BlackRock предложил «машинно-нативную экономику»: каким блокчейнам и токенам принесут доход платежи ИИ-агентов?

Автор: Сяо Бин

В этом году крупнейшая в мире управляющая компания BlackRock выпустила отчет «Машинно-нативная экономика: как цифровые активы соединяют интеллект, бизнес и вычисления», предложив простое, но смелое уравнение: ИИ — это «машинно-нативный интеллект» (machine-native intelligence), цифровые активы — «машинно-нативные деньги» (machine-native money), а блокчейн — программируемая инфраструктура, связывающая их.

Отчет подготовлен командой исследований цифровых активов BlackRock под руководством Уилла Су (Will Su) и Роберта Митчника (Robert Mitchnick), который также руководит продуктовой линейкой iShares в BlackRock.

Ключевой тезис отчета гласит: по мере того как все больше программных агентов (AI Agent) начинают самостоятельно покупать данные, вызывать API и арендовать вычислительные мощности, им потребуется платежный канал, не зависящий от нажатия человеком кнопки «Подтвердить». Традиционные банковские счета и системы кредитных карт не могут обслуживать ПО без удостоверений личности, здесь как раз приходят на помощь стейблкоины и блокчейн.

Если говорить простым языком: роботам нужно платить за услуги, но банки отказываются открывать им счета, поэтому роботам придется использовать криптовалюту.

Этот нарратив не нов для криптоиндустрии, но поддержка со стороны такого уровня учреждения, как BlackRock, придает ему совершенно иное значение.

Ключевой вопрос: какое расстояние отделяет нарратив от реальной выручки? Какие сети и токены действительно стоят на этом пути, а сколько являются просто наблюдателями?

В отчете намечены три направления

Путь, предложенный BlackRock, состоит из трех слоев: стейблкоины как «инструмент для трат», биткоин как «инструмент для накоплений», токенизированная вычислительная мощность (tokenized compute) как «новый класс активов».

Стейблкоины: единственный слой с реальным трафиком. По состоянию на сентябрь 2026 года капитализация рынка стейбкоинов превысила 300 млрд долларов США, скорректированный оборот торгов за весь 2025 год превысил 11 трлн долларов США, что примерно сопоставимо с объемом транзакций Visa за тот же период. USDT лидирует с капиталом около 189,5 млрд долларов США, USDC занимает второе место с показателем около 77,3 млрд долларов США. Это уже работающая инфраструктура, а не пунктирная линия в дорожной карте.

Годовой объем обработки транзакций в проекте Visa по расчетам стейблкоинами достиг 7 млрд долларов США, охватывая девять сетей. Mastercard также включила восемь сетей, включая Solana, Arbitrum, Base, Ethereum и Polygon, в свою сеть расчетов стейблкоинами. SoFi только что стала первым национальным банком США, запустившим работу на шлейве стейбкоинов Mastercard, где 70% выпуска SoFiUSD развернуто в сети Solana.

Биткоин: красивый нарратив, но доказательства дают сбои. BlackRock цитирует исследование Института биткоин-политики (Bitcoin Policy Institute), проведенное ранее в этом году: в симуляционных условиях протестировали 36 моделей ИИ, которые в 79,1% случаев выбирали биткоин в качестве инструмента сохранения стоимости и в 53,2% случаев — стейблкоины для платежей. Эти данные кажутся очень дружелюбными к биткоину, однако последний раунд тестов (начало сентября, 9 обновленных моделей) показал явный сдвиг: доля выбора стейбкоинов для оплаты выросла до 77%, а доля выбора биткоина снизилась с 36% до 20%. Только Grok 4.6 перечисляет биткоин в качестве предпочтительного платежного инструмента. В отчете BlackRock даже не упоминаются ни сеть Lightning Network, ни протокол L402; вместо этого фигурируют возглавляемый Coinbase x402, MPP от Stripe, AP2 от Google и TAP от Visa.

Если смотреть под другим углом: BlackRock отвела биткоину роль «сберегательного счета», однако в реальных процессах оплаты в экономике агентов биткоин оказался на периферии.

