Anthropic еще не провела IPO, а ончейн-контракты уже оценивают её в 2,1 трлн долларов

Автор: Cooper Duschang

Перевод: TechFlow

Введение от TechFlow: IPO компании Anthropic стало одним из самых ожидаемых событий на рынках капитала в 2026 году, но самое интересное заключается в том, что рынок бессрочных контрактов в блокчейне уже начал заранее оценивать её стоимость. В этой статье разбирается, как Entropy создала синтетический торговый рынок для Anthropic без спотового актива и благодаря этому быстро выросла в экосистеме Hyperliquid. Это пример, который нельзя упустить профессионалам, заинтересованным в инновациях бессрочных контрактов и оценке активов до листинга.

Ключевые моменты

Долгожданное рынком IPO Anthropic заставило трейдеров делать ставки на его оценку через рынок бессрочных контрактов до листинга. На основе данных нескольких бирж трейдеры прогнозируют, что оценка компании после листинга составит около 2,1 трлн долларов США.

Entropy — один из создателей стандарта HIP-3. За последние две недели ежедневный объем торгов на ее рынке бессрочных контрактов Anthropic до листинга превышал 10 млн долларов, а объем незакрытых позиций достиг 30 млн долларов. Среди всех бирж, предоставляющих доступ к оценке Anthropic до листинга, здесь фиксируется самый крупный объем незакрытых позиций.

Отсутствие спотового рынка для Anthropic порождает уникальную ситуацию: некоторые биржи не взимают ставку финансирования, тогда как другие взимают ее в зависимости от отклонения цены оракула. Это приводит к совершенно разным мотивам торговли бессрочными контрактами Anthropic на разных площадках.

Введение

Anthropic входит в число самых ожидаемых IPO 2026 года, при этом трейдеры заложены на оценку свыше 2,1 трлн долларов. Исторически возможности для получения экспозиции к результатам деятельности и оценке частных компаний были доступны только квалифицированным инвесторам и институциональному капиталу. Большинство инвесторов могут торговать акциями только после листинга компании.

Бессрочные фьючерсы не предполагают расчеты базовым активом, поэтому биржам не требуются акции Anthropic для создания рынка. Отсутствие расчетов, поставки или срока истечения контракта побудило биржи запустить рынки бессрочных контрактов Anthropic до листинга, предоставив трейдерам синтетическую экспозицию к оценке стоимости компании. В настоящее время 12 бирж предлагают фьючерсные рынки Anthropic до листинга. Шесть из них имеют объем незакрытых позиций более 1 млн долларов. В данном отчете о состоянии сети мы сосредоточимся на пяти ведущих биржах по объему незакрытых позиций.

Несмотря на то, что 12 бирж предлагают рынок Anthropic до листинга, трейдеры в последнее время явно предпочитают одну платформу: Entropy. Entropy — это биржа HIP-3 в сети Hyperliquid, которая запустила рынок бессрочных контрактов Anthropic 19 августа. С тех пор средний дневной объем торгов на рынке Anthropic в Entropy вырос до уровня, вошедшего в топ-15% всех рынков Hyperliquid, что подчеркивает высокий интерес рынка к IPO Anthropic.

В этом отчете о состоянии сети мы подробно разберем рынок бессрочных контрактов Anthropic до листинга в Entropy, то, как он конкурирует с другими создателями HIP-3 за первенство в развертывании рынка, улучшает глубину симулированного агрегированного стакана ордеров, а также борется с биржами, которые взимают низкие комиссии или вообще нулевую ставку финансирования для рынков до листинга.

Рост Entropy как создателя стандарта HIP-3

Механизм создателей HIP-3 в Hyperliquid позволяет любому лицу, которое заложило 500 000 токенов HYPE (около 40 млн долларов), выпустить три рыночных сегмента бессрочных контрактов без дополнительных затрат. Для создания дополнительных рынков необходимо участвовать в голландском аукционе с начальной ценой 500 токенов HYPE (около 40 тыс. долларов). Одним из первых трех рынков Entropy стал именно рынок бессрочных контрактов Anthropic до листинга.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Другие создатели HIP-3 также развернули рынки до листинга для поддержки формирования цен до IPO компаний. Эти биржи полагаются на внутренние стаканы ордеров для оценки активов до листинга, тогда как Entropy, помимо цен из стакана, использует внешние рыночные источники. Комбинация различных источников цен может быть более точной, чем у конкурентов, что, вероятно, позволит Entropy занять большую долю рынка среди создателей HIP-3.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Разница в ценах между биржами создает возможности для арбитража. Хотя эти рынки до листинга изначально склонны к спекуляциям из-за отсутствия открытых ориентиров по оценке, трейдеры могут извлекать прибыль из межбиржевых спредов. В настоящее время разница между централизованными биржами и Entropy составляет 2,47%.

