История повторяется? Биткоин возвращается в эпоху цифрового золота

Автор: Танай Вед

Подготовка и перевод: Saoirse, Foresight News

Введение

Долгое время основная инвестиционная идея биткоина заключалась в его роли редкого, неэмиссионного актива, который часто сравнивали с золотом. Однако на отдельных этапах рынка его движение напоминало поведение активов с высоким бета-коэффициентом, зависящих от ликвидности, процентных ставок и рыночного аппетита к риску, подобно технологическим акциям. По мере эволюции макроэкономической обстановки и структуры инвесторов в биткоин взаимосвязь между данными активами постоянно менялась.

В данной статье мы исследуем, как меняется взаимодействие биткоина с золотом, акциями и долларом США по мере смены рыночных циклов; почему нынешняя высокая корреляция между биткоином и золотом заслуживает внимания; а также как колебания реальной процентной ставки и недавние публикации макроэкономических данных повлияли на краткосрочную динамику биткоина.

Исторические циклы корреляции биткоина

Как мы обсуждали в нашей статье Отвязывается ли биткоин от традиционных рынков?, взаимосвязь между биткоином и традиционными активами меняется в зависимости от рыночного цикла. На разных этапах биткоин может двигаться синхронно с акциями роста или технологий, либо вести себя как дефицитный актив для хранения стоимости. Особенность текущей ситуации заключается в том, что коэффициент корреляции биткоина с золотом за последние 90 дней вырос до +0,56 — это самый высокий показатель с 2020 года, тогда как его связь с индексом Nasdaq 100 и долларом США снизилась до уровня, близкого к нулю.

Источник данных: рыночные данные Talos CM

Это расхождение свидетельствует о том, что ценовое движение биткоина больше не управляется исключительно риском бета технологических акций, а всё сильнее ориентируется на макроситуацию, поддерживающую золото. В последнее время биткоин и золото находятся под влиянием одних и тех же рыночных факторов, включая опасения обесценивания денежной массы, государственного долга и перспектив реальной доходности.

Рассмотрение исторических периодов высокой корреляции между биткоином и золотом помогает лучше понять текущую ситуацию:

• 2020 год: на начальном этапе ликвидационного шока от пандемии COVID биткоин упал вместе с другими рисковыми активами; затем экстренное смягчение политики ФРС и фискальные стимулы опустили процентные ставки, что привело к резкому росту биткоина и золота.
• 2023 год: после краха ряда региональных банков США ФРС внедрила инструменты экстренной ликвидности; рынок вновь столкнулся с рисками для финансовой системы и начал торговать ожиданиями снижения ставок, что поддержало как биткоин, так и золото.
• Текущая ситуация сочетает черты обоих предыдущих этапов: проблемы на рынке американских гособлигаций заставили участников вновь сосредоточиться на долгосрочной покупательной способности доллара, что благоприятно для дефицитных активов. Но в отличие от 2020 года, сейчас реальная ставка остается высокой, что ограничивает потенциал ФРС для снижения ставок. Повышение корреляции биткоина и золота отражает эти условия; если проценты продолжат расти, биткоин все еще окажется под давлением.

Чем выделяется текущий цикл?

За ростом корреляции между биткоином и золотом стоят два противоположных макроэкономических фактора. Министерство финансов США предпринимает действия для поддержки долгосрочного рынка облигаций, при этом участники рынка внимательно следят за государственным долгом и перспективами доллара; в то же время Федеральная резервная система продолжает борьбу с инфляцией, и процентные ставки, и реальная доходность остаются ключевыми переменными, определяющими краткосрочную динамику биткоина.

• Скупка казначейских облигаций: После объявления Министерством финансов США о расширении объема обратного выкупа долгосрочных облигаций для поддержания рыночной ликвидности биткоин и золото пошли вверх. Эта мера снизила доходность длинных сроков и оказала давление на доллар, вернув фокус к бюджетному дефициту, объемам эмиссии долга и долгосрочной покупательной способности доллара. Хотя сам обратный выкуп не является прямым стимулированием экономики, он вновь разжег «торговлю на обесценивании валюты», что благоприятно скажется на золоте и биткоине как дефицитных активах.
• Борьба ФРС с инфляцией: Федеральная резервная система сталкивается с противоположными вызовами. Крепкая статистика по занятости и устойчивые опасения по поводу инфляции могут привести к более длительному удержанию ставок на высоком уровне и росту реальной доходности; привлекательность таких активов, не генерирующих процентный доход, как биткоин, снизится. Падение биткоина после выпуска данных по занятости 4 сентября ярко демонстрирует, что более сильные, чем ожидалось, показатели занятости быстро поднимают ожидания ужесточения монетарной политики, давя на цену биткоина.

