Как торговать акциями США с помощью контрактов с 100-кратным плечом?

Автор: Джалел «Цзя Лю», Raiden Network

Деньги всегда стекаются туда, где есть ещё больше денег, а ликвидность постоянно стремится к более глубокой ликвидности.

Капитализация Bitcoin составляет 1,7 трлн долларов, в то время как совокупная капитализация фондового рынка США превышает 50 трлн долларов. Рыночная стоимость каждой из технологических корпораций-гигантов, таких как Apple, Microsoft и NVIDIA, способна превысить половину всей капитализации криптовалютного рынка.

Всё больше умных участников криптоиндустрии приходят к тонкому консенсусу: торговля криптовалютами действительно проигрывает торговле акциями США.

Акции США тесно связаны с глобальной экономикой, геополитикой и технологическими инновациями; их волатильность и медийность неизмеримо богаче, чем у любой отдельной криптовалюты. Это внимание со всего мира остается недостижимым мечтой для мем-коинов и альткоинов.

Крупные перпетуальные DEX в криптоиндустрии, такие как Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium и Lighter, уже запустили торговлю бессрочными контрактами на акции США.

Рынок акций США, объединённый с цепочечными бессрочными контрактами — финансовым инструментом, давно привычным в крипторынке — стал ещё более захватывающим и привлекательным.

В конце концов, в мире традиционных финансов обычному инвестору приходится преодолевать множество препятствий, чтобы торговать акциями США: открытие брокерского счета за рубежом, ожидание длительных проверок, соблюдение ограниченных торговых сессий и принятие лимита кредитного плеча в 2x или максимум 4x.

Но сейчас правила игры переписываются. Бессрочные контракты необратимо интегрируются в рынок акций США. И именно они, возможно, станут следующим основным направлением инвестиций для умных капиталов.

Данная статья подробно разберет базовые механизмы платформ Trade.xyz, Ostium и Lighter, сравнивая их различия в пользовательском опыте, управлении рисками и показателях данных.

У какого DEX больше акций и выше плечо?

Для начала обратимся к наиболее базовым вопросам трейдеров: какие поддерживаются акции, какое доступно плечо и какова структура комиссий.

trade.xyz

trade.xyz — это первый перпетуальный DEX, развернутый на протоколе Hyperliquid HIP-3, а также крупнейший на этой сети, запущенный в октябре 2025 года. Его ключевое нововведение — круглосуточная торговля акциями США 24/7/365, сосредоточенная на бессрочных контрактах с индексами XYZ100 и отдельными акциями. На текущий момент платформа находится в фазе роста, предлагая скидки на торговые комиссии ≥90%, при этом реальная комиссия taker составляет всего около 0,009%.

В команде преобладает анонимность, основу составляют участники Hyperunit (@hyperunit), подробная информация о основателях не раскрывается. По слухам сообщества, команда Hyperunit вышла из Hyperliquid. Внешних инвестиций нет, проект находится в стадии Pre-TGE. Рекомендуемое чтение: «10 дней, 2 млрд долларов объема торгов: очередной хит от Hyperliquid».

Как показано на рисунке, на trade.xyz в настоящее время поддерживается 11 активов американского рынка акций. Для большинства акций доступно плечо до 10x, тогда как индексный продукт XYZ100 (следящий за Nasdaq) позволяет использовать плечо до 20x. Режим торговли — CLOB.

Структура комиссий также достаточно выгодная: в текущем режиме роста скидки составляют ≥90%, фактические комиссии: maker ≤0,003%, taker ≤0,009% (примерно 9 центов на каждые 1000 долларов).

Lighter

Lighter — это собственная ZK-rollup инфраструктура для перпетуальных контрактов, созданная на базе Ethereum, официально запущенная в начале 2025 года и известная нулевыми торговыми комиссиями и доказуемой справедливостью. Платформа использует технологии zk-доказательств для верификации всех процессов сопоставления ордеров и ликвидации позиций. 26 ноября были добавлены функции торговли акциями США.

Основатель Владимир Новаковский имеет сильное бэкграунд: иммигрант из России, золотой медалист соревнований по математике и физике, поступил в Гарвард в 18 лет, после чего начал карьеру трейдера в Citadel. Обладает 15-летним опытом в финтехе, соучредитель AI-социальной платформы Lunchclub (привлечение $30 млн). В ноябре 2025 года Lighter завершил раунд B на сумму $68 млн при оценке компании в $1,5 млрд. Инвестиции привели Founders Fund (Питер Тиль) и Ribbit Capital, среди других инвесторов a16z crypto, Lightspeed, Coatue и другие топовые фонды.

