Суточный доход Papertrade превысил Circle, заняв второе место в индустрии.

Автор: TechFlow

16 октября 2026 года, согласно данным платформы DeFi-аналитики Статистика доходов DefiLlama, протокол для спекуляций на деривативах Papertrade зафиксировал суточный доход протокола в размере 7,49 млн долларов США, два дня подряд обогнав эмитента стейблкоина Circle и заняв второе место среди всех протоколов и блокчейнов в сети, уступая только Tether. Данные показывают, что за 7 дней с момента запуска протокол суммарно принес номинальный доход в 57,16 млн долларов США, из которых около 52,76 млн долларов были распределены между участниками стейкинга токена PAPER платформы; доля дивидендных выплат составила внушительные 92,30%. В отличие от традиционных децентрализованных бирж, чьи доходы зависят от комиссий за транзакции на основе объема торгов, столь впечатляющий объем выручки данного протокола объясняется его уникальным механизмом ликвидации и перераспределения ликвидности пулов (LP).

Фантомная доходность на балансе, созданная переводом избыточных средств LP

В рамках статистической системы DefiLlama денежные потоки Papertrade, классифицируемые как «доход протокола», состоят из трех совершенно разных компонентов: комиссии в 2% при закрытии позиций трейдерами для фиксации прибыли или убытка, комиссии за ликвидацию в 2%, списываемой из маржинального обеспечения при принудительном закрытии позиции пользователя, а также излишков средств, которые напрямую переводятся участникам стейкинга при превышении балансом пула ликвидности порога в 5 млн долларов США.

Такая методология подсчета означает, что абсолютная часть так называемого установляющего рекорды дохода протокола выходит за рамки обычных сервисных сборов за исполнение ордеров и формируется исключительно за счет потерь первоначального капитала участников противоположной стороны сделки, которые остаются после ликвидации их позиций по предельному плечу. Когда розничные инвесторы или игроки на кредитном плечо регулярно сталкиваются с автозакрытием длинных или коротких позиций на платформе, средства убытков напрямую поступают в нижний ярус ликвидности платформы; как только общий объем этого базового пула превышает установленный лимит в 5 млн долларов США, вся сумма перерасхода автоматически классифицируется системой как текущий «доход» и направляется в пул для выплаты дивидендов.

При анализе соотношения данных из совокупного дохода в 57,16 млн долларов, сгенерированного за 7 дней с момента запуска, 52,76 млн долларов вернулись на сторону стейкинга с интенсивностью в среднем 7,537 млн долларов в день, что составляет 92,30% от общей суммы; разработчики протокола сохранили лишь примерно 7,70% (около 4,4 млн долларов) в виде комиссии. Высокие показатели наглядно отражают специфическую бухгалтерскую особенность, когда быстророткие спекулятивные капиталы быстро конвертируются в дивидендные выплаты.

Замкнутый цикл дивидендов: получение доли проигравшими и изъятие прибыли победителями

Согласно официальной архитектуре механизма Papertrade, данный протокол посредством токенэкономики создает замкнутую систему ротации спекулятивной игры с отрицательной суммой.

На базовом уровне торговли пользователи, понесшие убытки, одновременно со списанием маржинального обеспечения получают governance-токен PAPER протокола пропорционально размеру убытка. Это решение создает на уровне психологического учета буферное ожидание для спекулянтов о том, что «проигравший получает долю в платформе», стимулируя убыточных участников перевести токены в пул стейкинга в надежде на возмещение первоначального капитала через последующие дивиденды.

В части распределения средств прибыльные трейдеры выводят средства противоположной стороны сделки из пула ликвидности; протокол неизменно взимает комиссию в размере 2% со всей суммы прибыли, половина из которой (1%) распределяется среди разработчиков, а другая половина (1%), вместе со всеми избыточными средствами ликвидности, превысившими порог в 5 млн долларов США, безраздельно распределяется между всеми участниками стейкинга с заблокированными PAPER. Данная система формирует цикл перераспределения капитала, в котором «победители забирают ликвидность проигравших, платформа взимает комиссию с прибыли победителей для субсидирования стейкеров, а стейкеры делят последующие убытки от принудительных закрытий позиций».

Хрупкость механизма при исчерпании спекулятивной ликвидности

Модель, полагающаяся на постоянное принудительное закрытие позиций трейдерами в качестве основного источника дивидендов, функционирует исключительно за счет непрерывного притока новых торговых капиталов. На этапе одностороннего рыночного тренда или экстремальных однонаправленных позиций, если на платформе начнется массовая фиксация прибыли, фиксированный базовый пул ликвидности объемом 5 млн долларов США будет подвержен колоссальному давлению необходимости возмещения убытков при пробое ценовых лимитов.

Когда рыночная активность снижается, а частота ликвидаций падает, из-за чего пул ликвидности больше не может удерживаться выше отметки в 5 млн долларов США, поток средств, питающий сверхдивиденды стейкерам, мгновенно прекращается, что приводит к резкому обрушению изначально многократно превышающего годового процента доходности. Как только процент доходности достигнет нуля, держатели монет, получившие токены PAPER ранее в качестве компенсации за убытки и поместившие их в стейкинг, столкнутся с паническим выводом средств и массовой распродажей, обнажая внутреннюю уязвимость децентрализованных спекулятивных деривативов при отсутствии реальных контрпартнеров по сделкам.

По мере углубления арбитражных спекуляций в блокчейне, сможет ли Papertrade сохранить ежедневные overflow-выплаты дивидендов масштаба в несколько миллионов долларов, а каковы его фактические показатели объема заблокированных средств в смарт-контрактах (TVL) и уровень удержания торговой базы контрагентов, проявится в ончейн-траекториях транзакций уже в ближайшие недели.