На фоне жёсткого вмешательства Министерства финансов США в рынок долгосрочных облигаций доллар США рискует стать «жертвой» политики.

Источник: Jinshi Data

На фоне растущего долгового бремени, устойчивых опасений по поводу инфляции и конкуренции со стороны корпоративного финансирования доходность долгосрочных казначейских облигаций США резко взлетела на этой неделе. При этом доходность 30-летних американских гособлигаций даже достигала максимального уровня с 2007 года.

Чтобы взять под контроль рост стоимости заемных средств, министр финансов США Бессет во вторник организовал беспрецедентную за последние десятилетия агрессивную интервенцию. Минфин публично заявил, что планирует как минимум удвоить изначальный объем выкупа действующих 10- и 30-летних казначейских облигаций.

Этот радикальный шаг маркирует полный отказ ведомства от исторически применяемого принципа долговой политики «регулярно и предсказуемо». Примечательно, что сам Бессет еще в ноябре прошлого года публично одобрял именно такой традиционный подход.

Валютный рынок отреагировал на это чрезвычайно быстро。美美美美美 k m m

Руководитель направления фиксированного дохода Franklin Templeton из Мельбурна Эндрю Каноби считает, что решение структурной проблемы американского долга слишком сложно, и поэтому лицам, принимающим решения, приходится выбирать между контролем над доходностью и допущением ослабления доллара.

Каноби прямо указывает, что Бессет «по сути говорит: чтобы удержать доходность по срокам на определенном уровне, мы готовы пожертвовать частью силы доллара». Он подчеркивает, что обязательно должен быть некий предохранительный клапан для снятия давления.

Главный инвестиционный директор сингапурского многофонда Reed Capital Джеральд Гэн также рассматривает доллар как «главного пострадавшего». Он полагает, что Бессет намеренно давит на долгосрочные реальные процентные ставки, тем самым демонстрируя готовность терпеть ослабление доллара ради поддержания работы экономики. Он добавил: «Я продолжу диверсифицировать инвестиции, отдаляясь от доллара».

Политические намерения выходят на первый план, кредит фискальным органам и политическому курсу подвергается проверке

До этого масштабного выкупа ценных бумаг Вашингтон уже проявил тревогу по поводу рыночной волатильности. В конце прошлого месяца США впервые за долгое время совместно с Японией провели интервенцию на валютном рынке для поддержки иены; тогда Бессет даже предложил при необходимости задействовать инструменты Федеральной резервной системы для финансирования дальнейших интервенций, чтобы избежать вынужденных распродаж американских облигаций со стороны Японии.

Стратег Asymmetric Advisors в Сингапуре Амир Анварзаде отмечает, что анонсированный в столь чувствительный момент выкуп казначейских облигаций усилил подозрения рынка относительно того, что руководство страны впало в панику. Откровенно заявив: «Не думаю, что они хотят сильно ослаблять доллар, а лишь стараются стабилизировать доходность — но жертвой становится доллар».

В сочетании с периодическими заявлениями президента США Трампа о его предпочтении слабого доллара действия Вашингтона все больше убеждают инвесторов в политической мотивации интервенции на рынке. Команда стратега Evercore ISI Марко Казираги отмечает, что администрация Трампа постоянно хвалила слабый доллар как фактор повышения конкурентоспособности, и Бессет явно приветствует недавние колебания валютного курса.

Главный стратег по валюте Bloomberg Intelligence Одри Чайлд-Фримен также рассматривает этот шаг как потенциально негативный фактор для доллара. В своем отчете она написала: «Трейдеры могут посчитать, что это попытка подавить оценку рынком финансовой устойчивости США и авторитета ФРС в борьбе с инфляцией».

Главный стратег по фиксированному доходу Deutsche Bank AG в Японии Шоки Омори отмечает, что недавняя динамика цен крайне показательна. Несмотря на распродажи краткосрочных облигаций и устойчивость ожиданий по повышению ставок ФРС, доллар продемонстрировал повсеместное снижение.

Он подчеркнул, что это является четкой структурной обратной связью. Подобное аномальное поведение свидетельствует о том, что инвесторы выходят за рамки чистой логики разницы процентных ставок и задаются глубокими вопросами относительно более широкого комплекса политических мер США.

Наращение тенденций дедолларизации, переоценка немонетарных валют и защитных активов

Несмотря на ущерб репутации политики, некоторые организации не спешат полностью сбрасывать доллар. Старший стратег по фиксированному доходу State Street Investment Management Масахико Луо отметил, что приток капитала в фондовый рынок, стимулируемый искусственным интеллектом, и постоянно растущие цены на нефть по-прежнему обеспечивают краткосрочную фундаментальную поддержку доллару.

Но одновременно он предупредил, что новейшие интервенционные меры несомненно укрепляют долгосрочные тенденции дедолларизации и девальвации валюты. По мере расширения суверенных программ ИИ и строительства центров обработки данных за рубежом уникальное преимущество США в потоках капитала может постепенно сокращаться.

Для капитала, ищущего страховку, немонетарные валюты демонстрируют возрастающую привлекательность. Стратег Markets Live Марк Крейнфилд заявил, что по мере того как инвесторы балансируют между выкупом государственных облигаций и растущим бюджетным дефицитом, давление продаж освобождает пространство для роста азиатских валют.

Омори прогнозирует, что иена станет крупнейшим бенефициаром в ближайшие три-шесть месяцев. Поскольку недавние шаги Вашингтона точно устранили два основных фактора, давящих на yen: распродажи японцами американских облигаций и рост долгосрочной доходности США. Он также отдает предпочтение золоту, швейцарскому франку и евро в качестве замены доллару.

Когда речь заходит о границах возможностей Минфина по интервенциям, Омори метко замечает: «Минфин может выкупать свои облигации; однако он не может выкупить доллар».

В рамках явной стратегии искусственного снижения стоимости заемных средств любые попытки манипулировать снижением американской доходности фактически подрывают привлекательность долларового долга перед другими активами.

Хотя ранее доллар успешно справился с шоками от массовых покупок облигаций Федеральной резервной системой и угроз тарифов, эта волна мощных интервенций против долгосрочных облигаций, без сомнения, инициирует новые вызовы для его глобального доминирования.