Как показано на рисунке, Lighter поддерживает 5 активов американского рынка акций с единым плечом 10x. Режим торговли также采用的是 CLOB 模式 -> используется режим CLOB.

Lighter придерживается своего главного преимущества и особенности в структуре комиссий за торговлю акциями США: 0 комиссий для розничных пользователей как для maker, так и для taker. Для высокочастотных трейдеров и институциональных участников комиссии составляют maker 0,002%, taker 0,02%. Кроме того, Lighter начисляет funding rate (ставку финансирования) с часовым циклом, пределом ±0,5% и расчетом на основе premium TWAP.

Ostium

Ostium — это открытая децентрализованная биржа фьючерсов с бессрочным сроком погашения, построенная на Arbitrum, специализирующаяся на торговле RWA (активами реального мира), включая акции США, индексы, товары и валюты. Ключевой особенностью является доступность кредитного плеча до 200x.

Ostium Labs основана в 2022 году бывшими сотрудниками Bridgewater. Оба сооснователя учились в одном курсе в Гарварде. 6 октября 2023 года закрыта Seed-раунд финансирования на $3,5 млн под lead от General Catalyst и LocalGlobe, среди инвесторов Balaji Srinivasan, SIG, GSR. Находится в стадии Pre-TGE, работает система баллов, вознаграждающая активных пользователей.

Как показано на рисунке, у Ostium самый полный выбор акций США: поддерживается 13 активов. Плечо настроено агрессивно и зависит от ликвидности и объема торгов конкретного актива. Для основных технологических акций (Apple, Amazon, Meta, Microsoft, NVIDIA, Tesla) доступно плечо до 100x. Для криптосвязанных акций (Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET, Circle) — плечо 30–50x.

В отличие от первых двух платформ с CLOB, Ostium использует механизм арбитра AMM пул-пул (pool-to-pool) на базе Arbitrum.

Структура комиссий: комиссия за открытие позиции фиксированная — 0,05%, комиссии за закрытие нет; комиссия за оракул взимается $0,10 за запрос (может быть возвращена после закрытия в зависимости от типа сделки, см. правила комиссий); также есть fee за перенос позиции (rollover fee), аналогичный funding rate, рассчитываемый с сложным процентом по блокам с учетом стоимости удержания, ставки длинных и коротких позиций асимметричны.

Как торговать акциями США, пока Уолл-стрит спит?

После сравнения баз активов, плечей и комиссий существует еще один критически важный фактор, определяющий «разницу в торговом опыте»: рынок акций США торгуется не 24/7, в то время как цепочечные перпетуальные контракты торгуются круглосуточно.

Поэтому, когда внешние цены останавливаются, вопрос о том, как продолжают работать оракулы и как обрабатывать торговлю в нерабочие часы, решается на каждой платформе совершенно по-разному.

trade.xyz

Для trade.xyz подход можно описать как «разделение по активам и временным окнам».

Продукты на основе индексов (например, XYZ100, следующий за Nasdaq) не зависят напрямую от спотовых цен акций, а используют futures CME NQ — этот фьючерс торгуется 23 часа в сутки, что обеспечивает более непрерывное ценообразование. trade.xyz применяет модель стоимостного удержания, обратное вычисляя цену фьючерса в «соответствующую цену спотового индекса», благодаря чему контракты индекса практически круглосуточно обновляют свою цену.

С отдельными акциями дело обстоит сложнее. В отличие от фьючерсов, акции не обладают круглосуточной ликвидностью, поэтому trade.xyz в основном полагается на источники цен Pyth, покрывающие расширенные сессии: пре-маркет, пост-маркет, ночные часы.

Только когда полностью отсутствуют внешние данные (например, стандартный часовой перерыв в торговле фьючерсами или 48-часовой уикенд для акций), система переключается на внутренний механизм котировок trade.xyz: используя книгу ордеров в блокчейне, он применяет экспоненциальную скользящую среднюю (EMA) с 8-часовым коэффициентом сглаживания цены, корректируя спред удара в зависимости от глубины спроса и предложения. Это позволяет цене отражать цепочечный спрос и предложение даже без внешних данных. Как только внешние данные возобновляются, оракул мгновенно переключается обратно на внешние цены.