Токенизированная вычислительная мощность: максимальное воображение, наименьшее приближение к реализации. Наиболее примечательным прогностическим утверждением отчета является: «По мере того как агенты становятся более устойчивыми и мощными, стандартизированные права на вычислительную мощность (standardized claims on compute capacity) могут стать важным применением цифровых активов в области финансирования и программируемых расчетов». BlackRock оценивает, что совокупная выручка AWS, Microsoft Azure и Google Cloud достигнет примерно 1,1 трлн долларов США к 2030 году. Если вычислительная мощность станет торгуемым стандартизированным товаром, подобным нефти или пшенице, ее рыночный потенциал для финансовых деривативов очевидно будет еще больше.

Однако это пока лишь гипотеза на бумаге. Ни один рынок токенизированной вычислительной мощности сегодня не обладает степенью стандартизации, необходимой для товарных фьючерсов.

5000 долларов США: реальный месячный оборот платежей агентов

В отчете BlackRock признает, что платежи агентов все еще находятся на ранней стадии, но насколько именно «ранней»? Исследование, опубликованное компанией по анализу блокчейн-данных TRM Labs 9 сентября, дает предельно спокойный ответ.

С момента запуска в мае 2025 года протокол x402 под эгидой Coinbase зафиксировал совокупно 205 млн расчетных транзакций на общую сумму около 52,7 млн долларов США. На первый взгляд, цифры впечатляют. Однако TRM Labs применила трехступенчатую фильтрацию: исключены собственные платежи, где адрес отправителя совпадает с адресом продавца; исключены аномальные потоки транзакций, сосредоточенные у нескольких плательщиков; исключены продавцы с менее чем 10 покупателями. После фильтрации примерно половина объема транзакций испарилась, оставив около 25,62 млн долларов США, которые можно считать обоснованными торговыми операциями между покупателем и продавцом.

Из этих 25,62 млн долларов США лишь от 0,6% до 7,5% транзакций выглядят так, будто они исходят от настоящих ИИ-агентов. В абсолютном выражении это составляет от 154 тыс. до 1,92 млн долларов США. При расчете месячной скорости работы за 2026 год объем реальных коммерческих платежей агентов составляет примерно от 5000 до 11 000 долларов США в месяц.

5000 долларов США в месяц. Вот реальный оборот агентов, сгенерированный протоколом, активно продвигаемым Coinbase, работающим на трех сетях при зарегистрированных 100 тыс. агентов.

Основным сигналом для идентификации активности ИИ в TRM Labs выступает размер транзакции: сделки со средним чеком ниже 1 доллара США с большей вероятностью исходят от микроплатежей агентов. Однако сами исследователи отмечают, что «целевые агенты», созданные для решения одной конкретной задачи, могут не соответствовать этой модели, поэтому реальная активность агентов может быть занижена. Несмотря на это, разрыв между несколькими тысячами и сотнями тысяч долларов столь велик, что заставляет усомниться в существовании самого рынка.

Доля USDC в расчетной ценности x402 составляет 99,6%. Это подтверждает вывод BlackRock о том, что «стейблкоины являются предпочтительным платежным инструментом для агентов», но одновременно означает, что на данный момент x402 скорее напоминает трубу для вывода USDC, чем многообразную экономику агентов.

Кто реально зарабатывает: правда о доходах расчетного слоя, вычислительного слоя и слоя данных

Отчет BlackRock рисует многоуровневую систему: базовый уровень расчетных сетей (L1/L2) получает gas-комиссию с каждой транзакции; средний уровень рынков вычислений и данных зарабатывает на комиссии за сопоставление спроса и предложения; верхний уровень эмитентов стейбкоинов получает прибыль от процентов по резервным активам. Эта концепция верна, но масштаб доходов на каждом из уровней различается чудовищно.

Расчетный слой: Base получил наибольшую первоначальную выгоду. 67% объема торгов x402 происходит на L2-сети Coinbase Base, остальные распределены между Solana и Polygon. Однако доходы от gas-комиссий, генерируемые платежами агентов, для этих сетей ничтожны. При средней сумме транзакции в 0,30 доллара США и gas-комиссии около 0,001 доллара США общая сумма наценок в сети от 52,7 млн долларов США составит всего несколько десятков тысяч долларов. Для L1/L2 по-настоящему значимым сигналом станет появление объема в миллиарды транзакций ежемесячно. На сегодняшний день эти сети зарабатывают на обычных переводах стейбкоинов и активности в DeFi значительно больше, чем от платежей агентов.

