Подкрепленная 1 млрд долларов в казначейских облигациях США, сможет ли стратегия RWA Sky спасти MKR?

Автор: Диндан, Odaily Planet Daily

MakerDAO, как один из ранних основоположников сферы децентрализованных финансов (DeFi), недавно тихо запустил глубокую реформу экономической модели токена. От ребрендинга в Sky Protocol до постепенной замены управленческого токена MKR на SKY. К сожалению, эта тщательно режиссированная драма трансформации не вызвала никакого ажиотажа на рынке.

Еще в 2022 году основатель Рун Кристиансен предложил «Endgame Plan» (План конечной игры), направленный на решение растущих управленческих вызовов и жесткой конкуренции на рынке путем интеграции активов реального мира (RWA), оптимизации экономических механизмов и ребрендинга. Однако продвижение этого плана было не без препятствий. Некоторые инвесторы сомневались в стратегическом направлении и постепенно сокращали позиции MKR; внутри сообщества также произошло разделение мнений из-за разногласий в управлении, что сделало эту трансформацию скромной и даже недостаточно замеченной рынком.

Эта трансформация является не только инновацией существующей модели MakerDAO, но и переосмыслением ее будущей позиции.

Запуск Sky Protocol знаменует переход Maker от протокола единой стейблкойна к разнообразной экосистеме DeFi, а его глубокое сотрудничество с традиционными финансами дополнительно подчеркивает амбиции этой стратегии. Видение Руна — превратить Maker в мост между ончейном и оффчейном, усиливая стабильность протокола и рыночную привлекательность через внедрение RWA и оптимизацию токеномики.

Однако рынок, кажется, еще не полностью осознает глубокое значение этих изменений: сокращение позиций инвесторами и споры в сообществе затмевают новую структуру, которую строит Sky. В этой статье подробно анализируется процесс корректировки экономической модели MKR и его значение, а также обсуждаются глубинные сигналы, выпущенные в союзе с капиталом Уолл-стрит.

Ребрендинг MakerDAO и конвертация токенов

Ребрендинг MakerDAO в Sky Protocol сопровождается постепенным переходом управленческого токена от MKR к SKY.

Через платформу sky.money пользователи могут добровольно конвертировать по фиксированному курсу 1 MKR на 24 000 SKY. По состоянию на 25 марта 2025 года общее предложение MKR сократилось до примерно 874 000 монет (из-за исторического сжигания и других факторов), из которых 11,8% уже конвертированы в SKY. Этот процент ниже ожидаемого, что отражает выжидательную позицию некоторых держателей по отношению к новой экосистеме.

В то же время стейблкоин DAI предоставляет путь конвертации 1:1 в USDS, пользователи могут получать награды SKY через стейкинг USDS, этот дизайн значительно усиливает функциональность USDS. Согласно последним данным, общая заблокированная стоимость (TVL) экосистемы Sky составляет около 480 миллионов долларов, а циркулирующее предложение USDS оценивается в 1,5 миллиарда долларов, что показывает начальное принятие рынком ее системы стейблкоинов. Однако общее предложение Dai все еще достигает 8,3 миллиарда долларов, что означает, что 82% Dai не прошли конвертацию, это потенциальное циркулирующее предложение предоставляет широкое пространство для роста USDS.

Следует отметить, что обновление до экосистемы Sky не является обязательным, пользователи Dai и MKR могут выбрать сохранение оригинальной модели, но только владеющие USDS и SKY могут разблокировать полную функциональность протокола Sky, например, участие в управлении, получение наград или использование новых модулей. Этот дизайн добровольной конвертации сохраняет гибкость Maker и оставляет буферный период для продвижения Sky. Например, пользователи, владеющие Dai, если не обновятся, не смогут наслаждаться доходностью стейкинга USDS, а владеющие MKR, если не конвертируют в SKY, могут упустить права управления новой экосистемой.

Значение этого перехода заключается в том, что Sky через конвертацию токенов и ребрендинг не только унифицировала систему управления, вдохнула новую жизнеспособность в USDS, одновременно предоставила твердую поддержку для последующей оптимизации экономической модели и стратегии RWA. Несмотря на то, что прогресс конвертации еще не полностью охватил все, 11,8% конвертации указывает, что все еще большое количество держателей MKR занимают выжидательную позицию, но экосистема Sky уже обрела очертания. В будущем, с ростом циркулирующего предложения USDS и запуском большего количества функций, этот процент ожидается дальнейшего повышения.

