Следующим шагом в криптоплатежах станут подпольные банки или «новые» ончейн-банки?

Автор: @BlazingKevin_, исследователь Movemaker

Без поддержки бирж и эмитентов U-карты обречены на короткие жизненные циклы

Текущий сегмент платежных решений находится в промежуточной стадии перед качественным скачком. По сравнению с ранними этапами существующие продукты уже значительно улучшены в деталях дизайна, пользовательском опыте и путях соответствия нормативным требованиям, однако до создания полноценной и устойчивой инфраструктуры платежей в Web3 всё ещё далеко. Несмотря на это, такое «незавершённое» состояние стало одним из главных объектов пристального внимания рынка за последние месяцы.

U-карты, являясь новейшим воплощением нарратива криптоплатежей, по сути представляют собой «переходный механизм»——это ни простое копирование традиционных карт пополнения для Web2, ни окончательная форма новых ончейн-кошельков или платежных каналов, а компромисс между ончейн-сценариями оплаты и оффчейн-потребностями текущего этапа.

На практике U-карты связывают ончейн-аккаунты с балансами стейблкоинов, дополняя их удобными для соответствия нормам оффчейн-интерфейсами для расходов, тем самым создавая гибридную модель, находящуюся между «знакомым опытом Web2» и «логикой активов Web3». Быстрый рост интереса к этой модели за последние полгода обусловлен двумя факторами: во-первых, воображение пользователей относительно возможности использования ончейн-активов для повседневных трат не угасает; во-вторых, это демонстрирует попытку стейблкоинов проникнуть глубже в розничную торговлю и локальные платежные системы из традиционно сильных ниш, таких как трансграничные переводы и OTC-расчёты.

U-карты являются именно продуктовым воплощением этой тенденции.

После того как U-карты позволили «тратить криптоактивы», они привлекли значительное внимание рынка. Биржи Bybit, Infini, Bitget и другие последовательно запустили подобные услуги, что на короткое время создало иллюзию скорого повсеместного распространения криптовалютных платежей. Однако реальность такова: большинство проектов после кратковременной работы сворачивали направления, особенно те, у которых нет фона биржи или поддержки первичных эмитентов карт, — им практически невозможно было выжить.

Модель эксплуатации U-карт по своей природе критически зависит от разрешений традиционной финансовой системы, существуя лишь благодаря хрупкому балансу между давлением регуляторов и мизерной прибылью, что делает долгосрочную перспективу маловероятной.

Строго говоря, «U-карта» — это не самостоятельная стабильно прибыльная бизнес-модель, а лишь один из форматов услуг, зависящих от внешних лицензий.

Проектам необходимо опираться на многослойных финансовых посредников, таких как платёжные ассоциации и банки-эмитенты, для проведения клиринга, оставляя самим проектам роль лишь конечных исполнителей в цепочке.

Главная проблема заключается в том, что операционные расходы U-карт крайне высоки, делая этот бизнес по факту убыточным. Проекты лишены стабильных доходов от комиссий, как у бирж, не обладают переговорной силой, присущей первым эмитентам, но при этом несут полную нагрузку по обслуживанию пользователей.

Ключ вопроса в том, что пока проекты остаются «посредниками в роли посредников», они могут действовать только пассивно на низшем уровне экосистемы лицензий. Чтобы изменить положение, есть два пути: либо сдаться и интегрироваться — войти в систему счетов, стать экологическим мостом криптоиндустрии для учётных систем, завоевать право голоса в механизмах соответствия нормам и развиваться как часть расчётной системы; либо идти своим путём — ожидать дальнейшего совершенствования американских законов о стейблкоинах, обойти текущую громоздкую и неэффективную расчётную систему и, на фоне ослабления позиций доллара, активно внедряться в новые тренды, создаваемые стейблкоинами, привязанными к USD.

Для кошельков и бирж U-карты служат скорее вспомогательной функцией для повышения лояльности пользователей, а не основным источником дохода. Такие биржи, как Bybit, даже при отсутствии прибыли от этого направления получают взамен приток пользователей и рост под управлением активов. Однако для стартапов Web3, не имеющих трафика и опыта в финансовой инфраструктуре, попытка выстроить устойчивый проект U-карт исключительно за счёт субсидий и масштаба подобна зверю в ловушке.

