Дизраптор рынка кредитования в США объемом в триллион долларов: станет ли Figure следующей «крипто-легендой»?

Автор: Сеть инвестиций в американские акции

После успешного выхода на биржу первой акции стейблкоина Circle (CRCL) и первой акции регулируемой криптовалютной биржи Bullish (BLSH) третья часть «трилогии криптофинансов Уолл-стрит» получает свое продолжение. Figure Technology Solutions под тикером FIGR, согласно прогнозам, проведет листинг на Nasdaq в следующий четверг.

В отличие от первых двух компаний, Figure не полагается на «нарративы крипторынка», а выбирает стратегию интеграции блокчейна в наиболее традиционную и масштабную финансовую сферу США — жилищные кредиты под залог недвижимости (HELOC) и секьюритизацию активов.

Таким образом, этот выход на биржу выходит за рамки значимости самой компании и скорее напоминает отраслевой вызов: сможет ли блокчейн действительно преодолеть пузырь виртуальных активов и интегрироваться в ядро традиционных финансов?

Общая информация о компании и основные направления деятельности

Компания Figure была основана в 2018 году соучредителем SoFi Майком Каджни. Еще на посту в SoFi он доказал способность внедрять цифровые подходы в потребительское кредитование, а в Figure избрал еще более радикальный курс: использование технологии блокчейн для трансформации процессов выдачи займов и оборота активов.

Штаб-квартира Figure расположена в Сан-Франциско. Первым направлением работы стал жилищный кредит под залог недвижимости (HELOC). Этот инструмент является самым популярным способом привлечения финансирования среди населения США, однако традиционный процесс его оформления крайне затянут и в среднем занимает более 40 дней. Благодаря использованию собственной блокчейн-платформы Provenance, Figure удалось сократить срок рассмотрения заявок до примерно 10 дней. Именно эта разница в операционной эффективности обеспечила компании стремительное развитие. К концу 2025 года совокупный объем выданных жилищных кредитов составил более 16 млрд долларов.

При этом Figure не ограничивается только собственным кредитованием. Постепенно она формирует более целостную финтех-экосистему: предоставляет финансовым организациям систему управления кредитными заявками (LOS), запускает платформу для сопоставления спроса и предложения займов (Figure Marketplace), разрабатывает технологию цифровой регистрации активов (DART) и активно осваивает сегменты стейблкоинов и DeFi. Руководство компании четко осознает: позиционировать себя следует не как «блокчейн-стартап», а как «поставщика финансовых инфраструктур нового поколения».

Основные виды деятельности

Бизнес-модель Figure подразделяется на три основных уровня.

Первый уровень — кредитование. Жилищные кредиты под залог недвижимости (HELOC) составляют фундаментальный бизнес Figure и обеспечили около 75% выручки в первой половине 2025 года. Их ключевое преимущество — высокая скорость обработки благодаря эффективности платформы, превышающей показатели традиционных игроков в четыре раза. Однако данный сегмент сильно зависит от конъюнктуры рынка недвижимости и процентных ставок, что неизбежно создает циклические риски.

Второй уровень — платформенные сервисы. Figure продает банкам и кредитным организациям систему LOS, позволяющую им осуществлять массовую выдачу займов, а также запустила площадку Figure Marketplace для агрегации спроса и предложения кредитных средств. Годовой объем транзакций на платформе составил 3,4 млрд долларов в 2023 году, вырос до 5,1 млрд долларов в 2024 году и достиг 2,5 млрд долларов в первой половине 2025-го, при этом годовые показатели по итогам текущего года могут превысить 6,4 млрд долларов. Данная динамика свидетельствует о трансформации Figure из прямого «кредитора» в оператора «кредитного рынка», где доход формируется за счет предоставления сервисов и комиссий за сопоставление сделок.

Третий уровень — работа с активами и их секьюритизация. Разработанная Figure система DART позволяет проводить регистрацию и оборот кредитных активов непосредственно в блокчейне. Клиентами компании уже стали крупные игроки Уолл-стрит, включая Goldman Sachs, Jefferies, Deutsche Bank и Barclays. Наличие столь авторитетных корпоративных клиентов служит одним из важнейших подтверждений жизнеспособности бизнес-модели Figure.

