Решающее значение данных по ИПЦ США на следующей неделе: ФРС не повысит ставку в октябре?

Автор: Чжан Яци, Wall Street Wisdom

Цены на энергетику вновь определяют динамику инфляции, однако базовое давление постепенно снижается, что подтверждает решение Федеральной резервной системы (ФРС) США воздержаться от изменения процентной ставки.

Бюро трудовой статистики США опубликует данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за сентябрь 14 октября (в среду следующей недели). По информации трейдингового канала Chuifeng, согласно прогнозам Barclays и Morgan Stanley, общий ИПЦ в сентябре ускорится из-за резкого роста цен на бензин, тогда как базовый ИПЦ покажет незначительное снижение месячного прироста по сравнению с августом, главным образом вследствие частичного ослабления темпов роста цен на услуги беспроводной связи. Оба института прогнозируют рост базового ИПЦ на 0,24% в межмесячном выражении, что ниже августовского значения в 0,29%.

Данный показатель окажет непосредственное влияние на решение ФРС по итогам заседания в октябре. Аналитики Barclays полагают, что, несмотря на сохраняющийся перевес инфляционных рисков вверх, представители регулятора с высокой вероятностью оставят ставку без изменений в октябре, продолжат мониторить последующие данные и отложат возможное повышение на 25 базисных пунктов до декабря.

Опубликованные ранее протоколы сентябрьского заседания показывают, что «большинство» членов комитета ожидают еще одно повышение ставки до конца года, однако дают понять, что в октябре спешки не требуется. Советник ФРС Крис Уолнер отметил, что повышение ставки необязательно должно проводиться на последовательных заседаниях, и члены правления могут гибко регулировать темпы, опираясь на экономические индикаторы. Рынки уже перенесли ожидания повышения с октября на декабрь. Goldman Sachs оценивает вероятность повышения именно в декабре как более высокую, однако подчеркивает, что вероятность принятия FOMC решения об отсутствии необходимости дальнейшего ужесточения также остается существенной.

Энергия тянет общий индекс инфляции вверх, итоговые показатели резко подскочили

Barclays прогнозирует, что общий ИПЦ в сентябре вырастет на 0,58% в межмесячном выражении (с сезонной корректировкой), увеличившись в годовом исчислении до 3,7% по сравнению с 3,4% в августе (примерно на 0,3 процентного пункта), однако этот уровень все равно останется ниже промежуционного максимума в 4,2%, зафиксированного в мае текущего года. Прогноз Morgan Stanley несколько выше: годовой прирост составит 3,69%, а месячный — 0,62%.

Энергоресурсы стали основным драйвером резкого скачка общего индекса инфляции. По расчетам Barclays, энергетическая компонента выросла на 5,05% месяц к месяцу, при этом цены на бензин взлетели на 9,23% в межMONTH выражении и на 34,8% в годовом; цены на мазут для отопления увеличились на 38,8% в годовом исчислении.

Morgan Stanley указывает, что продолжающаяся напряженность на Ближнем Востоке выступает важным фактором поддержки высоких цен на нефть, что в дальнейшем трансформируется в рост стоимости авиаперевозок и логистических издержек. Исследовательская группа Barclays в ранее выпущенных материалах также предупреждала о постепенной передаче роста цен на дизельное топливо конечным потребителям в США.

Базовая инфляция слегка замедлилась, главная причина — снижение динамики цен на связь

На фоне роста общей инфляции давление базового ИПЦ несколько смягчилось. Barclays прогнозирует рост базового ИПЦ в сентябре на 0,24% месяц к месяцу и на 2,5% в годовом выражении; прогноз Morgan Stanley совпадает с оценкой в 0,24%, оба значения на 5 базисных пунктов ниже августовских 0,29%.

Основным фактором замедления базовой инфляции стала категория «Образование и коммуникации». В августе цены на услуги беспроводной связи аномально подскочили, прибавив к базовому ИПЦ около 0,1 процентного пункта за месяц. Barclays ожидает, что после последнего раунда повышения тарифов со стороны Verizon и сокращения ожидаемой динамики рост тарифов со стороны AT&T данная категория по-прежнему будет оказывать инфляционное давление в сентябре, однако его сила будет заметно слабее по сравнению с предыдущим месяцем.