Следующий шаг криптоплатежей: теневые банкиры или «новые» банки в блокчейне?

Сейчас можно сделать предварительный вывод: главный вызов для криптоплатежей заключается в системах расчётов традиционного финансов. Что касается определения самих криптоплатежей, на рынке существует множество взглядов: полное копирование бытовых привычек через функцию scan to pay или поиск новых значений в анонимных сетях? Для последнего варианта ценность платежа заключается не в переводе, а в аккумулировании; следовательно, в данном контексте суть платежа — не клиринг, а оборот. Это индустрия, которая бурно разрослась в «тёмном лесе» вместе с развитием блокчейна.

Возьмём, к примеру, представители региона Чаошань или пакистано-индийские теневые банки: они построили цифровую экосистему, основанную на связях, доверии и цикличном движении активов. Однако даже если вы стремитесь стать «представителем Чаошаня», привычки «выходцев из Шаньдуна» не позволят вам полностью адаптироваться.

Что представляет собой чаошаньская цифровая казна? Её основа — доверие. Оборот средств опирается на «доверие», аккумуляция и круговорот активов, возникающие из-за отложенных расчётов, строятся на «доверии», взаимное знание всех нюансов порождает «доверие», а риск социальной смерти в случае единого предательства формирует жёсткое «доверие». В чаошаньскую цифровую казну можно попасть только через рекомендацию знакомых, что исключает доступ посторонних. Между каждым участником действует невидимый механизм коллективной ответственности: вам нужно гарантировать не только то, что рекомендованное вами лицо не предаст, но и то, что его контакты также останутся верными, иначе одна ошибка приведёт к полному уничтожению целого клана.

В такой системе платежи перестают быть отношениями «один на один» и превращаются в форму «один-многие-один», где средства постоянно циркулируют внутри данной сети ценности.

Как только средства поступают, происходит вход в игру: цель — не просто оплата, а получение доверия. При постоянном притоке средств, не предназначенных для прямых платежей, формируется пул резервов. Чем больше в казне «чаошаньцев», тем более она превращается в социальную платежную сеть с медленным расчётом, но высокой частотой операций. Непрерывно циркулирующая и неиссякающая стоимость приносит щедрую отдачу.

Фактически, замкнутая экосистемная структура «цифровых казначейств» функционирует в блокчейне уже много лет. Она действительно решает вопросы серого обращения части средств, но так и не смогла вывести «криптоплатежи» из ниши на уровень массовых приложений. Напротив, настоящим потенциалом глобализации и постепенным приближением к конечным пользователям обладает ончейн-система расчётов, построенная вокруг долларовых стейблкоинов и опирающаяся на легальные сети.

Давайте сначала вернёмся к факту: ончейн-структуры по типу теневых банковщиков существуют уже давно. Будь то организации по арбитражу на серых рынках в Юго-Восточной Азии или международные расчёты российских военных структур через USDT, цифровые активы уже давно обладают достаточно зрелыми инструментами для обхода традиционной финансовой системы и обеспечения свободного движения капитала.

Особенно ярко эта логика проявилась в росте сети Tron. Согласно отчётам компаний кибербезопасности, таких как TRM Labs и ChainArgos, в период 2023–2024 годов свыше 40% незаконного ончейн-оборота происходило в сети Tron, причём более половины из них осуществлялось через USDT.

Эти средства не попадали на биржи, а совершали операцию «зеркального вывода», аналогичную работе теневых банковщиков, через OTC-хеджирование, «пересадки» между кошельками и диверсификацию через DEX. Этот метод работы во многом схож с зарубежными сетями движения капиталов, созданными выходцами из Чаошаня: они не гонятся за абсолютной определённостью на уровне расчётов, а полагаются на распределённые цепи доверия и трансграничные связи для обеспечения ликвидности. Но вопрос в другом: почему, несмотря на пять лет существования подобных ончейн-«казначейств», мы до сих пор не видим их взрывного роста в сфере криптоплатежей? Неужели им требуется дальнейшее развитие, или же их шумиха вообще не касается обычных людей?

