Если RWA от AntChain планирует «привлечь свежую ликвидность на рынок», сможет ли Plume стать регулируемым двигателем ликвидности?

Автор: Sanqing

В начале августа команда Plume спровоцировала спекуляции анонсом «September», а генеральный директор Крис Инь также вел коммуникацию на китайском языке. На основе этого участники сообщества предположили появление прогресса в сотрудничестве к сентябрю. Недавние публичные взаимодействия между Plume и AntChain лишь усилили эти ожидания.

«Фундаментальные особенности» и сильные стороны двух блокчейнов

AntChain (AntChain)

Позиционирование: ведущий внутрикитайский лицензированный консорциумный блокчейн, ориентированный на сценарии использования корпоративного сектора, госструктур и промышленного интернета.

Технические особенности:

1. Лицензирование и система идентификации: институциональные центры сертификации (CA), отображение реальных имен предприятий и физических лиц, детализированный контроль прав доступа.

2. Аудируемое соответствие нормативным требованиям: неизменяемые записи в блокчейне, многоузловое консенсусное обеспечение, интеграция с офлайн-системами аудита и риск-менеджмента.

3. Высокая производительность и детерминированная финальность: стабильное удовлетворение потребностей бизнес-систем в сверке счетов, расчетах и судебном сборе доказательств.

4. Конфиденциальность и управление данными: зрелые возможности, такие как безопасные многосторонние вычисления (MPC) и доверенные среды выполнения (TEE).

Специализация: финансирование цепочек поставок, соответствие нормативным требованиям при трансграничной торговле, электронные сертификаты / доказательство существования документов, отраслевая координация и т. д. — «Цифровизация реальных активов с их включением в нормативно-правовой каркас».

Plume

Позиционирование: совместимый с EVM блокчейн для RWA, делающий упор на компонуемость решений RWA ✖ DeFi и экосистему разработчиков.

Технические особенности:

1. Архитектура EVM и учетных записей: глубокая совместимость с экосистемой Ethereum, низкая стоимость миграции смарт-контрактов и инструментальной цепочки.

2. Модули комплаенса: механизмы AML на уровне блокчейна, поддержка белых списков, ограничений на передачу, двухфакторной верификации и других модульных логик соответствия.

3. Ориентация на нативный DeFi: LEGO-подобная комбинаторика AMM / кредитования / LP / распределения доходности, адаптируемая под различные маркетмейкерские и деривативные стратегии.

4. Открытая видимость: активы легче привлекают внимание разработчиков и маркетмейкеров по всему миру, обеспечивая доступ ко вторичной ликвидности.

Специализация: маркетмейкинг, предоставление ликвидности (LP), коллатеральные хранилища, рычаги / цикличные операции (loop), токенизация доходности и т. д. — «Оживление активов, соответствующих нормативным требованиям».

Реалистичные ограничения взаимодействия лицензированных и публичных блокчейнов

Хотя взаимодействие лицензированных блокчейнов (например, AntChain) и публичных блокчейнов (например, Plume) обладает огромным потенциалом, оно сталкивается с рядом реальных вызовов. Эти барьеры проистекают из регуляторных, технических и операционных ограничений, которые особенно ярко проявляются в экосистеме RWA в 2025 году:

1. Юридический якорь: выпуск оншорных активов и реестры инвесторов строго регулируются местными органами надзора (требования финансовых регуляторов материкового Китая или Гонконга). Простой «перенос» таких активов на среду публичного блокчейна невозможен во избежание рисков несоответствия нормативным требованиям.

2. Квалификационная проверка и ограничения на передачу: владение / торговля разрешена только квалифицированным инвесторам (например, учреждениям или сертифицированным физическим лицам). Реестр должен синхронизироваться в реальном времени с оригинальной системой регистрации, что ограничивает участие розничных инвесторов и повышает порог прохождения процедуры KYC.

3. Модель доверия к мостам: лицензированные блокчейны часто лишены механизма проверки через легкое клиентское ПО, характерного для публичных сетей. Они опираются на операторов, кастодианы и периодические аудиты как на основные механизмы безопасности, что делает их уязвимыми к централизованному риску.