Solana является самой активной сетью в сфере расчетов стейблкоинами. В апреле 2026 года она заняла 32,6% еженедельного скорректированного объема переводов стейбкоинов, опередив Ethereum с его 27,8%. Только в феврале объем переводов стейбкоинов в Solana достиг 650 млрд долларов США. Однако этот объем формируется преимущественно за счет DeFi и трансграничных платежей, а не экономики агентов. Прямое причисление объемов обработки стейбкоинов в Solana к прибыли от платежей агентов представляет собой логический скачок.

Вычислительный слой: доходы растут, но четкое распределение отсутствует. Рынок децентрализованных вычислений является наиболее прямым отражением нарратива BlackRock о «токенизированной вычислительной мощности». Вот реальные данные об доходах ведущих проектов:

Aethir — проект в секторе DePIN по вычислениям, лидирующий по доходам на сегодняшний день: за весь 2025 год выручка составила 127,8 млн долларов США, а ежегодная регулярная выручка (ARR) в Q3 достигла 166 млн долларов США, охватывая 94 страны и 440 тыс.+ контейнеров GPU. Данные доходы поступают от потребностей более 150 корпоративных клиентов в обучении ИИ, инференсе (выводе моделей) и облачном гейминге.

Данные по Akash рассказывают более сложную историю. Официальная статистика Akash фиксирует, что расходы на вычисления в Q1 2026 впервые превысили 5 млн долларов США; однако независимое отслеживание Messari показывает, что ончейн-доходы от аренды в том же квартале составили всего 253 тыс. долларов США, что на 45% меньше в сравнении с предыдущим кварталом и в годовом эквиваленте около 1 млн долларов США. Разница между двумя цифрами составляет примерно в 5 раз; это может быть связано с различным учетом доходов от бизнеса AkashML по инференсу. Пропускная способность инференса AkashML действительно выросла с примерно 5 млрд токенов/день в мае до свыше 10 млрд токенов/день в июле, но токен AKT (около 0,51 доллара США, падение примерно на 94% от максимума 2021 года) не зафиксировал этот рост.

io.net сообщает о годовом ончейн-доходе около 20 млн долларов США, имеет более 10 тыс. активных узлов и 56 корпоративных клиентов, что примерно на 72% дешевле AWS.

Render Network накопила свыше 77,5 млн рендер-кадров, включает 5600 узлов, а объем сожженных токенов вырос на 279% в годовом исчислении, однако данные о доходах на уровне протокола долгое время не разглашались.

В совокупности, по данным DeFiLlama, сектор DePIN по вычислениям демонстрировал годовой доход на уровне 180–220 млн долларов США в Q1 2026, причем львиную долю занимал Aethir. Но вся экосистема DePIN с приблизительной ликвидной капитализацией в 10 млрд долларов США сгенерировала всего 72 млн долларов США ончейн-доходов в финансовом году 2025. Это не недооцененный сегмент рынка; это сегмент, где разрыв между доходами и оценкой остается колоссальным.

Более важный вопрос таков: рост доходов на рынке вычислений в настоящее время движется естественным избытком корпоративного спроса на ИИ (нехватка мощностей у облачных провайдеров заставляет клиентов обращаться к децентрализованным альтернативам), и практически не связан с платежами агентов. Описанная BlackRock ситуация, когда «агенты самостоятельно закупают вычислительную мощность и рассчитываются стейблкоинами», на этих платформах пока не приобрела масштабов.

Слой данных: самый пустой участок. В отчете BlackRock «покупка данных» указана как одно из ключевых действий в экономике агентов, однако на ончейн-рынках данных практически отсутствуют финансовые результаты, достойные обсуждения. Платный API CoinGecko является одним из ранних внедрений x402, но масштаб подобных услуг слишком мал, чтобы поддерживать самостоятельный нарратив нового класса активов.