Коренная причина кроется в том, что данная модель создана не для рядовых пользователей. Она решает не задачу «как позволить большему числу людей платить криптовалютой», а задачу «как обеспечить少數 лиц возможностью осуществлять непривязанные к отслеживанию платежи с помощью криптоактивов».

Её отправная точка — обход, а не интеграция; она обслуживает сценарии, которых избегают регуляторы, а не группы пользователей, нуждающихся в правовой защите.

Финансовые сети по типу чаошаньских способны выстраивать эффективные «семейные системы денежных переводов» между Таиландом, Филиппинами и Гонконгом, но это не означает, что такая структура может трансформироваться в глобально масштабируемую инфраструктуру. Подобно высокоэффективной локальной сети, она обладает огромной эластичностью в периферийных регионах, но сталкивается с трудностями при интеграции с существующими расчётными системами на мировом рынке.

С системной точки зрения фактор «нежелания средств покидать платформу» действительно способен повысить TVL платформы и долю использования капитала в экосистеме DeFi, однако с позиции платёжной системы по-настоящему масштабируемая архитектура требует свободного входа и выхода средств, а не ситуации «зашёл — и не можешь выйти».

Система подарков TON и различные ончейн-учётные системы баллов занимаются одним и тем же: конвертируют сам факт совершения платежа в аккумулирование резервов. Это напоминает логику «уподобления Юйбаоху» из эпохи Web2. Такая модель накопления действительно обладает коммерческой ценностью, но она не способна разрушить барьеры экосистемы. Пользователи не могут свободно использовать активы из кошелька TON для трансграничных платежей, оплаты товаров у мерчантов или приема оплат через POS-терминалы, и уж тем более не могут получить стабильное отображение этих средств в реальных мировых учётных системах. «Чаошаньцам» такое отображение может и не требоваться, но в США невозможны те же самые операции на «чаошаньском диалекте».

Иными словами, такая модель «замкнутого круговорота во внутреннем дворе» не является инфраструктурой, а служит механизмом самоукрепления экосистемы. Хотя усиление сценариев использования капитала внутри закрытых систем безусловно важно, это не составляет базовой логики «платежей» как глобальной услуги.

Настоящим драйвером перехода Web3-платежей из «теневых пространств» в «открытую сеть» стала государственная поддержка платежных сетей стейблкоинов в политике США. После того как в 2024 году Минфин США официально продвигал законопроект GENIUS, а Конгресс принял Clarity for Payment Stablecoins Act, стейблкоины впервые получили статус «стратегической платёжной инфраструктуры» на политическом уровне.

Финтех-компании Circle, Paxos, Stripe, Visa и Mastercard оперативно ускоряют расширение применения долларовых стейблкоинов в международных расчётах, эквайринге для мерчантов и платформенных settlements. Данные Visa, опубликованные в начале 2024 года, показывают, что более 30 глобальных платёжных институтов интегрируют USDC в качестве актива для трансграничных расчётов, а эмиссия и сценарии использования USDC и PYUSD начинают проникать в розничный сектор.

Это не движение и аккумулирование средств в виртуальной экономике, а реальный поток капитала между товарами и услугами, являющийся процессом расчётов, обладающим правовой защитой и аудитом соответствия нормам. В отличие от этого, токеноплатежи в экосистеме TON и функции «оплаты сканированием QR-кода» в некоторых кошельках до момента реальной интеграции в корпоративные бухгалтерские системы, транснациональные e-commerce площадки и кредитные сети остаются локальными функциями в рамках закрытых систем, а не глобальными стандартами платежей.

Мы не можем отрицать, что архитектурные решения «цифровых казначейств» весьма вдохновляют. Инициативы вроде Intent и Account Abstraction действительно трансформируют традиционные ончейн-платежи из поведения «машина-машина» в координацию средств, управляемую «человеческим намерением». Это имеет определённую философскую резонансную связь с применением механизма «высокого доверия на основе отношений» в классических теневых банках. Однако структурированная платёжная система не может строиться исключительно на размытом социальном доверии и локальной логике оборота; в конечном итоге она обязана интегрироваться в регулирующую среду, обеспечивая отслеживаемость личности пользователя, процессов транзакций и происхождения средств.

