Интервью с «сестрой Вуд» Кэти Вуд: раскрываем методологию криптоинвестиций Ark Invest

Сбор и компиляция: LenaXin, ChainCatcher

Гость: Кэти Вуд, генеральный директор и главный инвестиционный директор ARK Invest

Дата выпуска подкаста: 12 августа 2025 г.

Редакционное резюме ChainCatcher:

Материал основан на эксклюзивном подкасте CoinDesk с генеральным директором и главным инвестиционным директором ARK Invest Кэти Вуд. Она объясняет, как стремительное распространение стейблкоизинов повлияло на её знаменитый прогноз в 1,5 млн долларов за биткоин, раскрывает личную историю увлечения экономикой и уникальный инвестиционный подход, а также подробно рассказывает о методологии распределения криптоактивов в ARK Invest, логике работы механизма прозрачности и сложностях регуляторного поля.

Текст был отредактирован и переведён редакцией ChainCatcher.

Ключевые тезисы

• Слишком высокие налоговые ставки反倒 подавляют рост бюджетных поступлений.

• Председатель Пауэлл нарушил сложившийся консенсус: это обусловлено не только политическим расчетом перед истечением срока его полномочий в мае следующего года, но и отражает глубокие макроэкономические риски.

• При сохранении среды высоких ставок единственной реальностью выхода из жилищного кризиса станет существенное снижение цен на недвижимость.

• США сейчас находятся на пороге перехода от «волновой рецессии» к «восстановлению, превосходящему ожидания».

• Сеть Ethereum становится главной площадкой для взрывного роста стейблкоизинов.

• Две фундаментальные ценности биткоина: шлюз для институционального распределения цифровых активов и цифровая форма золота.

• В сценарии бычьего рынка цель пробить миллион долларов за пять лет остаётся в силе, причём индекс может значительно превзойти этот уровень.

• Мы фокусируемся именно на пределе возможностей ИИ — вот настоящая вектора трансформации прямо сейчас.

• С инвестиционной точки зрения рынки Европы и другие регионы сталкиваются с фрагментацией регулирования и геополитическими рисками.

• Я убеждена, что ИИ скоро полностью разрушит традиционные количественные стратегии, доведя их до состояния товара массового потребления.

（一）Начало пути Кэти Вуд

CoinDesk: Каково ваше самое яркое воспоминание о рынке, финансовой системе или инновациях, которое впервые привлекло ваше внимание?

Кэти Вуд: Во время учёбы в университете я совершенно не представляла, куда двигаться дальше, поэтому пробовала всё подряд. Инженерия, педагогика, геология, астрономия, физика... Я изучала буквально всё. Если честно, тогда я даже не выбрала экономику, возможно, именно потому, что отец настоятельно настаивал на этом предмете. Только во втором семестре последнего курса в UCLA я наконец взяла экономику и моментально ею увлеклась.

Узнав, что в UCLA нет бакалаврской программы по бизнесу, я сразу перевелась в Университет Южной Калифорнии, где познакомилась с выдающимся экономистом Артуром Лаффером. Именно он заметил мою страсть к дисциплине и рекомендовал меня крупнейшей и самой престижной инвестиционной фирме Лос-Анджелеса того времени — Capital Group.

Когда я только попала в компанию, мне было абсолютно ничего непонятно в финансовом мире, но я мгновенно почувствовала связь между экономикой и реальной жизнью. Сам процесс участия в рыночных торгах заставил меня почти мгновенно полюбить инвестиционную отрасль. Я поняла, что эта работа не просто платит мне зарплату за обучение, но и даёт ключ к разгадке того, как работает мир. Уже в 20 лет, придя в Capital Group, я решила, что это будет моё дело на всю жизнь.

CoinDesk: Что именно зажгло вашу страсть к экономике?

