Данные: 90 % криптопротоколов генерируют доход, но менее 1 % раскрывают условия работы с маркет-мейкерами.

Автор: Novora

Перевод и адаптация: TechFlow

Обзор от TechFlow: 91% из 150 ведущих протоколов генерируют доход в блокчейне, однако лишь 8% публикуют отчеты для инвесторов, а менее 1% раскрывают условия работы маркетмейкеров. Все данные доступны в цепочке, а также отслеживаются сторонними платформами, но сами протоколы не оформляют их для институциональных участников. Проблема здесь не в отсутствии данных, а в разрыве коммуникации.

Уровень раскрытия информации

Мы оценили 13 показателей раскрытия информации по более чем 150 протоколам. Разрыв между тем, что требуется классическими рынками, и тем, что криптопротоколы предоставляют добровольно, носит структурный, а не случайный характер.

Менее 1% протоколов раскрывают условия работы маркетмейкеров. На традиционных фондовых рынках соглашения с маркетмейкерами являются стандартным объектом раскрытия информации, подаваемым биржам. В сфере криптовалют Meteora является единственным протоколом в нашем наборе данных из 150+, который открыто раскрывает информацию об условиях маркетмейкинга, сделав это в своем ежегодном отчете для держателей токенов за 2025 год.

Охват сторонними данными

Мы проанализировали пять основных платформ сбора данных. Показатель покрытия отражает наличие у каждого протокола специальной страницы с релевантными данными, выходящими за рамки базовой ценовой информации.

72% протоколов обслуживаются более чем четырьмя платформами. Инфраструктура сторонних данных значительно созрела. Данные существуют. Проблема заключается не в их доступности, а в том, что протоколы не используют эти данные в структурированном общении с инвесторами.

Парадокс прозрачности

Доходность фиксируется в блокчейне. Отчетности нигде нет. На этой диаграмме показан разрыв между доступностью данных и коммуникацией с инвесторами.

91% протоколов генерируют поддающийся отслеживанию доход. Лишь 8% публикуют отчеты для держателей токенов. Данные на месте. Они находятся в блокчейне, индексируются сторонними платформами и проходят публичную верификацию. Однако менее одной десятой части протоколов упаковывают эти данные в формат, удобный для использования институциональными инвесторами. Именно этот разрыв в отношениях с инвесторами определяет данную отрасль.

Сегментация отрасли

Практика раскрытия информации существенно различается в разных сегментах. Протоколы DeFi, особенно децентрализованные биржи (DEX) и платформы кредитования, лидируют по уровню прозрачности. Протоколы L1 и инфраструктуры, несмотря на большую рыночную капитализацию, отстают в этом отношении.

Фреймворк прозрачности токенов

Blockworks представила фреймворк прозрачности токенов в июне 2025 года совместно с Jito для подачи в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Тринадцать протоколов уже подали заявки. Ниже приводится список этих проектов и анализ значимости данного факта.

Уровень внедрения TTF составляет 9%, что выше показателей 0% в июне 2025 года. Тринадцать подавших заявок проектов делают сильный упор на Solana (6/13) и приносящие доход протоколы DeFi. Ни одного проткола L1, ни одного L2, ни одного инфраструктурного протокола. Фреймворк был подан в SEC при поддержке объединения профильных участников рынка, включая Pantera, Theia и L1D. Тем не менее, темпы внедрения остаются медленными.

Активное накопление стоимости

38% протоколов реализуют ту или иную форму активного накопления стоимости — механизм передачи экономической ценности держателям токенов, а не только права голоса. Однако сам термин «накопление стоимости» не универсален. В нашем наборе данных мы выявили шесть различных моделей.

Генерация альфа-доходности кроется не в механизмах, а в потоке доходов. Любая модель активного накопления демонстрирует годовую доходность примерно на 19 процентных пунктов выше, чем у токенов с функциями исключительно управления. Однако внутри группы активных протоколов решающим дифференцирующим фактором становится объем ежедневных доходов. Среднегодовая доходность токенов с чистым управлением составила -51%, тогда как для токенов с аккрецией стоимости за тот же период она составила -32%. Само наличие механизма важнее его конкретных технических деталей.

Ключевые выводы

Шесть паттернов, выделившихся на основе оценки всех 15 показателей по более чем 150 протоколам.

Шесть цифр о текущем состоянии IR в криптосекторе

Количественное отображение разрыва между ожиданиями институциональных инвесторов и реальностью предложения криптопротоколов.

Индекс протоколов

Каждый протокол, вошедший в оценку данного отчета. Отсортированы в алфавитном порядке. ✓ = раскрыто/наличие. ✗ = не раскрыто/отсутствие. На мобильных устройствах используйте наведение курсора для просмотра полной строки.

Более 150 протоколов были оценены по 18 общим показателям (13 показателей раскрытия информации + 5 показателей покрытия платформами). Данный индекс представляет собой наиболее комплексную на сегодняшний день оценку практики отношений с инвесторами в криптовалютном секторе. Полный набор данных поддерживается в базе метрик Novora по отношениям с инвесторами и обновляется ежеквартально.

Щелкните здесь, чтобы прочитать полную версию