Coinbase, Robinhood и Circle: три крупнейших эмитента и единая проблема дистрибуции

Автор: Alea Research

Перевод и редакция: TechFlow

Введение TechFlow: Coinbase запустил токенизированные акции, Robinhood построил собственную сеть, Circle представил Arc. Три лидера делают ставку на «эмиссию», но решающим фактором успеха становится возможность пользователей получить доступ к этим активам. В этой статье мы разбираем данные маршрутизации Jumper, чтобы показать феноменальную скорость, с которой новая сеть за 74 дня захватила почти 8% межсетевой трафика, а также то, как LI.FI тихо собирает комиссионные в противостоянии эмитентов.

Coinbase разместил акции на базе Base, Robinhood создал собственную блокчейн-сеть, а Circle 16 сентября открыл Arc. Каждой из них требуется (больше) точек доступа для пользователей.

Значительные анонсы от Coinbase, Robinhood и Circle глубоко повлияли на криптоиндустрию. У каждого выпуска есть общее: эмиссия. Все три компании сделали ставку в этом году (от токенизированных акций до стейблкоинов), которая окупится только тогда, когда пользователи смогут получить доступ к выпущенным ими активам. Да, ключевую роль играет дистрибуция. За 30 дней по состоянию на 10 сентября через Jumper было маршрутизировано 934,6 млн долларов США, что на 40,3% больше по сравнению с предыдущим периодом, а самым быстрорастущим направлением стала сеть, которой всего 74 дня.

LI.FI обеспечивает дистрибуцию токенизированных акций от xStocks, Ondo, Backpack, Robinhood и Coinbase. Одна интеграция предоставляет доступ ко всем эмитентам и выводит их на платформу более чем тысячи приложений и кошельков.

Robinhood Chain, начиная с первой маршрутизированной транзакции 28 июня, к текущему моменту занимает 7,9% торгового объема Jumper за последние 30 дней, увеличив долю на 2,9 процентных пункта по сравнению с прошлым периодом, показав самый высокий рост среди всех направлений.

Торговля на основе намерений (Intent-based trading) позволяет пользователям начать работу с USDG в одной сети и одним действием получить токены акций в другой, без необходимости ручной межсетевой пересылки или обмена.

С момента запуска модуль Advance увеличил медианный объем переводов на 39,1%, достигнув 89,42 доллара США.

Основная сеть Arc от Circle была запущена 16 сентября, а LI.FI подключилась к маршрутизации уже в первый день, повторив схему действий Jumper, который в июне интегрировался с Robinhood Chain.

Пять эмитентов, одна интеграция

В 2026 году токенизированные акции получили своих эмитентов. В августе Coinbase нативно внедрил акции на сети Base, а LI.FI стала одной из первых систем маршрутизации, принявших их. Robinhood построил целую блокчейн-сеть вокруг них. Платформы Ondo, xStocks и Backpack уже запущены. Centrifuge присоединился 31 августа. Arc от Circle был открыт 16 сентября.

Каждый из них столкнулся в день запуска с одной и той же проблемой. Если пользователь не может получить доступ к токенизированной акции через свой существующий кошелек, сеть или активы, то для него этот токен не имеет никакой ценности. Сама эмиссия — лишь легкая часть задачи.

Именно такую услугу продает LI.FI. Jumper выступает потребительским фронтендом, работающим поверх нее. Этот роутер занимает 18,0% доли на рынке межсетевых агрегаторов объемом 5,14 млрд долларов США, занимая второе место среди двадцати двух платформ, уступая лишь собственному API маршрутизации LI.FI с его 23,2%. DefiLlama учитывает их как отдельные протоколы, поскольку транзакции Jumper фиксируются вне строк данных LI.FI, поэтому их доли можно суммировать. Весь технологический стек LI.FI обрабатывает 41,2% рынка данного сегмента.

Медианный объем перевода составляет 91 доллар США, а стейблкоины примерно занимают половину всех принимающих маршрутов.

В среднем ежедневно этот показатель означает дневной объем маршрутизации в 39,5 млн долларов США, объединяющий оба компонента стека. Самым загруженным днем в этом квартале стало 4 сентября с объемом 59,9 млн долларов США. Темпы роста стабильно увеличиваются с середины августа.

Robinhood Chain: от нуля до 7,9% за 74 дня

Robinhood Chain получила первую транзакцию через Jumper 28 июня 2026 года. Через 74 дня она обеспечивала 7,9% торгового объема Jumper за последние 30 дней, став пятым по величине направлением после Ethereum, Arbitrum, Base и Solana. Это составляет 73,4 млн долларов США за 30 дней и 119,6 млн долларов США с момента запуска.

Она также показала наибольший рост доли среди всех направлений, увеличившись на 2,9 процентных пункта по сравнению с предыдущим периодом. Ethereum прибавил 1,3 п.п., Ink вырос с меньшей базы на 1,2 п.п., Solana добавил 1,1 п.п. Ни одна из сетей не потеряла более одного процентного пункта. Поток средств распределяется между недавно открывшимися направлениями, а не концентрируется за счет единственного лидера.

В долларовом эквиваленте картина выглядит иначе, чем в количестве маршрутов. По доле Jumper, измеряемой в ежедневном объеме маршрутизации, доля Robinhood Chain приближается к 26%, тогда как ее доля в долларовом эквиваленте составляет всего 7,9%. Эта сеть активно поглощает множество мелких переводов, а не несколько крупных операций, что является признаком здоровой работы платформы для розничных пользователей.

