Почему все крипто-VC делают ставку на предсказательные рынки?

Автор:Йогита Катри

Адаптация: TechFlow

Рынки прогнозирования переживают золотой век.

Созданная бывшими сотрудниками Polymarket и Kalshi компания The Clearing Company только чтозавершилаSeed-раунд на 15 млн долларов——весьма внушительная сумма для первого раунда финансирования.

После финансирования на 185 млн долларов под руководством Paradigm в июне оценка Kalshiдостигла 2 млрд долларов, и компания продолжает активно расширяться: от найма крипто-руководителя Джона Ванна до партнерства с Robinhood для разработки рынков по футболу. По сообщениям, Polymarket собираетболее 200 млн долларов при оценке в 1 млрд долларов при поддержке ведущего инвестора Founders Fund Питера Тиля. Ранее Polymarket уже привлёк более 100 млн долларов финансирования, включая ранее не раскрытый раунд на 50 млн долларов в начале года, и возвращается на рынок США: по данным источников, компания приобрела биржу производных финансовых инструментов QCEX за 112 млн долларов.

Тем временем Crypto.com и Underdog запускают рынки прогнозирования спортивных событий в 16 штатах США; сообщается, что Coinbase изучает возможность создания собственной платформы для прогнозирования; X назначила Polymarket официальным партнёром в сфере прогнозов; а xAI интегрирует Grok в платформу Kalshi.

В совокупности эти недавние события свидетельствуют о том, что рынки прогнозирования перешли из маргинальной ниши в центр внимания.

Цифры подтверждают ту же тенденцию. Данные коллеги Ивана Уу из дашборда финансирования The Block Pro показывают, что 2025 год станет самым сильным годом для рынков прогнозирования на сегодняшний день: 11 сделок принесли более 216 млн долларов. Ранее финансирование в 2024 году составило 80 млн долларов, в 2021 году — почти 60 млн, а в предыдущие годы активность инвесторов была крайне низкой.

Причина притока венчурного капитала на платформы рынков прогнозирования в этом году заключается в том, что старые допущения устарели. После президентских выборов в США в ноябре прошлого года объёмы торгов не снизились, а сместились в сторону спорта, экономики и культурных мероприятий. “Этот устойчивый интерес вернул многим венчурным фондам уверенность в инвестициях в этот сектор,” заявил партнёр 1kx Майкл Хуа (известный в сети как Mikey0x). Руководитель Coinbase Ventures Хули Теджани пошёл дальше, назвав рынки прогнозирования “убийственным приложением для блокчейна”, и отметил, что они уже доказали устойчивое соответствие продукта рынку.

Прорывы в регулировании дополнительно усилили этот импульс. В мае 2025 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) отозвала апелляцию по делу Kalshi, фактически подтвердив решение федерального суда о законности контрактов на выборы. Выполняющий обязанности управляющего партнёра Multicoin Capital Кайл Самани (Kyle Samani) отметил, что этот поворотный момент вывел рынки прогнозирования в “мейнстрим” (Multicoin является инвестором Kalshi). На прошлой неделе CFTC также одобрила возвращение Polymarket на рынок США через покупку QCEX и отправила письмо о ненамерении применять санкции относительно хранения документации по контрактам на события. Партнёр Framework Ventures Брэндон Поттс (Brandon Potts) заявил, что этот шаг доказывает готовность регуляторов к конструктивному взаимодействию.

За всем этим стоит многолетняя работа по созданию инфраструктуры. Соучредитель и управляющий партнёр Hack VC Александр Пак (Alexander Pack) отметил: “Для рынков прогнозирования потребовалось более десятилетия улучшений в инфраструктуре, чтобы совершить качественный скачок в применении.” Он перечислил ключевые факторы: смарт-контракты, защищённые оракулы, стейблкоины и регулирующая поддержка.

В целом устойчивый спрос, культурная видимость, ясность регулирования и зрелость инфраструктуры——всё это вместе сделало рынки прогнозирования значительно более привлекательной сферой для инвестиций.

Преимущества Polymarket и Kalshi

Если “почему именно сейчас” объясняет бум финансирования рынков прогнозирования, то ответить на вопрос, почему выделились именно Polymarket и Kalshi, гораздо сложнее. Большинство конкурентов——будь то блокчейн-эксперименты или нишевые платформы——остаются на обочине.

Ликвидность, вероятно, является одним из решающих факторов. Управляющий партнёр Multicoin Capital Кайл Самани охарактеризовал это как проблему “что было раньше: курица или яйцо”, которую невозможно решить без терпения и капитала. Kalshi потратил пять лет на создание ликвидности, прежде чем настали благоприятные рыночные условия, что создало для компании “огромный ров” по словам Самани. Polymarket, тем временем, стимулирует ликвидность ежемесячными денежными выплатами в размере сотен тысяч долларов, особенно в период выборов, что Майкл Хуа из 1kx считает ключевым фактором. Кроме того, Kalshi получает выгоду от поддерживающих её маркетмейкеров, что помогает углублять объём торгов по множеству контрактов, добавил Хуа.

