для нетрендовой части стратегии (измеряет относительное положение цены).

• Средний коэффициент P/E (или эквивалентный показатель) для нестоимостной части стратегии.

• Средний темп роста доходов (или темп роста расходов) для не ростовой части стратегии.

• Средняя доходность портфеля (если ваша доходность находится в диапазоне средних двузначных чисел, это может означать, что вы приняли высокий риск фактора переноса).

На рынке криптовалют фактор тренда часто становится неэффективным из-за общей волатильности рынка, поскольку слишком много инвесторов используют похожие стратегии, что усиливает потенциальные риски. На рынке валют также существуют аналогичные проблемы со стратегиями доходности (например, керри-трейд): чем выше доходность, тем больше потенциальный риск.

Урок 4: Корректировка размера позиции на основе подразумеваемой волатильности или установка четких параметров размера позиции для различных рыночных условий

В управлении рисками использование подразумеваемой волатильности (Implied Volatility), а не реализованной волатильности (Realized Volatility) для корректировки размера позиции позволяет лучше справляться с неопределенностью рынка. Например, когда публикуются отчеты о прибылях или приближаются выборы, подразумеваемая волатильность часто точнее отражает ожидания рынка.

Одна простая формула корректировки: (Подразумеваемая волатильность / Реальная волатильность за последние 12 месяцев) × Максимальная просадка за последние 3 года = Предполагаемая максимальная просадка для каждого инструмента

Согласно этой формуле, установите четкий лимит максимальной просадки для каждого инструмента. Если у какого-либо инструмента отсутствуют данные о подразумеваемой волатильности, это может означать недостаточную ликвидность, что требует особого внимания.

Урок 5: Остерегайтесь шока издержек из-за недостаточной ликвидности (риск ликвидности)

На рынках с низкой ликвидностью торговые издержки могут значительно возрасти. Основное правило: никогда не предполагайте, что вы можете продать более 1% от дневного объема за один день, не оказав значительного влияния на цену.

Если рынок станет неликвидным, вам могут потребоваться дни для полного закрытия позиции. Например, если ваша позиция составляет 10% от дневного объема, может потребоваться 10 дней для ликвидации. Чтобы избежать этого, рекомендуется не держать позиции, превышающие 1% от дневного объема. Если неизбежно превысить эту пропорцию, при моделировании максимальных убытков рекомендуется предполагать, что риск удваивается при каждом увеличении максимальной просадки инструмента на 1% (хотя это кажется консервативным, такое предположение очень важно на практике).

Урок 6: Определите “единственный риск, который может меня разрушить” и проводите качественное управление рисками

Хотя вышеупомянутые методы в основном являются количественным анализом, управление рисками также требует качественного прогнозирования. В любой момент наш портфель может столкнуться со скрытой факторной экспозицией. Например, инвесторы, держащие длинную позицию по USDCAD, могут столкнуться с рисками, связанными с тарифами Трампа. Такие риски обычно невозможно уловить через историческую волатильность, поскольку новостные события меняются слишком быстро.

Хорошей привычкой управления рисками является регулярный вопрос себе: “Что является единственной вещью, которая может меня разрушить?”

Если вы обнаружите, что ваши позиции связаны с определенными потенциальными рисками, например, связь позиции USDCAD с тарифами Трампа, можно рассмотреть хеджирование этих рисков через торговлю относительной стоимостью (например, инвестирование в мексиканские акции вместо американских).

На самом деле, большинство исторических крупных убытков не были特别 неожиданными в рамках горизонтов в несколько недель. Например, во время “истерики сокращения” (Taper Tantrum) рынок уже давно осознавал, что с чувствительными к процентным ставкам активами могут возникнуть проблемы. Точно так же многие признаки проявились еще до вспышки рисков COVID. Заблаговременно выявляя эти риски, можно лучше защитить свой инвестиционный портфель.

Урок 7: Заранее определите свои лимиты риска в рамках риск-фреймворка

Перед осуществлением любых инвестиций или ставок обязательно заранее проясните несколько ключевых вопросов:

• В чем конкретно заключается ставка? Вы должны четко понимать основную логику и цель этой сделки.

• Какие убытки вы готовы понести? Заранее установите приемлемый диапазон убытков, чтобы избежать эмоциональных решений.

• Как сократить рыночную экспозицию? Если рынок движется неблагоприятно, есть ли у вас достаточные стратегии для контроля риска?

• Можете ли вы своевременно выйти из сделки? Если сделка идет против вас, можете ли вы быстро закрыть позицию? Нужно ли заранее уменьшить размер позиции?

• Что является худшим сценарием? Выявите факторы риска, которые могут привести к значительным убыткам, и подготовьтесь к ним.

Запишите ответы на эти вопросы или отслеживайте их каким-либо образом, это поможет вам более четко управлять рисками.

Урок 8: Размышления о своей эффективности управления рисками

В управлении рисками критически важно сохранять трезвое понимание своей эффективности. Если ваша реакция на чтение этого — “ха-ха, я никогда не буду этого делать” или “какое это имеет отношение к моему заказу бургера в Wendy’s”, то, скорее всего, вам нужно немедленно сократить риск на 1/3, или вам не следовало брать на себя эти риски с самого начала.

Помните, меню Wendy’s недорогое и простое —— если вы относитесь к рынку как к Wendy’s, то размер вашей позиции также должен оставаться низкорисковым, а не роскошно “ставить”, как будто вы идете в отель Ritz.

Конечно, я также понимаю, что большинство людей не будут полностью следовать этим рекомендациям. Я полностью понимаю, что публикация этого контента может быть напрасной, поэтому вам не нужно напоминать мне об этом.