HTX Ventures: Крипторынок вступает в новый цикл, определяемый регуляторной политикой, легализация и долларизация становятся основным трендом.

На фоне непрерывных глубоких изменений глобальной макроэкономической среды индустрия криптовалют переживает новый этап структурных изменений. Глобальное инвестиционное подразделение HTX, HTX Ventures, недавно выпустило новый отчет«Обзор отрасли | Волны криптографии и потенциальные возможности в макроигре», глубоко проанализировав ключевые изменения и потенциальные возможности крипторынка в текущем цикле.

В настоящее время биткоин постепенно отходит от традиционной позиции «цифрового золота», и его динамика становится схожей с рисковыми активами; в то же время поддержка криптоиндустрии со стороны администрации Трампа позволила ей перейти из серой зоны регуляторного подавления в «спутниковые активы» избыточной долларовой ликвидности. Структура трейдеров также претерпела фундаментальные изменения: от доминирования розничных инвесторов к доминированию институциональных, что ускоряет вход криптоактивов в систему основного рынка.

Основной движущей силой этого цикла больше не являются внутренние инновации отрасли, а процессы легализации и долларизации криптоиндустрии. В отличие от волны DeFi 2020 года или ажиотажа ICO 2017 года, в этом цикле криптоиндустрия стала сферой технологических инноваций, активно продвигаемой правительством США. Концепция стратегического резерва биткоина еще больше укрепила потенциальную основу спроса отрасли, вливая новую динамику роста на рынок.

Тенденция долларизации криптоиндустрии продолжает углубляться, что является как важным двигателем роста отрасли, так и потенциальным источником рисков. Биткоин ранее демонстрировал функцию укрытия капитала, независимую от традиционной финансовой системы, во время российско-украинской войны, но в недавних геополитических событиях цена биткоина падала синхронно с рисковыми активами, что отражает его тесную связь с макроликвидностью.

Рынок биткоина находится под глубоким контролем институциональных инвесторов. Объем открытых позиций по контрактам CME значительно вырос после одобрения спотовых Bitcoin ETF и долгое время остается на уровне более 10 миллиардов долларов. Институты используют арбитраж базиса между спотовыми ETF и фьючерсами, усиливая доходность с высоким левериджем, что делает волатильность цены биткоина трехкратной левериджной версией индекса Nasdaq. Эта структура означает, что в периоды избыточной ликвидности рост биткоина будет опережать технологические акции; а в циклы сжатия ликвидности падение биткоина будет более резким.

На политическом уровне США добились значительного прогресса в продвижении процесса комплаенса криптоиндустрии. Закон FIT21明确了 регулирующие границы цифровых активов, включив токены с высокой степенью децентрализации под监管 CFTC, и установил механизм «безопасной гавани» на 3–5 лет, поощряя комплаенс-трансформацию новых проектов. В то же время отмена SAB 121 разрушила политические барьеры для банковского кастодиального хранения криптоактивов, и такие традиционные финансовые гиганты, как JPMorgan и Citigroup,相继 развернули业务 по кастодиальному хранению криптоактивов; ожидается, что к концу второго квартала 2025 года объем под управлением превысит 50 миллиардов долларов.

В отношении регуляторных кадров крипто-дружественный Пол С. Аткинс (Paul S. Atkins) занял пост председателя SEC, новое руководство продвигает корректировку стандартов теста Хауи, уменьшая долю токенов, классифицируемых как ценные бумаги, и расширяет спектр активов, применимых для ETF. Эта серия реформ высвобождает больше потенциального пространства роста для крипторынка.

Волна капитализации криптокомпаний надвигается, такие ведущие криптокомпании, как Kraken и Fireblocks, готовятся к IPO с оценкой примерно в 20 миллиардов долларов и 9 миллиардов долларов соответственно. В то же время несколько ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит создали отделы криптоинвестиций, а суверенные фонды также косвенно размещают биткоин через увеличение доли акций стратегических технологических компаний.

