Анализ отчета JPMorgan: четыре аргумента в поддержку рынка акций США, решение о повышении ставки в сентябре зависит от данных CPI

Автор: Рита

Процентные ставки растут, валютные курсы меняются, цены на нефть ползут вверх, однако JPMorgan продолжает рекомендовать быть настроенными на рост рынка США. 6 сентября банк выпустил тематический обзор рынков Азиатско-Тихоокеанского региона, ответив на макроэкономические колебания, беспокоящие инвесторов США, четырьмя ключевыми аргументами: крепкий экономический рост, умеренный уровень процентных ставок, склонность к ослаблению доллара США и нейтральные/слегка незанятые позиции хедж-фондов. В августе чистый прирост занятости составил 162 тыс. человек, что значительно превзошло консенсус-прогноз, однако настоящая интрига относительно решения по ставкам в сентябре будет раскрыта 11 сентября после выхода данных по CPI.

JPMorgan считает, что, несмотря на рост макроэкономической волатильности, инвестиционная привлекательность акций сохраняется. Глобальный PMI указывает на темпы роста свыше 3 %, EPS находится в фазе пересмотра вверх, индекс MSCI World прибавил около 12 % с начала года, а доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла всего на 60 базисных пунктов. Рост корпоративной прибыли «переваривает» текущую оценку стоимости активов, тогда как спекулятивные пузыри здесь не причём. В отчёте также упоминаются потенциальные риски, связанные с парламентскими выборами в Германии и изменением торговой политики ЕС, однако для инвесторов рынка США главными факторами остаются устойчивость экономического роста, траектория процентных ставок и структура инвестиционных позиций.

Крепкий экономический рост: цикл пересмотра EPS продолжается

Экономический рост остаётся главной опорой бычьего взгляда на рынок США. Прогнозируется, что в первой половине 2026 года темпы роста экономики США достигнут 2,5 %, а во второй половине они усилятся до 2,6 %, при этом баланс рисков смещён в сторону дальнейшего повышения. Августовский глобальный PMI сигнализирует о темпах роста выше 3 %, охватывая широкий спектр отраслей и регионов.

Несмотря на давление со стороны цен на нефть, приближающихся к 100 долларов за баррель, и обеспокоенность ростом процентных ставок, именно экономический рост остаётся определяющим фактором для рынка акций. Августовский прирост занятости составил 162 тыс. человек, что более чем на 100 тыс. превышает консенсус-прогноз, при этом прогнозы по ВВП и прибыли на акцию (EPS) продолжают пересматриваться в сторону улучшения. Стойкость показателей рынка труда подтверждает устойчивость фундаментальных экономических показателей, а реальное охлаждение рынка, опасавшееся ранее инвесторами, пока не наблюдается.

В сегменте корпоративных результатов средняя прибыль на акцию (EPS) компаний индекса S&P 500 во втором квартале выросла на 14 % в годовом исчислении. Даже после исключения компаний, связанных с инфраструктурой ИИ, темпы роста прибыли в остальных секторах достигли новых максимумов текущего цикла. По мнению аналитиков JPMorgan, восстановление прибыльности начинает охватывать новые области рынка, что обеспечивает наиболее надёжную фундаментальную поддержку для американских акций. Именно рост корпоративной прибыли служит настоящим двигателем роста котировок, а не искусственное раздувание оценки стоимости.

Доходность отражает экономику роста и пока не становится тормозом для цикла

Скорость изменения доходности важна больше, чем её абсолютный уровень. Главным драйвером недавнего роста долгосрочных процентных ставок является крепкий экономический рост, а не разгоняющаяся инфляция или ухудшение ситуации с госфинансами. Стратег JPMorgan по процентным ставкам ожидает замедления темпов роста доходности 10-летних казначейских облигаций США, устанавливая целевой показатель на конец года на уровне 4,85 %. Регрессионный анализ показывает, что текущая доходность 10-летних казначейских облигаций США практически соответствует уровню потенциального роста экономики. Несмотря на активное обсуждение дефицита бюджета в 6 % и федеральной задолженности в 40 трлн долларов, данное повышение доходности по своей природе вызвано экономическим ростом, что является позитивным сигналом для рынка акций США, а не предупреждением. При росте доходностей, обусловленном экономической экспансией, одновременно улучшаются возможности компаний по формированию цен и перспективы их прибыльности, благодаря чему инвестиционная привлекательность акций лишь возрастает.

JPMorgan считает, что пока не достигнута критическая точка, когда высокие ставки начинают существенно тормозить экономический цикл. Хотя рост процентных ставок увеличивает стоимость заемного финансирования, улучшение корпоративной прибыльности достаточно полно компенсирует этот эффект. Ключевым параметром выступает скорость изменения ставок: нынешние темпы изменений остаются в контролируемом диапазоне.

Склонность к ослаблению доллара США поддерживает доходы транснациональных корпораций

JPMorgan отмечает, что администрация Трампа, хотя официально и провозглашает политику «крепкого доллара», на деле придерживается тенденции к снижению процентных ставок и ослаблению национальной валюты с целью повышения конкурентоспособности США.

