Правда о ликвидности: исследовательский отчет об эффекте листинга на биржах 2024 года

1.1 Предыстория исследования

С начала текущего года на рынке активно обсуждаются VC-токены с высокой полной разводненной стоимостью (FDV), но низкой обращаемой рыночной капитализацией (MC). На фоне новых токенов, выпущенных в 2024 году, соотношение MC/FDV снизилось до минимального уровня за последние три года, что свидетельствует о предстоящем масштабном разблокировании токенов и их поступлении на рынок. Несмотря на низкий первоначальный объем обращения, рынок может кратковременно стимулировать рост цен за счет увеличения спроса, однако подобный рост не отличается устойчивостью. Как только произойдет массовое разблокирование и вывод токенов на рынок, возрастет риск перепроизводства предложения, и инвесторы начнут обеспокоенно оценивать, что данная рыночная структура не обеспечит долговременной поддержки роста цен.

 В связи с этим интерес многих инвесторов сместился с VC-токенов на мем-коины. Для мем-коинов характерно полное разблокирование большей части эмиссии на этапе TGE, что обеспечивает высокий процент обращающихся токенов и отсутствие давления со стороны будущих разблокировок. Такая структура снижает предложение на рынке и укрепляет уверенность инвесторов. Многие мем-коины при выпуске имеют соотношение MC/FDV, близкое к 1, что означает отсутствие риска размывания для держателей вследствие дополнительной эмиссии и создает относительно стабильную рыночную среду. По мере осознания рисков, связанных с массовым разблокированием токенов, интерес инвесторов постепенно переключается на эти высоколиквидные активы с низким уровнем инфляции, пусть даже они и лишены практического применения.

 В текущих рыночных условиях инвесторам необходимо проявлять большую осторожность при выборе токенов. Однако самостоятельно оценить ценность и потенциал каждого проекта зачастую затруднительно,именно здесь ключевую роль начинает играть механизм листинга на биржах.Выступая в роли своеобразного «фильтра», непосредственно выводящего токены пользователям, централизованная биржа (CEX) не только помогает верифицировать соответствие токенов нормативным требованиям и оценивать рыночный потенциал, но и выполняет функцию отбора качественных проектов. Хотя на рынке присутствует и другая точка зрения о том, что объемы ончейн-торговли превысят объемы на CEX, компания Klein Labs полагает, что доля рынка CEX не будет потеряна в пользу ончейн-платформ. Высокая гладкость исполнения ордеров на CEX, централизованное эскроу-хранение активов, сложившиеся пользовательские привычки и ментальные установки, барьеры ликвидности, а также глобальный регуляторный тренд на комплаенс обеспечивают долгосрочное и стабильное превышение доли торговли на CEX над ончейн-объемом.

 Таким образом, возникает закономерный вопрос: как именно централизованные биржи отбирают проекты среди множества кандидатов и принимают решения о листинге? Какова была общая динамика ранее запущенных монет за последний год? Есть ли связь между результатами листинга и выбором конкретной биржи?

 Чтобы ответить на волнующие рынок вопросы, данное исследование посвящено анализу процессов листинга на крупных биржах и изучению их реального влияния на рыночную динамику токенов. Особое внимание уделяется изменениям объема торгов и характеристикам волатильности цен после листинга, что позволяет выявить влияние различных бирж на поведение монет после выхода на платформу.

 1.2 Методология исследования  

1.2.1 Объекты исследования

Мы классифицируем биржи по географическому происхождению и целевым рынкам, выделяя три основные категории:Основанные выходцами из Китая, ориентированные на мировой рынок:

Основанные выходцами из Китая, ориентированные на мировой рынок: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate и др.Это известные биржи, основанные китайскими специалистами и привлеченными инвестициями, работающие на глобальном рынке.Количество бирж данного типа велико, поэтому для удобства исследования были выбраны платформы с различными особенностями развития; прочие нерассмотренные биржи также обладают своими преимуществами.

Южнокорейские , ориентированные на внутренний рынок: Bithumb, UPbit и др. Основная аудитория — рынок Южной Кореи.

Американские , ориентированные на рынки Европы и Америки: Coinbase, Kraken и др. Биржи США,ориентированныепреимущественнона европейский и американский рынки, обычно подвержены строгому регулированию со стороныSEC, CFTC и других регуляторов.

Биржи других регионов (Латинская Америка, Индия, Африка и т.д.) исключены из глубокого анализа в данном отчете из-за совокупного объема торгов и ликвидности, составляющих менее 5%.