Такая архитектура позволяет оракулу самокорректироваться на основе книги ордеров в цепочке при отсутствии внешних данных, сохраняя реакцию на рыночный спрос и предложение.

Ostium

Ostium самостоятельно разработала pull-based систему оракулов RWA, детально обрабатывая торговые окна разных активов, месячные переносы фьючерсов, скачки открытия цен и прочие нюансы. Источники данных, информация о биржевых сессиях и логика агрегации узлов строятся командой разработки, а затем передаются узловой сети, такой как Stork.

Стоимость такого решения высока, поэтому на Ostium предусмотрена комиссия за оракул в размере $0,10 за транзакцию. Если сделка не выполнится из-за недостаточного проскальзывания, комиссия все равно будет списана, но при успешном исполнении и полном расчете она возвращается (см. правила комиссий).

Для обычных пользователей это означает, что цены не будут хаотично прыгать во время нерабочих часов рынка, но можно заранее выставлять лимитные и стоп-заявки. Они будут исполнены только после повторного открытия рынка и достижения условий цены. Маркет-ордеры в период нерабочих часов подавать запрещено. Этот механизм напоминает «строгое следование традиционному ритму рынка», дополнительно включающее особые дни выходных, что делает подачу цен максимально приближенной к реальному рынку.

Кроме того, несмотря на агрессивное максимальное плечо до 100x на Ostium, оно применяется только для внутридневной торговли. Как только окно дня истекает или начинается overnight (ночная сессия), требования к плечу строго ужесточаются.

Пример внутридневной позиции по плечу

Конкретнее: плечо может быть включено или изменено в любое время в нормальные рыночные часы (с 9:30 до 16:00 по восточному времени). Как только окно дня истекает (с 9:31 до 15:45 по восточному времени) или начинается ночная сессия, требования к плечу ужесточаются, степень ужесточения варьируется в зависимости от класса актива. Все внутридневные позиции с плечом, превышающим лимит, будут принудительно закрыты за 15 минут до закрытия рынка, то есть в 15:45 по восточному времени, для снижения overnight-рисков.

Lighter

Стратегия Lighter более прямая.

В периоды нерабочих часов Lighter замораживает рынок в относительно безопасном состоянии: переводит его в режим reduce-only, разрешая только уменьшение позиций, запрещая наращивание или изменение плеча, чтобы не расширять риски.

В рабочие часы его активы RWA ничем не отличаются от обычных криптоактивов: цены обновляются нормально, ордера сопоставляются в штатном режиме; но как только начинается нерабочее время, индексные цены перестают обновляться, а маркировочная цена может колебаться не более чем на 0,5% вверх или вниз от текущей точки, чтобы избежать резкого расхождения.

Функционирует сбор funding rate, но новые активные сделки выполнить невозможно.

Как получить прибыль от дивидендов?

Говоря о перпетуальных контрактах на акции США, нельзя обойти стороной главный вопрос: акции выплачивают дивиденды, а как быть с контрактами?

Криптовалюты вроде Bitcoin никогда не выплачивают дивиденды; цена есть просто цена. Но такие компании, как Apple и Microsoft, ежеквартально分钱ят деньги акционерам. На традиционном фондовом рынке в дату отсечки дивидендов цена акции автоматически снижается—например, если акция стоит $100 и выплачивается $2 дивидендов, после отсечки она становится $98.

В перпетуальных контрактах это создает проблему: если ничего не предпринять, неужели шортисты получат бесплатные $2 разницы? Достаточно открыть короткую позицию до выплаты дивидендов и ждать падения цены акции — это же гарантированная прибыльная арбитражная стратегия?

Итак, посмотрим, как три платформы решают эту задачу.

trade.xyz

Решение Trade.xyz заключается в интеграции расчета дивидендов в funding rate. Предположим, цена по оракулу составляет $100, и в момент T скачет до $98 из-за выплаты $2 дивидендов. Каждый час до момента T маркировочная цена должна демонстрировать плавную нисходящую кривую дисконта.

В момент T-1, чтобы предотвратить арбитраж, shортист должен заплатить funding rate, точно равный его прибыли от падения цены от маркировочной до $98. Согласно формуле: funding rate = (маркировочная цена - цена оракула) / цена оракула + truncate function (...)

