Выпуск токенов на Pump.fun: кто на этом разбогател?

Автор: Gyroscope Finance

На прошедшей неделе самым обсуждаемым событием на рынке стало TGE Pump.fun. Этот крупный запуск токена начался еще в июне и продолжал набирать популярность под шум ожидания и критики, пока наконец 12 июля токен не был выпущен. Несмотря на постоянные сомнения рынка относительно оценки проекта в 4 млрд долларов, данные показывают явную поддержку инвесторов: объем публичной продажи был полностью раскуплен всего за 12 минут, а некоторые пользователи даже матерились в социальных сетях из-за того, что не успели купить токены.

Что касается текущей ситуации, Pump.fun все же представила относительно достойные результаты. После запуска цена стабильно росла, и уже сегодня проект смог осуществить первое обратное выкуп токенов за счет комиссий. Но действительно ли курс сможет удержаться? Для многих этот вопрос остается под большим вопросом.

Если говорить о главном приложении этой бычьей волны, Pump.fun, пусть и не занимая первое место, точно входит в число лидеров. Без преувеличения можно сказать, что появление Pump.fun успешно вывело MEME-токены на новый уровень. Концепция справедливого запуска и удобная форма использования полностью разрушили высокий порог входа традиционных моделей выпуска. Искусственное предложение создать токен всего за 3 доллара по-прежнему обладает огромной привлекательностью, несмотря на то что индустрия MEME сейчас переживает спад.

С точки зрения механики, здесь нет предпродажи или приватных продаж, ценообразование происходит полностью через смарт-контракты. Кроме того, предусмотрена система выпускания: когда рыночная капитализация достигает 690 тысяч долларов, автоматически создается пул ликвидности на DEX. Такой практически полностью автоматизированный процесс листинга стал очень популярным на рынке и превратил Pump.fun в главного денежного принтера текущего цикла.

С момента запуска в январе 2024 года Pump.fun выпустила в общей сложности более 11,44 млн токенов, насчитывает свыше 22 млн активных адресов и заработала почти 720 млн долларов совокупного дохода. Рекордный дневной объем комиссий достигал 5,43 млн долларов, а пиковая дневная выручка — шокирующих 15,88 млн долларов. Можно смело утверждать, что весь рыночный бонус от MEME-бума этого цикла полностью попал в карманы Pump.fun, дополнительно стимулировав развитие экосистемы Solana.

Именно такой проект, начавший свой путь с MEME-токенов, внезапное намерение выпустить собственный актив вызвало широкий резонанс на рынке. Слухи о запуске токена Pump.fun появились еще в феврале этого года. Тогда источник из WuBlockchain сообщил, что платформа планирует провести листинг на централизованной бирже и уже подготовила полную документацию. Однако планы были отложены из-за истощения ликвидности на фоне серии мем-коинов от семьи Трампа. В июне слухи возродились: согласно данным Blockworks, со ссылками на информированных источников, Pump.fun планирует привлечь 1 млрд долларов через продажу токенов при оценке компании в 4 млрд долларов. Токены будут предлагаться как публичным, так и частным инвесторам.

10 июля Pump.fun наконец обнародовала информацию, подтвердив, что 12 июля 2025 года в 22:00 начнется публичная продажа нативного токена PUMP, а раздача PUMP через эирдроп вот-вот начнется. Будет выпущено 150 миллиардов токенов по цене 0,004 USDT за штуку, что составляет 15% от общего предложения (1 триллион монет). При оценке в 4 млрд долларов это позволит привлечь 600 млн долларов финансирования. В связи с комплаенс-требованиями к участию в продаже допускаются резиденты Великобритании и США. Токеномика PUMP распределяется следующим образом: 33% — на публичную продажу, 24% — на стимулирование сообщества и экосистемы, 20% — команде, 2,4% — экологический фонд, 2% — фонду, 13% — существующим инвесторам, 3% — на стримы, 2,6% — ликвидность и биржи.

Однако по сравнению с предыдущими ожиданиями, сам момент запуска столкнулся с массовой пессимистической реакцией рынка. Основной спор вызывает оценка в 4 млрд долларов. Стоит напомнить, что даже у Circle, первой стаблкоин-компании, вышедшей на IPO в Нью-Йорке, оценка составляла всего 7 млрд долларов. Если серьезные игроки сталкиваются с такими сложностями, то онлайн-казино на блокчейне претендует на 4 млрд, превышая оценку большинства DeFi-блючи, что рынок прямо назвал использованием ликвидности впрок.