Для анализа мы отобрали 10 представительных бирж из указанных выше категорий и изучили их деятельность по листингу, включая количество листинговых событий и последующее рыночное воздействие.  

 1.2.2 Временной промежуток

Мы фокусируемся на динамике цен в первые день, семь дней и тридцать дней послеTGE, анализируя тенденции, паттерны волатильности и реакцию рынка. Данный подход обусловлен следующими причинами:

• В первый день послеTGE происходит первичное размещение новых активов, наблюдается высокая активность торгов, отражающая немедленное восприятие рынка. Данный этап сильно подвержен влиянию эффекта скупки (FOMO) и является ключевой фазой первоначального ценообразования.
• Динамика цен в первые 7 дней после TGE позволяет оценить краткосрочное отношение рынка к новому токену, первичное одобрение его фундаментальных характеристик, измерить устойчивость рыночного интереса и вернуться к обоснованному первоначальному ценообразованию проекта.
• Динамика в первые 30 дней после TGE демонстрирует долгосрочную поддерживающую силу актива: когда спекулятивный интерес затухает, а ранние трейдеры начинают выходить из позиций, сохранение объемов и цены становится важным маркером признания рынком.

1.2.3 Обработка данных

Данное исследование использует систематический метод обработки данных для обеспечения научной строгости анализа. В отличие от распространенных подходов, применяемых на рынке, данный метод отличается большей наглядностью, простотой и эффективностью.

В данном отчете данные получены с платформыTradingView и охватывают ценовые показатели новых листингов на основных биржах за 2024 год, включая начальные цены листинга, рыночные цены в различные временные точки, объемы торгов и другие метрики. Учитывая большое количество наблюдений, анализ крупномасштабных выборок помогает снизить влияние отдельных аномальных значений на общие тренды, повышая надежность статистических результатов.

(I) Многомерный обзор активности листинга

В исследовании применяется многомерный анализ, учитывающий рыночную конъюнктуру, глубину стакана, уровень ликвидности и другие факторы для обеспечения всесторонности и объективности результатов. Мы сравниваем средние абсолютные изменения цен новых монет на различных биржах и проводим углубленный анализ с учетом позиционирования платформ (например, размер пользовательской базы, глубина ликвидности, стратегии листинга).

(II) Оценка общей динамики через среднее значение

Для оценки рыночной динамики токенов мы рассчитывали процентное изменение цены относительно начальной цены листинга (Percentage Change). Формула расчета представлена ниже:

 Учитывая, что экстремальные рыночные ситуации могут искажать общую картину, мы отсекали верхние и нижние 10% аномальных выбросов, чтобы минимизировать влияние случайных рыночных событий (таких как внезапные позитивные новости, манипуляции или аномальная ликвидность) на статистические результаты. Подобный подход делает расчеты более репрезентативными и позволяет точнее отразить реальную рыночную динамику новых монет на разных платформах. Далее мы вычисляли среднее значение процентного изменения для новых монет каждой биржи, чтобы оценить общий показатель эффективности нового списка.

 (III) Оценка стабильности через коэффициент вариации

Коэффициент вариации (Coefficient of Variation, CV) — это метрика, измеряющая относительную волатильность данных. Формула расчета выглядит следующим образом:

 гдеσ — стандартное отклонение, μ — среднее значение. Коэффициент вариации является безразмерной величиной, не зависящей от единиц измерения, что делает его удобным для сравнения волатильности между разными наборами данных. В финансовом анализе CV используется преимущественно для оценки относительной волатильности цен или доходностей. При сравнении бирж или динамики цен токенов CV отражает относительную стабильность рынков и предоставляет инвесторам инструмент для оценки рисков. В данном исследовании использован именно коэффициент вариации вместо стандартного отклонения, так как он обладает более широкой применимостью.

2. Обзор активности листинга

2.1 Сравнительный анализ по биржам

2.1.1 Количество листингов и предпочтения по уровню FDV

Рис.: Обзор событий листинга за 2024 год

Из общих данных видно, что ведущие биржи (такие какBinance,UPbit,Coinbase) осуществляют меньшее количество листингов по сравнению с другими платформами. Это отражает различия в стратегиях листинга, продиктованные их рыночным положением.

 По количеству листингов можно отметить, что такие площадки, какBinance, OKX,UPbit,Coinbase применяют более строгие правила листинга: количество новых монет невелико, но масштабы проектов значительно больше. В то же время биржи вроде Gate чаще добавляют новые активы, предоставляя больше торговых возможностей. Данные указывают на отрицательную корреляцию между количеством листингов и FDV: чем больше проектов с высоким FDV размещает биржа, тем меньше общее число листингов.     