Карта конкуренции протоколов платежей агентов: криптоиндустрия — не единственный игрок

Пять протоколов платежей агентов, приведенные в отчете BlackRock, отражают факт, который криптоиндустрия склонна упорно игнорировать: конкуренция протоколов платежей агентов намного сложнее противостояния «ончейн против офчейн».

x402 — протокол платежей стейблкоинами от Coinbase, построенный вокруг кода состояния HTTP 402. Агент инициирует запрос, сервер возвращает цену и адрес, агент производит ончейн-расчеты в USDC без необходимости наличия учетной записи. Это путь, заложенный изнутри криптоиндустрии.

MPP (Machine Payments Protocol), разработанный совместно Stripe и Tempo, был запущен в марте 2026 года. Его особенность заключается в поддержке одновременных расчетов как стейблкоинами, так и фиатной валютой. Anthropic, OpenAI, Shopify, Etsy, Visa и Mastercard выступают сторонами соглашения. Стратегия Stripe очевидна: прежде чем x402 займет позиции лидера стандартов, использовать преимущества дистрибуции для фиксации спецификаций.

ACP (Agentic Commerce Protocol), совместная разработка OpenAI и Stripe, стандартизирует процесс оформления заказа внутри интерфейсов ИИ. AP2 — это протокол уровня авторизации от Google, решающий вопрос о том, «кто одобрил эту транзакцию». TAP — доверенный протокол агента от Visa, предназначенный для проверки подлинности при решении вопроса, «является ли этот агент законным покупателем».

Эти протоколы взаимозаменяемы и образуют многоуровневый стек: одна покупка агента может одновременно использовать AP2 для авторизации, ACP для оформления заказа и x402 или MPP для расчетов. Криптоплатежи (x402) занимают лишь часть расчетного уровня в этом стеке. Если протокол MPP от Stripe позволит агентам совершать аналогичные микроплатежи в фиатной валюте, тогда монополия ончейн-расчетов исчезнет.

Для сетей и токенов конкурентами являются не только другие сети, но и повсеместная интеграция агентов в традиционные платежные системы.

Где находится настоящий Alpha?

Вернемся к начальному вопросу: какие сети и токены смогут получить выгоду от платежей агентов?

Если определять «приносящие доход» как «уже приносящие поддающиеся проверке доходы от активности агентов», ответ вызывает холодный душ: практически никого. Ежемесячный оборот реальных платежей агентов в размере 5000–11 000 долларов США, распределенный между тремя сетями Base, Solana и Polygon, никак не влияет на финансовые отчеты ни одной из них.

Если растянуть горизонт до диапазона «потенциально получат выгоду в ближайшие 3–5 лет», приоритет среди бенефициаров распределяется следующим образом:

Эмитенты стейбкоинов (Circle, Tether) — самые однозначные победители. Независимо от того, на какой сети проводит сделки агент и какой протокол использует, USDC и USDT остаются медиумом платежей по умолчанию. Однако сами USDC и USDT не являются инвестируемыми токенами, а доход Circle генерируется за счет процентных ставок по резервам, а не комиссий в сети.

Низкозатратные расчетные сети (Solana, Base) обладают структурным преимуществом в конкуренции. Типичная сумма транзакции агента составляет менее 1 доллара США, а gas-комиссия в 0,001 доллара является пороговым требованием. Главная сеть Ethereum естественно выпадает из сценариев микроплатежей. Тем не менее доходы от платежей агентов в Solana и Base на данный момент составляют округленно ноль.

Децентрализованные вычислительные сети (Aethir, Akash, Render, io.net) имеют реальные доходы, однако они формируются за счет корпоративного спроса на ИИ, а не самостоятельных закупок агентов. Описанная BlackRock картина «токенизации вычислительной мощности», где агенты покупают и продают стандартизированную мощность, подобно торговле фьючерсными контрактами, на данный момент отсутствует на любой платформе. Токен AKT потерял 94% от исторического максимума, и рынок не присвоил премии к оценке за рост использования Akash.

Механизмы захвата стоимости специфичных для протоколов токенов повсеместно слабы. Токены большинства проектов DePIN не имеют прямого права на распределение доходов, объем сожженных токенов незначителен по сравнению с рыночной капитализацией, а эмиссия (инфляция токенов) катастрофически превышает спрос на их погашение. Хотя годовой объем сожженных токенов Render вырос на 279%, к концу 2025 года совокупный объем сожжения составил лишь около 0,2% от рыночной капитализации.