Bitwise CIO: выбирайте своё собственное приключение, все пути ведут к биткоину

Автор: Мэтт Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise

Редакция: TechFlow

TechFlow: Придёт ли искусственный интеллект к эпохе абсолютного изобилия или лопнет пузырь? Федеральная резервная система повысит или снизит ставки? Главный инвестиционный директор Bitwise разбирает все макроэкономические сценарии в рамках концепции «Выбери своё собственное приключение» и приходит к выводу: для долгосрочных инвесторов в биткоин ответы на эти большие вопросы могут вообще не иметь значения.

Выбери своё собственное (макро)приключение

Экономика может двигаться по многим различным путям. Но конечная точка у всех них одинакова — биткоин.

В детстве моей любимой книгой была серия «Выбери своё собственное приключение». В таких книгах вы можете идти по мрачной дороге в лесу, и вдруг перед вами появляется дракон. Книга спрашивает: что вы хотите сделать? а) атаковать дракона (перейти на страницу 5); б) попытаться подружиться с ним (перейти на страницу 21); или в) убежать (перейти на страницу 63)? Мне нравилось то, что можно увидеть исход каждого пути. Если выбрать одно — всё закончится хорошо; если другое — все погибнут. Но иногда авторы вас обманывают: они предлагают вам выбор, который на самом деле не важен. Независимо от того, повернете вы налево или направо, в конце концов окажетесь в одном и том же месте — будь то темница или сокровищница.

Почему я это говорю

На недавних конференциях мне задали множество вопросов, начинающихся со слов «А что будет с биткоином, если…»:

Если ФРС поднимет ставки и втянет нас в рецессию?

Если ФРС оставит ставки без изменений, а инфляция взлетит?

Если пузырь ИИ лопнет и мы войдём в рецессию?

Если ИИ принесёт сверхизобилие и бесконечное богатство?

Диапазон возможных исходов поражает воображением и является самым широким из тех, что я встречал за свою карьеру. Откройте CNBC, и в течение часа вы услышите одного эксперта, утверждающего, что ИИ удвоит ВВП ежегодно, а другого, предсказывающего гибель человечества. Как планировать в таких условиях? Ответ прост: поступите так, как делал я в детстве. Пройдите каждый путь и посмотрите, куда он ведёт. Давайте рассмотрим несколько траекторий развития ИИ и возможные реакции биткоина на них.

Вариант первый: ИИ приносит сверхизобилие (переход на страницу 12)

В этом мире происходит взрывной рост производительности, а ВВП стремительно растёт. Всё, что сильно зависит от интеллекта — например, программное обеспечение, юридические услуги, дизайн, фармацевтика или диагностика — становится крайне дешёвым. Каждый день звучит словно саундтреком к песне Луиса Армстронга «Какой чудесный мир».

Изобилие играет на руку дефициту, поскольку капитал перетекает в неповторимые активы: земля на побережье, великие произведения искусства, золото и, разумеется, биткоин. Таким образом, в этом «приключении» биткоин побеждает.

Вариант второй: Лопанье пузыря ИИ (переход на страницу 20)

В этой реальности по мере погружения мировой экономики в рецессию активы с высокой доходностью распродаются. Заёмщики, финансирующие центры обработки данных, массово теряют платежеспособность, страховщики с миллиардными портфелями облигаций, связанных с ИИ, сталкиваются с трудностями. Это переосмысление событий 2008 года.

Поначалу биткоин упадет вместе с другими рискованными активами. Но нам всем известно, что произойдет дальше: снижение ставок, расширение балансов и программы спасения. Поскольку строительство инфраструктуры для ИИ является крупнейшим инфраструктурным проектом в истории США, масштаб спасения также будет беспрецедентным. Учитывая геополитическое значение ИИ, вероятность такого вмешательства составляет почти 100%.

Я уверен, что после этого произойдет резкий рост денежной массы, а затем сильный отскок биткоина. Именно в такой среде был создан биткоин.

Вариант третий: Мы тихо просуществуем при росте 3% и ставках 4% (переход на страницу 41)

Ничего драматичного не произойдет. ИИ обеспечит некоторый экономический рост, но не революционный. Долги, связанные с ИИ, будут погашены, и мы избежим кризиса благодаря мягкой посадке. В этом сценарии биткоин продолжает делать то, что всегда делает: привлекает больше средств через ETF, растет его использование независимыми финансовыми советниками, увеличивается доля биткоина в балансах корпоративных и суверенных фондов. Госдолг накапливается, спрос на активы для сохранения стоимости непрерывно растет. Биткоин побеждает просто благодаря своему присутствию на рынке.