Тем временем, стоимость авиабилетов и медицинских услуг продолжает оставаться поддерживающими факторами базовой инфляции. Morgan Stanley отмечает, что в августе цены на авиабилеты выросли на 23% в годовом выражении, и в сентябре ожидается их дальнейший рост на 1,8% месяц к месяцу; Barclays прогнозирует рост авиабилетов на 2,6%. Morgan Stanley добавляет, что цены на реактивное топливо увеличились почти на 90% в годовом выражении, при этом топливо составляет порядка 20–30% операционных затрат авиакомпаний. Из этого следует, что перевозчики, вероятно, уже практически полностью переложили возросшие топливные издержки на потребителей. Кроме того, после ослабления в августе отрасль медицинских услуг, по оценке Morgan Stanley, в сентябре вырастет на 0,55% в межMONTH сравнении.

В сегменте базовых товаров Barclays и Morgan Stanley прогнозируют межMONTH рост в диапазоне 0,13–0,14%, что практически соответствует августовским показателям, при этом цены на новые и подержанные автомобили продемонстрировали незначительный подъем.

Жилищная инфляция стабилизировалась, страховые взносы продолжают оказывать сдерживающее влияние

Компонент жилья сохраняет устойчивую динамику. Barclays прогнозирует, что эквивалентная арендная плата для собственников жилья (OER) в сентябре вырастет на 0,24%, а аренда основного жилья — на 0,23%; прогноз Morgan Stanley указывает на рост OER и аренды основного жилья на уровнях 0,25% и 0,20% соответственно. Morgan Stanley отмечает, что с мая текущего года среднемесячный прирост жилищной инфляции составлял около 0,24%, что несколько ниже долгосрочного тренда в 0,26%, характерного для периода до пандемии, и в ближайшей перспективе она, вероятно, будет колебаться вблизи данной отметки.

Страхование автомобилей продолжает оказывать давление на базовую инфляцию. По прогнозу Morgan Stanley, premiums по автострахованию в сентябре снизятся на 0,20% в межMONTH выражении, и ожидается, что тенденция к отрицательной динамике сохранится до 2027 года. Основной причиной служит улучшение финансовой результативности страховых компаний, что стимулирует их конкурировать за рыночную долю за счет снижения тарифов.

Что касается цен в гостиницах, то после двух месяцев аномального снижения в августе они резко восстановились. По прогнозу Morgan Stanley, в сентябре они вернутся к нулевой динамике (0% в межMONTH выражении).

Прогноз инфляции PCE: ожидается закрепление вблизи отметки 3%

Данные по ИПЦ имеют важное ориентирующее значение и для показателя инфляции PCE, которому ФПС придает больший вес. Barclays прогнозирует рост базовой инфляции PCE в сентябре на 0,22% в межMONTH выражении и примерно на 3,0% в годовом; прогноз Morgan Stanley несколько выше — рост на 0,23% месяц к месяцу.

Исследователи Barclays Пуя Шрирам, Марк Джиагонни, Джонатан Миллар и Колин Йохансон указывают на наличие определенных неопределенностей в отношении стоимости услуг финансового сектора для расчета PCE, особенно учитывая, что Бюро экономического анализа США (BEA) внедрило новый метод оценки стоимости услуг управления инвестиционным портфелем, для применения которого требуются данные о номинальных расходах и затраченном рабочем времени, получение которых может оказаться затруднительным, что осложняет прогнозирование. Авторы заявляют, что внесут уточнения в свои оценки после публикации данных по ИПЦ и PPI на следующей неделе.

Траектория ФРС: воздержание в октябре и повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре

С точки зрения монетарной траектории Barclays сохраняет базовый прогноз: ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в декабре. В организации отмечается, что под влиянием эффекта высокой базы предпочитаемые главой Уош среднесрочные и долгосрочные индикаторы инфляции (6- и 12-месячные) вряд ли существенно улучшатся в этом году, однако перспективы на 2027 год будут заметно лучше.

Последние высказывания представителей ФРС демонстрируют, что неопределенность в распределении результатов по инфляции может мотивировать дальнейшее ужесточение политики с точки зрения управления рисками, однако Barclays ожидает, что лица, принимающие решения, выберут стратегию выжидания в октябре, чтобы получить больше подтверждающих данных.

Отдельного внимания заслуживает предупреждение Morgan Stanley о необходимости пристального отслеживания нескольких ключевых переменных в данном отчете: во-первых, Apple повысила цены на некоторые предыдущие модели iPhone на 10–14% при анонсе новых устройств 9 сентября; однако поскольку доля смартфонов в корзине ИПЦ составляет всего около 0,2%, а периодичность выборки в ряде регионов осуществляется раз в два месяца, прямое влияние оценивается не более чем в 1–1,4 базисных пункта; во-вторых, достигло ли пространство для дальнейшего роста цен на авиабилеты своего предела; в-третьих, сможет ли жилищная инфляция сохранить текущий стабильный темп.