Биткоин столкнулся с сопротивлением на уровне $82 000, доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь вернулась к 4,8%

Автор: Glassnode

Подготовка: AididiaoJP, Foresight News

После шорт-сквиза в середине августа рынок испытал кратковременный энтузиазм, после чего биткоин остановился под давлением долгосрочных заблокированных позиций сверху. Доходность суверенных облигаций обновила максимумы текущего цикла, вторичная ликвидность по ETF проявилась слабо, и цена вновь вернулась в четко очерченный торговый диапазон.

Ключевые тезисы

• Ралли, вызванное августовским шорт-сквизом, вывело спотовую цену в район $80 000, где она немедленно столкнулась с ожидаемым сопротивлением сверху.
• При проверке той же зоны, что и в мае, доля прибыльных монет в сети выросла с 65% до 68%, а после летнего перераспределения объемов потенциальное давление продавцов усилилось.
• Спотовые BTC ETF на пике собирали в среднем $290 млн ежедневно, однако ежедневный объем торговли на вторичном рынке оставался около $3 млрд, что больше напоминает импульсный приток средств, движимый новостями без устойчивой динамики.
• Макроэкономическое давление возобновилось: доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,8%, полностью перечеркнув эффект от программ обратного выкупа Минфина за восемь торговых дней.
• Краткосрочное смещение опционов снизилось по мере остывания настроения; открытый интерес в размере около $14 млрд к квартальной экспирации 25 сентября создает значительный барьер.

После сквиза: отказ от пробоя сопротивления

В прошлом еженедельном отчете уже отмечалось: 19 августа шорт-сквиз ликвидировал значительную часть плеч, однако рост упирался в плотную структуру сопротивления сверху. Это произошло на прошлой неделе. 27 августа цена пробила уровень $80 000, но натолкнулась на постоянное предложение продавцов, упала в район $76 000 и спровоцировала цепочку ликвидации длинных позиций.

Карта ликвидаций фьючерсов показывает, что цена зажата между двумя структурами. Восходящий импульс стирал шорт-позиции на своем пути, но не достиг плотной зоны ликвидаций шортов в диапазоне $83 000–$86 000; снизу, в зоне $60 000–$63 000, потенциал для ликвидации лонгов сохранился в полном объеме. В данный момент цена находится именно между этими двумя границами.

Ончейн-предложение: давление прибыльных монет

Скрытое сопротивление этого ралли кроется в структуре распределения прибыли по сети. Когда биткоин находился около $78 000 в мае, примерно 65% предложений были в плюсе; к концу августа, при возврате спотовой цены к тому же уровню, доля прибыльных монет выросла до 68%.

Изменение обусловлено летним накоплением: себестоимость коротких держателей была сброшена до уровня около $71 000. При номинально одинаковой цене это активирует больший блок ранее заработавших монет, и если спот снова попытается тестировать исторические максимумы, потенциальная ликвидность продавцов станет значительно плотнее.

Если наложить ончейн-модель стоимости на распределение объемов, границы диапазона становятся очевидными: снизу, под спотом, летняя консолидация сформировала надежную зону накопления в районе $62 000–$65 000; сверху долгосрочные держатели накопили крупные позиции в диапазоне $83 000–$86 000. Спотовая цена по-прежнему ограничена этими двумя уровнями.

Институциональный канал: слабая оборачиваемость

Американские спотовые BTC ETF продолжали привлекать средства во время ралли, среднесуточный чистый приток за 7 дней поднялся до $290 млн. Однако торговля на вторичном рынке проходит тише: дневной объем торгов ETF держится на уровне около $3 млрд, что значительно ниже показателей предыдущего этапа расширения. Приток, управляемый одной лишь политической новостью и лишенный широкой рыночной динамики, обычно указывает на локальную разворотную точку — как только катализатор иссякнет, цена склонна к откату.

Макрофон: возврат доходности суверенных бумаг

Общие условия быстро вновь ужесточились. Новость о программе обратного выкупа Минфина 19 августа временно снизила доходность 10-летних облигаций США до 4,6%, после чего она резко развернулась. За последующие восемь торговых дней доходность вернулась к 4,8%, обновив максимум текущего цикла. Быстрота отскока свидетельствует о том, что давление государственного долга по-прежнему является главным драйвером глобальной ставки дисконтирования.

В начале ралли биткоин кратко脱离了 корреляцию с традиционными фондовыми индексами, пока акции США шли вбок. Скользящее значение коэффициента корреляции биткоина и S&P 500 за 30 торговых дней упало близко к нулю. Исторически внезапная декорреляция во время распродажи долговых инструментов обычно носит кратковременный характер и больше похожа на локальное истощение движения, чем на институциональную смену режима.

Деривативы и экспирации: охлаждение настроений после эйфории

Опционный рынок зафиксировал резкий поворот настроений за последние две недели. Индекс скошенности 7-дневного 25-delta резко взлетел во время сквиза, когда толпа скупала коллы на фоне роста; после удержания сопротивления показатель быстро вернулся к среднему значению и приблизился к нейтральному уровню. 180-дневная скошенность оставалась стабильной на всем протяжении, что говорит об остывании краткосрочного энтузиазма, но структурный спрос на долгосрочные опционы не исчез.

Ландшафт фьючерсных опционов определяется квартальной экспирацией 25 сентября, при этом суммарный открытый интерес Deribit и IBIT составляет около $14 млрд. Значительное число позиций сосредоточено на страйках выше $80 000, и приближающаяся квартальная дата экспирации станет важным якорем для волатильности и позиционирования в ближайшие недели.

Заключение

Коррекционное ралли после шорт-сквиза остановилось ниже зоны предложения в $83 000–$86 000. При текущих уровнях доля прибыльных монет в сети выше, доходность суверенных облигаций обновила максимумы цикла, а опционный рынок вновь стал нейтральным — рынок по-прежнему ограничен существующим диапазоном. Пока потолки сверху не будут消化ны, уровень поддержки $62 000–$65 000 останется основным ориентиром для возможных продаж.