Смогут ли 155 находящихся на одобрении альткоин-ETF запустить всеобщий бычий рынок?

Автор: Dami-Defi

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Bloomberg прогнозирует, что после биткоин и эфириум ETF в будущем будут запущены еще более 200 крипто-ETF. Получат ли альткоины такое же одобрение или столкнутся с большей волатильностью? Давайте разберемся:

• Исторический контекст

• DAT: залоговые риски и отслеживание MNAV

• Бычьи и медвежьи аргументы для альткоин ETF

• Как мы пришли к этому? Ключевые катализаторы

• Макроэкономический эффект: ликвидность стейблкоинов в объеме $300 млрд станет драйвером бычьего рынка DeFi

• Контриндикаторы

• На что обращать внимание в период запуска ETF

• Три наиболее влиятельных ETF, требующих внимания

Исторический контекст

С момента запуска первых ETF область крипто-ETF претерпела значительные изменения. Совокупная стоимость чистых активов (AUM) спотовых биткоин ETF в США превысила 146 млрд долларов США, закрепив доминирующее положение биткоина, занимающего 59% доли на крипто-рынке. Эфириум ETF занял второе место с активами около 25 млрд долларов США. Кумулятивный чистый приток средств в спотовые биткоин ETF уже превысил 50 млрд долларов США, а рынок продолжает фиксировать ежедневный приток капитала.

До появления крипто-ETF традиционные финансы предоставляли доступ к цифровым активам через такие инструменты, как GBTC и MSTR. Этот подход породил компании казначейства цифровых активов (DAT), которые накапливают определенные альткоины, такие как ETH, SOL, XRP и др., чтобы инвесторы могли получить к ним доступ через акции. DAT служат мостом между эпохой до ETF и текущим списком ожидающих одобрения альткоин ETF, однако именно здесь возникают риски.

DAT: залоговые риски и отслеживание MNAV

Множитель капитализации к стоимости чистых активов (MNAV) имеет ключевое значение, так как отражает способность DAT привлекать финансирование. Когда этот множитель выше 1, получение заемных средств упрощается, что позволяет приобретать дополнительные токены. При его устойчивом падении ниже 1 доступ к финансированию перекрывается, и продажа резервов становится реальной угрозой.

Внимательно отслеживайте MNAV, премию, даты разблокировки PIPE, ликвидность, а также любые изменения в балансовых отчетах или оперативных обновлениях в документах 10-Q. Давление также может распространяться: проблемы мелких DAT могут повлиять на крупные DAT, либо запросы на верхнем уровне способны вызвать каскадный эффект вниз.

Бычьи и медвежьи аргументы для альткоин ETF

Бычьи аргументы

Появление альткоин ETF может вскоре обеспечить значительный приток ликвидности на рынок. Возьмем для примера ProShares CoinDesk 20 ETF, который включает важные активы, такие как HBAR, ICP, XRP и SOL. В настоящее время ждут одобрения 155 ETP, отслеживающих 35 криптовалют. Масштабный приток ликвидности в эти ETF подтолкнет цены соответствующих альткоинов вверх, продолжая восходящий тренд биткоина и эфириума ETF.

Кроме того, приток средств в ETF стимулирует интерес рынка к базовым токенам, побуждая некоторых аллокаторов капитала покупать DAT с более высоким бета-коэффициентом. DAT затем привлекают финансирование и накапливают больше токенов, что может дополнительно укрепить нарратив вокруг альткоинов. Что еще важнее, эмитенты уровня BlackRock, Fidelity, VanEck и Grayscale обеспечивают надежный канал доступа. Это может привлечь инвестиции большего объема и более стабильного характера по сравнению с доступом исключительно через биржи.

Медвежьи аргументы

С другой стороны, альткоины испытывают трудности с восстановлением типичной спекулятивной активности, характерной для бычьих рынков, и эта слабость спроса может ограничить их производительность. Индекс CoinDesk 20 иллюстрирует эту проблему: BTC и ETH доминируют с весами 29% и 22%, тогда как такие альткоины, как ICP и FIL, составляют всего 0,2% корзины. Такая концентрация означает, что большая часть капитала потечет в крупные монеты, принося им наибольшую выгоду.

Кроме того, если капитал переключится с акций DAT на альткоин ETF, стоимость чистых активов (MNAV) DAT может упасть ниже 1, что приведет к истощению финансирования. Это может вынудить продать резервы, оказывая прямое давление распродаж на данные альткоины.

Микроструктура на этапе запуска: даже при средне срочных бычьих перспективах следует ожидать волатильности формата «покупка на слухах, продажа на факте» в диапазоне 24–72 часов до и после вывода ETF на рынок.

Как мы пришли к этому? Ключевые катализаторы

Растущий интерес к альткоин ETF обусловлен рядом факторов:

17 сентября Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) внедрила «Общие стандарты листинга для товарных трастовых паев». Эти стандарты сокращают сроки согласования новых ETF и делают процесс более предсказуемым. Благодаря общим стандартам листинга SEC, возможно, в ближайшее время после восстановления работы правительства мы увидим одобрение сразу нескольких ETF.