4. Денежные потоки и процедура выкупа: выплата доходов (проценты, арендная плата) и выкуп по истечении срока должны обеспечивать трансграничное движение средств с соблюдением нормативных требований, одновременно гарантируя прослеживаемость и аудируемость на всем пути прохождения. Это предъявляет высокие требования к технической интеграции.

Просто технологического моста недостаточно для решения этих задач. Необходимо обеспечить соответствие нормативным требованиям и регуляторный контроль, объединить межсетевую интероперабельность, синхронизировать преимущества обеих сетей и минимизировать риски, заложив основу для последующих моделей сотрудничества.

Однако, согласно сообщениям от 26 августа, Guotai Junan International (GTJAI) совместно с Ant Digital Technologies завершила первый кросс-чейн выпуск токенов структурированных продуктов по схеме «AntChain – Ethereum». Выпуск включает фиксирующие доходность redeemable токены и продукты с защитой капитала, привязанные к американским ETF, с расчетами формата T+0 и прозрачным аудитом, что демонстрирует механизм движения средств в рамках комплаенса, аналогичный кастодиальному мосту. Этот случай служит успешным примером-руководством для переноса активов RWA с AntChain на Plume в кросс-чейн формате. Кроме того, Plume ранее успешно принял долларовые фонды денежного рынка, выпущенные CMB International, взаимно признанные в Сингапуре и Гонконге.

Три возможные модели сотрудничества

Модель A: однонаправленный «шлюз выпуска»

Процесс:

1. Актив выпускается, помещается на хранение (custody) и проходит KYC владельца на AntChain;

2. Организация-шлюз блокирует актив и чинит его зеркальную запись в Plume (ERC-20/1155 + хуки комплаенса);

3. Зеркальная запись передается исключительно между кошельками из белого списка;

4. При выкупе Plume сжигает зеркальную запись, а шлюз разблокирует права на исходный актив в AntChain.

Особенности:

• Простота, прозрачность и удобство аудита;

• Подходит для стандартизированных активов с коротким сроком обращения и стабильными денежными потоками (например, аренда, дебиторская задолженность / факторинг).

• Риски: ограниченная ликвидность, зависимость от доверия к организации-шлюзу.

Модель B: двунаправленный «кастодиальный мост»

На базе модели A дополнительно внедряются:

1. Proof of Reserves (PoR): регулярное раскрытие данных сверки в блокчейне и вне сети;

2. Мультиподпись и структура кастодианов: диверсификация операционных рисков;

3. Иерархические доли: структура старших/младших траншей, адаптированная под разный уровень риска.

Это способно усилить рыночное доверие и поддержать более разнообразные продукты с доходным профилем и управлением сроком обращения. Риски: сговор кастодианов способен усугубить системные проблемы.

Модель C: ZK-KYC и программируемый комплаенс

1. Инвестор проходит проверку квалификации на стороне AntChain и получает анонимное удостоверение о статусе (ZK-доказательство);

2. При совершении сделок в Plume достаточно доказать лишь факт «соответствия условиям», без раскрытия личных данных;

3. Обеспечивает одновременное соблюдение требований комплаенса и конфиденциальности, что подходит для более открытых вторичных рынков и сетей маркетмейкинга.

Заключение

Главная сложность RWA заключается не в том, чтобы «написать смарт-контракт», а в том, чтобы «перенести нормативную инфраструктуру». AntChain выступает якорем нормативных требований и кредитного доверия, тогда как Plume предоставляет двигатель рынка и инструментов. Если взять за каркас схему «доверенный шлюз + зеркальный токен» и дополнить ее связкой PoR, кастодии и аудита, RWA-активы AntChain смогут одновременно соблюдать регуляторные рамки и привлекать ликвидность. Однако фактическое сотрудничество требует согласования с регуляторами и сопряжено с технологическими и геополитическими рисками. Рекомендуется непрерывно отслеживать официальные обновления. Тот момент, когда «стабильность» и «ликвидность» действительно заработают параллельно, станет пиком ценности этого моста.