Может ли ZEC превзойти Биткоин?

Автор: Джей Кок-Галлуп, Blockworks

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

За последний год цена ZEC выросла в 25 раз, и дискуссии о том, сможет ли ZEC и должен ли он превзойти биткоин, возобновились. BTC занимает большую часть моего портфеля, и я не держу ZEC, поэтому эта мысль вызывает у меня некоторый дискомфорт, но, возможно, она не так уж нелепа.

По сути, Zcash — это биткоин с добавленным уровнем приватности. Тем не менее, BCH, BSV и XEC также являются ответвлениями биткоина, ни одно из которых не приблизилось к рыночной капитализации в 17 трлн долларов.

То, чем Zcash обладает, а другие монеты-ответвления нет, — это встроенная в сам протокол функция конфиденциальности. Конфиденциальность важна, и об этом сам Сатоши Накамото. В 2010 году на обсуждении на форуме он признался: «Если будет найдено решение для защиты конфиденциальности, биткоин можно будет улучшить, сделав его лучше, проще и удобнее».

Проблема заключается в двойном расходовании. Чтобы убедиться, что никто не потратил одну и ту же монету дважды, каждый узел сети должен видеть каждую транзакцию. Сатоши не смог решить, как доказать, что монета еще не была потрачена, без раскрытия ее информации. Он признал, что трудно понять, как доказательства с нулевым разглашением могут помочь в этом, и задался вопросом, есть ли у кого-то на форуме идеи.

Таким решением стал Zcash.

Итак, если Zcash решает проблему конфиденциальности поверх технологии биткоина, должен ли он иметь более высокую оценку? Нам нужно посмотреть, почему BTC оценивается именно так: преимущество первого движения, самая глубокая ликвидность в криптопространстве, самая безопасная сеть, признание со стороны банков и правительств, а также статус цифрового золота. Почти ни одним из этих качеств Zcash не обладает.

Таким образом, чисто с технической точки зрения ZEC определенно должен стоить дороже; но с практической точки зрения оценки он никогда не превзойдет BTC.

Но это не значит, что он не может приблизиться к нему.

ZEC пересматривает свою оценку относительно биткоина

Рыночная капитализация ZEC составляет 25,3 млрд долларов, что равняется 1,49% от капитализации BTC в 1,70 трлн долларов. В начале 2025 года этот показатель составлял всего 0,05%.

Иллюстрация: доля свободной капитализации ZEC в свободной капитализации BTC, ежедневные данные. Рекорд составил 1,62% (18 сентября), 20 ноября — 0,62%. Источник: Blockworks Research, данные на 23 сентября 2026 года.

На мой взгляд, 1,49% все еще занижено. Доля ETH составляет 19,4%, BNB — 6,1%, XRP — 5,7%. Мы можем увидеть, как ZEC пересмотрит свою оценку, приблизившись к уровням BNB и XRP.

Но почему он должен вырасти еще в 4 раза от текущего уровня? Потому что конфиденциальность — это то, как должны функционировать деньги. Наличные по умолчанию скрыты, а криптовалюты переворачивают это правило. Даже после этого роста совокупная доля ZEC и XMR составляет лишь около 1,2% рынка криптовалют, что означает, что рынок по-прежнему оценивает конфиденциальность как «приятное дополнение». Если она станет «необходимым условием», этот разрыв быстро сократится.

Shielded ZEC в пулах конфиденциальности

Объем Shielded ZEC достиг пика в 5,2 млн в мае, что свидетельствует о том, что люди не просто покупают ZEC, а действительно используют его функции конфиденциальности. Каждая монета, попавшая в защитный пул, усложняет отслеживание транзакций других участников, следовательно, уровень конфиденциальности растет вместе с активностью использования. В сочетании с таким же пределом предложения в 21 миллион и механизмом халвинга, как у биткоина, ZEC уже очень близок к тому улучшенному варианту биткоина, который описывал Сатоши.

Иллюстрация: количество ZEC, хранящегося в защитных пулах Zcash, в миллионах ZEC. Пик составил 5,19 млн (11 мая) — исправление Orchard — запуск Ironwood. Источник: Blockworks Research, Zechub, данные на 24 сентября 2026 года.

Shielded переводы на уровне L1 биткоина

Однако у ZEC действительно есть конкуренты, и новейший исходит непосредственно от самого биткоина. Недавно Alloc Init опубликовалстатью о Shielded Bitcoin, которая обеспечивает конфиденциальные переводы для биткоина без необходимости мягкого форка.

Больше конфиденциальности в экосистеме биткоина — это хорошо, но, по моему мнению, в краткосрочной перспективе он не составит конкуренции Zcash. Это пока всего лишь научная статья, тогда как Zcash находится в эксплуатации уже около 10 лет.

Тем не менее, репутация Zcash не лишена изъянов. В конце мая исследователь обнаружил уязвимость подделки в основном защитном пуле Zcash, существовавшую четыре года. После публикации данных ZEC обрушился более чем на 50%. Уязвимость была устранена в течение нескольких дней, и нет доказательств того, что ею воспользовались. При этом Shielded Bitcoin по-прежнему требует trusted setup, именно от чего Zcash несколько лет трудился над тем, чтобы устранить путем инженерных работ.

Кроме того, конфиденциальность нуждается в достаточной активности пользователей для эффективного маскирования. При низкой активности ончейн-детективы могут связывать депозиты и выводы, тогда как защитные пулы Zcash уже хранят миллионы ZEC. Даже создатель BitVM Робин Линус предупреждает, что криптография, лежащая в основе его решения, носит крайне экспериментальный характер и, возможно, потребует годы, чтобы завоевать доверие. U Zcash колоссальное преимущество пионера.

Тем не менее, инвестирование в ZEC сопряжено с рисками. Лишь около 29% ZEC фактически находятся в защищенном состоянии, следовательно, подавляющее большинство оборота ZEC остается таким же прозрачным, как и у биткоина. Уже выпущено около 81% предложений ZEC против 95% у BTC; годовая инфляция все еще составляет около 4%; 20% вознаграждения за блоки идет в фонд разработки, а не майнерам. Кроме того, если функции конфиденциальности продолжат внедряться в более крупные сети, такие как RAILGUN и Zama в Ethereum, людям вообще может не понадобиться отдельная монета для конфиденциальности.

Ни один из этих рисков не опровергает приведенную выше логику, но их достаточно, чтобы я временно занял выжидательную позицию. Если ZEC действительно сможет отвоевать монетарную премию у ETH, BNB и XRP, а также продолжит совершенствовать технологию — например, добавив устойчивость к квантовым атакам — то я, возможно, даже, может быть, стану новым покупателем ZEC.