Paradigm разрабатывает новый тип прогнозных рынков: возможно ли делать ставки без контрагента?

Авторы: Dave White, Matt Liston

Подготовка материала: Luffy, Foresight News

Представьте, что вы обнаружили музыкальный коллектив, обреченный на грандиозный успех, но пока не подписанный ни с одним лейблом. Вместо того чтобы вслепую звонить в звукозаписывающую компанию, как было бы, если бы вы могли сами «ставить» на его победу?

Описываемые в данной статье «рынки возможностей» представляют собой именно такой частный прогнозный рынок: те, кто обнаруживает возможность, получают вознаграждение от лиц, готовых принимать действия.

Музыкальные лейблы, исследовательские лаборатории и венчурные фонды стремятся выявить следующее крупное направление раньше конкурентов. Однако первыми, кто находит возможности, часто оказываются люди без доступа к институциональным ресурсам. Длительное время обеим группам не хватало удобного механизма для установления контакта и заключения сделок.

Прогнозные рынки извлекают эффективные сигналы от рассредоточенной аудитории за счет того, что участники вкладывают собственные финансовые интересы. Однако если один трейдер хочет заработать миллион долларов, сделав ставку на то, что «X станет вирусным хитом», должен найтись встречный контрагент, который также поставит миллион долларов против этого исхода. При этом никто не захочет открывать противоположные позиции по десяткам тысяч шансов, о которых он никогда не слышал.

Естественными контрагентами таких рынков должны выступать субъекты, способные принимать решения: например, звукозаписывающие компании, работодатели, инвестиционные фонды и т.д. Но если они предоставляют ликвидность в публичных прогнозных рынках, по сути они субсидируют информацию, которой конкуренты могут легко воспользоваться.

«Рынки возможностей» решают эту проблему за счет того, что «текущие рыночные цены раскрываются исключительно инициатору».

Одна музыкальная компания может обеспечить ликвидностью базовый актив «Подпишем ли мы артиста XYZ в 2025 году?» на сумму 25 000 долларов США. Эти «фонды, доступные всем без исключений», получат скауты, если успеют опередить конкурентов. Зафиксировав рост цены данного актива, компания расценит это как ранний сигнал к необходимости провести детальную проверку потенциала данного исполнителя. Данные о ценах и открытых позициях останутся недоступными до истечения «окна возможностей» (допустим, двух недель). Такая система напоминает децентрализованную сеть скаутов, позволяющую любому человеку в мире вложить собственные средства и стать ее участником.

Реальная проблема заключается в том, что участники торгов длительное время не получают обратной связи по ценам или остаткам позиций, что фактически равносильно «работе вслепую», при этом риск сделок сам с собой весьма очевиден. Тем не менее, мы считаем, что здесь таится ценность, достойная изучения, а пространство для архитектурного проектирования крайне обширно.

Базовая концепция

Предпосылки

Представьте себе фаната, который обнаружил независимого музыканта, destined к славе. Этот поклонник владеет ценной информацией, но не имеет связей в музыкальной индустрии; тогда как лейбл, который мог бы подписать данного артиста, даже не подозревает о его существовании. Аналогично: исследователь наталкивается на прорывное открытие, скрытое в узкоспециализированной научной статье по беспилотному вождению, но у него нет ресурсов для её коммерциализации, а корпорации, вложившие миллиарды долларов в НИОКР, совершенно не обращают внимания на эту работу.

Подобная модель регулярно встречается в разных отраслях: владельцы местных точек замечают тренды раньше крупных сетей, региональные поставщики выявляют перспективные компании раньше инвесторов, а фанаты распознают спортивные таланты раньше широкой публики.

В каждом из этих случаев лица, находящиеся на переднем крае событий и обладающие глубокими контекстуальными знаниями, владеют информацией, чрезвычайно ценной для тех, кто располагает возможностями для действий. Между этими группами отсутствует канал взаимодействия: лица с ценными сведениями не могут монетизировать свою экспертизу, а обладатели ресурсов упускают возможности.

В данной статье особый фокус делается на подобных возможностях: их оценка и реализация требуют значительных ресурсов, обладают высокой конкуренцией и жесткими временными рамками. Следовательно, получение информации об таких шансах раньше других субъектов, способных действовать, обеспечивает существенное преимущество.

Существующие механизмы

Программы поиска талантов выступают решением описанной выше проблемы. Они предполагают передачу части небольшой прибыли тем специалистам, обладающим профильным знанием, кому удается обнаружить потенциал. Однако такие программы ограничены требованиями к доверию и затратами на оценку: масштабы институции не могут превышать её способности верифицировать скаутов и одобряемые ими рекомендации.

Прогнозные рынки доказали свою эффективность как инструмент агрегации информации от широких и рассредоточенных масс. Однако существует проблема стимулов: если один участник хочет сорвать куш, сделав ставку на успех конкретного исполнителя, другой обязан понести соответствующие убытки. Маркетмейкерам нет смысла рисковать большими суммами в ожидании провала малоизвестного артиста. Даже если институты субсидируют ликвидность рынка ради получения данных, типичные современные прогнозные рынки зачастую предоставляют информацию как «общественное благо» — конкуренты могут бесплатно эксплуатировать эти сигналы, сводя на нет любое преимущество. Именно эту ключевую проблему «утечки информации» призваны решить рынки возможностей.