Поскольку маркировочная цена ниже цены оракула, funding rate становится отрицательным. Отрицательный funding rate означает, что short платят long. Продолжая движение назад к моментам T-2, T-3, маркировочная цена постепенно скользит от 99,95, 99,90... вниз до 98,975. Каждый час шортисты выплачивают funding rate лонгистам.

Итог: шортист выглядит так, будто заработал $2 разницы (100→98), но вся сумма уходит через funding rate; лонгист номинально теряет $2 (цена падает с 100 до 98), но восполняет убыток, получая funding rate, фактически получая размер дивидендов.

Ostium

Ostium исходит из того, что перпетуальные контракты отслеживают изменения цены, а не саму акцию. Вы ведь не владеете реальной акцией Apple, почему должны получать дивиденды? Контракт есть контракт, единственное, что важно — динамика цены.

Поэтому на Ostium: в дату отсечки цена падает естественно, следуя за оракулом; long не компенсируются через funding rate; с short не взимается дополнительных комиссий.

Разве long не в убытке? Здесь Ostium балансирует ситуацию другим механизмом — rollover fee (комиссией за перенос позиции).

Что такое rollover fee? Проще говоря, это стоимость удержания позиции во времени, аналогичная стоимости финансирования или доходности при владении реальной акцией. Ее особенности: асимметрия long/short — ставки могут отличаться; сложный процент по блокам — расчет идет каждый блок (секунды), но незаметен для пользователя; расчет при закрытии — списание происходит не в реальном времени, а вместе с итогами при закрытии позиции.

Комиссия за перенос отображается во вкладке Net Interest (L/S). Наведение курсора показывает подсказку с описанием платы за перенос long/short позиций.

То есть при открытии long позиция по конкретной акции rollover fee может быть положительной; при открытии short — отрицательной.

Этот механизм косвенно отражает стоимость удержания, включая влияние дивидендов. Хотя Ostium не обрабатывает дивиденды напрямую, благодаря rollover fee и настройкам оракула P/L для long и short сторон остается относительно справедливым.

Lighter

В документации Lighter прямо не указано special treatment с дивидендами, но по механизму видно, что полагается на корректировку цен оракулом.

То есть: в дату отсечки спот-цена падает, оракул соответственно корректируется вниз; если маркировочная цена контракта не успевает последовать, возникает отрицательная премия (negative premium); отрицательная премия генерирует отрицательный funding rate, шортисты платят лонгистам; баланс восстанавливается.

Этот подход похож на Trade.xyz, просто Lighter не выделяет обработку дивидендов отдельно, а интегрирует её в общий механизм слежения за ценой.

Еще один важный момент: на Lighter есть лимит funding rate ±0,5%/час. Это защита от экстремальных ситуаций, когда ставка финансирования могла бы резко взлететь, ограждая трейдеров от разрушительных расходов.

Заключение

PMF (Product-Market Fit) для перпетуальных контрактов на акции США уже прошел первичную проверку. Данные показывают, что совокупный объем торгов trade.xyz превысил 2 млрд долларов, а во время публикации отчетности NVDA был установлен рекорд суточного объема в 200 млн долларов, за последние 24 часа объем составил около 734 млн долларов.

Общие показатели объема торгов и OI (открытого интереса) Lighter выглядят весьма впечатляюще: за последние 24 часа объем торгов составил 7,16 млрд долларов, а OI — 1,634 млрд долларов. Поскольку Lighter недавно запустил торговлю акциями США, информация о конкретных метриках по этому сегменту ограничена, надежных источников данных для отслеживания пока нет.

Что касается Ostium: общий совокупный объем торгов превышает 27,2 млрд долларов, за последние 24 часа объем составил 138 млн долларов.

Согласно статистике Dune по контрактам на акции США в Ostium, ежедневный объем торгов контрактами уже превысил 50 млн долларов. Кривая OI по этим контрактам достигла исторического максимума в октябре этого года на уровне около 64 млн долларов, а сейчас опустилась примерно до 45 млн долларов. Из OI также видно, что доля открытых позиций по контрактам на акции США в общем объеме OI Ostium составляет 20%.

Однако, несмотря на энтузиазм, стоит предупредить всех трейдеров перпетуальных контрактов на акции США: эффективность финансовых рынков жестока. За соблазн 100-кратного плеча кроется 100-кратный риск. Тем, кого интересуют контракты на акции США, лучше начинать с маленьких позиций и низкого плеча.