Тринадцать министерств и семь ассоциаций издали документы по предотвращению рисков виртуальных валют: какие перспективы у RWA?

Автор: КриптоЮрист

5 декабря Китайская ассоциация интернет-финансов, Китайская ассоциация банков и ещё пять отраслевых организаций совместно опубликовали «Уведомление о рисках предупреждения незаконной деятельности, связанной с виртуальными валютами и прочими активами». Это надзорный шаг, последовавший сразу за заседанием тринадцати государственных ведомств 28 ноября, посвящённым пресечению торговли и спекуляций с виртуальными валютами. Тон этого документа (далее — «Уведомление о рисках»), пронизанный холодно-строгим предостережением, заставил содрогнуться многих стартаперов, разрабатывающих стратегии токенизации реальных активов (RWA).

Многие писали в личные сообщения: Юрист Крипто, RWA в материковом Китае окончательно обречены?

Как специалисты по праву в сфере Web3, мы считаем, что ответ на этот вопрос не сводится к простому «да» или «нет». В основе RWA лежит перевод офлайн-активов в цифровой формат и их токенизация с последующей ликвидностью и привлечением финансирования на вторичном рынке. Однако в текущем регуляторном контексте материкового Китая любое действие по токенизации, привязанное к общественным торгам, по своей сути бросает вызов красной линии «Уведомления от 24 сентября 2021 года». «Уведомление о рисках» от семи ассоциаций скорее напоминает добавление нескольких ярких надёжных замков на уже давно закрытую железную дверь.

I. Почему в материковом Китае это «нельзя делать»: изоляция рисков через призму базовых ограничений

«Уведомление о рисках» прямо указывает: «В настоящее время наши финансовые регулирующие органы не одобрили никакую (в материковом Китае) деятельность по токенизации активов реального мира». Создание RWA в КНР сталкивается с юридическими препятствиями, сравнимыми с «тремя горами»:

1. Квалификация как незаконная финансовая деятельность: Документ классифицирует выпуск и финансирование RWA внутри страны как потенциально незаконную финансовую деятельность, такую как нелегальный сбор средств или несанкционированное публичное размещение ценных бумаг. В материковом Китае любая деятельность по привлечению капитала в обход специальных лицензий подобна ходьбе по лезвию ножа.

2. Полная блокировка со стороны финансовых институтов: Банкам, платёжным организациям и интернет-платформам полностью запрещено предоставлять поддержку в расчётах и продвижении для данного вида бизнеса. Без каналов поступления средств и точек доступа трафика RWA внутри страны превращаются в воду без источника.

3. Непоколебимый статус законного платёжного средства: Стейблкоины, используемые в проектах RWA, не имеют статуса законного платёжного средства в КНР; попытка использовать их для фиксации доходности активов затрагивает нерв валютного суверенитета.

Говоря языком, часто используемым в уголовно-защитной практике, создание RWA в КНР — это вопрос не «обречено ли это на провал», а «сколько лет лишения свободы». Однако с точки зрения государственного управления, такой жёсткий подход представляет собой «аварийное торможение» со стороны регулирующих органов до тех пор, пока они не выработают эффективные инструменты мониторинга. Как отмечалось в обсуждениях, это в первую очередь направлено на защиту общества, чтобы избежать повторения системного финансового кризиса, подобного краху P2P-платформ.

II. «Оазис» за рубежом: «отводящий канал» в рамках макроэкономической повестки

Раз материковый Китай является запретной зоной, взгляды естественно обращаются к таким офшорным рынкам, как Гонконг и Сингапур. Хотя семь ассоциаций отметили, что «деятельность зарубежных поставщиков услуг в границах страны также является незаконной», для чисто зарубежных операций не было выдано категорического запрета, исключающего любую возможность.

Здесь скрывается глубокая макроэкономическая нарратива: циркуляция внутреннего рынка экономики КНР в конечном итоге должна быть связана с внешним контуром. Строгий контроль внутри страны и решительная либерализация в Гонконге на самом деле представляют две стороны одной медали. Материковому Китаю необходим подобный «отводящий канал», позволяющий активам выходить на международный рынок в рамках соблюдения нормативных требований.