Ранее, в июле, SEC разрешила небиткоин крипто ETF проводить физические сделки выкупа, приведя их в соответствие с традиционными товарными ETF. Это снизило ликвидные издержки и привлекло больше институционального капитала.

Успех спотовых биткоин и эфириум ETF также способствовал более широкому внедрению: к середине 2025 года 59% институциональных инвесторов выделили на цифровые активы более 10% своих портфелей.

Прямое правило (строгие критерии): наличие спотовой торговой площадки под управлением ISG, или регулируемых фьючерсных торгов со стажем не менее шести месяцев и интегрированным обменом данными, либо уровень следования индексу в уже запущенных ETF превышает 40%. Это заранее снимает ряд ограничений для множества монет с крупным и средним cap.

Макроэкономический эффект: ликвидность стейблкоинов в объеме $300 млрд станет драйвером бычьего рынка DeFi

По состоянию на октябрь 2025 года в обращении находится почти $300 млрд ликвидности в стейблкоинах. Эта масштабная инфраструктура создает основу для капитального катализатора на базе ETF, направляя институциональные средства в экосистему DeFi и умножая доходность.

Синергия между $300 млрд ликвидности стейблкоинов и ожидаемыми потоками средств в альткоин ETF может создать мультипликативный эффект. Например, наблюдаемое соотношение притока средств и рыночной капитализации в биткоин ETF показывает, что каждый доллар капитала ETF способен разогнать капитализацию в несколько раз. Если альткоин ETF привлекут внимание, это высвободит десятки миллиардов долларов и к концу 2025 года выведет общую криптокапитализацию на новые максимумы.

На фоне повышения ясности регулирования в эпоху политики Трампа, приток институционального капитала может существенно продвинуть протоколы DeFi, особенно те, которые интегрируют такие активы, как LINK и HBAR, связывающие традиционные финансы и блокчейн, либо такие продукты, как пул Staking ETF от REX-Osprey, поданные для TAO, INJ и других альткоинов.

Кроме того, на фоне ослабления доллара и приближения рисковых активов к историческим максимумам, ETF предоставляют институциональным инвесторам удобный инструмент для ротации по кривой риска: от BTC к крупным альткоинам, затем к проектам среднего капса и DeFi.

Предупреждение о мультипликаторе: влияние притока средств на оценку зависит от непрерывного чистого создания паев и здоровой премии по базовой ставке финансирования. Давление на DAT (MNAV < 1 или события разблокировки) могут временно подавить данный мультипликатор.

Контриндикаторы

Постоянный сторонник контринвестирования Джим Крамер недавно призвал инвесторов продавать криптовалюты и переходить в акции. Учитывая его историю ошибок в моменты ключевых разворотов рынка, я считаю, что пришло время еще решительнее держать позиции в криптоактивах.

Настроения, опасавшиеся, что ETF разъедят DAT и вызовут ликвидации, соседствуют с беспрецедентным уровнем рыночного доступа, прозрачности, каналами ETF и очередями на одобрение. Если приток средств в первую неделю сохранится крепким, этот дисбаланс может сформировать бычью структуру. Исторически высокая обеспокоенность давлением на DAT в сочетании с улучшающимся доступом на рынок обычно маркирует стадию накопления, а не пика рынка.

На что обращать внимание в период запуска ETF

• Дни 0–3: Ожидается скальпинг ожиданий и риск формата «покупка на слухах, продажа на факте». Следите за чистым объемом создания паев против погашения и спредами bid/ask на торговых экранах.

• Недели 1–4: Если чистый приток останется сильным, а спотовые цены будут синхронизированы с ценами perpetual контрактов, склонность к покупке на просадках может сохраниться.

• Сигналы ротации: Недельные более высокие максимумы/минимумы остальных монет по сравнению с BTC указывают на расширение спроса к альткоинам. При отсутствии этого сигнала предпочтительно держать крупные позиции в BTC.

• Межрыночные подсказки: Улучшение премии на DAT по мере притока средств в ETF создаст положительную петлю обратной связи.

Три наиболее влиятельных ETF, требующих внимания

• Solana: SOL является одним из самых устойчивых альткоинов, который, скорее всего, получит выгоду от диверсификации после BTC и ETH ETF. Из 155 ожидающих одобрения крипто ETF, 23 нацелены именно на Solana. Такой сильный признак институционального спроса указывает на вероятное направление движения капитала. Следовательно, ETF, отслеживающий SOL, входит в число важнейших продуктов для наблюдения, способных принести существенную инвестиционную доходность.

• ProShares CoinDesk 20 ETF: Отслеживает 20 ведущих криптовалют, включая BTC, ETH и такие альткоины, как XRP, что позволяет диверсифицировать институциональные позиции.

• REX-Osprey 21-Asset ETF: Предназначен для предоставления доступа к определенным криптовалютам и предлагает функции стейкинга для токенов вроде ADA, AVAX, DOT, NEAR, SEI, SUI, TAO и HYPE.

Четвертый квартал может быстро оказаться под доминированием нарратива вокруг ETF, что придаст импульс смежным направлениям, таким как DeFi. Независимо от того, смогут ли альткоины захватить тот же уровень спроса, что и BTC, эта динамика очевидна. Сохраняйте уверенность и готовьтесь к грядущему нарративу вокруг альткоин ETF.