CPI за январь может вновь подтвердить признаки охлаждения инфляции, но вряд ли повлияет на выжидательную позицию ФРС?

Источник: данные Jin10

В пятницу в 21:30 по пекинскому времени Бюро статистики труда США опублиует отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) за январь. Ожидается, что замедление роста цен на услуги с высокой вероятностью приведет к снижению инфляции в январе. Однако рассчитывать на то, что это изменит политику Федеральной резервной системы (ФРС), пока преждевременно.

Согласно консенсус-прогнозу экономистов, индекс потребительских цен (ИПЦ) за январь, отражающий расходы на товары и услуги по всей экономике США, вероятно, вырастет на 2,5% в годовом исчислении, замедлившись с 2,7% в предыдущем месяце, при этом ежемесячный рост сохранится на уровне 0,3%; базовый ИПЦ (исключающий продукты питания и энергию), как ожидается, увеличится на 2,5% в годовом выражении, что ниже предыдущего значения в 2,6%, а ежемесячная инфляция может незначительно возрасти с 0,2% до 0,3%.

Если данные совпадут с прогнозами, общий индекс ИПЦ США опустится до минимального уровня с мая 2025 года (месяц после введения тарифной политики «Дня освобождения» администрацией Трампа), что продемонстрирует продолжение снижения инфляции после пика чуть выше 3% в сентябре прошлого года.

Примечательно, что ИПЦ уже три месяца подряд уступает ожиданиям Уолл-стрит. Если январские данные останутся умеренными, это придаст руководителям ФРС больше уверенности в том, что они смогут снизить ключевую процентную ставку, избежав повторного всплеска инфляции.

Ожидания Уолл-стрит: снижение инфляционных показателей носит временный характер?

Экономист Citigroup Вероника Кларк (Veronica Clark) отмечает, что замедление роста стоимости жилья (относящейся к услугам) должно оказать сдерживающее влияние на общие цены на услуги; однако цены на товары могут оставаться высокими, что отражает «трансляцию тарифных затрат через повышение цен предприятиями в начале нового года».

Goldman Sachs прогнозирует, что тарифы добавят к базовой инфляции 0,07 процентного пункта, что окажет повышательное давление на такие категории, как одежда, развлечения, товары для дома, образование и средства личной гигиены. Тем не менее Goldman Sachs ожидает, что годовой рост общего ИПЦ в январе составит лишь 2,4%, что немного ниже рыночных ожиданий, что может дополнительно укрепить веру в замедление инфляции.

Тем не менее экономисты Goldman Sachs указывают, что небольшое повышение цен предприятиями в начале года может создать определенное давление на январские данные ИПЦ; хотя общее замедление роста цен на услуги ожидается, такие категории, связанные с путешествиями, как авиабилеты и стоимость гостиничных номеров, могут стать исключением.

Некоторые экономисты считают, что снижение инфляции не носит устойчивого характера, а отдельные специалисты вообще полагают, что январские данные могут оказаться выше ожиданий.

Экономисты Royal Bank of Canada (RBC) ожидают: базовый ИПЦ в январе вырастет на 0,4% в месяц и останется на уровне 2,6% в годовом исчислении, превышая рыночные прогнозы на уровне 0,3% и 2,5% соответственно.

«С 2021 года январь обычно характеризуется повышенной инфляцией из-за повышения цен предприятиями в начале года и отложенных сезонных факторов», — пишет Майк Рид (Mike Reid), руководитель направления RBC по экономике США. Он также прогнозирует, что появятся ранние признаки того, что оптовые продавцы начинают перекладывать затраты, связанные с тарифами, на потребителей.

Ранее индексы менеджеров по закупкам (PMI) в производственном и сервисном секторах Института управления цепями поставок (ISM) демонстрировали постоянное ценовое давление; цифровой ценовой индекс Adobe также показал значительный рост цен на онлайн-товары в прошлом месяце.

Основатель компании Inflation Insights Омаир Шариф (Omair Sharif) также предупреждает, что из-за корректировки сезонных коэффициентов Бюро статистики труда январские данные будут сложнее интерпретировать, чем обычно, поэтому инвесторам не следует недооценивать любые неожиданные результаты. Он отмечает, что резкий скачок базовой инфляции в январе 2024 и 2025 годов тогда списывали на «остаточный сезонный эффект», но на самом деле причиной стало аномальное повышение цен.

Некоторые прогнозисты считают, что январское снижение инфляции может стать последним хорошим известием на какое-то время. Впоследствии поэтапное вступление в силу мер по налоговому стимулированию в рамках «Закона о Большой и Прекрасной Жизни» Трампа, в сочетании с дополнительным стимулирующим эффектом от трех сокращений ставок ФРС в прошлом году, наполнит экономику дополнительными ликвидными средствами.

В комментарии экономисты Wells Fargo Securities пишут: «Хотя годовой рост общего и базового ИПЦ в январе, как ожидается, немного снизится, мы прогнозируем, что в течение всего 2026 года инфляция не будет значительно охлаждаться дальше, поскольку экспансионистская фискальная и монетарная политика будет поддерживать спрос».

Какое влияние это окажет на перспективы политики ФРС?

Руководящий состав ФРС будет внимательно следить за предстоящими данными об инфляции. Внутренние дискуссии среди чиновников, несомненно, стали достоянием общественности. Несмотря на постоянные требования Дональда Трампа к существенному снижению ставки, представители регулятора всё ещё не могут достичь консенсуса: следует ли, как в конце прошлого года, возобновить цикл снижения ставки для поддержки рынка труда, или же целесообразнее дольше поддерживать высокие процентные ставки, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%.

Инструмент FedWatch от CME Group свидетельствует, что рынок ожидает сохранения ФРС выжидающей позиции как минимум до июля. Данный прогноз сложно будет существенно изменить фактическими данными по ИПЦ.

Экономист BofA Securities Стивен Джуно (Stephen Juneau) указывает, что даже хорошие данные могут оказать ограниченное влияние на ФРС в текущих условиях. Следующее заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) состоится 17–18 марта.

«Несмотря на то что инфляция уже почти пять лет подряд превышает целевой показатель ФРС в 2%, данные по занятости отодвинули вопросы по инфляции на второй план и стали основным фокусом регуляторов», — пишет Джуно. «Пока не появится явных признаков повторного ускорения инфляции, обусловленной спросом, либо нерегулируемого роста инфляционных ожиданий, ФРС будет отдавать приоритет динамике рынка труда». Опубликованные в среду сильные данные по занятости (чистый прирост рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора составил 130 тыс. в январе, уровень безработицы снизился до 4,3%) вызвали небольшую коррекцию на рынках, поскольку участники рынка предполагают, что прочность рынка труда может препятствовать снижению ставок ФРС.

Исследовательский директор Global Advisory Company Fundstrat Том Ли (Tom Lee) считает, что снижение инфляции до 2,5% соответствует допандемийному уровню и сопоставимо со средними показателями 2017–2019 годов.

«Даже если влияние тарифов всё ещё проявляется в данных, это укладывается в рамки „нормальной“ инфляционной обстановки», — отмечается в отчете Ли. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам в настоящее время составляет 3,5%–3,75%, что значительно превышает допандемические значения, поэтому «у ФРС имеется достаточный простор для снижения ставок».