 Разные CEX используют различные критерии для определения приоритетов листинга, фокусируясь на разных уровнях полной разводненной стоимости (FDV). Для лучшего понимания стандартов бирж мы разделили проекты по категориям в зависимости от их FDV. При оценке стоимости токенов обычно учитываются MC и FDV, которые вместе отражают оценку токена, размер рынка и уровень ликвидности.

• MC рассчитывается только исходя из текущей обращаемой эмиссии, не учитывая будущие разблокировки, что может занижать реальную оценку проекта, особенно если большая часть токенов еще заблокирована, создавая потенциально misleading картину.  
• FDV рассчитывается на основе полного количества токенов, что дает более полную картину потенциальной оценки проекта и помогает инвесторам оценивать риски будущего распродажного давления и долгосрочную стоимость. Для проектов с низким соотношением MC/FDV FDV имеет ограниченный смысл в краткосрочной перспективе и служит скорее долгосрочным ориентиром.

Следовательно, при анализе новых листинговFDV представляет большую ценность, чем Market Cap. Исходя из этого, мы выбрали FDV в качестве базовой метрики.

Кроме того, анализируя отношение к проектам с первичным листингом, можно заметить, что большинство бирж придерживаются сбалансированной стратегии, сочетающей первичные и вторичные листинги. Однако требования к вторичным листингам обычно выше, поскольку проекты с первичным листингом привлекают больше новой аудитории. Кроме того,две южнокорейские биржи UPbit и Bithumb специализируются преимущественно на вторичных листингах.Поскольку по сравнению с первичным листингом вторичный снижает риски отбора, а также позволяет избежать рыночной волатильности и недостатка ликвидности на старте. Для самих проектов участие во вторичном листинге снимает необходимость承擔 значительной нагрузки по маркетингу и управлению ликвидностью, позволяя опираться на уже сложившуюся рыночную популярность для дальнейшего роста.

2.1.2 Предпочтения по направлениям (секторам)

 Binance

В 2024 году мем-коины по-прежнему составляли наибольшую долю. Значительную часть занимали проекты в сфере инфраструктуры (Infra) и DeFi. Проекты в секторах RWA и DePIN имели меньшее количество листингов на Binance, но показали лучшую общую динамику. Например, максимальный ростspot-цен USUAL достиг 7081%. Несмотря на довольно консервативный подход Binance к выбору проектов в этих сегментах, реакция рынка на их листинг обычно была положительной. Во второй половине года заметен явный сдвиг в предпочтениях Binance в направлении AI-проектов, где доля листингов AI-Agent токенов стала максимальной среди всех AI-категорий.

 В 2024 году Binance испытывала выраженную симпатию к экосистеме BNB. Такие листинги, как BANANA и CGPT, свидетельствуют о strengthening поддержке собственной цепочной экосистемы со стороны биржи.

OKX

По количеству листингов на OKX также лидируют мем-коины, составляя около 25%. По сравнению с другими биржами здесь больше внимания уделяется листингам в секторах публичных блокчейнов и инфраструктуры, что в совокупности дает 34%, что говорит о большем фокусе OKX в 2024 году на базовых технологиях, оптимизации масштабируемости и устойчивом развитии блокчейн-экосистем.

В новых развивающихся секторахOKX провела листинг всего 4 AI-токенов (включая DMAIL и GPT), 3 токенов в секторе RWA и лишь 3 в DePIN. Это отражает довольно осторожный подход OKX к布局 в молодых нишах.

UPbit

Главной особенностьюUPbitв 2024 году стал широкий охват направлений и повсеместно хорошая динамика токенов. В 2024 году на биржу попали UNI и BNT в секторе DEX. Это показывает,UPbit все еще обладает большим потенциалом и пространством для расширения в отношении популярных активов: многие ведущие монеты или токены с высокой капитализацией еще не добавлены на биржу, что оставляет место для дальнейшего расширения поддержки в будущем.Кроме того, это подтверждает,чтоUPbit проводит достаточно жесткий аудит листингов, предпочитая тщательно отбирать активы с потенциалом долгосрочного роста. 

НаUPbitдинамика роста по всем секторам оказалась весьма заметной. Токены таких направлений, как PEPE (Meme), AGLD (Game), DRIFT (DeFi), SAFE (Infra), продемонстрировали значительный рост в короткие сроки, достигнув максимумов в 100% и более 150%. UNI показал рост в 93,5% к 30-му дню после листинга по сравнению с первым днем. Это отражает высочайший уровень признания со стороны корейских пользователей.