Игра во времени среди создателей HIP-3

Опережение конкурентов на Hyperliquid с новым рынком до листинга дает преимущество первопроходца, включая захват первоначального внимания и генерацию комиссий для покрытия затрат на развертывание рынка. Однако слишком раннее развертывание при недостаточном рыночном интересе может привести к низкому объему торгов, высокому проскальзыванию и росту ставки финансирования.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Как и центральные биржи, такие как Binance, Bitget и Gate.io, Entropy использует подразумеваемую оценку компании для формирования цен на рынке до листинга Anthropic. Такой подход временно блокирует вход на рынок создателей HIP-3, таких как Trade.xyz, поскольку они используют ожидаемую цену акций для оценки компаний до листинга. До публикации формы S1 компанией Anthropic или раскрытия дополнительной информации о продаже акций Trade.xyz вынуждена воздерживаться от действий. С аналогичными вызовами сталкивается OKX: управляемый ею рынок до листинга предполагает продажу 10 млрд акций и использует оценку по цене одной акции.

Источник: Talos CM Market Data Pro

На данный момент ни один другой создатель HIP-3 не запустил рынок бессрочных контрактов Anthropic, что позволяет избежать фрагментации ликвидности. Несмотря на то, что Entropy запустилась на 2,5 месяца позже Binance и Bitget, ее рынок бессрочных контрактов Anthropic за последние две недели занял второе место по среднему дневному объему торгов (10,22 млн долларов) и первое место по объему незакрытых позиций (30,63 млн долларов).

Глубина стакана Entropy и проскальзывание в сравнении с CEX

Маршрутизация ордеров на оптимальную площадку на основе наименьшего спреда, наибольшей глубины стакана или самой низкой ставки финансирования повышает ликвидность и снижает затраты на исполнение. Данные симулированного агрегированного стакана показывают, что Entropy обладает глубокой ликвидностью вблизи средней цены.

Источник: Talos CM Market Data Pro

По сравнению со средним агрегированным объемом стакана за 72 часа, в диапазоне около 0,5% от средней цены ликвидность Entropy составляет примерно 17% от совокупного показателя Binance, Gate.io и Bitget. Стакан, отображаемый в Hyperliquid, демонстрирует высокую концентрацию ликвидности в ценовом диапазоне менее 1% вокруг средней цены, что подчеркивает наличие глубокой ликвидности вблизи спреда между покупкой и продажей. Это снижает ценовое воздействие для трейдеров при покупке и продаже контрактов до листинга.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Спреды в Entropy сопоставимы с показателями централизованных бирж, составляя в среднем 1,5 базисных пункта за последние две недели. Это самый узкий спред среди всех площадок, что дополнительно подтверждает высокое качество исполнения на Hyperliquid в Entropy и снижение торговых проскальзываний.

Как ставка финансирования влияет на выбор биржи

Рынки бессрочных контрактов используют ставку финансирования для обеспечения того, чтобы цены контрактов не отклонялись от спотовых цен слишком сильно. Как биржи взимают ставку финансирования, если компания еще не вышла на биржу? Рынков Pre-IPO, созданные авторами HIP-3, не требуют спотовой цены для расчета ставки финансирования. В Entropy ставка финансирования рассчитывается на основе разницы между ценой бессрочного контракта и ценой оракула. Цена оракула формируется за счет внешних или данных закрытых рынков, а также внутренних цен из стакана ордеров.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Hyperliquid использует плавающую ставку финансирования, обновляемую каждый час, тогда как Binance взимает фиксированную ставку 0,005% каждые 8 часов. Ставки на Bitget и Gate.io минимальны или равны нулю. Недавние дискуссии об рисках искусственного интеллекта привели к резкому скачку ставки финансирования на Entropy. Наличие ставки указывает на реальные спекулятивные позиции пользователей, а ежечасная оплата создает стимулы для корректной оценки IPO Anthropic. Однако когда ожидания по оценке становятся более волатильными, стоимость удержания позиций возрастает, и трейдеры переключаются на биржи с более низкой ставкой финансирования.

Рынок Pre-IPO Anthropic является новейшим примером «перпетуизации всего». Трейдеры начинают спекулировать на оценках нелетинговых компаний. Мощный рост Entropy и выход на лидирующие позиции по объему незакрытых позиций свидетельствует о том, что трейдеры предпочитают торговать Pre-IPO бессрочными контрактами в экосистеме Hyperliquid, а не ограничиваться исключительно рынками централизованных бирж.

Мы ожидаем, что по мере публикации связанных с листингом Anthropic официальных документов другие создатели HIP-3 присоединятся к конкуренции за соответствующий объем торгов. Появление новых рынков может бросить вызов доле Entropy и отвлечь часть ликвидности. Эти площадки будут использовать подразумеваемую оценку компании или цену за акцию для формирования цен на Pre-IPO.