Все пути (по-прежнему) ведут к биткоину

Ценность этого мыслительного упражнения заключается в следующем: для инвесторов в биткоин результат применения ИИ в долгосрочной перспективе не имеет значения. На мой взгляд, каждый сценарий в итоге приводит к росту курса биткоина.

Честно говоря, то же самое относится и к процентным ставкам. Если ФРС резко повысит ставки и отправит нас в рецессию, правительство с высокой долей вероятности вмешается, и биткоин大概率 отскочит. Если ставки останутся прежними при высоких темпах инфляции, взгляните на то, как инвесторы переориентируются на биткоин как на актив для сохранения стоимости. Если ФРС удастся мягкая посадка, вернитесь к странице 41, и вы увидите, что курс будет уверенно расти.

Практически во всех сценариях, которые я могу представить, произойдет один из трех вариантов: 1) скорость создания денег и кредита превысит рост реальной экономики, что благоприятствует активам с фиксированным предложением; 2) экономика станет настолько эффективной, что дефицитные товары будут торговаться с премией; или 3) ничего серьезного не произойдет, и биткоин продолжит захватывать долю рынка.

Пути разные, но страница, которую вы откроете в итоге, будет одной и той же. Вот в чем ловкость старых книг: выбор не имеет значения.

Я не утверждаю, что биткоин пойдет вверх по прямой. Во многих из этих сценариев биткоин переживет тяжелый период до раскрытия полной картины. В начале 2020 года на фоне паники из-за пандемии курса падал на 50% всего за несколько дней, прежде чем отскочить и вырасти примерно в 20 раз.

Конечно, базовое повествование о биткоине может рухнуть и по причинам, не связанным с макроэкономикой. Квантовые вычисления могут поставить под угрозу старые кошельки, правительства разных стран могут скоординировать глобальные действия против него, либо западные власти могут перейти к жесткой монетарной политике и восстановить надежное управление своими валютами. Я считаю такие сценарии маловероятными, но полностью исключать их нельзя.

Но для долгосрочных инвесторов влияние этих глобальных макроэкономических вопросов меньше, чем думает большинство людей. Потому что практически среди всех путей, которыми может развиваться экономика, почти каждый в итоге все равно ведет к биткоину.

Риски и важная информация

Не является инвестиционной рекомендацией. Риск потери средств: Прежде чем принять какое-либо инвестиционное решение, каждый инвестор обязан самостоятельно провести тщательный анализ, включая изучение достоинств и недостатков инвестиций, связанных с ними рисков, и должен принимать инвестиционные решения исключительно на основе такого анализа, включая оценку того, подходит ли данная инвестиция конкретному инвестору. Криптоактивы представляют собой цифровое представление стоимости, которое может функционировать в качестве средства обмена, расчетной единицы или средства сбережения, но не имеет статуса законного платежного средства. Криптоактивы иногда могут быть конвертированы в доллары США или другие валюты в глобальном масштабе, однако в настоящее время они не поддерживаются и не гарантируются никаким правительством или центральным банком. Их стоимость определяется исключительно рыночными силами спроса и предложения, что делает их значительно более волатильными по сравнению с традиционными валютами, акциями или облигациями. Торговля криптоактивами сопряжена с существенными рисками, включая резкие колебания цен или флэш-крахи, манипуляции рынком, киберугрозы, а также риск потери всей суммы или полного объема инвестиций. Кроме того, регулирование криптовалютных рынков и бирж, а также меры защиты клиентов отличаются от регулирования рынков акций, опционов, фьючерсов или форекс. Для торговли криптоактивами необходимо понимание специфики криптовалютного рынка. При попытке извлечь прибыль из торговли криптоактивами вы конкурируете с трейдерами со всего мира. Перед осуществлением крупных сделок с криптоактивами вы должны обладать соответствующими знаниями и опытом. Торговля криптоактивами может привести к значительным и мгновенным финансовым потерям. В определенных рыночных условиях вам может быть сложно или невозможно быстро закрыть позицию по разумной цене. Информация в данной статье не предназначена и не должна восприниматься как бухгалтерский, правовой, налоговый или инвестиционный совет. Вам следует проконсультироваться со своими бухгалтерами, юристами, налоговыми консультантами или другими специалистами по вопросам, обсуждаемым в данной статье.