Фонд Кэти Вуд Ark Invest представил модель оценки биткоина: к 2030 году от 500 000 долларов за монету

Оригинал: Дэвид Пуэлл, аналитик Ark Invest;

Переводчик: CryptoLeo

Примечание редакции:

В начале года убежденные быки биткоина, Ark Invest Кэти Вуд, опубликовали отчет Big Ideas 2025, в котором упоминаются три ценовые цели для биткоина, которые могут быть достигнуты к 2030 году: $300 000 (медвежий рынок), $710 000 (базовый сценарий) и $1 500 000 (бычий рынок). В то время они просто «кричали» цену, jauh превосходящую ожидания рынка (как сумасшедший Plan B), не раскрывая фактического процесса оценки.

Два месяца спустя Ark Invest наконец опубликовала методы моделирования и логические предположения для своих ценовых целей биткоина на 2030 год. Эта модель прогнозирует цену биткоина на 2030 год через общий потенциальный рынок биткоина (TAM) и уровень проникновения (популярность или доля рынка).

Еще более вдохновляюще (преувеличенно) то, что согласно расчетам Ark Invest на основе показателей активного предложения биткоина, цена биткоина в 2030 году составит: $500 000 (медвежий рынок), $1 200 000 (базовый сценарий) и $2 400 000 (бычий рынок). Если какой-либо из показателей TAM или уровня проникновения не оправдает ожиданий, биткоин может не достичь этих ценовых целей. Поэтому в этой модели также существуют определенные риски и отклонения. Ниже приведены конкретные детали прогноза цены биткоина, подготовленные Odaily.

Ценовые цели и предположения

Наши ценовые цели представляют собой сумму вкладов TAM (общего потенциального рынка) к концу 2030 года, на основе следующей формулы:

Примечание Odaily: Эта формула прогнозирует цену биткоина в 2030 году, количественно оценивая динамическую взаимосвязь между рыночным спросом и циркуляцией биткоина. Цена биткоина рассчитывается путем умножения максимального размера спроса в долларах США для сегментированных рынков на уровень проникновения биткоина на этих рынках и деления на циркулирующее предложение биткоина, затем суммируются цены всех сегментированных рынков (сегменты/концепции ниже) для получения прогнозной цены биткоина в 2030 году.

Наша оценка предложения основана на циркулирующем количестве биткоина, к 2030 году будет добыто почти 20,5 млн BTC. Вклад каждой переменной в ценовую цель следующий:

Основные участники накопления капитала (основные):

1、Институциональные инвестиции, в основном через спотовые ETF;

2、Биткоин называют «цифровым золотом», по сравнению с золотом это более гибкое и прозрачное средство хранения стоимости;

3、Инвесторы с развивающихся рынков ищут безопасную гавань, которая защитит их от инфляции и обесценивания валюты.

Основные участники накопления капитала (второстепенные):

4、Государственные казначейские резервы, другие страны следуют примеру США, создавая стратегические резервы биткоина;

5、Корпоративные казначейские резервы, поскольку все больше компаний используют биткоин для диверсификации фиатных денежных средств;

6、Ончейн финансовые услуги биткоина, биткоин как альтернатива традиционным финансам.

Исключая цифровое золото (поскольку это самый прямой конкурент биткоина с нулевой суммой, поэтому наша модель исключает его), мы консервативно предполагаем, что TAM вышеуказанных участников (конкретно 1, 3, 4 и 5) будет расти со средним годовым темпом роста (CAGR) 3% в течение следующих шести лет. Для шестого участника — ончейн финансовых услуг биткоина, мы предполагаем, что его 6-летний CAGR составит от 20% до 60%, на основе накопленной стоимости по состоянию на конец 2024 года, как показано ниже:

Примечание Odaily: Эта формула рассчитывает TAM биткоина через 6 лет на основе общей стоимости биткоина в 2024 году и ежегодного совокупного темпа роста, и делит его на циркулирующее предложение биткоина в 2030 году для расчета его цены.