Интеллектуальный механизм сжигания SKY (Smart Burn Engine)

Sky внедрила механизм «Интеллектуальный механизм сжигания» (Smart Burn Engine), направленный на оптимизацию ее экономической модели через уменьшение циркулирующего предложения токенов SKY.

Согласно сообщению со-основателя Sky Руна на платформе X 24 февраля, этот механизм был запущен недавно, изначальный план предполагал покупку токенов SKY и их сжигание со скоростью около 1 миллиона USDS в день. Однако скорость сжигания не является неизменной, она определяется управлением сообщества. Согласно последнему предложению сообщества Maker от 17 марта, скорость сжигания SBE была скорректирована до 500 000 USDS в день, ожидая окончательного утверждения голосованием сообщества на исполнение. Если рассчитывать по этой новой скорости, годовая сумма сжигания составляет около 183 миллионов долларов. В сочетании с текущей рыночной ценой MKR (около 1270 долларов) и коэффициентом конвертации 1:24 000, цена SKY составляет около 0,053 доллара. Согласно этому расчету, годовое количество сжигаемых SKY составляет около 345 миллионов монет. Если предположить, что начальное общее предложение SKY составляет 24 миллиарда монет (на основе упрощенного сценария полной конвертации 1 миллиона MKR в SKY), годовое количество сжигания составляет около 1,44% от общего количества. Этот процент кажется умеренным, но если он продолжится в долгосрочной перспективе, его кумулятивный эффект значительно ужесточит структуру предложения.

Источник финансирования является ключевой поддержкой работы SBE, средства для сжигания Sky в основном зависят от излишков протокола, при этом процентный доход от токенизированных казначейских облигаций США играет ключевую роль. Согласно данным makerburn.com, текущий общий излишек казначейства Treasury, контролируемого DAO, составляет 139 миллионов долларов, в основном источником являются процентные доходы по займам Dai и ранние доходы RWA. Однако ежегодная потребность в сжигании в 365 миллионов долларов значительно превышает текущие излишки, указывая на то, что Sky может полагаться на будущие инвестиционные доходы RWA или другие источники дохода для пополнения средств.

Этот механизм через уменьшение циркулирующего количества SKY постепенно повышает ее редкость, создавая пространство для роста стоимости для долгосрочных держателей. По сравнению с медленным сжиганием MKR в эпоху Maker (в среднем 1%-2% в год), масштаб и автоматизация интеллектуального механизма сжигания более агрессивны, демонстрируя инновации Sky в дизайне токеномики. В то же время действия по сжиганию опираются на доходы RWA, подчеркивая преимущество первопроходца Maker в сфере реальных активов. С более широкой перспективы, эта стратегия укрепляет конкурентную позицию Sky на рынке стейблкоинов DeFi, особенно на фоне постепенной замены Dai циркулирующим количеством USDS, ее дефляционная модель может привлечь больше внимания инвесторов, ориентированных на долгосрочную отдачу.

Стейкинг MKR/SKY и Seal Engine

Механизм Seal Engine Sky предоставляет пользователям новый способ участия: блокировка токенов MKR или SKY в обмен на награды за стейкинг (Seal Rewards), награды обычно выдаются в форме USDS или токенов Sky Star (например, SPK).

На данный момент общая заблокированная стоимость (TVL) этого механизма достигла 210 миллионов долларов, демонстрируя определенную привлекательность. В отличие от традиционного стейкинга, Seal Engine сохраняет определенную гибкость: заблокированные токены нельзя напрямую вывести, но пользователи могут занимать USDS для получения дополнительных средств, текущая процентная ставка по займам составляет 20%, динамически корректируется ончейн управлением. Этот дизайн снижает стоимость ликвидности блокировки, побуждая больше пользователей участвовать. Однако при разблокировке необходимо платить выходную комиссию, изначально 5%, и со временем она увеличивается до максимум 15%.

Механизм стейкинга предоставляет держателям стабильный источник дохода, используя USDS в качестве средства наград, не только усиливает ее циркуляцию и практичность в экосистеме DeFi, но и через привязку с SKY повысил общую устойчивость экосистемы.