Что важнее всего, времена изменились. Оглядываясь на криптовалютный рынок, можно констатировать, что помимо кратковременного восстановления в последние дни, движение большинства альткоинов и MEME-токенов можно описать лишь как стагнацию. Объемы торгов ярко это иллюстрируют: по данным Dune, после достижения пика в 5,44 млн долларов 23 января 2025 года объемы на Pump.fun пошли на спад, в последние дни держась на уровне ниже 700 тысяч долларов в день, что на 87,2% меньше максимума. Создание новых токенов также сократилось с пиковых 70 тысяч до 30 тысяч в день, фактически упав вдвое. Уровень успешного выпускания перешли на DEX просто потрясает своей низостью: если в 2024 году он составлял 1,6%, то сейчас опустился ниже 1%. Это ясно указывает на ослабление эффекта богатства, остывание MEME-рынка и стремительное угасание интереса пользователей. Несмотря ни на что, Pump.fun остается всего лишь инструментом, зависящим от хайпа вокруг MEME, что и заставляет рынок сомневаться в ее высокой оценке.

С другой стороны, рынок сжимается, но конкуренты растут. Когда-то безоговорочный лидер Pump.fun недавно тоже столкнулся с давлением. Недавно активно развивающийся letsbonk.fun, ориентированный на BONK, неоднократно лидировал по количеству запускаемых токенов, обойдя Pump.fun и заняв первое место по доле рынка. Несмотря на быстрые ответные действия Pump.fun, конкуренция остается напряженной, и приходится признать, что монолитное положение Pump.fun оказалось под угрозой.

На фоне всех этих факторов оценка Pump.fun в 4 млрд долларов подверглась жесткой проверке. После июньских слухов о запуске токена рынок временно впал в режим избегания рисков: популярные MEME-токены в экосистеме Solana массово скорректировались, капитал быстро выводился. Партнер IOSG Ventures Джози (jocy) прямо заявил, что данный ICO скорее напоминает выход из позиций, чем долгосрочный план развития. Криптоисследователь @rezxbt добавил, что Pump.fun проводит тотальную распиловку инвесторов.

Примечательно, что в марте 2024 года один из основателей Pump.fun Алон (alon) опубликовал в соцсетях пост, в котором заявил, что каждая предпродажа — это скам. Ирония судьбы заключается в том, что Pump.fun провела выпуск именно в формате предварительной продажи, продемонстрировав прямой пример собственного опровержения. Запланировано размещение 33% от общего предложения (для институционалов — приватная фаза на 18%, публичная на 15%), причем все токены будут разблокированы полностью в первый день листинга.

Судя по итоговым результатам, хотя отраслевые эксперты относятся к проекту скептически, сторонники и институциональные инвесторы смотрят иначе. По данным публичной продажи, всего за 12 минут объем в 500 млн долларов был полностью размещен. Шесть крупных бирж, включая Kraken, Bitget и Bybit, приняли участие в продажах PUMP. Согласно панели данных Dune, 23 959 кошельков, прошедших KYC на официальном сайте Pump.fun, участвовали в предпродаже, из них 10 145 успешно приобрели токены со средним чеком в 44 209 долларов. 89,7% предпродажи прошло через официальный сайт, тогда как доля централизованных бирж составила лишь 10,3% от общего объема. Среди адресов официального сайта преобладают розничные инвесторы: 5 758 человек купили PUMP на сумму менее 1000 долларов, однако наличие 202 адресов с покупками свыше миллиона долларов также демонстрирует высокий интерес институционалов.

Весь процесс идеально отражает специфичную для криптоиндустрии практику словом против, делом за: из-за технических сбоев на биржах во время публичной продажи пользователям было трудно оформить заявки, что вызвало открытое недовольство в социальных сетях. В тот момент сообщество также активно дискутировало о будущих перспективах Pump: одни считали, что завышенная оценка приведет к неизбежному краху после спада общественного внимания, другие же убеждали, что Pump, будучи флагманским продуктом в секторе MEME, обладает четкой бизнес-моделью и фундаментальной ценностью, поэтому резких падений пробоев поддержки стоит ожидать крайне осторожно.