Кроме того, с точки зрения экосистем публичных блокчейнов особым спросом пользуются экосистемы Solana и TON. В то же время биржи постепенно увеличивают поддержку собственных блокчейнных экосистем.Например, Binance активно поддерживает связанные с ней цепочки BSC и opBNB, постоянно усиливая поддержку собственной экосистемы. Аналогично,推出的 Base от Coinbase стала важнейшим направлением поддержки, составив почти 40% от всех новых листингов 2024 года. А OKX продолжает активно развивать экосистему X Layer.Кроме того, планируемый запуск L2-сети Ink от Kraken дополнительно подтверждает, что ведущие биржи активно продвигают развитие блокчейнной инфраструктуры.  

За этой тенденцией стоит стремление бирж перейти от“внецепной” модели к “внедрению в цепочку”, что не только расширяет спектр услуг, но и усиливает их конкурентоспособность в сфере DeFi. Поддерживая проекты в собственных сетях, биржи способны не только стимулировать развитие экосистемы, но и повысить лояльность пользователей, одновременно получая бóльшую прибыль от выпуска и торговли новыми активами. Это означает, что в будущем стратегии листинга бирж будут все больше смещаться в сторону проектов внутри собственных экосистем для повышения активности и рыночного влияния своих блокчейнных сетей.

 2.2 Анализ по временному периоду

(Рис.: Количество листингов по месяцам на разных биржах)

• Тренд изменения количества листинговых событий Highly согласуется с движениями цены BTC.В периоды роста BTC (февраль–март и август–декабрь) наблюдается большее количество листингов, тогда как в периоды консолидации или падения (апрель–июль) их количество значительно снижается.
• Активность листинга на ведущих биржах (Binance,UPbit) меньше страдает от медвежьих настроений: их доля на рынке листингов в этот период даже увеличивается, что свидетельствует о большей доминантности и антициклической устойчивости.
• Bitget демонстрирует наиболее стабильное количество листингов, слабо реагируя на рыночные колебания, тогда как ритм листинга на других биржах существенно колеблется.Это, вероятно, связано с более сбалансированным подходом к листингу.
• Gate и KuCoin характеризуются более высокой частотой листингов, однако количество листингов сильно зависит от рыночной конъюнктуры, что говорит о том, что эти площадки, возможно, сильнее полагаются на высокую ликвидность новых проектов во время бычьих рынков для привлечения пользователей.

3. Анализ объемов торгов  

3.1 Общая картина объемов торгов по биржам

(Рис.: Средний объем торгов проектов на разных биржах через 24 часа после TGE в 2024 году)

(Рис.: Средний объем торгов проектов на разных биржах через 30 дней после TGE в 2024 году)

• Доля объема торгов UPbit в первые 24 часа после листинга крайне высока, превышая даже половину показателя Binance, что свидетельствует о сильной краткосрочной привлекательности платформы и очевидном притоке ликвидности. Хотя к 30-му дню эта доля немного снижается, она остается на очень высоком уровне, сопоставимом с суммарными долями OKX, Coinbase и Bybit, что доказывает чрезвычайно важное положениеUPbit на рынке листинга.
• Объемы торгов на Binance и OKX демонстрируют уверенный рост, сохраняя лидерство через 30 дней и подтверждая высокое рыночное признание и глубину ликвидности. Доля Binance в первые 24 часа составляет 47%, а через 30 дней возрастает до 53%, что подчеркивает ее долгосрочное доминирование, тогда как OKX также удерживает высокий процент к концу месяца.
• Bybit показывает хорошую стабильность как в краткосрочных, так и в долгосрочных объемах. А доля Bithumb немного вырастает к 30-му дню, что указывает на способность не только сохранять начальные объемы, но и привлекать дополнительную ликвидность.Это говорит об усилении конкурентоспособности Bithumb на рынке листинга.

Хотя южнокорейские биржи известны своей любовью к вторичным листингам, как показывают данные выше, эти проекты все равно генерируют весьма впечатляющие объемы торгов. Причина столь мощных показателей у вторичных проектов южнокорейских площадок кроется в уникальных условиях местного рынка:

Замкнутость и концентрация ликвидности на корейском рынке

• Замкнутость рынка:Из-за строгих местных требований KYC зарубежные пользователи практически не могут напрямую пользоваться корейскими биржами. Такая региональная изоляция формирует относительно замкнутую торговую экосистему, где местные пользователи предпочитают проводить операции внутри страны, обеспечивая высокую концентрацию внутренней ликвидности.
• Монополизм бирж:Корейский крипторынок характеризуется высокой степенью монополии,UPbitсейчас контролирует 70%-80%市场份额 корейского крипто-рынка, уверенно занимая лидерскую позицию. После закрепления статуса лидераUPbit в 2021 году, Bithumb утратил первое место, и его доля сократилась до 15%-20%. Корейские объемы торгов и ликвидность стягиваются к топ-платформам, демонстрируя мощный эффект концентрации капитала.

