Рост в 44 раза за год и 86% в сети: пять графиков от a16z об эволюции бессрочных контрактов RWA

Автор текста: Райан Холлоуэй, a16z

Подготовка: Сиорайс, Foresight News

Перпетуальные фьючерсы на акции, золото и иные традиционные активы демонстрируют стремительный рост, при этом всё больше таких операций переходит в ончейн-сектор.

Такие контракты обычно называют перпетуальными фьючерсами на активы реального мира (RWA Perps). Они позволяют трейдерам получать экспозицию по ценам соответствующих традиционных активов без необходимости их реальной покупки. В отличие от стандартных фьючерсов, они не имеют фиксированной даты истечения, а некоторые платформы обеспечивают круглосуточную торговлю 7/24, охватывая выходные периоды, когда рынки сырьевых товаров и фондовые биржи не работают.

Рыночный спрос резко вырос. Согласно данным платформ мониторинга, месячный объем торгов RWA-перпетуалами в августе достиг 117,3 млрд долларов США, что в 44 раза больше показателей прошлого года. Объем нераскрытых позиций, отражающих рыночную экспозицию трейдеров, составил 48 млрд долларов. Подавляющее большинство сделок совершается на ончейн-платформах, на долю которых теперь приходится 86% общего оборота RWA-перпетуалов.

Примечание: Несколько регулируемых в США централизованных платформ предлагают пользователям Америки продукты, аналогичные перпетуальным фьючерсам, однако в настоящее время только одна площадка получила разрешение на торговлю единственным видом перпетуального контракта. Все остальные централизованные и децентрализованные биржи ограничивают участие резидентов США в торгах настоящими перпетуальными фьючерсными контрактами.

На графике показано масштабное расширение объема торгов RWA-перпетуалами в период июль 2025 – август 2026 г., смещение рыночного фокуса с централизованных бирж (CEX) на ончейн-платформы, пиковые объемы в июле и незначительное снижение в августе.

После кратковременного падения в апреле объемы вновь обновили максимумы в мае, достигли пика в 145,1 млрд долларов в июле и вернулись к отметке в 117,3 млрд долларов в августе. Несмотря на коррекцию, августовский объем торгов все равно превышает показатели годовой давности в 44 раза.

На ранних этапах торговля RWA-перпетуалами была сосредоточена преимущественно на централизованных биржах. К ноябрю 2025 года на них приходилось более двух третей месячного объема торгов. К декабрю 2025 года объемы на ончейн-рынке и централизованных площадках сравнялись. На протяжении большей части 2026 года ончейн-платформы продолжали отвоевывать доли рынка. По состоянию на август ончейн-платформы обработали около 101 млрд долларов оборота RWA-перпетуалов (доля 86%), тогда как на централизованные биржи пришлось лишь около 16 млрд долларов.

Данный график демонстрирует структурный разворот доли торгов RWA-перпетуалами в период июль 2025 – август 2026 г., переход лидерства с централизованных бирж на ончейн-платформы, где доля ончейн-торгов в августе достигла 86%.

Эти изменения в структуре рынка примерно совпали по времени с внедрением ряда ключевых инфраструктурных обновлений, в частности улучшением HIP-3, представленным протоколом Hyperliquid в октябре 2025 года. Данное обновление позволяет разработчикам использовать общие сетевые торговые мощности HyperCore для запуска собственных рынков перпетуальных фьючерсов.

Рынок RWA стал одним из первых приложений, запущенных на этой архитектуре, и быстро завоевал популярность. Оборот RWA-перпетуалов на нескольких ончейн-площадках увеличился в четыре раза в октябре, достигнув примерно 4 млрд долларов. В декабре ончейн-платформы обработали половину всех сделок с RWA-перпетуалами в поле зрения мониторов. Объем торгов на централизованных биржах, достигший максимума в марте, неуклонно снижался до июля, тогда как onchain-объем рос непрерывно.

Структура торговых инструментов также изменилась. Год назад на сырье приходилось 84% оборота RWA-перпетуалов, и они оставались крупнейшей категорией вплоть до июня. После этого фокус торговых масс сместился на акции. По состоянию на август текущего года на акции пришлось 48% объема, на сырье — 28%, на индексные продукты — 18%.

Смещение фокуса торгов RWA-перпетуалами с сырья на акции в период июль 2025 – август 2026 г.; по состоянию на август акции составили 48% объема, став крупнейшей торговой категорией.

Объем нераскрытых позиций (номинальная стоимость обращающихся контрактов) по RWA-перпетуалам вырос с 161 млн долларов в июле 2025 года до 4,8 млрд долларов в августе 2026 года, увеличившись почти в 30 раз. Несмотря на падение торгового оборота, объем открытых позиций продолжал расти в апреле и в августе держался на уровне, близком к историческим максимумам.

Расширение объема нераскрытых позиций RWA-перпетуалов с 161 млн до 4,8 млрд долларов в период июль 2025 – август 2026 г. (рост почти в 30 раз), свидетельствующее о стабильном расширении накопленной рыночной экспозиции.

Сдвиг в сторону акций сначала отразился в данных по нераскрытым позициям, и лишь позже повлиял на объемы торгов. В июне объем открытых позиций по акциям (1,6 млрд долларов) превысил показатели по товарам (1,2 млрд долларов); спустя месяц акции опередили товары и по объему сделок. В июле разница между ними в открытых позициях возросла, а в августе немного сократилась: 2,2 млрд долларов по акциям против 1,6 млрд долларов по товарам.

Смена приоритетов в открытых позициях RWA-перпетуалов с товаров на акции в период июль 2025 – август 2026 г.: в июне 2026 года акции впервые обошли товары по этому показателю, а в августе объем открытых позиций по акциям достиг 2,2 млрд долларов, закрепившись на первом месте.

Если сравнивать с традиционным рынком деривативов, объемы торгов RWA-перпетуалами пока остаются относительно небольшими: на зрелых площадках месячный оборот фьючерсов и опционов достигает десятков триллионов долларов.

Однако рост месячного оборота RWA-перпетуалов доказывает, что получение экспозиции на традиционные активы через блокчейн перестало быть просто теоретической возможностью. Следующий ключевой вопрос: смогут ли RWA-перпетуалы стать рутинным направлением деятельности для традиционных брокеров и бирж.