Бессент, казначейские облигации США и биткоин

Автор: Мэтт Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Чаппер, Foresight News

За текущим ростом биткоина и криптовалют стоит несколько факторов. На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) представила предложение по правилам регулирования криптоактивов, открыв легальный путь для внедрения новых криптопроектов; Белый дом собрал руководителей криптоиндустрии на встречу и дал позитивные сигналы в адрес отрасли. Сразу после этой новости рынок криптовалют быстро вырос, шортисты оказались в ловушке и были вынуждены закрыть позиции.

Но главным катализатором стал министр финансов США Скотт Бессент: именно он спровоцировал эту рыночную волну на прошлой неделе, подтолкнув биткоин к обновлению исторических максимумов.

Давайте подведем итоги этой недели — самой важной для биткоина за последний год.

Шаг первый: вмешательство в рынок долгосрочных гособлигаций

Первым шагом Бессента стало объявление о планах по вмешательству в рынок долгосрочных американских казначейских облигаций.

В среду министр финансов официально сообщил, что Министерство финансов США удвоит объем регулярного обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций с 2 млрд до 4 млрд долларов. В то же время доходность 30-летних казначейских облигаций достигла максимального уровня с 2007 года.

Если смотреть только на объем, это решение не кажется таким уж масштабным. Министерство финансов США ежегодно размещает долги на триллионы долларов, и обратный выкуп на десятки миллиардов — лишь капля в море. Главное здесь не объемы репо, а послание. Хотя Бессент определил его как «инструмент управления ликвидностью», рынок расценил это как искусственное снижение долгосрочных ставок, что является типичной формой финансового подавления. А именно такую ситуацию больше всего любит биткоин.

Когда правительство вмешивается для снижения долгосрочных ставок, доходность вкладчиков в надежные активы сокращается, а инфляция постепенно размывает покупательную способность. Капитал обычно устремляется в дефицитные активы, такие как золото и биткоин. Неудивительно, что золото и биткоин синхронно выросли сразу после объявления.

Шаг второй: усиление поддержки рынка

Поначалу меры Бессента дали результат. Доходность 30-летних казначейских облигаций ненадолго снизилась с 5,29% до 5,20%, а базовая доходность 10-летних облигаций упала с 4,70% до 4,65%.

Однако тренд не продлился, и доходность быстро отскочила обратно к предыдущим максимумам. Оказалось, что объем текущего долга в 40 трлн долларов невозможно переломить операцией репо на 4 млрд долларов.

Бессент не остановился, заявив, что объем обратного выкупа может превысить 4 млрд долларов. Когда эта мера все еще не смогла успокоить долговой рынок, он далее предложил использовать почти 1 трлн долларов со счета общего фонда Министерства финансов для проведения более масштабного выкупа казначейских облигаций.

Примерно за 48 часов ожидания рынка эволюционировали от 2-миллиардной операции по обеспечению ликвидности до вероятности использования 1 трлн долларов для поддержки долгосрочных казначейских облигаций. Это потрясло весь инвестиционный мир.

Основатель фонда Bridgewater Ray Dalio публично заявил, что инвесторам следует включить в портфели золото и биткоин; управляющий макрохедж-фондом Стэнли Дракенмиллер раскритиковал эти действия как «контроль над ценами», отметив, что негативные последствия далеко выходят за рамки суммы в 4 млрд долларов; экономист Мохамед Эль-Эриан сравнил этот эксперимент с монетарной политикой Японии, которая ранее привела к серьезным последствиям.

Эти дискуссии вернули внимание общественности к проблеме 40-триллионного долга США, а девальвация валюты стала темой для жарких дебатов среди экономистов по всему миру. Несомненно, биткоин в полной мере извлек выгоду из этого нарратива.

Шаг третий: оружиезация долларовой финансовой системы

Помимо действий на долговом рынке, Бессент провел пресс-конференцию в понедельник, объявив о том, что начнет то, что он назвал «экономическим штурмом» против глобальных финансовых цепочек Ирана.

Он окрестил эту операцию «высадкой в Нормандии в сфере финансов» и заявил, что нынешнее правительство будет добиваться отключения Ирана от мировой экономики, вводя санкции против всех компаний и соответствующих государств, ведущих бизнес с Тегераном. «Любая сторона, предоставляющая удобство для отмывания денег Ирана, будет исключена из долларовой системы, обратный отсчет уже начался».

Такое заявление открыто обозначило давно скрываемый факт: доступ к долларовой финансовой системе стал инструментом власти Америки. Что важнее, США готовы активно применять это оружие.

Это событие напоминает решение США заморозить российские золотовалютные резервы после начала российско-украинского конфликта в 2022 году, которое именно и запустило последующий этап роста золота и биткоина.

Когда страны превращают платежные системы в инструмент геополитики, рынки неизбежно ищут нейтральные альтернативные активы. Биткоин — единственный денежный актив, который можно хранить напрямую, обладающий ограниченным предложением, поддающийся глобальной передаче и не зависящий от банков или систем кастодиального хранения какой-либо одной политической сущности. Золото, безусловно, отличный актив для сохранения стоимости, но оно тяжелое, сложное в обращении и разделении, поэтому плохо подходит для транзакций.

Чем больше глобальная финансовая система используется как инструмент геополитической игры, тем выше ценность нейтральных финансовых сетей.

Сильнейший позитивный фон

Всего за одну неделю шаги правительства США, инициированные Бессентом, неожиданно укрепили две ключевые логики биткоина: во-первых, внедрение гибкого контроля над кривой доходностей стимулирует приток капитала в твердые активы; во-вторых, весь мир осознал, что растет стоимость нейтрального валютного расчетного слоя.

На фоне постоянного расширения балансов по всему миру, постоянного совершенствования каналов подключения к биткоину и включения топ-управляющими компаниями биткоина в стандартные портфели активов, сейчас сформировался крайне благоприятный фон для биткоина.