В 2025 году выпущенный компанией продукт секьюритизации активов на базе блокчейна удостоился рейтинга AAA от агентств Moody’s и S&P, что стало беспрецедентным событием в мировой финансовой истории. Одновременно с этим Figure выпустила первый в мире процентный стейблкойн, официально одобренный Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), что существенно расширяет потенциал регулирования децентрализованных финансов (DeFi).

Финансовые показатели

Анализ финансовых данных свидетельствует о существенном улучшении результатов Figure в первой половине 2025 года. Совокупная выручка компании достигла 191 млн долларов, продемонстрировав заметный рост по сравнению с показателем 156 млн долларов за аналогичный период 2024 года. Чистая прибыль сменилась прибылью: в первом полугодии 2025 года она составила 29,38 млн долларов, тогда как в аналогичном периоде 2024 года фиксировался убыток в размере 12,86 млн долларов.

В структуре доходов базовыми источниками капитала по-прежнему остаются комиссии от продаж займов и проценты, которые в совокупности обеспечивают более половины общей выручки. Кроме того, доходы от экосистемных и технологических сервисов составили 43,75 млн долларов, что указывает на постепенное возрастание вклада платформенного направления.

По линии расходов совокупные затраты Figure за указанный период составили 155 млн долларов, включая административно-управленческие издержки в 35,24 млн долларов, затраты на технические и продуктовые исследования и разработки в 33,43 млн долларов, а также расходы на продажу и маркетинг на уровне 31,93 млн долларов. Данный показатель при текущих объемах выручки остается управляемым, что свидетельствует о проводимой оптимизации затратной структуры для повышения операционной эффективности.

Стоит отметить, что в 2023 году компания завершала год с убытком в 52,44 млн долларов, в 2024 году смогла получить чистую прибыль в размере 19,92 млн долларов, а к первой половине 2025 года показатель чистой прибыли приблизился к отметке в 30 млн долларов, что говорит о формировании устойчивого тренда на рентабельность.

Вместе с тем, в последние годы компания испытывала значительные колебания прибыли, в частности в период 2021–2022 годов длительное время фиксировались высокие показатели убытков. Подобная историческая динамика служит напоминанием для инвесторов о необходимости дальнейшего подтверждения эффективности модели монетизации.

В целом, финансовый поворотный момент для Figure уже наступил: выручка демонстрирует устойчивый рост, убытки последовательно сокращаются, сменяясь прибылью, однако долгосрочная стабильность рентабельности пока требует наблюдения. Структура доходов все еще сильно опирается на реализацию займов и проценты. Несмотря на быстрый рост платформенных и экосистемных комиссий, их вес в общем объеме пока недостаточен. Способность будущего бизнеса снизить зависимость от «тяжелых» кредитных позиций станет определяющим фактором для поддержания устойчивой прибыльности.

Отраслевая среда и конкурентный ландшафт

Рынок цифрового кредитования, в котором действует Figure, переживает этап активного расширения. По данным аналитического агентства Grand View Research, объем рынка в 2024 году оценивался в 10,6 млрд долларов и, согласно прогнозам, достигнет 44,5 млрд долларов к 2030 году при среднегодовом темпе роста (CAGR) на уровне 27,7%. Ожидания потребителей относительно скорости выдачи кредитов непрерывно возрастают, а финансовые институты параллельно форсируют процессы своей цифровой трансформации.

В сегменте токенизации реальных активов (Real World Assets, RWA) Figure уже занимает лидирующие позиции. По информации самой компании, ее доля рынка достигает 75 %, что фактически приближает компанию к монопольному положению. Данное обстоятельство свидетельствует о том, что Figure выступает не просто как классическое кредитное учреждение, а как пионер, первым начавшим масштабное применение блокчейна для секьюритизации активов. При условии сохранения динамик прорывов в сфере регулируемых стейблкоинов и онлайн-секьюритизации, она обладает высоким потенциалом стать реальным связующим звеном между Уолл-стрит и индустрией веб3.

