Токенизированное золото и возможности доходности

Автор: 0xEdwardyw

Почему золото по-прежнему важно

В 2025 году золото снова стало заголовком новостей, достигнув исторического максимума на фоне резкого роста спроса на защитные активы. Цена золота впервые превысила 3000 долларов за унцию, знаменуя мощное возвращение «короля драгоценных металлов». Инвесторы вновь обращаются к золоту из-за возобновившихся опасений по поводу обесценивания фиатных валют и глобальной нестабильности.

Биткоин часто называют «цифровым золотом», и многие начали сомневаться, имеет ли физическое золото прежний смысл. Однако последние данные говорят сами за себя: золото по-прежнему крайне важно для диверсификации активов и стабильности. По состоянию на март 2025 года годовая доходность золота достигла 36%, превзойдя основные фондовые индексы и показатели биткоина.

Волатильность ниже, чем у биткоина

По сравнению с резкими колебаниями цены биткоина, изменения цены золота гораздо более умеренные. Например, по состоянию на 2024 год годовая волатильность биткоина составляла около 47%, тогда как у золота — всего 12%. Это означает, что колебания цены биткоина в среднем могут быть почти в четыре раза выше, чем у золота. Для инвесторов, уделяющих внимание контролю рисков, эта разница имеет решающее значение.

Мы уже стали свидетелями этого в начале 2025 года: пока технологические акции (индекс Nasdaq) упали почти на 15% за несколько недель, золото осталось практически неизменным (выросло примерно на 1%), тогда как биткоин упал примерно на 20%, двигаясь почти синхронно с фондовым рынком. Низкая волатильность золота делает его ценным активом для сохранения капитала в периоды рыночных потрясений, в то время как биткоин больше похож на рискованный актив с высокой бета.

Источник: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns

Низкая корреляция с биткоином

В недавнем рыночном цикле движения золота и биткоина разошлись. За последний год золото стабильно росло, достигая новых максимумов на фоне опасений по поводу инфляции и военной напряженности; в то время как биткоин колебался в широком диапазоне, и его динамика больше зависела от аппетита инвесторов к риску. Примечательно, что корреляция золота с традиционными активами низкая или даже отрицательная, что идеально подходит для диверсификации в распределении активов. Фактически, золото и биткоин также демонстрируют отрицательную корреляцию, что означает, что одновременное владение обоими активами может еще больше усилить диверсификацию инвестиционного портфеля.

Токенизированное золото в 2025 году

Одним из самых захватывающих событий является то, что само золото присоединилось к волне блокчейн-революции. Так называемое «токенизированное золото», цифровые токены, обеспеченные физическим золотом на 100% в качестве резерва, переживают быстрый рост. В марте 2025 года рыночная капитализация крипто-токенов, обеспеченных золотом, достигла исторического максимума в 1,4 миллиарда долларов. В этом секторе в основном доминируют два токена: PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUt). Эти токены позволяют инвесторам держать золото в цифровой форме, сочетая стабильность золота с гибкостью криптоактивов.

Источник: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march

PAXG (Paxos Gold)

PAX Gold (PAXG) выпущен регулируемой финансовой организацией Paxos Trust Company со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Каждый токен PAXG представляет одну унцию рафинированного золота, хранящегося в сертифицированном хранилище Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA). Важно, что Paxos работает в условиях строгого регулирования—— токен полностью обеспечен физическим золотом в пропорции 1:1 и проходит ежемесячный аудит третьей стороной для проверки резервов. Paxos лицензирован Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), что обеспечивает высокую степень соответствия требованиям и дает держателям полную уверенность.

В 2025 году популярность PAXG стабильно росла. В настоящее время его рыночная капитализация составляет около 680 миллионов долларов, что составляет примерно половину рынка токенизированного золота. Ежедневный объем торгов PAXG часто достигает десятков миллионов долларов. Он выигрывает от доверия к регулированию; даже после усиления проверки стейблкоинов в США Paxos Gold продолжает стабильно работать.

Также постепенно появляются новые торговые продукты PAXG: например, в конце 2024 года деривативная биржа Deribit запустила фьючерсные и опционные контракты на PAXG, что знаменует рост интереса институциональных инвесторов к токенизированному золоту как к торговому активу.

XAUt (Tether Gold)

Tether Gold (XAUt) — это еще один основной токен, обеспеченный золотом, выпущенный компанией TG Commodities, связанной с Tether. Каждый XAUt представляет одну унцию золота, хранящегося в швейцарских хранилищах, которые соответствуют стандарту London Good Delivery. По состоянию на 2025 год рыночная капитализация XAUt составляет около 770 миллионов долларов.