Архитектура механизма

Практический пример

Данный концепт проще всего объяснить на конкретном примере. Допустим, музыкальный лейбл хочет развернуть децентрализованную сеть скаутов с помощью рынков возможностей.

Они создают серию частных прогнозных рынков с исходами «Подпишем ли мы исполнителя X в 2025 году?». Здесь X может обозначать любого артиста. Любой желающий вправе инициировать новый рынок для неохваченных исполнителей и включить его в данный пул.

Слово «частные» означает, что актуальные рыночные цены известны исключительно инициатору (в данном случае музыкальному лейблу) в любой момент времени. Часть связанных с этим вызовов будет рассмотрена ниже.

Лейбл выступает маркетмейкером, например, выделяя до 25 000 долларов ликвидности на каждый рынок. Он может жестко заложить эту сумму в бюджет либо подтвердить исполнение обязательств техническим способом (например, запустив алгоритм автоматического маркетмейкинга в доверенной среде выполнения — TEE). Этим «фондом, распределяемым на равных началах», смогут распорядиться скауты, действующие быстрее остальных. Увеличивая уверенность в том или ином шансе, скауты наращивают объём покупок, подталкивая котировки вверх. Регистрируя рост цены по конкретной номинации, инициатор (лейбл) инициирует проверку данных и, вполне вероятно, заключает контракт с артистом. Если сделка действительно состоится, купленные доли обеспечивают выплату, а для музыкального лейбла это эквивалентно выплате децентрализованной сети скаутов премии до 25 000 долларов.

Обеспечение конфиденциальности

Для функционирования рынков возможностей необходимо условие, при котором текущая цена видна исключительно инициатору. Если трейдеры будут мгновенно видеть статус исполнения своих ордеров, они смогут математически восстановить текущую рыночную стоимость.

Однако участникам в конечном итоге требуется знать состояние своих позиций. Решение состоит в установке «окна возможностей» (допустим, две недели), по истечении которого трейдер узнает, исполнились ли его заявки. Это дает инициатору необходимое время для проведения анализа перспективных шансов до раскрытия рыночных данных.

По завершении указанного периода возможны различные варианты архитектуры: раскрытие полных данных по ценам и объемам позиций; предоставление индивидуальной отчетности только самому трейдеру; внедрение дифференцированных правил для крупных и мелких заявок. Более сложные модели могут допускать отмену лимитных ордеров «по продаже» или «по покупке» позиций до раскрытия общих данных, а также разрешать работу торговых агентов без фиксации текущего остатка позиций.

Детали конструирования рынков

Обеспечение ликвидности

Торговый механизм может опираться как на автоматических маркетмейкеров, так и на книгу ордеров. В любом случае ликвидность может концентрироваться в заданном коридоре. Например, инициатор может начать предоставлять ликвидность от отметки вероятности 1% (поскольку информация ниже этого уровня не представляет практической ценности) и прекратить её поддержку на уровне 30% (где рыночный сигнал утрачивает дополнительную эффективность).

Неограниченные рынки и рынки формата «Топ-N»

Для большинства типов возможностей (таких как подпись артистов) количество действий, которое может предпринять инициатор в определенный период, закономерно ограничено. Поэтому, если трейдеры доверяют обещаниям лейбла об исполнении обязательств, компании достаточно гарантировать выплаты по неограниченному числу контрактов вроде «Подпишем ли мы исполнителя X в 2025 году?», убедившись при этом, что совокупный объем ликвидности по всем рынкам находится в пределах, позволяющих выполнить выплаты даже в случае превышения ожидаемого числа контрактов. Для более «разрешительной» модели рынки могут применять структуру «Топ-N» с полной обеспеченностью. Например, по рынку с исходом «Войдет ли XYZ в число 10 лучших артистов нашего лейбла в 2025 году?» каждый отдельный контракт требует залога в размере 10-кратного максимума ликвидности, поскольку в итоге выплату получат лишь 10 подобных позиций.

Минимизация рисков злоупотреблений

Тот факт, что инициатор обладает закрытой информацией о состоянии рынка и знает специфику собственных бизнес-процессов, создает риски злоупотреблений. К примеру, публично заявляя о намерении использовать возможность X, инициатор может одновременно массово продавать активы на этом рынке.

Данный вопрос сложно устранить исключительно средствами механизационного дизайна; в значительной степени решение опирается на эффекты доверия и репутации. Фундаментально, участники согласятся торговать на площадках инициатора лишь при условии долгосрочного подтверждения его добросовестности. Для снижения рисков инициатор может руководствоваться следующими принципами:

• гарантировать полное воздержание от активных продаж долей по любым рынкам, инициированным самой структурой;

• перенаправлять всю прибыль от торговли на рынках возможностей обратно участникам-трейдерам или направлять её на формирование дополнительной ликвидности для будущих платформ.

Развертывание рынков возможностей в доверенной среде выполнения (TEE) с последующим раскрытием всех записей транзакций после клиринга платформы дополнительно повышает прозрачность и снижает указанные риски.