Источник данных: рыночные данные Talos CM, Kalshi

После конференции в Джексон-Холл скрытая вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре выросла с 29% до 51% всего за четыре часа, при этом биткоин за это время упал на 1,8%, что наглядно иллюстрирует высокую чувствительность биткоина к изменению ожиданий относительно политики Федеральной резервной системы. В начале августа, сразу после публикации данных по занятости, биткоин также попал под давление продавцов, и лишь после того, как рынок учел ожидаемое повышение ставок, он смог отреагировать на этот фактор.

Реакция биткоина на недавние макроэкономические данные

Данные по инфляции и экономическому росту способны изменить рыночную оценку политики Федеральной резервной системы. **Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP)**, **Индекс потребительских цен (CPI)** и **решение Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) по ставке** заставляют участников рынка заново оценивать вероятность дальнейшего ужесточения или смягчения монетарной политики.

На графике ниже показана средняя абсолютная волатильность цены биткоина вокруг крупных макроэкономических событий в период с января 2025 года по сентябрь 2026 года. Для сравнения взяты обычные периоды без значимых новостей. Измеряется исключительно величина колебаний без учета направления движения цены.

Источник данных: рыночные данные Talos CM

Отчеты по занятости вызывают наиболее сильную мгновенную реакцию рынка: волатильность биткоина в первые 30 минут после публикации вдвое превышает обычный уровень. Отклонения цены при выпуске данных по базовой CРI за тот же период составляют 1,8 от обычных показателей, и их эффект длится дольше. Что касается самого решения FOMC, вызываемая им волатильность в целом сопоставима с базовым уровнем.

Источник данных: рыночные данные Talos CM

Данные по занятости, опубликованные 4 сентября, наглядно демонстрируют повышенную чувствительность рынка к этой статистике. В августе количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 162 тысячи, что значительно превысило рыночный прогноз в 56 тысяч. В течение первых 30 минут после выхода цифр биткоин упал на 2,32%, а амплитуда колебаний составила примерно в шесть раз больше обычного отклика на такие отчеты.

Макроэкономические данные задают начальное направление тренда, тогда как объемы позиций по бессрочным фьючерсам, ставка финансирования (Funding Rate), открытый интерес и уровни ликвидации многократно усиливают волатильность и влияют на продолжительность движения. В первые 30 минут после публикации данных 4 сентября объем открытых позиций (OI) по биткоину сократился на 3%. Соотношение размеров ликвидаций длинных и коротких позиций составило примерно 5:1, достигнув $119 млн и $24 млн соответственно.

Данные по CРI, которые будут опубликованы 11 сентября, являются самым важным опережающим индикатором перед сентябрьской встречей FOMC. Ожидания относительно повышения ставок находятся в хрупком балансе: если CРI окажется выше прогнозов, давление в пользу дальнейшего ужесточения усилится; в случае ослабления инфляционной статистики стресс уменьшится, что станет позитивным сигналом для биткоина, золота и повысит общий аппетит к риску.

Заключение

Биткоин остается основным индикатором аппетита к риску на крипторынке. Переход Федеральной резервной системы к более жесткой монетарной политике с высокой вероятностью окажет давление на биткоин, альткоины и позиции с кредитным плечом; наоборот, снижение инфляции и оптимизация процентной политики способствуют восстановлению общего аппетита к риску на всем рынке.

Но биткоин не тождественен всей индустрии цифровых активов. Торговля в блокчейне, токенизация, расчеты и предиктивные рынки формируют независимые источники объемов торгов, комиссионных доходов и ликвидности, обладающие собственной динамикой роста. Постоянное расширение Hyperliquid рынком бессрочных контрактов на акции и сырьевые товары, запуск предиктивного рынка HIP-4, прогресс платформы Robinhood Chain и непрекращающийся рост объемов эмиссии токенизированных активов доказывают, что развитие экосистемы происходит независимо от ценовой динамики биткоина.

Легкая монетарная политика способна повысить рыночную ликвидность и аппетит к риску. Однако даже в условиях макроэкономического давления спрос на стейблкоины, on-chain доходность, токенизированные активы, услуги расчетов и круглосуточную торговую инфраструктуру будет продолжать расти. Биткоин действительно задает краткосрочные настроения рынка, но вся индустрия цифровых активов обладает потенциалом для устойчивого развития на протяжении различных макроэкономических циклов.