Разоблачение иллюзии баллов Binance Alpha: за объемами торгов в 3 млрд скрывается нулевая чистая позиция 95% кошельков?

Автор:Ltrd

Компиляция: Tim, PANews

“Покажите мне систему стимулирования, и я покажу вам результат” это знаменитые слова Чарли·Мангера. Механизмы стимулирования также явно видны на рынке: биржи могут косвенно влиять на спред и ликвидность, предоставляя определенные преимущества конкретным участникам рынка через особые структуры комиссий. Они также могут выдавать кредиты соответствующей стоимости в зависимости от объема ликвидности, чтобы стимулировать маркет-мейкеров предоставлять больше ликвидности. Возможности здесь практически безграничны, но ключевой момент заключается в понимании того, какие именно механизмы стимулирования необходимы для привлечения внимания и достижения целей.

После завершения крупной раздачи токенов Hiperliquid трейдеры всеми силами стараются не упустить возможности, что особенно ярко проявилось в обновлении Binance Alpha 2.0. Эта площадка выступает в качестве пре-листингового сегмента биржи Binance, специализируясь на поддержке перспективных новых токенов, которые еще не соответствуют стандартам листинга на основной платформе. Версия 2.0 прорывным образом внедрила режим аукционных торгов, открывая ранее недоступный источник ликвидности для ранних проектов.

Сегодня мы не будем обсуждать функцию аукциона или другие особенности Binance Alpha. Я хочу рассказать небольшую историю о том, как механизмы стимулирования, психология FOMO (страх упущенной выгоды) и потенциальные будущие доходы породили на рынке ряд аномальных явлений.

Баллы Binance Alpha, являющиеся ключевым элементом данной статьи, пользователи получают за активную торговлю на платформе. Начисление баллов можно получить как за создание объема торгов, так и за удержание токенов, однако баллы за объем торгов играют решающую роль. Эти баллы используются для участия в мероприятиях серии Alpha (например, в аирдропах или TGE). Исторические данные показывают, что токены, связанные с Binance Launchpad, обычно демонстрируют отличные результаты, что делает проекты весьма привлекательными. Поскольку масштаб потенциальных доходов все еще неизвестен, многие трейдеры в погоне за ним спешно собирают баллы, рассчитывая на щедрую компенсацию.

Теперь перейдем к сути. Механизм предельно прост: пользователю необходимо генерировать объем торгов, чтобы получать баллы. В результате мы наблюдаем кратный рост объемов торгов практически для всех монет, связанных с Binance Alpha. Одновременно рынок демонстрирует аномальные паттерны волатильности, крайне редко встречающиеся в обычных условиях.

Возьмем для примера Bedrock ($BR) — на данный момент это самый популярный токен на PancakeSwap, за последние 24 часа его объем торгов превысил 3 млрд долларов США. На графике видно одновременное активное участие покупателей и продавцов, что формирует массивный объем сделок (см. скользящий объем торгов за 10 минут внизу графика).

Это свидетельствует о том, что, несмотря на общий объем торгов около 3 млрд долларов США, чистая разница в стоимости USDT между покупками и продажами близка к нулю. Данное явление указывает на наличие участников рынка, применяющих стратегию хеджирования, чья торговая деятельность почти не создает риска чистой позиции.

При попытке расшифровать правду, стоящую за данными, особенно в отсутствие дополнительной контекстной информации (ончейн-данные обычно предоставляют больше подсказок, тогда как централизованные биржи публикуют только информацию, видимую всем пользователям), необходимо тщательно анализировать каждую деталь: суммы сделок, частоту транзакций, выбросы, распределение рыночного влияния, объемы ордеров и т.д. Когда невозможно получить полный набор данных, доступный исключительно бирже, важно抓住 каждую мелочь. Давайте сосредоточимся на анализе размера ордеров.

Данная гистограмма совершенно не соответствует нормальному распределению. В большинстве случаев мы видим экспоненциальное распределение объемов торгов, но здесь ситуация иная. Основная масса сделок приходится на диапазон 12k–14k, что при стандартных метриках считается высоким показателем. Подобная концентрация должна вызвать тревогу и потребовать углубленного анализа. Рекомендуется использовать данные об объемах торгов других активов в сети BASE в качестве контрольной точки для сравнения.

Тщательный анализ ончейн-данных особенно ярко выявляет суть происходящего. Очевидно, имеют место серьезные аномалии. С высокой долей вероятности пользователи пытаются максимально быстро заработать баллы, чтобы затем принять участие в будущих раздачах токенов от Binance. Давайте проверим, подтверждается ли эта гипотеза.

Как реализовать эту стратегию? Все просто: совершать сделки в обоих направлениях, минимизировать убытки и накапливать как можно больше баллов. На первый взгляд, это разумная идея. Если стратегия работает, мы должны увидеть, что количество торгуемых токенов в кошелях практически одинаково по сторонам покупки и продажи. Теперь давайте выберем небольшую выборку ончейн-данных для анализа.

Как мы видим, чистая позиция большинства кошельков действительно стремится к нулю. Теперь мы количественно оценим, какая доля единиц измерения попадает в этот узкий диапазон, близкий к нулю.

Честно говоря, эти результаты оказались еще более поразительными, чем я ожидал. Более 95% кошельков, участвующих в торговле данным токеном, имеют чистую позицию, близкую к нулю (это означает, что количество купленного и проданного ими в указанный период времени было практически одинаковым). Очевидно, цель таких действий заключается в генерации баллов при одновременном избегании рыночного риска.

Мне также интересно, какой целевой показатель баллов преследуют эти кошельки. Скорее всего, они следуют определенной стратегии, изучили документацию Binance Alpha и обнаружили возможность достичь конкретного порога начисления баллов. Давайте проанализируем данные.

Согласно моему набору данных, за исключением пяти выбросов, все кошельки сгенерировали ровно от 14 до 20 баллов Alpha — ни больше, ни меньше. Это может быть связано с тем, что отсутствует правило "чем больше баллов, тем выше награда от аира", и трейдерам достаточно лишь пройти определенный порог.

Меня также интересует стоимость получения одного балла Alpha. Поскольку они часто совершают двунаправленные сделки в одном и том же или соседних торговых блоках, неизбежно возникают некоторые убытки, но какова их точная величина?

Средняя стоимость одного балла Alpha составляет примерно от 5 до 10 центов. Это не такая уж высокая цена, хотя окончательный характер окупаемости нам пока неизвестен.

Я хочу подчеркнуть одно: люди всегда будут пытаться “взломать” систему, стремясь получить максимальную отдачу при минимальных затратах. Независимо от того, строите ли вы биржу, DeFi-протокол или управляете командой, разработка сбалансированной структуры стимулов остается вашей прямой обязанностью. Надеюсь, этот пример наглядно иллюстрирует данную главную мысль.