Таким образом, хотя токен уже был листингован на других мировых площадках, его появление на корейском рынке все равно вызывает эффект,“первого дня”, привлекая огромный интерес рынка и приток капитала.

Высокая доля удержания криптовалют и капитал Корейской Республики

• Высокая проникновение криптоактивов:Доля населения Южной Кореи, держащего криптовалюту, значительно превышает показатели других развитых рынков. По состоянию на ноябрь 2024 года количество держателей криптоактивов на корейских биржах превысило 15,59 млн человек, что составляет более 30% от общего населения страны. Многие корейцы уже владеют крупными пакетами цифровых активов и делают ставку в основном на них. При населении всего 0,6% от мирового Южная Корея генерирует около 30% мировых транзакций в криптовалютах.
• Достаточный социальный капитал:Кроме того, поскольку Южная Корея является развитой страной с высоким ВВП, общий уровень социального капитала высок, а доступный для инвестиций капитал огромен, что обеспечивает достаточную ликвидность на крипто-рынке.
• Недостаток возможностей для молодежи в традиционном бизнесе:Южная Корея представляет собой капиталистическую страну с доминированием конгломератов (chaebols), где молодежь сталкивается с серьезным давлением на рынке труда и в вопросах жизни, а социальная мобильность ограничена. Это усиливает потребность в каналах приумножения богатства. Около 3,08 млн молодых людей в возрасте 20–39 лет участвуют в торговле виртуальными валютами, что составляет 23% от населения данной возрастной группы.

По состоянию на ноябрь 2024 года общая сумма криптоактивов, удерживаемых жителями Южной Кореи, достигла 102,6 трлн вон (около 69,768 млрд долларов США), а среднедневной объем торгов вырос до 14,9 трлн вон (около 10,132 млрд долларов США).UPbitв четвертом квартале 2024 года стала самой быстрорастущей CEX по объему торгов: с 135,5 млрд до 561,9 млрд долларов США, прибавив 314,8% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот рост отражает сильный спрос на криптоактивы в Южной Корее и дополнительно подтверждает наблюдаемую тенденцию высокого объема торгов на вторичных листингах корейских площадок.

4. Анализ ценовой динамики

4.1 Ценовая динамика в разрезе бирж

4.1.1 Общая ценовая динамика при листинге

 (Рис.: Сравнение средних и медианных значений цен и объемов торгов разных бирж через 7 дней после TGE)

• Binance демонстрирует наилучшие показатели как по среднему значению, так и по медиане.В тройку лидеров по среднему значению входятBinance, OKX и Bitget,при этом у OKX среднее значение положительное, но медиана отрицательная, что указывает на большую волатильность растущих токенов и резкие скачки цен в краткосрочной перспективе, а также на наличие выраженных выбросов.Bitget показывает выдающиеся результаты, оставаясь наиболее близким к двум ведущим площадкам среди остальных бирж. При этом его медианный рост занимает второе место после Binance и имеет высокое положительное значение, что указывает на устойчивый и сильный положительный тренд роста цен на токены Bitget.

• Среди бирж среднего уровня хорошо себя зарекомендовалиBithumb, Gate,KuCoin.Bithumb отличается наиболее равномерной ценовой динамикой: разница между абсолютными значениями и медианой минимальна, что говорит о небольшой волатильности и стабильности. Однако уKuCoinиGate медиана отрицательная и имеет высокую абсолютную величину, что указывает на низкий процент прибыльных сделок и возможное присутствие большого количества ложноположительных выбросов.