В то же время США готовят план федерального резерва биткоина, предлагая покупать не более 200 000 биткоинов ежегодно в течение следующих пяти лет и создавать распределенную сеть безопасного хранения, используя это как долгосрочный национальный стратегический актив. Несмотря на то, что источники финансирования все еще сталкиваются с законодательными и фискальными вызовами, соответствующие обсуждения уже включили биткоин в передовые вопросы управления национальными активами.

Законодательство о стейблкоинах также ускоряется. В начале 2025 года Трамп подписал исполнительный указ, поощряющий развитие комплаентных стейблкоинов, обеспеченных долларом, и одновременно запретил разработку цифровых валют центральных банков (CBDC) для защиты свободы рынка и личной конфиденциальности. Быстрое принятие соответствующих законов ускорит интеграцию традиционной финансовой системы и крипторынка, прокладывая путь для комплаентного выпуска и применения стейблкоинов.

На основе вышеизложенного HTX Ventures проанализировал важные индикаторы экономики США. С макроэкономической точки зрения данные по инфляции контролируемы, но явных признаков рецессии в экономике пока нет. Индикаторы занятости вне сельского хозяйства и уровня безработицы показывают, что экономическая устойчивость сохраняется; ожидается, что ФРС рассмотрит снижение ставок только после появления значительного давления на экономический спад. А до наступления снижения ставок, из-за ужесточения ликвидности, рынок акций США и крипторынок все еще сталкиваются с рисками этапной волатильности.

Принятие бюджетной резолюции «Big Beautiful Bill» продлит налоговую политику снижения налогов 2017 года и добавит налоговые льготы для сферы услуг и групп с низким и средним уровнем дохода. В то же время повышение предела федерального долга и корректировка фискальных расходов означают, что будущая фискальная политика США останется мягкой, что, как ожидается, вольет больше ликвидности на рынок капитала.

В целом, криптоиндустрия играет все более важную роль в глобальной макроигре. Политические дивиденды, тенденция долларизации и процесс институционализации составляют три столпа этого цикла. В будущем развитии рыночная表现 криптоактивов будет теснее переплетаться с глобальной макроэкономической средой, геополитикой и динамикой денежно-кредитной политики, демонстрируя новые циклические характеристики и инвестиционные возможности. В то же время, по мере постоянного смягчения политики, в будущем неизбежно возникнут действительно внутренние инновационные нарративы блокчейна, вливая беспрецедентную энергию в отрасль.

В этой большой волне перемен HTX Ventures будет непрерывно изучать глобальные макротренды, выявлять потенциальные возможности, твердо поддерживать комплаенс и инновационное развитие криптоиндустрии, помогая строить более открытую, прозрачную и устойчивую экосистему цифровых активов.

О HTX Ventures

HTX Ventures является глобальным инвестиционным подразделением HTX, объединяющим инвестиции, инкубацию и исследования, выявляя лучшие и самые умные команды в мире. Как пионер отрасли, HTX Ventures имеет более 11 лет опыта построения блокчейна, умеет выявлять передовые технологии и новые бизнес-модели в этой области. Для стимулирования роста внутри блокчейн-экосистемы мы предоставляем проектам комплексную поддержку, включая финансирование, ресурсы и стратегические консультации.

В настоящее время HTX Ventures поддерживает более 300 проектов, охватывающих несколько блокчейн-областей, некоторые качественные проекты уже торгуются на HTX. Кроме того, как один из самых активных FOF-фондов, HTX Ventures инвестирует в 30 ведущих фондов по всему миру и сотрудничает с такими глобальными топ-блокчейн-фондами, как Polychain, Dragonfly, Bankless, Gitcoin, Figment, Nomad, Animoca и Hack VC, совместно создавая блокчейн-экосистему.Посетите нас.

Для инвестиций и сотрудничества, пожалуйста, свяжитесь с нами в любое время по адресу[email protected]