Однако регуляторная структура XAUt отличается от PAXG. В 2023 году Tether перевела свой бизнес золотых токенов под регулирование Сальвадора; TG Commodities получила лицензию на выпуск стейблкоинов в Сальвадоре и поэтому оперирует в рамках регуляторных рамок этой страны. Tether Gold регулярно публикует отчеты о золотых резервах и утверждает, что его токены полностью обеспечены физическим золотом, но, в отличие от Paxos, он еще не прошел полный независимый аудит резервов. Это также вызвало опасения части рынка относительно его прозрачности.

Менеджмент Tether заявлял, что учитывая новые регуляторные правила в сфере стейблкоинов, проведение полного аудита одной из компаний Большой четверки стало их приоритетной задачей. Рынок также в целом надеется, что золотые резервы XAUt в ближайшем будущем смогут достичь уровня стандартов аудита и прозрачности, сопоставимого с PAXG.

Возможности получения дохода в DeFi

Помимо простой покупки и удержания, токенизированное золото открыло совершенно новые варианты использования в децентрализованных финансах (DeFi). Крипто-инвесторы могут размещать токены, обеспеченные золотом, в различных стратегиях, приносящих доход, превращая золото в актив, приносящий пассивный доход. Исторически золото обычно просто лежало в хранилищах, почти не принося дохода; теперь же, не перемещая физическое золото, благодаря протоколам DeFi, золото также может приносить доход.

Пулы ликвидности и автоматические маркет-мейкеры (AMM)

Например, пул PAXG/USDC на Uniswap позволяет пользователям торговать между токенизированным золотом и долларом США. Поставщики ликвидности (LP) этого пула могут получать прибыль за счет комиссий за транзакции.

Этот механизм позволяет LP получать пассивный доход, сохраняя экспозицию на золото, особенно в периоды высокого интереса к золоту и активной торговли, когда этот способ становится особенно привлекательным.

Источник: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5

Другой вариант — пул ликвидности PAXG/WETH, который поддерживает обмен между золотом и Ethereum. Этот пул обычно имеет более высокую ликвидность, но также более подвержен «непостоянным потерям» (Impermanent Loss), поскольку PAXG (отслеживающий цену золота) относительно стабилен, а WETH (отслеживающий ETH) крайне волатилен. Когда цена ETH резко колеблется, относительная стоимость двух активов быстро расходится, что приводит к большему риску непостоянных потерь.

Оба пула предоставляют возможности для получения дохода, но их характеристики риска и доходности различаются в зависимости от волатильности парных активов.

Источник: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2

Непостоянные потери (Impermanent Loss)

Непостоянные потери (IL) — это ключевая концепция в DeFi, особенно критичная для пользователей, предоставляющих ликвидность в автоматических маркет-мейкерах (AMM), таких как Uniswap. Когда цена двух токенов в пуле ликвидности изменяется по сравнению с простым удержанием, стоимость активов LP может снизиться; эта потеря называется «непостоянной потерей». Она называется «непостоянной», потому что если цена вернется к исходному соотношению, потеря может уменьшиться или исчезнуть; но если вывести ликвидность в состоянии отклонения цены, эта часть потери станет «постоянной потерей».

Размер IL в основном зависит от двух факторов: волатильности и корреляции парных активов.

В пуле PAXG/USDC с одной стороны находится стейблкоин PAX Gold (PAXG), привязанный к цене золота, а с другой — стейблкоин USDC, привязанный к доллару США. Поскольку волатильность цены золота гораздо ниже, чем у криптоактивов, а USDC всегда остается на уровне $1, соотношение цен между этими активами относительно стабильно, что значительно снижает риск непостоянных потерь.

Для сравнения, в пуле PAXG/WETH PAXG сопряжен с WETH. PAXG имеет меньшую волатильность, тогда как рынок ETH крайне волатилен, иногда может расти или падать на 20–50% за короткое время. Эта резкая волатильность запускает алгоритм «постоянного произведения» AMM, приводя к ребалансировке активов в пуле, уменьшая долю активов с лучшими показателями (например, PAXG при росте) и увеличивая долю активов с худшими показателями (например, ETH). В конечном итоге, высокоценных активов, оставшихся у LP, будет гораздо меньше, чем при простом удержании, что приводит к более масштабным непостоянным потерям.

График оценки непостоянных потерь от Yield Samurai

Источник: Samurai