Кэти Вуд: Несмотря на тёплые отношения с отцом, подростковый бунт заставлял меня специально избегать рекомендованной им экономики. Всё изменилось после встречи с профессором Артуром Лаффером, который покорило меня своим уникальным искусством преподавания. Каждый урок начинался с практической проблемы, оживал благодаря шуткам, а заканчивался выводом формул, заполнявших всю доску. Он показал нам в панорамном виде столкновение идей разных экономических школ: кейнсианства из Гарварда, монетаризма из Чикаго и школы предложения, которой он активно продвигал.

Это многогранное видение стало огромным преимуществом в моей карьере. Когда в 80-е Уолл-стрит монолитно верила в кейнсианство, я точно предсказала, что предложение-ориентированная реформа Рейгана породит самую долгую бычью ворту в истории. Даже когда проценты подскочили до 15% в условиях экономического холода, я неизменно верила в истину, раскрытую кривой Лаффера: слишком высокие налоговые ставки反倒 подавляют рост бюджетных поступлений. Позже, работая 18 лет в Driehaus Capital, мы часто приглашали нашего наставника, чтобы подчеркнуть эту мысль. Фундамент идей, заложенный в те годы, в итоге позволил мне найти свой уникальный путь в инвестициях.

（二）Редкие разногласия внутри ФРС сигнализируют о надвигающейся смене экономической конъюнктуры?

CoinDesk: ФРС только что решила сохранить ставки без изменений. Каково ваше мнение о динамике процентных ставок?

Кэти Вуд: Сегодня решение ФРС сопровождалось двумя голосами против — впервые с 1993 года возник двойной протест. Председатель Пауэлл традиционно стремился к консенсусу при принятии решений, поэтому нынешний перелом равновесия определённо несёт в себе скрытый смысл. Тут есть не только политический расчёт, связанный с истечением срока его полномочий в мае следующего года, но и отражение глубоких макроэкономических тревог.

Двое несогласных членов совета, вероятно, уловили признаки устойчивого ослабления рынка недвижимости и провала тарифной передачи, что预示ает дальнейшее охлаждение инфляции. Рынок труда демонстрирует структурную дивергенцию: растёт безработица среди выпускников вузов, что указывает на ускоренное замещение начальных позиций алгоритмами ИИ. Мы отслеживаем, что инфляция жилья уже прошла точку перегиба вниз, но статистическая лага скрывает истинный тренд. При сохранении среды высоких ставок единственным решением жилищного кризиса станет реальное снижение цен на недвижимость.

Экономика США сейчас находится на пороге перехода от «волновой рецессии» к «восстановлению, превосходящему ожидания». По мере снижения неопределённости политики в течение следующих 6–9 месяцев максимальным драйвером станет скачок производительности. Прорывы в робототехнике, накопителях энергии, ИИ, блокчейне и секвенировании генов создают беспрецедентное дезинфляционное давление. Эта «креативная деструкция» приведёт к поляризации: для новаторов она станет благой дефляцией, для консерваторов — смертельным ударом. Официальная экономическая наука сегодня серьёзно недооценивает глубину и масштаб этой дефляционной революции.

（三）Ослабление регулирования + революция ИИ: станет ли Ethereum ключевой инфраструктурой институциональных криптоактивов?

CoinDesk: Какова роль криптовалют в ожидаемом восстановлении на горизонте 6–9 месяцев?

Кэти Вуд: Смена регуляторного курса кардинально меняет ландшафт инноваций. Переход от эры «судебного правоприменения» при Гэнслере к законодательно ориентированной дружественной рамке ускоряет развитие «агентного ИИ»: в будущем помощники на базе ИИ будут принимать самостоятельные решения и работать в кооперации, чему необходима архитектура смарт-контрактов на базе. Когда агенты ИИ автоматически рассчитываются с медиаплатформами, ценность конвергенции блокчейна и ИИ выходит на первый план.

По мере преодоления регуляторных барьеров традиционные институты активно внедряют блокчейн. Это не только позволяет сократить стоимость платежей с 3,5% до 1% (что при глобальных управляемых активах в размере 250 трлн долларов через пять лет даст колоссальный эффект от сэкономленных 2% издержек), но и породит микротранзакционную сеть, движимую агентным ИИ. Эти инновации формируют «цифровую инфраструктуру», которая становится центральным двигателем следующей волны роста производительности — именно в этом кроется стратегический фундамент криптоэкономики в новом цикле.