В отличие от платформ Buy Now, Pay Later (BNPL), таких как Klarna или Affirm, компания Figure фокусируется исключительно на залоговом кредитовании. Подобная стратегия обеспечивает ей четкую дифференциацию на рынке, однако конкуренция здесь остается напряженной. Публичные игроки вроде SoFi, Upstart и LendingClub уже накопили значительный практический опыт в различных нишах кредитования, тогда как новые участники, включая OppFi, Coinbase и Ledn, активно экспериментируют с альтернативными форматами цифровых займов. Кроме того, традиционные банки интенсивно модернизируют свои ИТ-ландшафты, постепенно сокращая технологический разрыв с современными финтех-компаниями.

Иными словами, ключевым козырем Figure выступают операционная эффективность и технологические решения, однако для победы в долгосрочной перспективе компании необходимо конвертировать свое первенство в устойчивые масштабы и развитую экосистему. Без этого ей грозит быстрое отставание со стороны конкурентов, обладающих значительно большими ресурсами.

Риски и вызовы

Первичным риском выступает высокая концентрация выручки. В настоящий момент на жилищные кредиты под залог недвижимости приходится около 75 % общего дохода. В случае начала медвежьего цикла на рынке недвижимости США объем поступлений компании снизится в первую очередь.

Вторым риском являются вопросы ликвидности. Несмотря на выход в безубыточную зону в первой половине 2025 года, чистый денежный поток компании за предыдущие двенадцать месяцев остался отрицательным (−40,3 млн долларов), что прямо указывает на сохранение потребности во внешнем финансировании для поддержания программ экспансии и научно-исследовательских работ.

Третьим фактором является регуляторная неопределенность. Регулирование стейблкоинов и направлений DeFi в США по-прежнему лишено прозрачной нормативной базы. Любое ужесточение политики может не только привести к росту сопутствующих издержек на соблюдение требований законодательства, но и напрямую заблокировать avenues для запуска новых продуктов.

Четвертым аспектом выступает жесткая конкурентная среда. Как современные финтех-компании (например, SoFi или Upstart), так и традиционные банковские институты, активно внедряющие цифровые инструменты, способны постепенно перетягивать аудиторию и отбирать рыночную долю у Figure.

Наконец, существует проблема высокой зависимости от ограниченного круга контрагентов. Только в первой половине 2025 года десять ведущих партнеров по генерации заявок обеспечили 57 % всего объема сделок. Ослабление взаимодействия с ключевыми поставщиками может негативно сказаться на бесперебойности работы бизнеса компании.

Выход на биржу и перспективы развития

В рамках планируемой сделки IPO Figure рассчитывает привлечь 526 млн долларов при заданном диапазоне эмиссионной цены в 18–20 долларов за одну акцию, что соответствует расчетной оценке компании на уровне 41–43 млрд долларов. Сразу после размещения структура управления перейдет на механизм двойных классов акций: акции класса А будут обеспечивать одно голосующее право, а класса В — десять прав; таким образом, основатели сохранят полный контроль над управлением. В качестве андеррайтеров сделки выступят Goldman Sachs, Jefferies и Merrill Lynch, что подтверждает высокий уровень доверия со стороны инвестсообщества Уолл-стрит.

На макроуровне выход Figure на биржу дополняет недавние листинги Circle и Bullish, совместно образуя трехстороннюю траекторию интеграции криптоэкономики в глобальный мейнстрим. Circle выступает символом регулируемых стейблкоинов, Bullish олицетворяет регулируемые биржи, а Figure символизирует регулируемое кредитование и секьюритизацию активов. Данные проекты действуют как первые точки контакта цифровых активов с устоявшейся банковской системой в сферах платежей, торговли и кредитования.

Аналитики портала по инвестициям в американские акции полагают, что итоговый успех проекта будет зависеть от способности команды превратить технологические преимущества блокчейна в устойчивый денежный поток и построить надежную защиту бизнеса в условиях действующего регуляторного поля. При реализации этих планов компания способна претендовать на статус “первой публичной акции в сегменте блокчейн-финансовой инфраструктуры”; в противном случае она рискует остаться лишь еще одной краткосрочной лабораторной работой на мировых рынках капитала.