Anthropic продолжает подготовку к IPO на фоне резкого падения котировок: дорожные презентации стартуют не раньше вторника, оценка компании может снизиться ещё на 20%

Авторы: Ли Дань, Е Чжэнь, Wallstreetcn

Несмотря на недавние резкие распродажи в секторе искусственного интеллекта, компания Anthropic всё же приняла решение противостоять рыночному давлению и продолжать подготовку к IPO. Это масштабное размещение напрямую протестирует аппетит открытого рынка к риску и готовность оценивать активы передовых технологий ИИ.

Согласно последним сообщениям The Wall Street Journal, ещё неделю назад инвесторы ожидали целевую оценку Anthropic на уровне около 1,5 трлн долларов США, однако после обвала акций ИИ-компаний некоторые ключевые инвесторы теперь рассчитывают на более низкую целевую стоимость. В настоящее время топ-менеджеры компании регулярно проводят встречи с банкирами Goldman Sachs и Morgan Stanley для согласования финального диапазона оценки.

По информации Bloomberg от 6-го числа со ссылкой на осведомлённый источник, диапазоны оценки, обсуждаемые рядом потенциальных инвесторов, уже снизились до отметки примерно в 1,2–1,3 трлн долларов США, при этом некоторые участники рынка даже рассматривают вариант снижения до 1,1 трлн долларов США.

Как сообщает издание, Anthropic на текущей неделе организовала встречи с ключевыми инвесторами, стремясь начать торги своими акциями в следующем четверг или пятницу. Компании по-прежнему может быть выгоднее отложить утверждение оценочной цели и дождаться более благоприятных рыночных условий, однако подобная тактика способна спровоцировать панику на бирже.

Динамика подготовки к этому IPO и итоговое определение цены открытия будут иметь значение не только для объёма привлекаемого капитала самой Anthropic, но и послужат лакмусовой бумажкой для оценки всей цепочки создания стоимости в сфере ИИ. Это напрямую повлияет на пересмотр рынком масштабных капитальных расходов на инфраструктуру ИИ и перспектив её коммерциализации.

Стремление выйти на биржу до Дня благодарения: ожидания по оценке снижаются

График проведения IPO Anthropic вышел на критическую стадию.

Согласно сообщению Bloomberg, в соответствии с регуляторными нормами, после публичного размещения проспекта эмиссии 26 октября Anthropic сможет приступить к официальному маркетингу размещения уже с 10 ноября. При благоприятном стечении обстоятельств компания рассчитывает завершить определение цены акций на неделе с 16 ноября, чтобы успеть провести листинг в бирже Nasdaq до празднования Дня благодарения 26 ноября; код тикера акции — «ANT».

Однако высокая волатильность рынка сделала вопросы оценки предметом основных торгов между участниками. Ещё несколько месяцев назад на рынке обсуждалась цифра в районе 2 трлн долларов США, однако сейчас Anthropic практически неизбежно придётся согласиться на существенно меньшую оценку. По информации Bloomberg от 6-го числа со ссылкой на осведомлённый источник, диапазоны оценки, обсуждаемые рядом потенциальных инвесторов, уже снизились до отметки примерно в 1,2–1,3 трлн долларов США, при этом некоторые участники рынка даже рассматривают вариант снижения до 1,1 трлн долларов США.

Для инвестбанков стратегия ценообразования играет критически важную роль. Если заданные ориентиры окажутся завышенными, интерес инвесторов может пострадать, что чревато падением котировок. В противном случае, при заниженном диапазоне, компания и банкиры рискуют получить критику за упущенную выгоду («оставить деньги на столе»). На практике банкам иногда целесообразно рекомендовать компании установить стартовый диапазон цен чуть ниже планируемого, чтобы затем иметь возможность повысить его, апеллируя к насыщенному спросу со стороны инвесторов.

Ожидается, что регистрационные материалы, которые будут поданы на этой неделе, содержат подробные сведения о планируемом объёме и цене размещения акций, а также, возможно, раскроют имена известных инвесторов, уже закрепивших заявки по цене IPO.

Политические и рыночные ограничения: переоценка концепции ИИ

Испытания, с которыми сталкивается IPO Anthropic, выходят за рамки разбежавшихся мнений инвесторов относительно оценки самой компании и обусловлены изменением аппетита к риску во всём секторе ИИ. После промежуточных выборов в США к власти пришла группа политиков, скептически настроенных к технологиям ИИ, которая инициировала заморозку проектов по расширению американских дата-центров. Это вызвало потерю рыночной капитализации на отметке 2,5 трлн долларов США в компонентах индекса Nasdaq Composite всего за один торговый день.