Судя по текущему этапу, вторая точка зрения пока одержала верх. После листинга на GMGN 15 июля Pump, хоть и просел кратковременно с 0,0065 доллара до 0,0042 доллара, затем закрепился в восходящем тренде, торгуясь на отметке 0,0066 доллара. По сравнению с ценой привлечения капитала в 0,004 доллара токен вырос на 55%, а его FDV увеличился с 4 млрд до 6,6 млрд долларов, предоставив ранним покупателям заметный эффект богатства.

Тем не менее, часть этого роста имеет элемент спекулятивной манипуляции. Согласно ончейн-анализу от @EmberCN, на момент 8 утра pump.fun начала использовать доход от комиссий для обратного выкупа токенов PUMP. За последние 7 часов проект перевел комиссии в размере 187 770 SOL на адрес 3vkp...3WTi, приобрел на них PUMP и переместил токены на кошельки G8Cc...kqjm для хранения. На данный момент потратив 111 953 SOL примерно 1,83 млн долларов на покупку 3,04 млрд PUMP со средней ценой 0,006 доллара. Хотя обратный выкуп поддерживает цену, от подозрений в переворачивании карманов слева направо не уйти. Впрочем, для холдеров любой ценой роста рынка только на руку.

Независимо от того, является ли это выходом из ликвидности или простым развитием бизнеса ради создания ценности, диспут вокруг оценки Pump.fun отражает текущую ситуацию на рынке. MEME-сектор, некогда славившийся высочайшей оборачиваемостью капитала, коллективно сталкивается с трудностями, а модель экономики внимания, ранее взлетевшая к небесам, постепенно превращается в ложную дихотомию. Доводя до такого состояния, где даже самое узнаваемое приложение вынуждено идти по пути эмиссии токенов, мы явно видим сигналы конца текущей нарративной волны. Куда двинется дальше индустрия MEME, покажет токен PUMP. Ставки рынка на него станут точной метрикой оценки стоимости экономики внимания. Рост токена будет означать как минимум признание рынком его ценообразования, а падение заставит публику задуматься о настоящей сути MEME-рынка, спровоцировав дальнейшие волны распродаж. Возможно, именно поэтому Pump решил прибегнуть к механизму обратного выкупа.

Возвращаясь к вопросу заголовка: кто в итоге заработал на запуске токена Pump.fun? Несомненно, проект получил свою прибыль. Участники публичных и частных продаж на данном этапе тоже в плюсе, как и короткие трейдеры, открывшие длинные позиции. Но до каких пор продлится эта удача и насколько долго проект сможет удерживать цену — большой вопрос. Некоторые киты уже начали фиксировать прибыль. Так, по данным мониторинга Lookonchain, кошелек 8a5nSU использовал 5 кошельков для участия в публичной продаже PUMP, затратив 5 млн USDC на приобретение 1,25 млрд токенов. Сегодня этот котенок продал все активы по средней цене 0,0067 доллара, получив чистую прибыль в размере 3,416 млн долларов.

С другой стороны, возвращаясь к макроэкономическому контексту, улучшение ситуации на глобальных рынках определенно окажет влияние и на MEME-сектор. Эфириум продолжает набирать силу, главные альткоины на базе Ethereum поддерживают восходящий тренд, что напрямую ведет к всплеску активности вокруг ETH-блючи. Взять хотя бы ENS: выросший сегодня более чем на 18%, он обновил максимумы с февраля этого года. В долгосрочной перспективе, несмотря на повышенную неопределенность текущего рынка, грядущее снижение ставок уже идет, что может дать толчок новому мини-буму на рынке альткоинов. Индустрия MEME же будет демонстрировать больше поляризации: качественные MEME вырастут за счет ротации капитала внутри секторов, тогда как остальные потеряют ликвидность, увязнув в полном забвении.

Если следовать этому сценарию, то, хотя MEME-экономика, подобно экономике помады или лотерейному бизнесу, будет существовать всегда, она вряд ли когда-нибудь снова создаст такие масштабные финансовые штормы, которые мы наблюдали в 2024 году.