Наконец, мы отдельно описываем вклад TAM и уровня проникновения в ценовые цели медвежьего, базового и бычьего рынков, как показано ниже:

Как показано на рисунке выше, «цифровое золото» вносит наибольший вклад в наш сценарий медвежьего рынка и базовый сценарий, в то время как институциональные инвестиции вносят наибольший вклад в наш сценарий бычьего рынка. Интересно, что вклад государственных казначейств, корпоративных казначейств и ончейн финансовых услуг биткоина относительно невелик в каждом сценарии. В таблице ниже мы подробно перечисляем относительный вклад каждого из шести прогнозируемых источников накопления капитала в ситуации медвежьего, базового и бычьего рынков:

Примечание Odaily: Следующие диаграммы представляют собой ожидаемый TAM сегментированных рынков в 2030 году, уровень проникновения биткоина в трех рыночных условиях и пропорцию вклада на рисунке выше.

1、Потенциальные участники накопления капитала: Институциональные инвестиции

Согласно State Street, глобальный рыночный портфель определяется следующим образом:

Рыночная капитализация всех инвестируемых капитальных активов, деленная на сумму рыночной капитализации всех активов. Как сумма всех позиций, возникших в результате коллективных решений инвесторов и эмитентов, а также поставщиков и потребителей капитала, глобальный рыночный портфель можно рассматривать как фактическое представление набора инвестиционных возможностей для всех инвесторов в мире.

По состоянию на 2024 год TAM глобального портфеля составляет около $169 трлн (исключая долю золота 3,6%). Предполагая ежегодный совокупный темп роста 3%, к 2030 году его стоимость достигнет около $200 трлн.

Мы предполагаем, что уровень проникновения для медвежьего и базового рынков составляет 1% и 2,5% соответственно, что ниже текущей доли золота в 3,6%. Таким образом, медвежий и базовый рынки представляют консервативный взгляд на принятие биткоина. В более агрессивном бычьем сценарии мы предполагаем, что уровень проникновения биткоина достигнет 6,5%, что почти вдвое превышает текущую долю золота.

2、Потенциальные участники накопления капитала: Цифровое золото

Вклад цифрового золота предполагает отношение TAM к текущей рыночной капитализации золота. Учитывая заданные оптимистичные уровни проникновения, мы предполагаем, что ожидаемый TAM золота в 2030 году не вырастет, тем самым снижая его ожидаемое значение. Мы считаем, что биткоин как цифровое золото является привлекательным нарративом, который будет стимулировать его проникновение.

3、Потенциальные участники накопления капитала: Безопасная гавань для развивающихся рынков

TAM безопасной гавани для развивающихся рынков основан на денежной базе всех развивающихся стран (определяемых МВФ/ЦРУ, также известных как «неразвитые» экономики). Мы считаем, что этот вариант использования биткоина имеет наибольший потенциал для роста капитала. Помимо своих свойств хранения стоимости, низкий порог входа биткоина предоставляет людям с доступом к интернету возможность для инвестиций, которая может принести рост капитала со временем, в отличие от защитных конфигураций, таких как доллар США — тем самым сохраняя покупательную способность и избегая обесценивания национальной валюты.

Примечание Odaily: «M2» — это показатель денежной массы в США, включающий M1 (валюта и депозиты небанковской публики, чековые депозиты и дорожные чеки) плюс сберегательные депозиты (включая счета денежных рынков), срочные депозиты на сумму менее $100 000 и доли розничных фондов денежного рынка.

4、Потенциальные участники накопления капитала: Государственные казначейства

Хотя Сальвадор и Бутан в настоящее время лидируют в мире по уровню принятия биткоина на национальном уровне, сторонников стратегических резервов биткоина становится все больше — особенно после прихода Трампа, который 6 марта выпустил исполнительный указ о создании резерва BTC в США. Хотя наши предположения для медвежьего и базового сценариев довольно консервативны, мы считаем, что ситуация в США может дополнительно подтвердить наши 7% уровня проникновения в гипотезе бычьего рынка.

5、Потенциальные участники накопления капитала: Корпоративные казначейства

Вдохновленные успешной покупкой биткоина компанией Strategy (MicroStrategy) с 2020 года, другие компании также включают биткоин в свои корпоративные казначейские резервы. По состоянию на конец 2024 года 74 публичные компании держат около $55 млрд биткоина на своих балансах. Если эти стратегии BTC предприятий будут признаны успешными в течение следующих шести лет, то наши консервативные предположения о уровне проникновения в сценариях медвежьего и базового рынков (1% и 2,5% соответственно) в конечном итоге могут приблизиться к 10% в гипотезе бычьего рынка.

