Тренд необратим? Ончейн-перпетуалы на акции США становятся новым каналом притока ликвидности

Автор: YettaS

Когда золото и серебро продолжают бить рекорды, дневной объем торгов Trade.xyz приближается к 2 млрд долларов, а Binance практически без колебаний запускает бессрочные фьючерсы на TSLA, этот тренд уже невозможно игнорировать: традиционные финансовые активы становятся новым каналом для притока глобальной ликвидности в крипторынок. Год назад многие операторы CEX вряд ли бы согласились с тем, что onchain-площадка способна использовать традиционные активы в качестве клина, чтобы напрямую вытеснить и переформатировать ключевые позиции централизованных бирж.

Всем известно, что капитал в сфере криптовалют по своей природе склонен к волатильности; с точки зрения архитектуры продуктов, Equity Perp как раз находится на пересечении нескольких ключевых улучшений, что и стало фундаментом его успеха в текущем рыночном цикле:

По мере того как CBOE / CME в этом году будут постепенно принимать криптоактивы в натуральной марже (Crypto in-kind margin), ликвидность и доступность криптоактивов в качестве залога значительно возрастут.

Как только DTCC установит прямое onchain-соединение, слой расчетов начнет проникать в блокчейн, а фондовые активы получат нативный onchain-канал расчетов на корневом уровне.

Настоящая интересная часть появляется затем: токенизированные акции используются в качестве залога → их принимают площадки бессрочных контрактов → институциональные инвесторы начинают системно заниматься basis farming.

Выпуск на внутреннем рынке, дистрибуция через офшорные площадки

США никогда не экспортировали финансы исключительно через экспорт самих финансовых институтов — это всегда делалось путем экспорта «права доступа». Система петродолларов распространяла доллар по всему миру, перенося давление инфляции наружу; стейблкоины воспроизвели эту логику, оптом распределяя казначейские облигации США и превращая весь мир в новых держателей долларов без необходимости участия банков или брокеров. Фондовые активы в блокчейне — это следующий шаг этой логики. От unbanked к unbrokered — доллары американских активов снова совершат свою глобальную экспансию.

CEX еще давно увидели возможности и потенциальные угрозы, поэтому выбрали курс на первоочередное расширение. Ondo и xStocks сделали акцент на стороне эмиссии — интеграция с брокерами, хранение реальных акций, выпуск 1:1 токенизированных акций на нескольких блокчейнах — но практика показала, что сама по себе эмиссия автоматически рынок не создает.

Первая волна реального спроса пришла от трейдеров, не имеющих доступа к системе американских брокеров, а также от крипто-пользователей, желающих получить экспозицию к акциям США без опоры на инфраструктуру TradFi. Эмитенты выполнили самую тяжелую работу по комплаенсу и хранению активов, но капитал потек туда, где действительно сосредоточены торговый интерес и способности к дистрибуции. Офшорные платформы напрямую интегрировали продукты в торговые интерфейсы, и объемы торгов естественным образом концентрировались там. В итоге мы видим, что абсолютное большинство объемов торгов токенизированными акциями приходится на BNB Chain, занимая более 80%.

Если офшорный спот открыл розничный спрос, то onchain Equity Perp дополнительно привлек поток профессиональных трейдеров. Эти пользователи представляют собой глобализированных участников рынка, которые хотят торговать акциями США или хеджировать риски, не будучи ограниченными правилами допуска у брокеров, торговыми сессиями или юрисдикционными ограничениями. Возьмем для примера HIP-3: он предоставляет профессиональным трейдерам интерфейс для системного basis trading, ловли межрыночных дисбалансов и одновременного охвата акций, криптоактивов и индексов. В комбинации с потенциальными стимулами в виде эирдропов объемы торгов постоянно обновляют исторические максимумы.