CoinDesk: Рассматриваете ли вы Ethereum как базовый слой для построения эффективной экосистемы агентного ИИ?

Кэти Вуд: Мы непрерывно отслеживаем логику выбора протоколов учреждениями при распределении цифровых активов. Несмотря на то, что Solana демонстрирует более яркие рыночные показатели, такие игроки, как Coinbase и Robinhood, всё равно выбирают Ethereum в качестве нижнего уровня (Layer 2). Это подтверждает нашу оценку о том, что Ethereum станет протоколом институционального уровня. Причина кроется в преимуществе безопасности, обеспечиваемом более децентрализованной архитектурой, пусть и ценой снижения скорости транзакций по сравнению с Solana.

«Недопустимые активы» в рамках Закона об инвестиционных компаниях 1940 года ограничивают фонды в получении экспозиции через ETF: если доля прибыли от одного актива превышает 10%, фонд может потерять налоговые льготы.

Сегодня мы обошли это ограничение, открывая позиции по Ethereum, и их ценность выходит далеко за рамки простого резерва активов. Как ранние инвесторы Circle, мы наблюдаем, что сеть Ethereum становится главной площадкой для взрывного роста стейблкоизинов, а будущие доходы от стейкинга дополнительно повысят её полезность. Это резко контрастирует с стратегией MicroStrategy, которая ограничивается простым коплением биткоинов.

（四）Долгосрочный бычий прогноз на биткоин: угроза квантовых вычислений ещё не назрела

CoinDesk:Изменилась ли ваша позиция относительно биткоина? Мне известно, что вы ранее прогнозировали достижение биткоином отметки в 1,5 миллиона долларов к 2030 году. Есть ли корректировки этих ожиданий?

Кэти Вуд: Если говорить о самой крупной ошибке последних десятилетий, то изначально мы предполагали, что биткоин возьмет на себя функцию современных стейблкоизинов на развивающихся рынках. Соучредитель Tether Паоло открыто признавал, что лишь во время пандемии они осознали: Tether стал революционным инструментом для получения долларового доступа на emerging markets. Молодёжь начинает учить родителей «больше не нужно ходить на чёрный рынок ради обмена валюты».

Взрывное распространение стейблкоизинов действительно превысило наши ожидания, что побуждает нас, возможно, скорректировать вес新兴市场 в модели «Big Theses 2025». Но два фундаментальных столпа ценности биткоина остались неизменными: во-первых, это шлюз для институционального распределения цифровых активов, а во-вторых, цифровая форма золота.

На этой основе мы сохраняем исходную прогнозную модель. В сценарии бычьего рынка цель пробить миллион долларов за пять лет остаётся в силе, причём индекс может значительно превзойти этот уровень.

CoinDesk: Будучи инвестором, известным своим предвидением технологических сдвигов, как вы оцениваете потенциальную угрозу квантовых вычислений для безопасности биткоина?

Кэти Вуд: Мы создали должность главного футуролога специально для изучения подобных вопросов, имеющих значение для выживания организации. Бывший руководитель исследований Бретт и признанный эксперт по цепочечному анализу Дэвид Пуэлл непрерывно мониторят ход развития технологии. На данный момент квантовые вычисления всё ещё находятся на стадии количественных накоплений.

Бретт прогнозирует, что квантовая угроза проявится最早 ближе к концу 2030-х годов, поскольку эволюция ИИ опережает ожидания и даже выходит за рамки воображения долгосрочных наблюдателей вроде нас. Многие задачи, ранее планировавшиеся к решению за счёт квантовых компьютеров, будут решены искусственным интеллектом раньше срока.