Если проект может обеспечить истинно «полностью офшорный» характер — от базовых активов и источников финансирования до серверов и комплаенс-структур всё находится за пределами страны, и при этом не происходит вывод китайских юаней из страны, регулирующие органы КНР, как правило, не проявляют стимулов к трансграничному правоприменению. При такой модели, если вы успешно развиваете бизнес за рубежом в соответствии с местным регулированием (например, получив лицензию VASP в Гонконге), это является вашей свободой.

III. Теоретическая «свободная дорога» и практический «непроходимый ров»: время решает всё

В этот момент некоторые руководители предприятий в материковом Китае могут задуматься: смогу ли я вывести права на доходы от внутренних заводов или горнодобывающих предприятий в Гонконг для реализации проектов RWA?

Теоретически создание структуры SPV через ODI (прямые зарубежные инвестиции) и передача соответствующих прав иностранным лицам является возможным путём. Однако на практике это сравнимо с дорогами в горы Шу, описанными Ли Бо, и почти неотличимо от «непроходимого рва»:

• Во-первых, нормативные ограничения на вывод активов: Процедура трансграничного оформления прав сопряжена со сложностями, а подобные действия极易 подвергаются сомнениям в виде сокрытого вывода капитала.

• Во-вторых, «предохранитель» при возврате капитала: На этапе конвертации валюты применяются крайне строгие проверки, связанные с цифровыми активами; блокировка счёта зачастую является лишь наименьшим наказанием, в то время как более серьёзные последствия включают крупные штрафы и даже подозрения в организации нелегального сбора средств.

• Наконец, правовые риски для лиц, находящихся в стране: Если человек физически находится в КНР, но управляет заграничными операциями, связанными с криптовалютами, правоохранительные органы всё равно смогут привлечь его к ответственности (как руководство компании, так и рядовые сотрудники попадают под категорию участников незаконной финансовой деятельности).

На самом деле ключевой вопрос в вопросах бизнеса RWA кроется именно в «правильном моменте». По нашей оценке, на регуляторном уровне несколько министерств придерживаются единой позиции, и внутри страны сейчас наблюдается «период высокого давления» с акцентом на демонстративные наказания. Даже в Гонконге, учитывая осторожность публичных компаний и лицензированных учреждений в отношении политико-деловых связей, текущая риторика сводится к прагматичному состоянию: «Даже если закон не запрещает определённые действия, всё же рекомендуется пока погождать». Оптимальной стратегией для действующих проектов на данном этапе является следование «оконным рекомендациям» регуляторов: либо приостановить работу, либо полностью переориентировать проект на зарубежную модель, ни в коем случае не игнорируя текущую ситуацию.

IV. Заключение

Вопросы RWA в КНР не являются «мёртвым делом», здесь участники просто никогда не осваивали эту область по-настоящему. Заявления тринадцати министерств и семи ассоциаций вновь подтверждают наличие непреложных границ для ведения бизнеса внутри страны.

Но для амбициозных компаний из материкового Китая настоящая возможность в сфере RWA скрыта в «глубоководье» офшорного регулирования. Это уже не спектакль-прикрытие под видом внутреннего нелегального финансирования, а сложный трюк, требующий гармонии между юридическим комплаенсом, управлением валютными потоками и международным частным инвестированием.

Наш совет: если вы хотите заниматься RWA, прежде всего прекратите любые связи с внутренними китайскими юанями, розничными инвесторами и каналами продвижения. Перед красной линией дольше жить важнее, чем бежать быстрее. Нормативные границы никогда не созданы для детских игр в резиночку.

Текущее затишье необходимо ради будущего упорядочивания отрасли. Если вы планируете развернуть деятельность по RWA за рубежом и вам требуется юридическое обоснование комплаенса или проектирование архитектуры, пожалуйста, свяжитесь с нами для получения углублённых консультаций.