Золотое окно для бессрочных контрактов на акции в блокчейне

Как только присутствует спотовый якорь, бессрочные контракты почти всегда становятся самым эффективным инструментом торговли, и причины здесь остаются столь же прямыми, как и всегда:

• Торговля 7×24 часа, без ограничений по торговым сессиям
• Кросс-маржа со всеми активами, высочайшая эффективность капитала
• Высокое плечо позволяет реализовать реальную толерантность к риску
• Составная часть стратегий DeFi
• Четкий путь маржи для RWA / токенизированных активов

Весь технологический стек быстро формируется:

Infrastructure (Инфраструктура)

• HIP-3 / HyperCore: высокопроизводительный движок книги ордеров, поддерживающий любые рынки Perp
• Orderly: унифицированная полноцепочечная книга ордеров, позволяющая запустить Perp без кода любому разработчику
• Chainlink: оракул цен на акции (ключевой уровень данных)

Platforms (Площадки для торговли)

• Trade.xyz: построен на базе HIP-3, крупнейший на данный момент DEX для Equity Perp
• Ostium: Forex / сырье / акции, структура, близкая к CFD
• Ventuals: рынок пре-IPO (HIP-3)
• Felix / Vest / Aster / Architect: имеют различные акценты в расчетах, охвате и дистрибуции

Terminals (Текущие источники входящего трафика)

• Based: многоактивный интерфейс, агрегирующий Hyperliquid, HIP-3 и рынки прогнозов
• Фронтенды типа Phantom / Metamask: конвертируют трафик из кошельков в торговые действия

Глядя вперед, фокус смещается с «токенизации» на «скорость обращения денег», и именно здесь будет генерироваться настоящий onchain ВВП. Победят не просто те игроки, которые умеют создавать токенизированные активы в блокчейне, а площадки, способные в масштабах превращать любой актив в пригодную маржу, предоставляя при этом самую глубокую ликвидность и самые чистые движки исполнения ордеров и управления рисками.

Будущее можно представить как единую глобальную «сеть маржи»: биткоин, акции США, золото и гособлигации США больше не заперты в собственных изолированных системах, а подобно кубикам готовы стать обеспечением в любой момент; бессрочные контракты становятся самым универсальным инструментом выражения рисков; стейблкоины выполняют роль наличных; а различные торговые и арбитражные стратегии работают в блокчейне 7×24 часа в автоматическом режиме, постоянно комбинируясь. Активы больше не просто «хранятся», а непрерывно задействуются.

Гонка со временем

Окно возможностей уже открыто, но времени для onchain Equity Perp отведено немного. Главная угроза исходит не от отсутствия спроса, а от официального допуска континентальных продуктов. История неоднократно доказывала: стоит регулятору дать добро, как дистрибуция в кратчайшие сроки вернется в существующую брокерскую систему. Самый яркий пример — опционы 0DTE: после одобрения они были быстро поглощены и захвачены платформой Robinhood.

Что еще важнее, обратный отсчет уже начался. SEC и CFTC ведут системное исследование Perpetual derivatives и их рыночной структуры и рисков, что обычно означает активное прояснение регуляторных границ. В то же время,

• Bitnomial стал первым Perp, соответствующим требованиям CFTC
• Coinbase также запустил пятилетние фьючерсы с механизмом финансирования (funding), которые по характеру торговых операций практически неотличимы от Perp.

Офшорные и блокчейн-игроки пока сохраняют лидерство лишь потому, что продукт еще не стандартизирован. Как только правила оформятся, преимущества исчезнут мгновенно. Реальный шанс есть не у тех, кто ждет гарантий, а у тех, кто пока окно открыто, быстро фиксирует пользователей и ликвидность, и формирует правила сами, двигаясь параллельно с регулятором. Время — не фоновая переменная, а ключевое ограничивающее условие, определяющее исход борьбы, и оно уже идет на убыль.

Также, как когда-то Tether благодаря возможностям распределения в криптовалютах незаметно вывела доллар в мир, сегодняшняя on-chain экономика по сути делает то же самое — используя ликвидность и торговые инструменты крипторынка, доставляет акции США и американские активы более широкому кругу участников в форматах более высокой частоты, рычага и ликвидности. Блокчейн не противостоит off-chain, а переписывает принципы работы существующей системы за счет более высоких скоростей и большей эффективности капитала. Истинная грань проходит там, где удастся вовремя ухватиться за этот механизм и завершить осмысление и размещение ресурсов новой территории прямо в блокчейне.