Ослабление доллара оказывает положительное влияние на зарубежные выручки технологических компаний США и транснациональных корпораций. Снижение курса доллара означает, что прибыль иностранных подразделений ведущих технологических гигантов США (откуда формируется около 50–60 % совокупной выручки) при конвертации обратно в доллары приносит дополнительную валютную выгоду, что напрямую повышает показатели EPS, выраженные в долларах США.

Позиции хедж-фондов нейтральные, оставляют пространство для покупки

Общее позиционирование хедж-фондов характеризуется как нейтральное со слабым недобором позиций, что создаёт чистую базу для последующего наращивания объемов покупок. После периода разворота позиций продолжительностью два-три месяца показатель тактического мониторинга портфелей JPMorgan по рынку США всё ещё удерживается на низком уровне в 40 % (на уровне −0,2 стандартного отклонения), а чистое открытое положение глобальных хедж-фондов составляет лишь 40–50 % (с учётом пятилетней перспективы).

На уровне секторальных стилей распределение средств между цикличными и защитными акциями также находится в нейтральной зоне. За прошедшую неделю наблюдались лишь первые признаки увеличения объёмов покупок, которые проявились исключительно на уровне общих открытых позиций, тогда как чистые позиции ещё не подтянулись. Подобная структура рыночных позиций свидетельствует о наличии значительного нереализованного спроса. Как только макроэкономическая неопределённость начнет рассеиваться, потенциал возврата капитала в акции станет весьма обширным.

Анализ исторических данных показывает, что в периоды нахождения чистого открытого положения хедж-фондов в диапазоне 40–50 % доходность инвестируемых в акции капиталов в последующие шесть–двенадцать месяцев, как правило, оказывается положительной. Текущий уровень позиционирования не является ни перегруженным, ни экстремальным, что создаёт благоприятную техническую базу для дальнейшего подъёма рынка США.

Фокус сентября на CPI

Августовский прирост занятости в секторе вне сельскохозяйственного производства составил 162 тыс. рабочих мест, значительно превзойдя ожидания и подтолкнув вероятности принятия ФРС решения о повышении ставки в сентябре вверх, что оказало давление на рынок акций США (индекс S&P 500 снизился на 0,5 %). JPMorgan отмечает, что Уорш прямо заявил об отсутствии противоречий в двойном мандате ФРС (уровень безработицы уже очень низкий), и главным фактором, определяющим решение по ставке в сентябре, станут данные по CPI от 11 сентября. Ожидания JPMorgan касательно динамиким базового CPI составляют 0,21 % в ежемесячном выражении; если показатель подтвердится, вероятность повышения ставки снова снизится.

Рыночные ожидания вероятности повышения ставки в сентябре с момента публикации данных по занятости поднялись чуть выше отметки в 50 %. Если данные по инфляции подтвердят её мягкость, прогнозы роста ставки могут быстро остыть, открывая окно возможностей для восстановления американских акций. Напротив, если показатель CPI окажется выше ожидаемого, реализация повышения ставки в сентябре станет вполне вероятной, что в краткосрочной перспективе окажет давление на оценку стоимости растущих компаний.

Рекомендации по размещению капитала

JPMorgan рекомендует сохранить профицитные (сверхрыночные) позиции в американском фондовом рынке, секторе технологий искусственного интеллекта и золоте. Инвестиции в инфраструктуру ИИ остаются центральной темой на протяжении всего цикла: прогнозируется, что капитальные расходы крупнейших технологических корпораций в 2027 году вырастут на 60 %. Несмотря на то, что в 2028 году темпы их роста замедлятся, абсолютные объёмы этих расходов останутся на высоком уровне.

В сентябре расписание ключевых заседаний центральных банков будет плотным: по оценкам экспертов, ФРС (ФКОМ) 16 числа сохранит ставку без изменений, ЕЦБ 10 числа повысит её на 25 базисных пунктов, Банк Англии (17 числа) ожидается без изменений, а Банк Японии (18 числа) — повышение на 25 базисных пунктов. Данные по инфляции (11 числа) зададут краткосрочное векторное направление движения рынков.

Среди факторов риска необходимо обратить внимание на два аспекта: превышение показателя CPI прогнозов может подавить оценку стоимости акций сегмента роста из-за возможного повышения ставки в сентябре. Эскалация европейской торговой протекционистской политики способна негативно сказаться на зарубежных доходах ряда экспортно ориентированных американских компаний, особенно в автомобильном и промышленном секторах. Тем не менее, JPMorgan считает, что текущее соотношение риска и потенциальной доходности на рынке акций США сохраняет позитивный характер.

Отказ от ответственности

Данный материал является структурированным обзором и аналитической интерпретацией внешнего исследовательского отчета брокерской компании (JPMorgan от 6 сентября 2026 года), подготовленным исследовательским центром TechFlow в сочетании с открытыми рыночными данными. Приведенные в статье рейтинги, целевые значения, прогнозы прибыльности и прочие выводы принадлежат авторам этого отчета, отражают исключительно точку зрения указанной брокерской компании, не соответствуют позиции исследовательского центра TechFlow и не представляют собой инвестиционную рекомендацию.

Рынок сопряжен с рисками, поэтому каждое решение должно приниматься самостоятельно. Данный текст не должен служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.