Экспоненциальный прогресс: снижение стоимости обучения моделей ИИ на 75% в год и стоимости вывода (инференса) на 85–98% позволяет графикам производительности постоянно пробивать потолки. Технологическая парадигма, движимая мощностями вычислений, переформатирует направления инвестирования. Мы фокусируемся именно на пределе возможностей ИИ — вот настоящий вектор трансформации прямо сейчас.

（五）Методология портфельного распределения криптоактивов в ARK Invest

CoinDesk: Помимо биткоина, какие протоколы или проекты сейчас наиболее привлекательны для наблюдения?

Кэти Вуд: Сейчас у нас сформирована основная матрица «биткоин + Ethereum + Solana» (хотя ранее мы делали крупные ставки на Solana, мы гибко корректируем позиции под динамику рынка), одновременно мы внимательно следим за развитием Layer 2.

Мы готовим специальные отчёты для специалистов традиционного финансового сектора, используя количественные инструменты вроде коэффициента Шарпа для анализа соотношения доходности и риска цифровых активов. По аналогии с публикациями Bitcoin Monthly, в будущем мы будем регулярно публиковать данные ончейн-анализа для Ethereum, Solana и других сетей. Эти специфичные для блокчейнов прозрачные метрики формируют новые измерения оценки, недоступные классическим рынкам. По мере зрелости протоколов наша исследовательская карта будет продолжать расширяться.

CoinDesk: Вы упомянули три основные криптоэкосистемы. Существует ли ваш топ-3 среди акций крипто-сектора?

Кэти Вуд: В нашем базовом портфеле (ARKK, ARKF, ARKW) стратегический треугольник образуют Coinbase, Circle и Robinhood. Хотя Robinhood позиционируется как гибридный актив, если вернуться к стенограммам квартальных конференций трёхлетней давности, то все наши вопросы были направлены исключительно на крипто-деятельность компании: «Запрос пользователей очевиден, где ваша стратегия?» Из-за тогдашней нерешительности мы даже сокращали позицию, однако сегодняшняя демонстрация криптотоварной линейки аналитиками подтверждает решимость компании трансформироваться.

MicroStrategy, хотя и является эталонной компанией для биткоина, не попала в тройку лидеров. Для нас важнее многогранная ценность таких «барометров экосистемы», как Coinbase. По мере институционального признания Ethereum, в список стратегического наблюдения входят и новые имена вроде BitMine Immersions, что отражает нашу вертикальную логику размещения ресурсов: «базовые протоколы + прикладная экосистема».

（六）Три главных фронта ARK: регулирование, прозрачность и вызов со стороны ИИ

CoinDesk: Какие «критические вопросы выживания» сильнее всего лишают вас сна?

Кэти Вуд: Самое тяжёлое для нас — катастрофический регуляторный курс США за последние четыре года. Мы всерьез задумались о том, чтобы перенести часть исследований за рубеж. Особенно это касается блокчейн-сектора: американский инновационный потенциал подавляется тотально. Ведь блокчейн представляет собой революцию следующего поколения интернета, подобно тому как сам интернет обеспечил лидерство США в технологической революции прошлого века, мы же добровольно отказываемся от这场 ещё более масштабной технологической итерации.

С инвестиционной точки зрения рынки Европы и другие регионы сталкиваются с фрагментацией регулирования и геополитическими рисками. Мы однажды публично назвали председателя SEC Гэнслера «угрозой для инноваций» в прямом эфире, лишь потом осознав, что сами находимся под юрисдикцией SEC. Подобные заявления действительно несут коммерческие риски, но когда речь заходит о подрыве фундамента технологических компаний США, мы обязаны поднять голос.

CoinDesk: Почему вы решили публично делиться информацией о сделках в социальных сетях? Какую стратегию значимость приносит такая политика прозрачности вашему бизнесу?

Кэти Вуд: После финансового кризиса 2008 года мы заметили тенденцию замещения взаимных фондов ETF. Как активный инвестор, я родила идею: упаковать активные стратегии в формат ETF. Этот инновационный подход не только снизил инвестиционные издержки за счёт большей прозрачности комиссий ETF, но и ответил на запрос рынка к прозрачности в посткризисную эпоху.