Маркетинг и осведомлённость рынка также обеспечивают этим платформам долгосрочную конкурентоспособность. Партнёр Dragonfly Роб Хадик отмечает, что Polymarket “стал синонимом самой концепции рынков прогнозирования”, указывая, что платформа стала предпочтительным источником информации для журналистов, политиков и бизнес-лидеров, а высокопрофильное сотрудничество с площадкой X ещё больше усилило её влияние. Kalshi, в свою очередь, делает упор на институциональную надёжность, заключая партнёрства с такими компаниями, как Robinhood, и формируя репутацию регулируемой финансовой платформы. Хадик отметил: “Другие рынки прогнозирования либо слишком ранние, либо слишком нишевые и ещё не нашли своего истинного соответствия продукту и рынку, а текущий размер рынка недостаточно велик для поддержки более чем двух масштабируемых игроков.”

Не менее важна настойчивость. Александр Пак из Hack VC отмечает, что обе платформы не сдавались даже под давлением регуляторов и в условиях тонких объёмов торгов. Первое преимущество в сочетании со способностью выживать в итоге конвертировалось в рыночное доминирование, обеспечив им влияние бренда, ликвидность и каналы дистрибуции, которые сложно воспроизвести конкурентам.

Будущее рынков прогнозирования

Следующий этап развития рынков прогнозирования, вероятно, будет характеризоваться моделью “концентрация на вершине, расширение на периферии”. Роб Хадик из Dragonfly сравнивает эту структуру с биржами: доминируют несколько ведущих игроков, но у малых, нишевых или региональных конкурентов по-прежнему есть пространство для выживания. По его мнению, потенциал отрасли “чрезвычайно велик”, и единственным ограничением является готовность пользователей делать ставки на исходы. Кайл Самани из Multicoin Capital идёт дальше, утверждая, что рынки прогнозирования способны сравняться с фондовым рынком благодаря возможности прямой торговли событиями: “Нет причин, по которым эта область не может стать больше фондового рынка.”

Институциональное внедрение может ускорить этот процесс. Партнёр Arrington Capital Колтон Конли прогнозирует, что хедж-фонды и другие институциональные игроки будут использовать рынки прогнозирования как инструменты прямой защиты рисков, что усилит ликвидность и повысит точность. Сооснователь и генеральный директор FactCheck Притхвир Джавери ожидает, что в будущем к ним присоединятся крупные спортивные платформы вроде FanDuel и DraftKings——он считает, что этот переход может принести индустрии “сотни миллиардов долларов” дохода. Цель FactCheck — создать “Hyperliquid для рынков прогнозирования”.

Не менее важны дизайн продукта и UX. Хули Теджани из Coinbase Ventures сообщает, что их фонд уже сделал “несколько” инвестиций в этой области, и полагает, что пользовательские рынки, блоковчная ликвидность и механизмы разрешения результатов с минимальным уровнем доверия станут главными драйверами роста. Александр Пак из Hack VC напоминает, что, несмотря на прогресс в инфраструктуре, масштаб рынков прогнозирования по-прежнему составляет лишь небольшую долю крипто-трейдинга, а более амбициозные идеи——например, корпоративные решения и “предиктивная демократия” (Futarchy)——остаются далёкой перспективой. Предиктивную демократию предложил экономист Робин Хансон; она подразумевает форму государственного управления, при которой избранные чиновники определяют метрики благополучия общества, а предиктивные рынки используются для прогнозирования того, какие политики наиболее вероятным образом улучшат эти показатели.

Риски и вызовы

Несмотря на бурный рост рынков прогнозирования, путь остаётся полным вызовов. Ликвидность по-прежнему хрупкая, особенно для небольших платформ. Хадик указывает, что механизмы разрешения исходов являются структурной слабостью——многие события не обладают полной объективностью и зависят от оракулов или арбитров, что может провоцировать споры. Он предупреждает, что такая архитектура может привести к “несоответствию или проблемам с стимулами”, но при этом отмечает, что по мере развития рыночные маркетмейкеры постепенно адаптируются к рынкам прогнозирования, подобно тому, как это произошло в сегменте спортивных ставок.

Репутационные риски также нельзя игнорировать. Один из инвесторов, пожелавший остаться анонимным, указал, что “плохие акторы” могут создавать рынки вокруг социально вредных исходов, таких как войны или терроризм, что спровоцирует общественное недовольство и ответные меры регуляторов. Майкл Хуа также отметил проблемы с добросовестностью, такие как “токсичная ликвидность и инсайдерская торговля”, которые могут отпугнуть маркетмейкеров и ухудшить пользовательский опыт, особенно на крипто-родных платформах без обязательной проверки личности (KYC).