ARB вырос на 30%, Robinhood Chain начал платить платформенный налог

Автор: Сяо Бин

1 сентября ARB показал суточный рост почти на 30%, объем открытых позиций увеличился более чем на 10%, что сделало его сильнейшей крупной криптовалютой на рынке за последние 24 часа.

Этот ралли движется не только нарративом: в тот день соучредитель Offchain Labs Стивен Голдфедер подтвердил, что ончейн-доход от транзакций в Robinhood Chain за последние 24 часа превысил 2 млн долларов США, продолжая расти по сравнению с примерно 1,22 млн долларов накануне.Поскольку Robinhood Chain использует архитектуру Arbitrum Dedicated Chain, около 10% чистого дохода протокола возвращается в экосистему Arbitrum.

При текущих темпах годовой расчет: 2 млн долл. × 365 дней × 10% ≈ 73 млн долл.

Это первый случай в истории ARB, когда появился четко атрибутированный поток годового дохода от одного приложения, и рынок проголосовал за эту цифру ростом на 30%.

Двадцатикратный рост за восемь дней

Аналитик капитального рынка ARK Invest Лоренцо Вальенте представил набор более убедительных кривых роста: ежедневный совокупный доход Robinhood Chain вырос с 54 676 долларов США 22 августа до 1,088 млн долларов 30 августа, увеличившись почти в 20 раз за восемь дней. Доля, получаемая Arbitrum, соответственно, подскочила с 5 400 долларов в день до 108 000 долларов в день.

Эта кривая важна не из-за абсолютных значений: ежедневный доход в 100 тыс. долларов не является нечто фантастическим для второго слоя, а из-за ее наклона.

Одно приложение на L2 выросло практически с нулевого дохода до уровня миллионов долларов в день менее чем за две недели, при этом кривая роста еще не показала признаков замедления. Согласно данным The Block, 31 августа торговый объем DEX Robinhood Chain достиг исторического максимума в 989 млн долларов США, TVL одновременно преодолел отметку в 700 млн долларов, а предложение стейблкоинов приблизилось к 770 млн долларов.

Логика распределения захвата стоимости

Ключевой вопрос заключается в следующем: куда в конечном итоге направляются эти 2 млн долларов ежедневного дохода?

Arbitrum (ARB) захватывает «платформенный налог».

Как Dedicated Chain, Robinhood Chain использует технологический стек и инфраструктуру расчетов Arbitrum, обязуясь выплачивать около 10% чистого дохода протокола в Arbitrum DAO. Эти средства имеют протокольный, структурный характер: они подлежат выплате каждый раз, когда Robinhood Chain генерирует доход от транзакций. Держатели ARB косвенно извлекают выгоду из этого денежного потока через управление DAO.

Uniswap (UNI) захватывает «налог на транзакции».

Uniswap контролирует около 99% ликвидности DEX токенизированных акций в Robinhood Chain, одновременно выступая в качестве платформы для эмиссии токенов через pools.trade. Комиссия в размере 0,25%, генерируемая ончейн-транзакциями, посредством предложений по управлению запускает обратный выкуп и сжигание UNI. За прошлые семь дней цена UNI выросла примерно на 34%, приблизившись к отметке $5,80.

Robinhood (HOOD) захватывает «брендовый налог».

Активность в Robinhood Chain расширяет потенциал нарративной оценки HOOD как компании инфраструктуры криптоактивов. Однако комиссии за транзакции, генерируемые сторонними протоколами в сети, напрямую не учитываются в отчете о прибылях и убытках Robinhood. Текущая цена HOOD составляет около $104, коэффициент P/E — около 46, поэтому инвесторам важно отличать эффективность передачи ценности от процветания ончейн-экосистемы к реальному росту корпоративных доходов.

Роль ETH наиболее опосредованная. Robinhood Chain использует ETH в качестве газ-токена, с окончательным расчетом на главной сети Ethereum, однако добавочное влияние одной сети Arbitrum Orbit на общий спрос на ETH пренебрежимо мало.

Токены экологических проектов, таких как PONS, захватывают «спекулятивный налог»: их колебания цен напрямую следуют за активностью в сети и вниманием рынка, не имея гарантий дохода на протокольном уровне.

Пять категорий активов, пять совершенно разных источников дохода и характеристик риска.ARB и UNI поддерживаются структурными доходами протокола; HOOD имеет окно проверки в сезон традиционных финансовых отчетов; токены экосистем, такие как PONS, полностью движимы вниманием, но демонстрируют максимальную эластичность.

Устойчивость остается главным вопросом

Рост на 30% за один день уже отражает оптимистичную оценку рынком нарратива о том, что «у ARB наконец появился доход». Единственным будущим фактором остается:сможет ли доход Robinhood Chain оставаться устойчивым.

Заслуживают отметки два временных момента.

90-дневная субсидия на газ для Robinhood Chain истекает в начале октября. В настоящее время пользователи торгуют практически без затрат на газ, что является важной субсидией для стимулирования высокочастотной торговли и эмиссии мем-коинов. После окончания субсидии то, приведет ли рост стоимости транзакций к снижению активности, напрямую определит устойчивость потока доходов Arbitrum.

Текущая годовая ставка финансирования по ARB составляет около 8%, и аналитики CoinDesk оценивают состояние как еще не перегретое. Это означает, что рынок еще не вошел в состояние избыточного левериджа, однако если данные по доходу в ближайшие дни покажут коррекцию, давление продажи для фиксации прибыли быстро материализуется.

Данные Вальенте предлагают грубую рамку для стресс-теста:если ежедневный доход Robinhood Chain снизится с 2 млн долларов до 500 тыс. долларов (что все еще в 10 раз превышает уровень 22 августа), годовой доход Arbitrum составит примерно 18,25 млн долларов. Эта цифра по-прежнему конкурентоспособна в секторе L2, но не способна оправдать текущие ожидания по росту.

Для ARB Robinhood Chain выступает ключом, открывающим дверь «токен L2 может обладать исчислимой стоимостью», но один ключ не равен целому дому. То, что находится за этой дверью, будет зависеть от ончейн-данных после октября.