 (Рис.: Сравнение средних и медианных значений цен и объемов торгов разных бирж через 30 дней после TGE)

• К 30-му дню медианы большинства бирж снижаются, что свидетельствует о том, что спустя месяц, особенно для активов с плохой ликвидностью, значительная часть спекулятивного капитала покидает рынок, усиливая давление продавцов при слабой поддержке покупателями. У Gate, возможно, слишком большое количество листингов приводит к повышенной волатильности рынка новых монет и дефициту ликвидности. Это говорит о том, что платформа не смогла привлечь достаточный объем стабильного капитала: избыток токенов рассеивает ликвидность, нарушает баланс покупателей и продавцов, вызывая резкие падения цен.
• Binance пострадала меньше всего, среднее значение немного снизилось, что означает сохранение сильной рыночной поддержки и стабильных объемов торгов даже спустя 30 дней, оставляя некоторым токенам пространство для роста. Как ведущая площадка, благодаря огромной ликвидности и широкой базе пользователей, Binance сохраняет высокие уровни цен даже при общем спаде рынка новых монет.
• Среди бирж среднего уровня единственным, показавшим рост к 30-му дню, стал Bithumb, при этом как недельный рост, так и медиана remained положительными. Это доказывает, что, обладая хорошей ликвидностью и стабильностью, Bithumb успешно привлек капитал, продемонстрировав высокую устойчивость к падениям и привлекательность для инвесторов. Вероятно, меньшее количество листингов позволило сосредоточить ликвидность и поддержать высокую активность рынка, что улучшило ценовую динамику новинок.

4.1.2 Ежемесячная ценовая динамика новых листингов

(Рис.: Изменение цен каждого листа на каждой бирже каждый месяц через 7 дней после TGE)

(Рис.: Изменение цен каждого листа на каждой бирже каждый месяц через 30 дней после TGE) 

• Binance и UPbit обладают очевидным ценовым преимуществом и сильно зависят от рыночных настроений.Binance и UPbit выдаicularly хорошие результаты на листингах в периоды bullish markets, например, в мае и сентябре 30-дневный рост Binance достиг 87,8% и 94,9%, а UPbit показал 60,5% в сентябре, что указывает на сильную ценовую динамику, но вместе с тем на высокую волатильность: в апреле и июле наблюдались значительные падения, подтверждающие сильное влияние настроения рынка.
• Общий рыночный цикл оказывает прямое влияние на направление движения токенов: листинги на ведущих площадках растут значительно сильнее во время бычьего рынка, тогда как площадки среднего звена более склонны к резким падениям в периоды спадов. Например, Bybit и OKX в июле показали 30-дневное падение на -40,6% и -36,6% соответственно, а Kraken и KuCoin в целом показали слабее результаты спустя 7 дней, особенно Kraken, который упал на -23,5% и -27,9% в январе и марте.

4.2 Анализ волатильности роста и падения

 В предыдущем разделе мы использовали среднее значение для оценки общей величины роста/падения. Теперь для анализа распределения выборки вокруг этого среднего значения применяется коэффициент вариации. Если коэффициент вариации мал, данные сконцентрированы, большинство токенов торгуются вблизи среднего значения, рынок стабилен, а предсказуемость ценовых движений после листинга высока; наоборот, высокий коэффициент указывает на большую неопределенность.

Ниже приводится детальный анализ цен в течение 1 дня и 30 дней:

(Рис.: Динамика коэффициента вариации в первый день после TGE)

• У Binance самый низкий коэффициент вариации, что означает наименьшую волатильность дневных изменений цен новых листингов и наиболее стабильную рыночную динамику.У UPbit самый высокий коэффициент вариации в первый день, что указывает на большие колебания, однако,结合 предыдущий анализ средних значений, можно предположить, что в целом рынок скорее движется вверх.
• У бирж среднего уровня (слева направо по оси координат) коэффициент вариации линейно возрастает.От самого низкого значения уBitget до самого высокого уGate.Это указывает на постепенный переход от относительно стабильного表现 к росту неопределенности,соответственно, повышение краткосрочных рисков.
• Bybit обладает низким коэффициентом вариации, близким к Binance, что подтверждает приемлемый контроль над рыночной волатильностью. Учитывая относительно большое количество листингов на Bybit, сохранение низкого CV говорит о высоком качестве портфеля новых активов, отсутствии массовой волатильности. Также это свидетельствует о том, что алгоритмы отбора Bybit делают упор на стабильность, минимизируя резкие краткосрочные колебания.

(Рис.: Динамика коэффициента вариации на 30-й день после TGE)

• Судя поDay 30 CV,UPbit сохраняет высокий коэффициент вариации как через 7 дней, так и через 30 дней, что говорит о выраженной волатильности цен торговых пар и высокой ликвидности.结合 среднее значение, средний показатель по UPbit положительный, а снижение цены происходит плавно, что указывает на активный баланс покупателей и продавцов и достаточную глубину рынка. С точки зрения CV, UPbit обладает значительным преимуществом перед другими площадками в этом аспекте.
• Binance и Coinbase остаются наиболее стабильными площадками: у Binance рост на протяжении всего периода был ровным, а у Coinbase колебания стабилизировались к 30-му дню, что говорит о preferência для долгосрочного спокойного развития, а не краткосрочных скачков.
• У бирж среднего уровня (например, Bitget, Bithumb, Gate,KuCoin) на30-й день наблюдается резкий рост CV, что объясняется оттоком краткосрочных арбитражных капиталов, падением ликвидности и усилением волатильности. Рынок по-прежнему тяготеет к коротким сделкам при низком объеме долгосрочных денег, общая стабильность слаба. Особенно ярко это проявилось у Bitget: высокая активность сопровождается повышенными рисками.