Сорок токенизированных активов и способы получения к ним доступа

Robinhood Chain построена вокруг токенизированных акций, а Jumper выступает одним из ее финансовых маршрутов. Из 280 совершенных переводов 52,9% поступили в виде ETH, а 36,1% — в виде USDG.

Для торговли каждым активом, размещенным на Robinhood, необходим долларовый эквивалент, и Jumper является одним из каналов поставки этих средств.

Торговля на основе намерений позволяет напрямую маршрутизировать покупку токенов акций. Пользователь начинает с USDG в одной сети и в итоге получает SPCX на Robinhood Chain, при этом исполнение ордеров обеспечивается конкуренцией solver'ов.

Приложения могут использовать данный маршрут без самостоятельной разработки инфраструктуры для solver'ов; LI.FI уже предоставила его более чем тысяче интеграторов, включая Robinhood Wallet, MetaMask и Phantom. Jumper также отдельно оперирует сервисом rwa.jumper.xyz, поддерживающим около сорока токенизированных активов — от акций NVDA и SPY до золота и краткосрочных казначейских облигаций США.

Из 120 000 маршрутов, сгенерированных непосредственно через сам Jumper за четыре месяца, на токенизированные акции приходится лишь 34 транзакции. Собственное приложение Jumper — лишь один из множества каналов маршрутизации, да к тому же наименее вероятный для таких сделок. Ключ заключается в заблаговременном создании инфраструктуры дистрибуции до наступления спроса. Занимать позицию по умолчанию для нового класса активов имеет смысл дешево только тогда, когда этот класс еще мал.

Фрагментация гораздо серьезнее, чем показывают цифры спроса, и именно за счет этого данный уровень может взимать комиссию. Один контракт на акцию Tesla в собственной реестровой базе LI.FI представлен одиннадцатью независимыми токенами, распределенными по восьми сетям, которые эмитируются Coinbase, Backed, Ondo, xStocks, Robinhood и рядом других меньших эмитентов. Точно так же обстоит ситуация с NVIDIA. Владельцы одного токена не могут использовать его там, где торгуется другой, поэтому кто-то должен обеспечивать их взаимозаменяемость.

Стоимость движения капитала

В первую неделю августа Jumper запустил функцию Advance: симуляцию торгов, умное определение проскальзывания, разбиение крупных ордеров, а также лимитные заявки, выполняемые через CoW Swap и 1inch. В августе также были добавлены симуляции заявок на бессрочные фьючерсные контракты и сети Solana.

За время работы медианный объем перевода вырос с 64,30 до 89,42 доллара США. Верхняя граница динамики изменилась в обратную сторону. 90-й процентиль снизился на 10,8% до 2 116,34 доллара США, а доля переводов свыше 10 000 долларов сократилась с 4,2% до 3,7%.

Оба факта подтверждаются общим ростом показателей Jumper. Время, необходимое для сбора тысячи переводов, сократилось с 2,65 часа до 1,97 часа. Объем крупных переводов вырос с примерно 380 до 445 операций в день. Они растут медленнее остальных категорий, поэтому их доля снижается даже при увеличении абсолютного количества.

Комиссии в газе практически неизменны на единицу транзакции, тогда как размеры самих переводов меняются: медианная комиссия газа для переводов менее 100 долларов составляет 0,077% от суммы перевода, а для переводов свыше 10 000 долларов эта ставка ниже 0,001%. По количеству операций переводы менее 100 долларов составляют большинство трафика Jumper — 589 из каждой тысячи. Функция Advance создана специально для обслуживания розничного сегмента.

В тот же период выбор маршрутов начал концентрироваться. В среднем за скользящую неделю доля Relay в маршрутах Jumper выросла с 13,9% в середине мая до 34,0% по состоянию на 9 сентября. Шесть крупнейших протокольных площадок сегодня обеспечивают около двух третей выбора маршрутов, тогда как в мае этот показатель составлял примерно половину.

Проприетарный протокол Intents от LI.FI в настоящее время занимает 6,2%. Данный компонент полностью принадлежит LI.FI.

Arc открывается 16 сентября

Основная сеть Arc от Circle была запущена 16 сентября, а LI.FI подключилась к маршрутизации уже с первого дня. Одной интеграции достаточно для обеспечения внутрицепочечного взаимодействия в Arc, межсетевой бридж-маршрутизации из всех остальных поддерживаемых экосистем и единым кликом предоставления ликвидности. Это аналогично действиям Jumper в июне на Robinhood Chain и в августе при запуске на Base от Coinbase.

Модуль Earn выступает конфигурационным слоем. На сегодняшний день он индексирует 250 Vaults в рамках 26 протоколов. Aave владеет 16,8 млрд долларов из этой суммы, занимая 45,7%. Сервис Composer позволяет предоставить ликвидность в 95,2% из указанных Vaults в рамках одной транзакции. В июне были добавлены Vaults от Compound, infinFi и Apiyx, в июле — Nest от Plume, а в августе ввели визуализацию доходностей за 7 и 30 дней, а также теги рисков страхования. Технология уже интегрирована в Agent Wallet от MetaMask.

Доходность, которую пользователи могут получать сегодня через этот инструмент, варьируется от 7,9% по Vault-ам USDC до 24,4% по позиции в верхней части списка.

Robinhood Chain потребовалось 74 дня, чтобы подняться с нуля до 7,9% от объема торгов Jumper. Сеть Arc открылась 16 сентября, и идентичная инфраструктура маршрутизации уже готова. Пока появляются новые площадки и сети, данный позиционный приоритет продолжает накапливать эффект сложного процента, а в 2026 году дефицита новых направлений не наблюдается.