Рыночная турбулентность ранее толкала индекс волатильности биржи CBOE (VIX) к значениям свыше 25–28 пунктов. Мэтт Кеннеди, старший стратег Renaissance Capital, отмечает, что при удержании уровня VIX выше 25 пункта большинство компаний предпочитают откладывать проведение IPO.

Дополнительную тревогу среди инвесторов вызывает растущая неопределённость вокруг масштабных капиталовложений в ИИ и прогнозируемой доходности этих вложений. Ранее главный конкурент Anthropic, компания OpenAI, привлёк на предыдущем раунде финансирования менее половины заявленной ранее суммы, а итоговая оценка оказалась ниже первоначальных ориентиров в 1,25 трлн долларов США.

Тем не менее, в дальнейшем рынок продемонстрировал определённое восстановление. Отскок индекса S&P 500 и Philadelphia Semiconductor Index наряду со снижением показателя VIX могли дополнительно укрепить уверенность Anthropic в продолжении подготовительных работ к размещению.

Мэтт Кеннези подчеркивает, что характеристики IPO Anthropic отличаются от типичных корпоративных размещений. Хотя текущие рыночные условия вряд ли способны принудительно сорвать график выхода на биржу, запросы инвесторов на дисконт и корректную оценку могут оказаться заметно выше традиционных требований.

Высокие темпы роста бизнеса замедляются: инвесторы следят за расходами на вычислительные мощности

Вторым ключевым моментом в дискуссионных вопросах оценки является способность Anthropic продемонстрировать, что темпы роста выручки достаточно высоки для обоснования столь значительной капитализации после размещения. Согласно проспекту эмиссии, выручка Anthropic в третьем квартале составила 16,956 млрд долларов США, увеличившись на 1127% в годовом исчислении. Однако признаки замедления темпов уже прослеживаются: квартальный прирост в III квартале снизился до 47%, что значительно уступает прошлогодним 144% прироста во II квартале.

Под давлением оказался и показатель прибыльности. В III квартале операционный убыток Anthropic составил 567 млн долларов США, а чистый убыток достиг 23,291 млрд долларов США. Снижение финансовых результатов преимущественно связано с затратами на краткосрочную аренду вычислительных мощностей объёмом около 5 млрд долларов США, а также с немонетарными расходами на программу сопоставимых пожертвований сотрудникам в размере порядка 2 млрд долларов США. Особое внимание рынка привлекает тот факт, что совокупные обязательства компании по закупке вычислительных ресурсов и строительству инфраструктуры превысили впечатляющую сумму в 895,4 млрд долларов США.

По данным агентства Reuters, инвесторы пока выжидательно ждут публикации показателей выручки Anthropic за октябрь, чтобы оценить потенциал компании по исправлению негативного тренда на замедление роста. Основные метрики, которым инвесторы сосредоточат своё внимание в ходе дорожного показа, — это динамика выручки, интенсивность использования платформы корпоративными клиентами и эффективность контроля затрат на вычислительные мощности.

Объем привлечения средств может побить рекорды: значение IPO как отраслевого ориентира возрастает

Будучи одной из первопроходцев, чья основная деятельность сконцентрирована на создании передовых моделей ИИ и которая стремится привлечь капитал через открытый рынок, Anthropic своим выбором масштаба и ценообразования для данного выпуска определит важные ориентиры для всего сектора искусственного интеллекта.

Инвесторы пристально следят за тем, удастся ли результатам IPO Anthropic сравниться с исторически успешным выходом на рынок принадлежащей Илону Маску компании SpaceX. Предыдущие раунды финансирования SpaceX оценивались примерно в 1,77 трлн долларов США, а объём привлечённого капитала составил от 750 млрд до 862 млрд долларов США.

В свою очередь, агентство Reuters сообщает, что размер текущего выпуска Anthropic потенциально может приблизиться к 1000 млрд долларов США.

Руководство процессом осуществляют Goldman Sachs и Morgan Stanley при участии ещё двадцати банков. Реальная история с спросом в рамках этого грандиозного размещения даст предельно ясный сигнал: насколько высоко открытому рынку готов платить премию за долгосрочный потенциал лидеров в области ИИ после масштабной коррекции котировок соответствующих активов.