Тем временем, мы обязаны рассматривать направление развития криптоплатежей в более широком макроэкономическом контексте: поскольку глобальная валютная позиция доллара сталкивается со структурными вызовами, американская фискальная и денежно-кредитная система пытается построить новую двухканальную денежную архитектуру «доллар + долларовый стейблкоин». Независимо от того, направлено ли это на хеджирование расширения расчётов в юанях, реакцию на тенденции Emerging Markets к использованию евро/золота, или же на сохранение собственного финансового влияния на Ближнем Востоке и в Юго-Восточной Азии, стейблкоины больше не являются периферийными финансовыми инновациями — это стратегический инструмент активной развертки США в международной финансовой конкуренции.

Именно поэтому за последний год-два мы наблюдаем, как продвижение долларовых стейблкоинов набирает полный ход — от законодательных инициатив Конгресса и руководства Министерства финансов до участия традиционных банков и глубокой интеграции в платёжные сети, сливаясь с механизмами суверенных валют и надзора.

Возникает вопрос: способна ли платёжная модель «цифровых казначейств» нести такую стратегическую архитектуру? Очевидно, что нет. Суть модели теневых банковщиков заключается в уклонении от контроля, тогда как США стремятся создать глобальную финансовую сеть с встроенным регулированием; «цифровые казначейства» полагаются на доверие сообщества и арбитраж в серых зонах, а система долларовых стейблкоинов должна опираться на легальные финансовые институты и цепочки регуляторных лицензий.

Трудно представить, чтобы Министерство финансов США передало ключевую платёжную инфраструктуру в руки сетей движения капитала, живущих на кошелях без KYC, анонимных мостах и OTC-транзакциях. Цифровые казначейства могут решить проблемы оборота в периферийных регионах, но не способны образовать структуру валютного управления государственного уровня. Роль же стейблкоинов как раз в том и состоит.

Иными словами, будущее криптоиндустрии не будет связано с симбиозом с серым сектором. Да, на ранних стадиях она играла поддерживающую роль в теневых углах отрасли, однако одобрение биткоин-ETF уже вывело криптоиндустрию в новый цикл — это будущее всеобъемлющей интеграции и взаимного переплетения с традиционными финансами.

Выпуск JPM Coin компанией JPMorgan, деплой фонда BUIDL BlackRock, интеграция USDC компанией Visa, подключение к ончейн-платежам со стороны Stripe, а также политические консультации Circle с центральными банками множества стран свидетельствуют о следующем: традиционные финансы стремительно проникают в ончейн-пространство, и их стандарты прозрачны — соблюдение нормативных требований, открытость, контролируемость. Данная система стандартов изначально исключает экспансию логики теневых банковщиков, что фундаментально ограничивает модель «цифрового казначейства» в качестве основного вектора развития криптоплатежей.

Настоящее будущее Web3-платежей заключается в построении сетей на базе долларовых стейблкоинов и легальных расчётных каналов. Они способны принимать децентрализованную открытость, одновременно опираясь на кредитный фундамент существующих фиатных систем. Они допускают свободный вход и выход средств, но не поклоняются аккумуляции резервов; делают ставку на абстракцию идентичности, но не уклоняются от регулирования; объединяют пользовательские намерения, но остаются в правовом поле. В такой архитектуре капитал не просто входит в мир Web3, но и свободно покидает его; обслуживает не только финансовые активности в блокчейне, но и вплетается в глобальный обмен товарами и услугами.

Цифровые казначейства подобны воде: вода не имеет формы, течёт по естественному руслу, и капля дождя, упавшая в неё, становится частью океана. Следующий этап развития криптоплатежей должен скорее походить на свет: он способен переплавляться с другими лучами, сохраняя собственное начальное пространство; двигаясь вспять к источнику, он чётко видит путь назад, стремясь не поглощать, а освещать.