Стратегическое значение: диверсифицированная позиция Sky и лидерство в отрасли

Модель токеномики Sky эволюционировала от единого механизма сжигания эпохи MKR к многомерной системе, где сжигание и стейкинг имеют равное значение. Интеллектуальный механизм сжигания через постепенное уменьшение предложения SKY стимулирует ее рост стоимости; Seal Engine через блокировку токенов и механизм наград укрепил экологическую лояльность. Стабильность USDS и доходные свойства sUSDS далее обогатили эту систему.

Внедрение RWA является ключевой опорой этой модели, по сравнению с традиционными протоколами DeFi, зависящими от волатильности ончейн активов, Sky через доходы реальных активов реализовала более надежный денежный поток, это не только обеспечило гарантию для экономической деятельности внутри экосистемы, но и заложило основу для ее способности противостоять рискам в периоды спада рынка.

Кроме того, по сравнению с такими протоколами, как Aave и Compound, уникальность Sky заключается в соединении ончейн и оффчейн активов через RWA, прорывая ограничения DeFi, зависящего от крипто-нативных активов. Aave фокусируется на предоставлении услуг ликвидности и займов, Compound углубляется в рынок децентрализованных займов, а Sky через токенизированные казначейские облигации США и другие активы открыла новый путь сосуществования институционализации и децентрализации. Эта позиция делает ее не только лидером в сфере стейблкоинов, но и захватывает преимущество на треке интеграции реальных активов, устанавливая новый бенчмарк для отрасли.

Сигналы сотрудничества с Уолл-стрит

Примечательно, что трансформация Sky сопровождается глубоким сотрудничеством с гигантами традиционных финансов. Продукты токенизированных казначейских облигаций США от BlackRock-Securitize, Superstate и Centrifuge вскоре получат ассигнования инвестиционного плана Sky (бывший MakerDAO) в размере до 1 миллиарда долларов.

В частности, окончательное распределение этого плана будет определяться рынком, верхний предел составляет 1 миллиард долларов. Если распределять по верхнему пределу, ожидается, что BUIDL, выпущенный BlackRock-Securitize, получит 500 миллионов долларов, USTB от Superstate получит 300 миллионов долларов, JTRSY от Centrifuge получит 200 миллионов долларов. После утверждения управлением сообщества эти активы станут залогом для нативного стейблкоина Sky USDS и его доходной корреспондирующей валюты sUSDS. Это сотрудничество не только обеспечило более твердую поддержку активов для экономической модели Sky, но и выпустило важный рыночный сигнал на фоне сокращения позиций MKR инвесторами с Уолл-стрит.

В последние годы некоторые инвесторы с Уолл-стрит (например, a16z) сомневались в стратегическом направлении Maker и постепенно сокращали позиции MKR, что привело к временному подрыву уверенности рынка. Однако сотрудничество с такими топ-институтами, как BlackRock, может повернуть этот нарратив. BlackRock, как крупнейшая в мире компания по управлению активами, управляющая активами свыше 10 триллионов долларов, ее токенизированный продукт BUIDL был выбран Sky, указывая на то, что технологии и соответствие требованиям Sky достигли стандартов, признанных институтами. Этот выбор не только добавил высокую ликвидность, низкорисковые реальные активы в стабильность USDS и sUSDS, но и знаменует, что Sky может вновь получить доверие в сфере традиционных финансов.

Этот сигнал особенно ключев в текущем контексте. Инвестиционный масштаб в 1 миллиард долларов не только подтверждает стратегическую ценность Sky в соединении DeFi и традиционных финансов (TradFi), но и может изменить выжидательную позицию инвесторов. Используя отраслевое влияние BlackRock в качестве поддержки, Sky может привлечь больше внимания традиционного капитала, тем самым повернув нисходящий тренд, вызванный предыдущим сокращением позиций. Более важно, это сотрудничество напрямую поддерживает долгосрочное видение Руна: через глубокую интеграцию RWA, Sky не только может сохранять лидерство в сфере DeFi, но и занять место в институциональной волне TradFi. Это движение вдохнуло новый импульс в будущее развитие Sky, предвещая, что потенциал ее экономической модели будет постепенно реализован в более широкой финансовой экосистеме.