5. Резюме ключевых выводов

5.1 Выводы на основе данных

Проведя исследования и проанализировав приведенные данные, мы приходим к следующим выводам:

1. Стратегия листинга оказывает значительное влияние на результативность

В целом, после исключения экстремальных выбросов площадки с меньшим количеством строгих листингов обычно показывают лучшие ценовые результаты. Однако на итоговые цифры также влияют общая динамика Bitcoin, локальные рыночные условия и особенности аудитории.

Биржи с большим количеством листингов действительно могут демонстрировать более яркие показатели в краткосрочных средних значениях, но в долгосрочной перспективе избыточное количество активов приводит к рассредоточению ликвидности, что к 30-му дню часто оборачивается сильным падением и снижением стабильности цен.

2. Ведущие биржи выигрывают в размере роста при благоприятном рынке

Если смотреть на средний рост, у основных площадок показатели через 7 и 30 дней различаются, но в целом остаются положительными. По большинству метрик цен лучшим результатом обладает Binance. OKX характеризуется высокой волатильностью в средне- и долгосрочной перспективе. Среди топ-бирж наиболее平稳的表现 у UPbit, что вероятно обусловлено большой глубиной ликвидности. При этом UPbit способен достигать экстремальных скачков цен уже в первый день, хотя данное исследование фиксирует конечную цену закрытия первого дня, что могло скрыть некоторые пики. Среди площадок среднего уровня выделяются Bitget и Bithumb. Bitget показывает стабильность, а Bithumb — выдающиеся результаты по ряду метрик.

3. Преимущества и эффект листинга корейского рынка

Корейский рынок обладает уникальными условиями: высокие объемы, отличная ликвидность,能够快速 аккумулирующая капитал при листинге. Несмотря на начальную волатильность, в целом преобладает рост. Колебания сохраняются и через 7, и через 30 дней. Это указывает на то, что на корейском рынке токены получают более длительный цикл развития и повышенное внимание.

4. Влияние процесса отбора бирж на результаты токенов и стабильность рынка

При обработке данных мы заметили, что у некоторых бирж явно преобладает число выбросов. Это доказывает критическую важность процедур фильтрации и проверки перед размещением. Выбросы обычно сигнализируют о отклонении цен от ожиданий, вызванном манипуляциями или проектными рисками. Частое появление таких значений у конкретных площадок указывает на мягкие фильтры отбора, пропускающие нестабильные активы, что увеличивает риски колебаний. Следовательно, процесс скрининга токенов напрямую определяет рыночные результаты и общую стабильность рынка. 

5.2 Характеристика бирж

Binance & OKX

Обе площадки демонстрируют выдающиеся показатели по всем метрикам, однако Binance превосходит OKX в долгосрочной стабильности. Результативность Binance стабильна, обеспечивает непрерывный рост и характеризуется небольшими колебаниями. В свою очередь, OKX, несмотря на большую волатильность, почти сопоставима с Binance по большинству ключевых индикаторов.

UPbit & Bithumb

UPbit и Bithumb — два ведущих южнокорейских криптообменника с общими выдающимися результатами.UPbitнепрерывно удерживает высокие позиции среди мировых бирж.Bithumb, являясь одним из самых старых корейских обменников, выделяется превосходной динамикой по ряду токенов. Огромный энтузиазм корейских розничных инвесторов приводит к массированному притоку капитала в национальные площадки, обеспечивая высокую ликвидность и объемы. Благодаря большой глубине ликвидности и широкому рассредоточению капиталов среди мелких участников, ценовые изменения в средне- и долгосрочной перспективе не выглядят кардинально. Однако при взгляде на часовые интервалы объемы и волатильность на корейских биржах заметно превышают показатели аналогичного уровня по миру. Поскольку данное исследование фокусируется на ценах через 1, 7 и 30 дней, оно может не полностью отражать всю яркость работы южнокорейских площадок.