6、Потенциальные участники накопления капитала: Ончейн финансовые услуги биткоина

Родные финансовые услуги биткоина становятся новым участником накопления капитала. Яркими примерами являются: сервисы Layer 2, такие как Lightning Network, стремящиеся расширить транзакционную емкость биткоина, а Wrapped BTC (WBTC) в сети Ethereum позволяет биткоину участвовать в децентрализованных финансах. Такие ончейн финансовые услуги становятся все более важной характеристикой экосистемы биткоина. Поэтому мы считаем, что с настоящего момента до 2030 года CAGR базового рынка в 40% является ожидаемым基于 реалистичных ожиданий.

Предположения ARK применимы к активному предложению биткоина

Хотя это не включено в отчет ARK Big Ideas 2025, другие экспериментальные методы моделирования оценивают цену биткоина в 2030 году. Один из них — использование прозрачности цепочки биткоина для оценки ликвидного предложения биткоина путем расчета потерянных или долгосрочно удерживаемых биткоинов — мы называем это «активным» предложением.

Согласно этому методу, активное предложение может быть рассчитано путем умножения ожидаемого предложения биткоина в 2030 году на показатель «активности», который измеряет объем перемещения биткоина от 0% до 100% со временем — другими словами, реальное «плавающее предложение» актива, как показано ниже.

Как показано на рисунке, с начала 2018 года активность сети биткоина оставалась на уровне около 60%. Мы считаем, что этот уровень активности указывает на то, что около 40% предложения «vaulted» (то есть хранится и не выходит на рынок, например, биткоин-адреса Сатоши Накамото) — мы подробно исследовали эту концепцию в белом документе ARK «Cointime Economics: Новый фреймворк для ончейн-анализа биткоина» (https://www.ark-invest.com/white-papers/cointime-economics).

Затем мы применяем те же TAM и уровень проникновения для медвежьего и базового рынков к случаю, когда активное предложение достигнет 60% к 2030 году (предполагая, что активность остается стабильной со временем), как показано ниже:

На этой основе мы получаем следующие ценовые цели, которые примерно на 40% выше, чем наша базовая модель, которая не учитывает активное предложение биткоина и активность сети:

Эта модель показывает, что оценочная цена BTC в 2030 году на основе новых показателей активности биткоина составляет: $500 000 (медвежий рынок), $1 200 000 (базовый рынок) и $2 400 000 (бычий рынок).

Важно отметить, что оценка, построенная с использованием этого более экспериментального метода, более агрессивна, чем наши оценки в сценариях медвежьего, базового и бычьего рынков. Поскольку наши официальные ценовые цели более консервативны, мы фокусируемся только на общем предложении биткоина. Тем не менее, мы также считаем, что этот более экспериментальный метод подчеркивает, что дефицит биткоина и потеря предложения не отражены в большинстве современных моделей оценки.

Дополнение

Я бегло ознакомился с фреймворком Cointime Economics, который предлагает новую систему для анализа оценки биткоина и уровня инфляции, рассчитывая экономическое состояние биткоина и активность предложения через активность биткоина (Liveliness) и степень хранения (Vaultedness), что позволяет измерить уровень транзакционной активности в сети биткоина и долю неиспользованных монет. Используя эти два показателя, предложение биткоина можно классифицировать на активное предложение и неиспользуемое предложение.

Этот фреймворк также предлагает единицу измерения — «Coinblock». Концепция Coinblock предоставляет новый набор ончейн-метриок для измерения активности биткоина, рассчитывая количество Coinblock путем умножения времени удержания на количество биткоинов, также вводит три концепции: «создание Coinblock», «уничтожение Coinblock» и «хранение Coinblock», и на этой основе строит ряд новых экономических показателей, таких как активность биткоина и степень блокировки, для измерения динамических изменений и экономического состояния рынка биткоина. Кроме того,该内容还通过案例研究展示了 Cointime Economics 在改进市场估值模型、测量供应活动以及创建新的模型方面的潜力。Концепция Coinblock и экономический фреймворк Cointime в будущем могут стать основным ориентиром для оценки биткоина.

Заинтересованные читатели могут посмотреть оригинальный PDF.