Когда конкуренты либо уходили в пассивные инвестиции, либо гнались за «Шестью великими акциями США», приводя к однообразию портфелей, мы сосредоточились на инновационном сегменте. Хотя эта стратегия в бычьем периоде 2021–2024 годов, когда росли исключительно техногиганты, подвергалась критике, расширение рынка в этом году подтвердило нашу правоту.

Во время бесплатной публикации исследований и открытых сделок практик inadvertently went viral in Asia, сформировав глобальный бренд. Опираясь на экономический бэкграунд, я уже в марте 2020 года предсказала, что колоссальные стимулирующие меры плюс всплеск нормы сбережений на 27% вызовут перегрев экономики. Это предсказание сбылось, но последовавшая за этим буря повышения ставок тяжело ударила по инновационным компаниям, не входящим в число гигантов.

CoinDesk: Не боитесь ли вы, что ИИ когда-нибудь превзойдёт инвестиционные возможности ARK?

Кэти Вуд: В настоящее время最容易的 прорывы ИИ происходят в сфере пассивных инвестиций и стратегий, чувствительных к бенчмарку. Именно туда многие инвесторы переключились в период абсолютного доминирования «ШеСТИ великих американских компаний».相比之下, я больше забочусь о рисках стратегий, чувствительных к бенчмарку, или количественных моделей, опирающихся на факторный анализ (традиционные показатели, такие как рост, качество денежных потоков, волатильность, прибыльность).

Когда квантитативные аналитики изучают наши стратегии, они обнаруживают большое количество «остатков», которые невозможно объяснить текущими факторами. Причина проста: будущее не повторяет историю в чистом виде, а мы инвестируем именно в будущее. Количественные модели по своей природе ретроспективны и основаны на исторических данных — вот здесь и кроется наше преимущество.

Я убеждена, что ИИ скоро полностью разрушит традиционные количественные стратегии, доведя их до состояния товара массового потребления. Но наша стратегия опирается на оригинальные исследования, которые можно загружать в большие языковые модели типа OpenAI или Grok. Хотя ИИ способен распознавать некоторые паттерны, это лишь повысит нашу собственную эффективность. Например, наша основополагающая работа по анализу «закона Вайта» сильно разгрузит нас от трудоемких рутинных исследований.

(Примечание: закон Вайта — близнец закона Мура, означающий, что при удвоении объема производства затраты снижаются на фиксированный процент.)

Но я никоим образом не преуменьшаю ценность человеческого разума, особенно творческого потенциала нашей исследовательской команды. Синергия между ИИ и исследователями-людьми выведет наши инвестиционные способности на новую высоту.

（七）Диалог с «юной Кэти»

CoinDesk:Если бы вы могли вернуться в прошлое и поговорить с 20-летней собой, которая пробовала все возможные пути, что бы вы ей сказали?

Кэти Вуд: Я бы одобрила её открытость и толерантность. Период поисков действительно стоил того, ведь молодость — лучшее время для экспериментов и изучения новых направлений.

Работа в любимой сфере приносит глубокое и длительное удовлетворение. Семена инноваций, посеянные мной в первые двадцать лет карьеры, уже дали плоды.

Вспоминая пузыри интернета конца 90-х, IPO первого дня, взлетевшего в цене в четыре раза, отлично иллюстрирует рыночный ажиотаж. Возьмем секвенирование генов: в 2003 году стоимость одной процедуры достигала 2,7 млрд долларов, сегодня оно стоит 200 долларов. Разрыв между технологической зрелостью и рыночными котировками прекрасно подтверждает природу коллективной иррациональности.

Текущий рынок демонстрирует здоровое состояние: на фоне общей осторожности передовые области, такие как ИИ в медицине, уверенно развиваются. Параллельно инвестиционные возможности постепенно смещаются от техногигантов к блокчейну и новым классам активов, что полностью укладывается в наши ожидания.