Стоит отметить, что уUPbit и Bithumb есть явное региональное преимущество в виде«кимчи-премии». Некоторые токены, будучи добавленными на корейские биржи, в короткие сроки торгуются на определенной премиальной надбавке выше мировых цен, что даетUPbitи Bithumb непревзойденные преимущества по сравнению с другими мировыми площадками.

Bybit

Как одна из ведущих бирж, Bybit обладает сильнейшей глубиной ликвидности и богатым опытом листингов, гарантируя стабильную торговую среду. Несмотря на крупный инцидент с кражей средств в начале 2025 года, биржа продемонстрировала способность эффективно реагировать благодаря своевременным коммуникациям и внедрению надежных мер безопасности. В отличие от многих небольших площадок, lacking подобных ресурсов, Bybit грамотно справилась с кризисом управления рисками и PR, оперативно восстановила доверие пользователей и сохранила конкурентоспособность благодаря финансовой устойчивости.

Bitget

Среди бирж среднего размера Bitget выделяется особо,продемонстрировав быстрые темпы роста.Платформа находится на стадии перехода к топ-сегменту и внедряет более строгие механизмы листинга.Площадка добавиламного новинок,предложив инвесторам широкий выбор. Одновременно,в среднем по данным,общая динамика добавленных токенов положительная,а положительные ценовые движения значительно превосходят показатели同级 платформ.Премиальные проекты все чаще выбирают Bitget, платформа ведет тщательный отбор, используя двунаправленные стимулы для достижения точного отбора лучших. В целом, рыночные результаты Bitget находятся посередине между средними показателями топ- и среднерыночных площадок. Проявленаотличнаяценоваядинамикаи признание рынка. В сравнении с аналогамиBitgetснижает волатильность,сохраняявысокуюустойчивостьво время рыночных шоков, что поддерживает сильную конкурентоспособность и доверие.

Gate

Быстро набирает обороты. Благодаря высокому проценту листингов и постоянной инновации стратегий листинга,Gate показала отличный результат в 2024 году: объемы торгов стабильно росли, а рост цен токенов оказался заметным. Gate успешно привлекла множество новых проектов, значительно повысила конкурентоспособность и расширила свое влияние на крипто-рынке. Платформа отлично проявила себя в секторе Memecoin, создала отдельную зону инноваций для новинок. Благодаря чуткому рынку, было успешно запущено несколько хитов, собравших толпу инвесторов. Ее инновационные стратегии листинга и точный скрининг помогли быстро расширить экосистему, повысить вовлеченность пользователей и стимулировать рост объемов и ликвидности.

KuCoin

За рамками重点 изучения листингов,KuCoinдобилась существенного прогресса в комплаенсе,KuCoinзаключила соглашение о мире с Министерством юстиции США (DOJ), открыв путь для нового руководства и будущего развития.KuCoin также активно получает лицензии, особенно в Австралии и Индии, параллельно активно развиваясь в Европе и Турции.KuCoin подавала заявку на лицензию согласно MiCAR через KuCoin EU Exchange GmbH в Австрии. Кроме того, KuCoin стала первой в мире глобальной криптобиржей, соответствующей требованиям аппарата финансовой разведки (FIU) Индии. Продвижение комплаенса и регионального расширения позволит KuCoin привлечь потенциальных пользователей, стимулирует рост объемов и цен, создавая благоприятные условия для будущего роста. 

Coinbase & Kraken

Являясь крупнейшими американскими биржами, они обладают мощной ликвидностью и развитым рынком. Консервативная стратегия листинга Coinbase, дополненная строгим регулированием в США, привела к меньшему количеству листингов, но гарантирует высокую безопасность и стабильность. Это доказывает осторожный подход Coinbase к новым проектам, особенно к рисковым активам вроде мем-коинов. Однако с точки зрения ценовой динамики, стремясь к стабильности и долгосрочному развитию, биржа упускала многие возможности для краткосрочного роста.Krakenизвестна своей безопасностью, а строгое регулирование ограничивает разнообразие продуктов и услуг по сравнению с другими биржами.

6. Источники информации

1. Animoca Brands Research on 2024 Listing Report

https://research.animocabrands.com/post/cm71o17u2t6f107mlc6v09ujq

2.Low Float & High FDV: How Did We Get Here?

https://www.binance.com/en/research/analysis/low-float-and-high-FDV-how-did-we-get-here

3. CoinGecko 2024 Annual Crypto Industry Report

https://www.coingecko.com/research/publications/2024-annual-crypto-report

4.국내 코인 거래소 총 투자자 1천500만명 첫 돌파…11월 60만명↑

https://www.yna.co.kr/view/AKR20241224079900002